過去のbitcoin強気相場を整理：4年周期はなぜ起こるのか、すでに消滅したのか？

著者：Arkham

翻訳：Felix, PANews

多くの市場観察者は、bitcoin価格の数年にわたる「サイクル」について説明しており、これらのサイクルはbitcoinの半減期イベントと一致しています。これらのパターンは総称して「4年サイクル」と呼ばれ、暗号資産の観察者やトレーダーの思考方法に大きな心理的影響を与える重要なイベントとなっています。本記事では、4年サイクルの各段階と過去のbitcoinサイクルの状況を探ります。また、bitcoinサイクルが依然として存在するのかについても考察します。

典型的な4年サイクル

市場観察者は、標準的なbitcoinサイクルは一般的に「蓄積」段階から始まると考えています。彼らは、この段階が前回サイクルのピーク後の暴落から始まると推測しています。この期間、価格変動やオンチェーン活動は比較的低く、市場のセンチメントは中立またはネガティブに傾きます。蓄積段階と呼ばれる理由は、長期bitcoin保有者が大量に買い始めるためです。そのため、この期間の価格の特徴は徐々に回復していくことです。

bitcoin価格と長期保有者の保有量

オンチェーン分析によると、一部の投資家は着実に蓄積していますが、大多数の個人投資家は前回の暴落をまだ恐れており、bitcoinの購入には関心がありません。

蓄積段階は通常12から15ヶ月続き、市場サイクルは新たな強気相場に入ります。これは通常、半減期の前に発生し、bitcoinや他の暗号資産の価格は半減期への期待から上昇し始めます。市場は将来の供給減少という好材料を織り込み始め、市場センチメントも中立から楽観的に変化します。流動性が回復し始め、メディアの注目も高まります。

bitcoin価格と新規アドレス数

半減期が発生すると、強気相場はしばしば放物線的な上昇を見せ、価格は時に緩やかに、時に爆発的に上昇します。個人投資家が市場に殺到し、トレーダーは大量の資金を投入し始めます。歴史的に、この時期には新たな史上最高値が記録されることが多く、新しい投資家の波が市場に流入します。一部の投資家は高値を追い求めてレバレッジを増やし、価格変動がさらに激しくなります。

過去の強気相場は約12～18ヶ月続き、通常は価格の急落で終わります。レバレッジをかけたトレーダーが清算され、アルトコインはさらに大きく下落し、センチメントはネガティブに転じ、弱気相場が始まります。このサイクル段階では、多くの参加者が損失を出して売却し、残りの資金を現金化して市場から退場します。最終的に、ほこりが収まり、市場の底がゆっくりと形成されます。ピーク以来、市場全体の活動と興奮は大幅に低下しますが、確固たるビルダーは前進を続け、新しいプロダクトやイノベーションの開発が静かに進行します。

半減期

4年ごとのbitcoinサイクル理論を十分に理解するには、まず半減期の概念とbitcoin価格への影響を徹底的に理解する必要があります。

bitcoinの半減期は重要なイベントであり、bitcoinブロックチェーンに新しいブロックを追加するためのマイニング報酬（BTCで支払われる）が半分になります。これは21万ブロックごとに発生し、約4年ごとです。2009年には、新しいブロックを追加する報酬は1ブロックあたり50bitcoinでした。その後、4回半減期が実施されています。2024年の半減期では、新しいブロックのマイニング報酬が3.125bitcoinに設定されました。4年ごとのリズムが続くと仮定すると、半減期は総供給量が2100万枚の上限に達するまで、約2140年まで続きます。

半減期はSatoshi Nakamotoがbitcoinの希少性を確保するための方法です。bitcoinは2008年の金融危機の時期に誕生し、その理由の一つは中央銀行の救済やインフレによる法定通貨の増発に対抗するためでした。ほとんどの政府とその関連する法定通貨は常に金融政策を調整しており、保有者がその法定通貨の価値に長期的な信頼を築くのは困難です。

bitcoinの半減期メカニズムは金を模倣しており、より希少性を高めています。鉱山資源が枯渇するにつれて金の採掘難易度が徐々に上がるのと同様に、bitcoinは数学的にこれを実現しています。bitcoinの新規供給量が減少することで、その希少性も増します。歴史的に、bitcoinの価格は各半減期ごとに上昇する傾向があり、これは需給関係によるものです。そのため、一部の支持者は、半減期の透明性と一貫性がbitcoinを強力な価値保存資産にしていると考えています。

過去サイクルの振り返り

2013年

bitcoinは2008年に誕生し、2013年はbitcoinの最初のサイクルでした。当時のテクノロジーコミュニティ、インターネットフォーラムや暗号学の集まりが主な原動力でした。このサイクルでは、初めてbitcoinが現実世界の取引に使われた（1万bitcoinでピザ2枚を購入）ことや、「bitcoinはデジタルゴールドか？」といった話題でメディアの注目も集まりました。

このサイクルでは、Mt. Goxが最大のbitcoin取引所でした。2014年にはMt. Goxが世界のbitcoin取引の70%以上を処理していました。しかし2014年、Mt. Goxは取引を停止し、ウェブサイトを閉鎖、その後85万bitcoinが失われたことが明らかになりました。Mt. Goxがbitcoin流動性の主な供給源だったため、この事件は市場のbitcoinへの信頼を大きく損ない、価格は85%下落し、弱気相場が始まりました。

2017年

2017年はbitcoinが個人投資家の間で普及したサイクルでした。2015年のEthereumの登場により、スマートコントラクトとその革命的な可能性が一般に認知されるようになりました。Ethereum価格はこのサイクルで10ドルから1400ドルに急騰しました。この時期はICOブームとしても知られ、数千のERC-20トークンが登場し、ホワイトペーパーさえあれば投資家は資金を投入しました。bitcoinも新規投資家の大量流入により価格が急騰し、200ドルから2年半で2万ドルに達しました。業界は主流メディアでも頻繁に取り上げられました（上図参照）。

最終的に、bitcoin価格の大幅上昇を牽引したICOブームが崩壊のきっかけとなりました。ICOでは、投資家が保有するEthereumやbitcoinを新プロジェクトの暗号資産と交換しました。多くのプロジェクトは大量のEthereumを蓄積した後、これらのトークンを現金化するために売却し、売り圧力を生みました。米国SECもICOへの取り締まりを強化し、「未登録証券の発行」として多くのプロジェクトを訴訟、その多くがポンジスキームや詐欺でした。このような環境下で、過度にレバレッジをかけた投資家はパニック売り、または価格下落時に強制売却され、bitcoin価格は84%暴落し、3200ドルまで下落しました。

2021年

2021年のbitcoinサイクルは新型コロナウイルスのパンデミックによる通貨供給増加と重なりました。各国政府はパンデミックで停滞した経済を再始動させるため、財政刺激策を実施しました。世界的な流動性の急増が2021年のbitcoinの史上最高値を後押ししました。このサイクルのもう一つの特徴は、bitcoinが「インターネットマネー」からより重要な「マクロ資産」へと変化したことです。StrategyやTeslaのような企業が数十億ドル規模のbitcoinを購入し、PayPalやCashAppなどの決済アプリもbitcoin取引をサポートし始めました。2020年のDeFiブームや2021年のNFTブームは、多くの個人投資家をこのサイクルに引き込みました。個人投資家と機関投資家が共に暗号資産価格を押し上げ、bitcoinは最高で6.9万ドルに達しました。

このbitcoinサイクルの終焉は、業界内のいくつかの有名なプロトコルや企業の崩壊によってもたらされました。まず、LunaのステーブルコインUSTがペッグを外れ、短期間で600億ドルが消失しました。Voyager、Celsius、BlockFi、Three Arrows Capitalなどの企業や機関はLunaへの直接・間接的なエクスポージャー、市場方向への賭け、相互の関連性により、最終的に破産しました。BlockFiはその後再編を行い、FTXから信用枠を獲得しました。最終的にFTXの崩壊によりBlockFiも破産しました。

FTXとその関連取引所Alamedaは大規模な詐欺行為が発覚し、ユーザーへの返済のため資産を清算せざるを得なくなりました。米国連邦政府も刺激的な金融政策を終了し、大幅な利上げを開始したことで市場の流動性が引き上げられました。これらすべての出来事がbitcoin価格の暴落を招き、弱気相場の底では1.55万ドルまで下落しました。

2025年

現在の2025年サイクルでは、機関投資家の採用が増加し、主要な伝統金融機関がこの分野に参入しています。2024年1月には現物bitcoin ETFが承認され、BlackRock、Fidelity、VanEckなどの企業がbitcoinを標準的な投資商品として提供し始めました。多くの企業はStrategyのデジタル資産準備（DAT）モデルを採用し、暗号資産をバランスシートに組み込んでいます。このサイクルのユニークな点は、bitcoinが2024年4月の半減期前にすでに7.3万ドルの新高値を記録したことです。また、機関投資家が価格の主な推進力となっており、個人投資家の参加は過去のサイクルほど高くありません。

なぜサイクルが発生するのか？

ストック・フロー比率

bitcoinの4年サイクルが発生する理由には複数の可能性があります。よくある説明の一つは、ストック・フロー比率（S2F）に関係しています。このモデルは通常、金や銀などの商品資産の希少性を測るために使われます。

このモデルはストック（既存供給量）とフロー（年間新規供給量）を比較します。比率が高いほど、その商品は希少です。S2Fをbitcoinに適用する理由は、総供給量が固定されており、マイニング報酬も固定サイクルで支払われるためです。半減期ごとにbitcoinのストック・フロー比率は倍増し、新規供給量が半減します。現在、bitcoinのストック・フロー比率は約110で、金のストック・フロー比率は約60です。S2Fモデルではbitcoinはより希少な資産となります。

心理的要因

もう一つの単純な説明は、心理や自己実現的予言に関係しています。bitcoin価格はナラティブ、群集心理、将来への期待に大きく左右されます。bitcoinは伝統的な金融資産のような内在価値を持たず、その価値は主に人々の将来価値への期待に依存しています。そのため、bitcoinの価格は非常に反射的で、半減期への期待、噂、ナラティブに敏感です。4年ごとのbitcoinサイクルが何度も繰り返されてきたため、投資家は過去のサイクルの動きに基づいてbitcoinを取引しやすくなり、自己実現的な予言が形成されています。

流動性

他の人々は、bitcoinのサイクルは主に世界的な流動性に依存していると考えています。BitMEX創設者のArthur Hayesは自身の記事「Long Live The King」で、bitcoinの4年サイクルは世界的な流動性と直接関係しており、特に米ドルと人民元の影響を強調しています。Hayesは、2013年のピークは2008年の金融危機後の通貨供給増加、2017年のピークは円安、2021年のピークはパンデミック後の通貨供給増加によるものだと説明しています。

最近では、量的引き締め（QT、米連邦準備制度理事会がバランスシート上の資産を減らし流動性を下げる）の終了、量的緩和政策の再開、金利低下などの話題を受け、2025年のbitcoinサイクルはこれまでのパターンに従わないと主張する人もいます。

個人投資家と機関投資家

個人投資家と機関投資家のポジションもbitcoinサイクルを推進する上で重要な役割を果たします。機関投資家は通常、より規律があり、投資期間も長いため、パニック時に買いを入れ、市場の底を形成します。一方、個人投資家はより感情的で、FOMOによって買いを入れやすい傾向があります。そのため、個人投資家は価格の勢いを追い、レバレッジを使うことが多いです。個人投資家は特にサイクル後半でより大きなボラティリティを引き起こす傾向があります。

なぜサイクルが終わったと言われるのか？

bitcoinサイクルが時代遅れになったと主張される理由はいくつかあります。大きな理由の一つは、ETF、企業財務、ヘッジファンドなどを通じた機関投資家の参加が増加したことです。これらの金融機関は個人投資家とは異なる行動をとり、決まったスケジュールで買い入れ、合理的なレバレッジを使い、リスク管理も慎重です。このような行動はボラティリティを抑制し、サイクル的な変動を緩やかにします。

もう一つの理由は、暗号資産が初期のサイクルよりも大きく成長したことです。bitcoinは金利や米連邦準備制度理事会の政策など、マクロ経済要因との連動性が高まっており、半減期がbitcoin価格に与える影響が弱まっています。半減期は4年ごとに発生しますが、米連邦準備制度理事会の政策には同様の固定スケジュールがありません。また、半減期によるブロック報酬への影響が徐々に小さくなっているため、半減期自体の重要性も低下しています。最初の半減期は50BTCから25BTCへの減少でしたが、最近の半減期では6.25bitcoinから3.125bitcoinへの減少にとどまっています。

サイクルが終わったかどうかをどう判断するか？

現在のサイクルの展開を注意深く観察することで、4年サイクルが過去のものとなったかどうかをよりよく判断できます。これを示唆する可能性のある主な兆候は以下の通りです：

• 過去のサイクルでは、半減期後に価格が急騰し、通常は半減期後12～18ヶ月以内に発生していました。
• 過去のサイクルは最終的に大規模なレバレッジ清算と連鎖的な清算で終わり、70%以上の下落をもたらしました。
• bitcoinの価格が世界的な流動性の変化と完全に一致し始めた場合、bitcoinは半減期サイクルに基づく資産ではなく、マクロ資産となります。
• 過去のサイクル後半では個人投資家の参加が急増し、アルトコインが放物線的に上昇しました。個人投資家の参加が不足している場合、サイクルは主に機関投資家の買いによって主導され、ボラティリティが低下し、サイクルが緩やかになる可能性があります。

結論

bitcoinは長年にわたり4年サイクルのパターンに従ってきました。bitcoinは弱気相場からゆっくりと回復し、半減期を経て価格が継続的に急騰し、その後レバレッジトレーダーの損失とともに急速に下落します。歴史的に、多くの要因がこの現象を引き起こし、現在よく知られている4年サイクルを形成しました。それにもかかわらず、bitcoinは着実に発展し、最終的には時価総額1.8兆ドルの巨大な存在となりました。機関投資家、ETF、ソブリン・ウェルス・ファンドの登場は、市場参加者が最初のサイクルから大きく変化したことを意味します。bitcoinはマクロ経済要因にますます敏感になっているように見えますが、その価格動向は依然として心理的要因やマイニング経済などの伝統的な要素の影響を受けています。

現時点ではbitcoinのサイクルが完全に終わったかどうかは不明ですが、各サイクルは独自のものであり、将来のサイクルが過去と全く異なるものになる可能性は十分にあります。この資産とその参加者の歴史的進化を理解することは、将来のサイクルを理解する鍵ですが、最終的には、このパターンが今後も続くのか、それとも歴史の遺物となるのかは時間だけが証明するでしょう。

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