大手企業による底値買い進行中：暗号業界で再びM&Aブーム

作者：谷昱，ChainCatcher

原文タイトル：大手が底値買い、暗号業界でM&Aブームが巻き起こる

2025年の暗号資産の世界では、かつてないM&Aブームが繰り広げられている。

DeFiプロトコルから資産運用会社、決済会社からインフラサービスプロバイダーまで、新たなM&A案件がほぼ毎日のように発生している。Krakenは15億ドルで先物取引プラットフォームNinjaTraderを買収し、Coinbaseは最近、デリバティブ取引所Deribitとオンチェーン資金調達プラットフォームEchoを立て続けに買収した。RootDataのデータによると、2025年これまでに暗号資産関連のM&A件数は143件に達し、過去最高を更新、前年同期比で93%増加している。

なぜ市場が低迷している今、大手企業はM&Aに熱中しているのか？M&Aの積み重ねは市場にどのような影響をもたらすのか？

1. 大手は資本で時間を買う

M&Aは、大手企業が戦場を拡大し競争力を高める最も直接的な手段だ。

ここ数年、中央集権型取引所を代表とする大手は主に取引手数料で順調に利益を上げてきた。しかし、二次市場が弱気に転じ、規制が強化される中、単純な取引収入だけでは成長を支えきれず、外部のWeb2大手も虎視眈々と狙っている。そこで、彼らは買収によって戦場を拡大し始めた――エコシステムの弱点を補うか、コンプライアンスリソースを獲得するかのいずれかだ。

M&Aを通じて、大手は長期的な自社開発や市場育成期間をスキップし、競合や補完的なチームを迅速に傘下に収めることができる。これにより、現物からデリバティブへ、取引から決済・カストディへと、短期間でプロダクトマトリクスを拡大し、フルスタックサービス能力を高めることができる。

さらに重要なのは、大手がすでに規制許可を得ている、またはコンプライアンス体制が整った企業を買収することで、特定の市場への「身分証明」（例えば特定の法域でのライセンス、コンプライアンスプロセスや決済チャネルなど）をより早く獲得できる点だ。これは、規制が厳しく地域差が大きい暗号資産の世界では特に重要である。

Coinbaseを例に挙げると、2025年以降のM&A戦略はほぼ「全チェーン型」となっている。デリバティブ取引所からオンチェーン資金調達プラットフォーム、コンプライアンスカストディ会社まで、取引・発行・決済・資産運用など複数の分野をカバーしている。Coinbaseに近い業界関係者は「彼らが目指すのは暗号分野の“Goldman Sachsマップ”――コイン価格に頼らず、サービス体系で勝負することだ」と語る。

Krakenの動きも同様のロジックだ。NinjaTraderはもともと伝統的金融業界の老舗プレイヤーであり、Krakenがこれを買収したことで、米国規制当局に認められたコンプライアンスチャネルを手に入れたことになる。これにより、伝統的な先物顧客やツールを自社エコシステムに取り込むことができる。今後、Krakenは回り道をせずに、より完全なデリバティブおよび先物取引サービスを提供できるようになる。

直近のM&A案件 出典：RootData

言い換えれば、小規模プロジェクトが次の資金調達やトークン上場に頭を悩ませている間に、大手はすでに現金で時間を買い、買収で未来を手に入れているのだ。

このトレンドはCoinbaseなどの大手だけでなく、Robinhood、Mastercard、Stripe、ソフトバンクなどWeb2大手も参加している。つまり、Web3はもはや起業家や個人投資家だけのゲームではなく、伝統的な資本や金融機関、上場企業までもが深く関与し始めている。M&Aは、彼らがWeb3に参入するための架け橋となっている。

さらに、現在の市場状況も彼らがM&A投資を拡大する重要な契機となっている。現在、暗号資産の一次市場は低迷が続き、ほとんどのプロジェクトが資金調達やエグジットの困難に直面し、資本市場で不利な立場にある。そのため、十分な現金や資本市場へのアクセスを持つ大手は、資本力を武器にM&Aの価格や構造設計を主導できる。売り手にとっては、株式交換や一部現金＋株式、戦略的提携などの取引構造の方が、公開市場で一か八かでトークンを発行するよりもはるかに堅実だ。そのため、資本力のある側がM&A交渉で自然と優位に立ち、より有利なコストで重要な技術、ユーザー、ライセンスを獲得できる。

2. Web3ビルダーのゴールデンサイクル到来か？

これまで多くのWeb3プロジェクトの主なエグジットルートは「トークン発行―価格上昇―買い戻し/キャッシュアウト」だったが、このルートは二次市場のセンチメントに大きく依存し、トークン価格の変動に振り回されやすい。M&Aはプロジェクト側に、より安定したもう一つの道を提供する。エコシステム内外の戦略的買い手に統合され、現金や株式を得たり、より大きなプラットフォームのプロダクトラインに組み込まれて発展を続けることで、チームや技術がよりスムーズに資本化でき、すべての希望をトークン発行や上場という「吸血」プロセスに託す必要がなくなる。

CoinbaseやKrakenなどのM&Aは、ある程度Web3プロジェクトやチームの価値実現方法を広げている。現在の資本の冬の時代においても、より多くの資金が暗号資産の一次市場株式分野に流れ込み、より多くの起業家に自信を与えている。

暗号資産業界のM&Aブームは偶然ではなく、市場の成熟、資本構造の再編、規制とユーザー需要が共に推進した結果だ。M&Aによって技術、ユーザー、コンプライアンス能力が暗号市場内でより迅速に再配置され、トップ企業はM&Aを通じて自らの堀を強化・拡大し、中小プロジェクトにとっては、より安定したエグジットや成長の道を提供している。

長期的には、このM&Aブームによって多くの暗号プロジェクトが技術コミュニティやマーケティング会社から、明確なユーザーシナリオを持ち、技術的にも堅実な本当の商業会社へと発展するモチベーションが高まり、プロダクト体験、コンプライアンス、商業化に再び注目が集まることになる。間違いなく、これは業界の長期的な健全な発展と主流化の加速に寄与する。

もちろん、M&Aは万能薬ではない。大手は依然として多くの不確実性に直面している。例えば、統合――組織、プロダクト、コンプライアンス、顧客などの面で買収先の強みをどう取り込むか。統合がうまくいかなければ「空箱を買った」ことにもなりかねない。また、バリュエーションバブルが存在し、買収側のキャッシュフローや収益力に悪影響を及ぼす可能性もある。

いずれにせよ、これは暗号起業家や長期的な暗号エコシステムにとって大きな追い風であり、市場は着実に技術やユースケースを耕すプロジェクトに、より友好的な生存空間を提供することになる。「トークンを発行しないならどうやってエグジットするのか？」といった問いも、起業家やビルダーの頭から徐々に消えていくだろう。彼らのゴールデンサイクルがまもなく到来する。

2025年の暗号資産業界は、まさにこのような転換点にある。これは単なる資本ゲームというより、暗号業界が成熟へと向かう必然の道だ。

今後数年で、私たちはこうした光景を目にするかもしれない。取引所はもはや取引所だけでなく、ワンストップの金融スーパーとなり、ウォレットは単なるウォレットではなく、ユーザーのオンチェーン金融の入り口となる。ステーブルコインは単なるステーブルコインではなく、国境を越えた即時決済の基盤通貨となる。

そして、これらすべては、この「M&Aブーム」から始まったのだ。