主なポイント：
BTCデリバティブの価格設定は、10万ドルを超える動きに対する確信の弱さを示しており、マクロ経済の不確実性やBitcoinが金に比べて劣後していることを反映している。
米連邦準備制度理事会（Fed）の行動による流動性の改善にもかかわらず、クジラは依然として慎重な姿勢を保っており、Bitcoinの持続的なブレイクアウトに対する懐疑的な見方を示している。
Bitcoin（BTC）のデリバティブ市場は、米連邦準備制度理事会（Fed）が拡張的な金融政策へと転換したにもかかわらず、暗号資産が強気の勢いを維持できるかについてますます懐疑的になっている。トレーダーは、経済状況の不確実性やBitcoinが金に対して引き続き劣後していることから、リスク回避に警戒を続けている。
Gold/USD（左）とBitcoin/USD（右）。出典： TradingView Fedは水曜日、政策金利を3.75%に据え置くという分裂した決定を下し、これは広く予想されていた。委員会後の記者会見で、パウエル議長は抑制的なトーンを示し、労働市場の弱さや根強いインフレに関連するリスクを強調した。しかし、Fedの2人のメンバーは金利を4%に維持することに投票し、通常は内部で強い足並みを見せる委員会としては異例の大きな意見の相違となった。
さらに注目すべきは、Fedが「流動性レベルの管理を支援する」ために短期国債の購入を開始すると発表した点だ。水曜日に承認された最初の400億ドル規模のプログラムは、過去数年間にわたるFedのバランスシート縮小からの大きな転換点となる。バランスシートは2022年の9兆ドルのピークから現在の6.6兆ドルにまで減少していた。
この追加流動性により、銀行が貸し出せる現金が増え、信用成長を支え、企業投資を促進し、経済全体の勢いが鈍化している時期に消費者の借入を後押しする。
BitcoinオプションはBTCが10万ドル未満にとどまる確率70%を示唆
Black & Scholesモデルによると、10万ドルのBTCコール（買い）オプションは、1月30日までにBitcoinが10万ドル以下にとどまる確率が70%であることを示唆している。
Deribitにおける10万ドルBTCコールオプション、USD。出典： laevitas.ch 1月30日に固定価格10万ドルでBitcoinを取得する権利を確保するには、購入者は事前に3,440ドルのプレミアムを支払う必要がある。比較として、同じコールオプションは1か月前には12,700ドルで取引されていた。この商品は実質的に保険として機能し、Bitcoinが権利行使価格を下回って終了した場合は無価値となる。ただし、市場が10万ドルを明確に上回れば、保有者の上昇余地は無制限となる。
興味深いことに、Bitcoinの1月の月次オプション満期日は、次回FOMC会合（1月28日）の2日後にあたる。CME Group FedWatch Toolによれば、トレーダーは1月に再度利下げが行われる確率を24%と見積もっている。11月の政府資金閉鎖により米国の雇用やインフレデータの可視性が低下したことで、不確実性が増している。
株式市場は、企業が資本コストの低下や消費者金融の緩和を見込むため、Fedの拡張的な姿勢から直接的な恩恵を受けている。しかしBitcoinは、短期国債の安全資産から資金を移す投資家が暗号資産を信頼できる価値の保存手段と見なす可能性が低いため、より予測しにくい反応を示す傾向がある。
S&P 500指数（左）と米国5年債利回り（右）。出典：TradingView 米国5年債の利回りは水曜日時点で3.72%となり、6か月前の4.1%から低下した。一方、S&P 500は同期間に13%上昇した。トレーダーは、米国政府債務の増加がドルを弱め、インフレ圧力を高める可能性を懸念しており、割高感への懸念があるものの、株式の相対的な希少性が魅力的に映っている。
何がBitcoinのラリーを引き起こすかは依然として不透明だが、人工知能セクターにおけるデフォルトプロテクションのコスト上昇が、トレーダーに株式へのエクスポージャー削減を促す可能性がある。
現時点では、Fedの政策転換によってより好ましい環境が生まれているにもかかわらず、Bitcoinのクジラやマーケットメイカーは10万ドルを超える持続的な上昇には非常に懐疑的なままである。
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