新しい暗号資産ETFがローンチ後のボラティリティで清算の危機

クイックブレイクダウン

• アナリストは、流動性の薄さにより数十の現物型暗号資産ETFが間もなく清算される可能性があると警告しています。
• 10～15%の価格下落が、レバレッジ型Bitcoinおよびアルトコインファンドにマージンコールを引き起こします。
• 発行者は、SECが2026年により厳格な監督を検討している中、準備金の強化を急いでいます。

 

米国の規制当局は、2025年11月以降、President Donald Trumpの再選と暗号資産支持の姿勢を受けて、Bitcoin、Ethereum、Solana、Chainlinkを追跡する20以上の現物型暗号資産ETFを承認しました。

最近、BloombergのアナリストJames Seyffaryは重大なリスクを指摘しました。多くのファンドは暗号資産の急激な変動に対して十分な担保を保有しておらず、初期の取引量も売却を吸収するには不十分です。

I’m in 100% agreement with @BitwiseInvest here. I also think we’re going to see a lot of liquidations in crypto ETP products. Might happen at tail end of 2026 but likely by the end of 2027. Issuers are throwing A LOT of product at the wall — there’s at least 126 filings https://t.co/eOmeUIKXFZ pic.twitter.com/UELUKUng7Y

— James Seyffart (@JSeyff) December 17, 2025

基礎資産がわずか10%下落しただけでも自動清算が発動し、2022年のGrayscale製品などの弱気相場での失敗を彷彿とさせます。この脅威は、最近のETFからの流出が先週437 millionドルに達し、機関投資家の需要が冷え込んでいる中で高まっています。

清算メカニズムの展開

一部が先物を通じて2倍のエクスポージャーを提供するレバレッジ型ETFは、リスクを増幅させます。CoinGlassのデータによると、取引所全体で125億ドル相当のBitcoinポジションがリスクにさらされており、5%の下落でも売りが連鎖し、オーダーブックがさらに薄くなります。

2021年5月の100億ドル規模の清算のような過去の連鎖的な売りは、レバレッジがボラティリティを30～40%増幅させることを証明しています。BlackRockのIBITやFidelityの製品は資金流入をリードしていますが、監視の目が向けられています。一方、SolanaなどのアルトコインETFはベータエクスポージャーのため、より脆弱です。

ヨーロッパでは対照的な動きも見られます。KrakenのMiCA準拠先物はBTCとETHの担保にヘアカットを適用し、法定通貨リスクを回避しています。SoFiの銀行承認済み暗号資産取引は米国の変化を示していますが、ステーブルコインの流動性ギャップには警鐘を鳴らしています。

SECによるカストディアンへの監査は2026年第1四半期までに実施される見込みで、30%のドローダウンストレステストが義務付けられます。Bloombergのアナリストは、対応がなければ2026年にETPの清算の波が来ると予測しており、暗号資産ネイティブの準備金による対応を促しています。Tetherは資産の強さを巡る格下げに異議を唱えており、ETF論争と並行しています。また、Yearn Financeの脆弱性はカストディの欠陥を露呈しています。

新しく流動性の低いレバレッジ型暗号資産ETFが直面する清算リスクは深刻ですが、より広範な機関投資家の動向は強気のままです。Charles Schwabのような大手企業は、12兆ドル規模の機関投資家顧客基盤向けに現物型暗号資産ETFの統合を積極的に計画しています。

この動きとBlackRockのiShares Bitcoin Trustのような製品の成功は、ボラティリティや清算リスクが小規模ファンドにとって依然として懸念材料である一方で、規制されたデジタル資産商品への伝統的金融資本の長期的な流入が大きな勢いを増していることを示唆しています。