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Solanaエコシステム内で内戦勃発:JupiterとKaminoが対立、Foundationが平和を呼びかけ

Solanaエコシステム内で内戦勃発:JupiterとKaminoが対立、Foundationが平和を呼びかけ

BlockBeatsBlockBeats2025/12/08 10:54
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著者:BlockBeats

騒がないでください。これ以上騒ぐと、Ethereumがディップを買えるようになってしまいますよ!

Original Title: "Solanaのトップ2レンディングプロトコルが衝突、Foundationが仲裁に乗り出す"
Original Author: Azuma, Odaily


先週末、Solana上のトップ2レンディングプロトコルであるJupiter LendとKaminoが激しい論争を繰り広げました。


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· Odaily注:Defillamaのデータによると、JupiterとKaminoはSolanaエコシステムで最も高いTotal Value Locked(TVL)を持つ2つのプロトコルです。


イベントの背景:Jupiterの削除されたツイート


この対立の根本は、今年8月に遡ります。Jupiterの公式アカウントは、レンディングプロダクトJupiter Lendのローンチ前に、同プロダクトの「リスク分離」機能を繰り返し強調していました(関連投稿はすでに削除済み)。これは、異なるレンディングプール間でリスクのクロスコンタミネーションが発生しないことを意味していました。


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しかし、Jupiter Lendのローンチ後の設計は、市場で一般的に理解されているリスク分離モデルとは一致していませんでした。一般的な市場の見解では、リスク分離があると見なされるDeFiレンディングプールは、異なる資産や市場のリスクを分割し、単一資産のデフォルトや市場崩壊がプロトコル全体のレンディングプールに影響を及ぼさない構造です。この構造の主な特徴は以下の通りです:


· プール分離:異なる資産タイプ(ステーブルコイン、ボラタイル資産、NFT担保など)は独立したレンディングプールに割り当てられ、それぞれのプールは独自の流動性、債務、リスクパラメータを持ちます。


· 担保分離:ユーザーは同じプール内の資産のみを担保として他の資産を借りることができ、プール間のリスク伝播を遮断します。


しかし、Jupiter Lendは実際には再担保化(プロトコル内の他の場所に預けられた担保を再利用)をサポートしており、資本効率を高めています。つまり、トレジャリーに預けられた担保は完全に分離されていません。Jupiterの共同創設者Samyak Jainは、Jupiter Lendのレンディングプールは「ある意味で『分離』されており、各プールは独自の設定、上限、清算閾値、清算ペナルティなどを持っているが、再担保化メカニズムは資本効率を最適化するためのものだ」と説明しています。


JupiterはJupiter Lendに関する製品ドキュメントでより詳細な説明をしていますが、客観的に見て、初期のプロモーション資料では「リスク分離」に言及しており、これは市場で広く受け入れられている理解とはやや異なり、誤解を招く情報であるとの疑念を生じさせました。


衝突の勃発:Kaminoが攻撃を開始


12月6日、Kaminoの共同創設者Marius Ciubotariuはこの機会を利用してJupiter Lendを批判し、KaminoのマイグレーションツールをJupiter Lendへの移行で禁止しました。


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Mariusは次のように述べています:「Jupiter Lendは資産間にクロスコンタミネーションがないと繰り返し主張していますが、これは全く根拠がありません。実際には、Jupiter LendでSOLを預けてUSDCを借りると、あなたのSOLはJupSOLやINFを使ったイールドファーミングを行う他のユーザーに貸し出され、これらのイールドファーミングの崩壊や資産デフォルトのリスクを全て負うことになります。ここには分離措置はなく、完全なクロスコンタミネーションが存在し、広告や説明とは正反対です... 伝統的金融(TradFi)や分散型金融(DeFi)では、担保が再担保化されているか、伝染リスクがあるかといった情報は明確に開示されるべき重要な情報であり、曖昧な説明をしてはなりません。」


Kaminoの挑戦の後、Jupiter Lendの設計を巡る議論はコミュニティで急速に盛り上がりました。一部はJupiterが虚偽広告の疑いがあると同意—例えばPenis VenturesのCEO 8bitpenis.solは、Jupiterは最初から公然と嘘をつき、ユーザーを欺いてきたと非難しました;一方で、Jupiter Lendの設計モデルはセキュリティと効率のバランスを取っており、Kaminoの攻撃は市場競争のための不純な動機に過ぎないと考える人もいました—例えば海外KOLのletsgetonchainは「Jupiter Lendの設計は、マネープールモデルの資本効率とモジュラー型レンディングプロトコルのリスク管理能力の両方を実現している... Kaminoは人々がより良い技術に移行するのを止めることはできない」と述べています。


強い圧力の下、Jupiterチームは初期の投稿を静かに削除しましたが、これがさらに大規模なFUDを引き起こしました。その後、JupiterのCOOであるKash Dhandaも、Jupiter Lendに「ゼロ伝染リスク」があるという以前のSNSでの主張が不正確だったことを認め、謝罪し、投稿削除と同時に訂正声明を出すべきだったと述べました。


核心的な対立:「リスク分離」の定義


現在のコミュニティの意見の相違の中で、根本的な対立は「リスク分離」という用語の定義の違いにあるようです。


Jupiterおよびその支持者の観点からは、「リスク分離」は完全に静的な概念ではなく、一定の設計上の余地があるとしています。Jupiter Lendは典型的なリスク分離モデルには従っていませんが、完全なオープンファンドプールモデルでもありません。再担保化のための共通流動性レイヤーを共有しつつも、各レンディングプールは独自の資産上限、清算閾値、清算ペナルティを個別に設定できます。


一方、Kaminoおよびその支持者の観点では、再担保化を許容すること自体が「リスク分離」を完全に否定するものであり、プロジェクトチームは曖昧な開示や虚偽のマーケティングでユーザーを欺くべきではないとしています。


上層意識:火事を見守る者、消火を試みる者


両者およびコミュニティ内の論争とは別に、この混乱で注目すべきもう一つの側面は、Solanaエコシステム内の上層意識の多様な態度です。


まず、Solanaエコシステム内で最も影響力のある声であるMulticoinがあります。Kaminoの投資家であるMulticoinのパートナーTushar Jainは、Jupiterの行動を直接疑問視し、「無能か悪意があるかのどちらかだが、どちらも許されない」と述べました—客観的に見て、彼の発言は事態を大きく悪化させました。


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Tusharは次のように述べています:「Jupiter Lendを巡る論争には2つの説明が考えられます。1つは、Jupiterチームが分離担保の意味を本当に理解していないということです。担保の取り扱いはレンディングプロトコルで最も重要なリスクパラメータです。もしこのコア原則すら理解していないのであれば、他に何を誤解しているのでしょうか?預金者を安心させるだけの専門性があるのでしょうか?レンディングプロトコルで分離担保の意味を理解していないのは全く許されません。もう1つの可能性は、Jupiterチームが無能ではなく、プロトコルのコア部分を意図的に歪曲してユーザーを欺き、預金を集めているということです。」


明らかに、Tusharの動機は非常に明確で、Kaminoを支援して競合相手を攻撃する機会を狙っています


もう一つの重要な上層意識の声明はSolana Foundationからです。親エコシステムとして、Solanaはエコシステム内の2大プレイヤーが過度に対立し、最終的にエコシステム全体が内紛に陥ることを望んでいません


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昨日午後、Solana Foundationの代表Lily LiuはPlatform Xに投稿し、両プロジェクトに呼びかけて平和を訴えました。「皆さん大好きです。全体として、私たちのレンディング市場の規模は現在約50億ドルで、Ethereumのエコシステムはその約10倍です。伝統的金融の担保市場はこの数字よりはるかに大きいです。私たちは互いに攻撃し合うこともできますが、より遠くを見据えて、まずは団結して暗号市場全体からシェアを獲得し、その後一緒に伝統的金融の広大な世界へ進出することもできます。


簡単にまとめると—喧嘩はやめましょう。さもないとEthereumが私たちの争いの恩恵を受けてしまいます!


その背後にある論理、Solanaレンディングリーダーの座を巡る戦い


Jupiter LendとKaminoの開発および市場環境データを見ると、この嵐は突然起こったように見えて、実は時間の問題だった必然的な衝突であることがわかります。


一方で、Kamino(下図赤色で表示)は長らくSolanaエコシステムのリーディングレンダーの地位を保持していましたが、Jupiter Lend(下図青色で表示)がローンチして以来、大きな市場シェアを獲得し、前者に挑戦できる唯一の存在となりました。


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他方、10月11日の大暴落以降、市場流動性は大幅に引き締まり、Solanaエコシステム全体のTVLは減少し続け、複数のプロジェクトがrug pullで崩壊したことで、DeFi市場は「セキュリティ」に非常に敏感になっています。


より好調な市場環境で資金流入が十分だった時期には、Jupiter LendとKaminoは比較的平和に共存していました。両者とも利益を得られ、今後も稼ぎ続けるように見えました... しかし市場がゼロサムゲームに転じると、両者の競争は激化し、セキュリティ問題が最も効果的な攻撃材料となりました—Jupiter Lendはこれまでセキュリティ事故を起こしたことはありませんが、設計に対する疑念だけでユーザーの警戒心を高めるには十分です。


おそらくKaminoにとって、今こそ相手を大きく弱体化させる絶好の機会なのでしょう。


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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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