Bitcoinは、利下げよりも重要な、隠れた4,000億ドル規模のFRB流動性シグナルを追跡している

Bitcoinの価格動向は、今年最後の連邦準備制度理事会（Fed）の政策決定を前に、表面的には大きな変動が見られないまま推移していますが、市場の根底にある構造は全く異なる現実を反映しています。

安定したレンジに見えるものの、その裏では集中したストレスの時期が隠されており、オンチェーンデータによれば、投資家は1日あたり約5億ドルの損失を実現し、先物市場全体でレバレッジが大幅に削減され、現在約650万BTCが未実現損失の状態にあります。

Bitcoin Realized Loss Levels (Source: Glassnode)

これらの状況は、穏やかな調整局面というよりも、過去の市場収縮の終盤に類似しています。

しかし、静的な表面の下で進行する構造的なリセットはBitcoinにとって珍しいことではありませんが、そのタイミングは注目に値します。

内部の投げ売りは、米国の金融政策における外部の転換点と一致しています。Fedはすでに過去10年以上で最も積極的なバランスシート縮小の段階を終えており、市場は12月の会合で準備金再構築へのシフトに向けたより明確な輪郭が示されることを期待しています。

これを踏まえると、オンチェーンのストレスと流動性転換の予兆が今週のマクロイベントの背景となっています。

流動性の転換点

Financial Timesによると、量的引き締め（QT）は12月1日に正式に終了し、これによりFedは約2.4兆ドルのバランスシート縮小期間を終えました。

その結果、銀行の準備金は歴史的に資金調達のひっ迫と関連する水準まで減少し、Secured Overnight Financing Rate（SOFR）は政策コリドーの上限を断続的に試しています。

これらの動きは、システムがもはや潤沢な流動性を持たず、準備金不足が懸念される領域に近づいていることを示しています。

このような状況下で、FOMCから最も重要なシグナルとなるのは、広く予想されている25ベーシスポイントの利下げではなく、バランスシート戦略の方向性です。

Fedは、明示的または実施ノートを通じて、どのようにReserve Management Purchases（RMP）へ移行するかを示すと予想されています。

Evercore ISIによれば、このプログラムは早ければ2026年1月にも開始され、月あたり約350億ドルの米国債ビル購入が、モーゲージ担保証券からの償還金を短期資産に再投資する形で行われる可能性があります。

この仕組みは重要です。FedはRMPを刺激策とは位置付けない可能性が高いものの、ビルへの再投資は着実に準備金を再構築し、System Open Market Accountの満期プロファイルを短縮します。

このオペレーションは準備金を徐々に増加させ、年間で4,000億ドル超のバランスシート拡大となります。

このような転換は、QT開始以来初めての持続的な拡張的インパルスを意味します。歴史的に、Bitcoinは政策金利の変化よりもこれらの流動性サイクルに密接に連動してきました。

一方、広範なマネーサプライの指標は、流動性サイクルがすでに転換し始めている可能性を示唆しています。

特に、M2マネーサプライは過去最高の22.3兆ドルに達し、長期の縮小を経て2022年初頭のピークを上回りました。

US M2 Money Supply (Source: Coinbase)

したがって、Fedが準備金再構築が進行中であることを確認すれば、Bitcoinのバランスシート動向への感応度が急速に再び注目される可能性があります。

マクロの罠

この転換の根拠は労働市場データにあります。

非農業部門雇用者数は過去7カ月のうち5カ月で減少し、求人件数、採用率、自発的離職率の減速により、雇用の物語は「回復力」から「脆弱性」へとシフトしています。

これらの指標が冷え込むにつれ、「ソフトランディング」シナリオの正当化は難しくなり、Fedの政策オプションは狭まっています。

インフレは緩和しつつあるものの目標を上回っており、より長期間の引き締め政策のコストが高まっています。

リスクは、ディスインフレが完全に進む前に労働市場の弱さが複合化することです。そのため、今週の記者会見は利上げ決定そのものよりも多くの情報価値を持つかもしれません。

市場は、Powellが労働市場の安定維持とインフレ経路の信頼性確保のバランスをどのように取るかに注目します。彼の準備金の十分性、バランスシート戦略、RMPのタイミングに関する説明が2026年の期待を導くでしょう。

Bitcoinにとって、これは二者択一ではなく条件付きの結果をもたらします。

もしPowellが労働市場の軟化を認め、準備金再構築について明確に説明すれば、市場は現在のレンジ相場が政策の方向性と合致していないと解釈する可能性が高いです。92,000～93,500ドルのレンジを突破すれば、トレーダーが流動性拡大に備えてポジションを取っていることを示します。

一方で、Powellが慎重さを強調したりRMPの明確化を先送りした場合、Bitcoinは引き続き82,000～75,000ドルの下限レンジ内にとどまるか、再びその水準を試す可能性があります。このレンジにはETFの基準、企業財務の閾値、構造的需要の歴史的エリアが集まっています。

Bitcoin capitulation?

一方で、Bitcoinの内部市場ダイナミクスは、フラッグシップデジタル資産が水面下でリセットされてきたという見方を強めています。

短期保有者は引き続き弱気局面でコインを分配し、マイニング経済は生産コストが74,000ドルに近づく中で悪化しています。

同時に、マイニング難易度は2025年7月以来最大の下落を記録し、限界的なオペレーターが規模縮小や撤退を進めていることを示しています。

しかし、これらのストレスの兆候は、供給の引き締まりの初期兆候と共存しています。

BRN ResearchはCryptoSlateに対し、大口ウォレットが過去1週間で約45,000BTCを蓄積し、取引所残高は引き続き減少傾向にあり、ステーブルコイン流入は状況が改善すれば資本が再参入する準備を示していると述べました。

さらに、Bitwiseの供給指標は、小売投資家のセンチメントが「極度の恐怖」を示している中でも、ウォレットコホート全体で蓄積が進んでいることを示しています。コインは流動性の高い取引所から長期保管へと移動し、さらなる売りを吸収できる供給部分が減少しています。

このパターン、すなわち強制的な分配、マイナーの圧力、選択的な蓄積の組み合わせは、通常、持続的な市場の底を形成する基盤となります。

Bitwiseは次のように付け加えました：

「Bitcoinへの資本流入は引き続き縮小しており、30日間のRealised Cap成長率は月+0.75%にまで減速しています。これは利益確定と損失確定がほぼ均衡しており、損失がわずかに利益を上回っていることを示しています。この大まかな均衡は、市場が休息状態に入り、どちらの側も有意な優位性を発揮していないことを示唆しています。」

テクニカルな見解

市場構造の観点から、Bitcoinは2つの重要なゾーンに挟まれた状態が続いています。

93,500ドルを持続的に突破すれば、モメンタムモデルが発動しやすい領域に入り、次の水準は100,000ドル、103,100ドルの短期保有者コスト基準、そして長期移動平均となります。

逆に、慎重なFedのメッセージを受けてレジスタンスを突破できなければ、市場は82,000～75,000ドルのレンジに戻る可能性があり、このレンジは繰り返し構造的需要の貯水池として機能してきました。

BRNは、クロスアセットのパフォーマンスがこの感応度を裏付けていると指摘しました。GoldとBitcoinは会合前に逆相関で取引されており、これはリスクセンチメントだけでなく流動性期待の変化によるローテーションを反映しています。

したがって、Powellのコメントが準備金再構築が政策サイクルの次の段階であるという認識を強化すれば、フローは流動性拡大に好反応する資産へと迅速に再配分される可能性が高いです。

The post Bitcoin is tracking a hidden $400 billion Fed liquidity signal that matters more than rate cuts appeared first on CryptoSlate.