ガス先物の必要性：イーサリアムエコシステムには本当に必要なのか？

Ethereum エコシステムでは、ガス料金の変動が常に開発者とユーザーにとっての悩みの種となってきました。

これに対処するため、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏は、金融市場のメカニズムを通じて将来のコストの不確実性を軽減するために、信頼のないオンチェーンのガス先物市場を構築するという、考えさせられる解決策を提案しました。

ガソリン価格の低迷と不透明な将来

技術革新とオンチェーン市場の低迷により、イーサリアムのガス料金は非常に安くなりましたが、コミュニティの懸念は消えていません。ヴィタリック氏はこの矛盾を指摘しました。

ガス料金は現時点では低いものの、開発者や機関は依然として「2年後にはどうなるのか？」と疑問を抱いています。技術コミュニティがロードマップを提示すると、料金は低いままであり、BAL（ブロックレベルアクセスリスト）、ePBS（プロポーザービルダー分離）、そして将来的にはZK-EVM（ゼロ知識イーサリアム仮想マシン）によってガスキャップが継続的に増加するという答えが出ています。

しかし、単なる技術的な約束だけでは不十分な場合もある。ネットワークの混雑の歴史が、このことを如実に物語っている。

プロジェクトチームにとって、現在の低い手数料は将来のコスト管理を保証するものではありません。大規模な機関にとっては、ガス価格の変動に伴う不確実性がイーサリアム導入の大きな障害となることがよくあります。

オンチェーンガス先物市場の3つのコアバリュー

ヴィタリック氏が提案するオンチェーンガス先物市場は、本質的に分散型ガス料金市場の期待を、取引可能で標準化された契約へと変換するものです。このメカニズムには、いくつかの核となる価値があります。

透明な期待信号

先物市場の価格は本質的に情報の要約です。市場参加者がガス料金が将来も低水準にとどまると一般的に考えている場合、先物価格はこの信念を反映します。逆に、先物価格は実際の資本配分の決定に基づいているため、この信念を反映します。

リスクヘッジのためのツール

ガス先物市場では、エコシステムのさまざまな役割に合わせて、開発者がリスク管理ソリューションをカスタマイズできます。

組織の信頼を高める

大規模な機関投資家や企業は通常、予測不可能な運用コストを嫌う傾向があります。ガス先物市場は、従来の金融におけるコモディティと同様のヘッジツールを提供することで、コアビジネスをイーサリアムに移行する意欲を高め、機関投資家からの資金流入をさらに促すでしょう。

ガス金融化の探求者

ガス先物の概念はまだ初期段階ですが、いくつかのプロジェクトではすでに実用的な検討が始まっています。

ガス金融化の探求者

ガス先物の概念はまだ初期段階ですが、いくつかのプロジェクトではすでに実用的な検討が始まっています。

ETHGASは、イーサリアム・ブロックスペース・マーケットプレイスの基盤となる金融市場を構築しています。現在、メインネット上で稼働しており、Hoodiネットワークでもテストが可能です。ガスリベートとヘッジに関しては、ETHGASはDAppsがヘッジによって固定ガスコストを固定することを可能にし、変動の激しいコストを予測可能な運用費用に変換します。ユーザーはETHGASと提携したDAppsで取引を行い、通常通りガス料金を支払いますが、実際にはDAppsがバックグラウンドでこれらの料金を吸収します。ユーザーはETHGASのコントロールパネルにアクセスし、リベート全額を確認・請求できます。さらに、ETHGASはBase Fee先物を開始し、トレーダーがBase Feeのロングまたはショートポジションを取ることを可能にします。

Hedgehogは、オンチェーンメトリクスに特化した予測市場です。基本手数料、優先手数料、資金調達率、ブロブ手数料、BTC取引のボラティリティなどの予測をサポートします。Hedgehogは2024年3月に150万ドルのプレシード資金調達ラウンドを完了しました。このラウンドには、Marshland Capital、Tenzor Capital、Prometeus Ventures、3Commas Capital、Nothing Research、そしてLido Financeの共同創業者であるVasiliy Shapovalov氏、Yearn Financeの匿名開発者であるBanteg氏、Gearboxの匿名コアコントリビューターであるivangbi氏などのエンジェル投資家が参加しました。現在、Hedgehogはプレシード段階にあります。

ダニエレ・セスタ氏のDeFAIプロジェクト「Hey Anon」は、今月中に「Pandora」と呼ばれる予測市場を立ち上げると発表しました。この市場では、ガス料金を含むイベントを誰でも予測できます。さらに、Pandoraはランチパッドとして機能し、ユーザーはPandoraをフォークして、メインネット、サイドチェーン、L2レイヤーのガス価格に特化した独自の予測市場を構築できます。

理想と現実のギャップ：ガス先物市場における5つの大きな課題

潜在的に魅力的な見通しがあるにもかかわらず、ガス先物市場は、概念から現実に移行できるかどうかを左右する一連の現実的な障害に依然として直面しています。

個人投資家にとって、これは「疑似需要」です。ヴィタリック氏が提案するオンチェーンガス先物市場は、根本的な問題に直面しています。それは、誰が実際に利用するのかということです。一般ユーザーのほとんどは、ガスコストを積極的にヘッジすることはありません。ネットワークが極度に混雑する時期を除けば、彼らの取引頻度はヘッジ需要を生み出すには不十分であり、取引ごとのガス料金の変動にも概ね寛容です。

市場流動性の問題：先物市場の効率性は十分な流動性に左右されますが、ガス先物は「鶏が先か卵が先か」のジレンマに直面しています。有効な価格がなければ参加者を引き付けることはできず、参加者がいなければ有効な価格を形成することができません。これは悪循環につながる可能性があります。

市場操作リスク：これは最も脅威となる課題の一つです。しかし、オンチェーンでは混雑を「作り出す」ことは比較的容易です。もしクジラが先物市場で高額なガス料金で巨大な強気ポジションを築けば、スパム取引を通じてネットワークを混雑させることで利益を得る可能性があります。現実と金融市場の価格が交差するこの状況は、市場操作を極めてコストが高く、かつ大きな利益を生み出すものにしています。

予測の限界：ガス料金は、ネットワークの利用状況、技術のアップグレード、潜在的なブラックスワンイベント、人気プロジェクトの立ち上げ時期など、複数の変数に左右されます。農産物先物と比較すると、これらの変数はより不確実で予測が困難になる可能性があります。

情報非対称性の反転：特定の参加者がインサイダー情報（例えば、大規模プロジェクトの立ち上げ予定や預金口座開設など）を保有している場合、彼らはその情報を利用して先物市場で利益を得ることができます。これは問題を解決するどころか、情報優位者による情報不利者に対する裁定取引を効果的に促進します。

まとめ

Vitalik 氏のオンチェーン ガス先物市場は、優れた経済的考え方を表しています。エコシステム全体がガス料金の安さを歓迎する中、彼はすでに市場メカニズムを通じてこの期待を固める方法について考えています。

しかし、現実には、市場の需要の信頼性、流動性、相場操縦リスクの防止、情報の非対称性がもたらす悪影響など、無視できない課題があり、これらは決して軽視できる問題ではありません。

この考え方は、暗号資産業界における典型的な考え方を反映しています。つまり、本来技術の進歩によって解決されるべき問題を金融工学を用いて解決しようとするのです。しかし、ほとんどの場合、根本的な技術の進歩こそが唯一の答えなのです。