Isang Maikling Talakayan sa Walong Potensyal na Panganib ng Stablecoin

Bilang isang mahalagang inobasyon sa larangan ng cryptocurrency, bagama't idinisenyo ang stablecoin para sa "katatagan," ang mga potensyal nitong panganib at pinsala ay nagdulot ng malawakang atensyon mula sa mga pandaigdigang regulator, akademya, at merkado.

May-akda: She Yunfeng

Pinagmulan: Mobile Payment Network

Ang stablecoin ay isang espesyal na uri ng cryptocurrency na nagpapanatili ng presyo sa pamamagitan ng pag-angkla sa isang matatag na asset (tulad ng US dollar, ginto, iba pang fiat currency, o crypto asset), na layuning lutasin ang labis na pagbabagu-bago ng presyo ng mga tradisyonal na cryptocurrency gaya ng bitcoin at ethereum. Pinananatili nito ang mga benepisyo ng blockchain technology tulad ng desentralisasyon at episyenteng cross-border payment, at binabawasan ang volatility sa pamamagitan ng reserve assets o algorithmic mechanism, kaya't nagsisilbing "tulay" sa pagitan ng tradisyonal na pananalapi at crypto world.

Pagsapit ng 2025, ang stablecoin ay umangat mula sa pagiging "connector" ng crypto asset tungo sa bagong imprastraktura ng global payments, na may kabuuang market value na lumampas sa $250 billions, at volume ng transaksyon na mas mataas pa sa pinagsamang Visa at Mastercard. Ang mga higanteng teknolohiya tulad ng JD.com at Ant Group ay nag-uunahan sa pagpasok, at ang US at Hong Kong ay sunud-sunod na nagpapabilis ng lehislasyon. Ayon sa prediksyon ng Citi, aabot sa $1.6 trillions hanggang $3.7 trillions ang laki ng stablecoin pagsapit ng 2030, kaya't hindi dapat maliitin ang kasikatan at hinaharap ng stablecoin.

Gayunpaman, bilang isang mahalagang inobasyon sa larangan ng cryptocurrency, bagama't idinisenyo ang stablecoin para sa "katatagan," ang mga potensyal nitong panganib at pinsala ay nagdulot ng malawakang atensyon mula sa mga pandaigdigang regulator, akademya, at merkado. Ang artikulong ito ay magbibigay ng simpleng pagsusuri sa mga kaugnay na panganib.

I. Panganib ng Pagkawala ng Pagkakaangkla at Bank Run

Ang halaga ng stablecoin ay nakadepende sa nakaangkla nitong asset (tulad ng US dollar, US Treasury) o algorithmic mechanism, ngunit maaaring magdulot ng pagkawala ng pagkakaangkla ang panic sa merkado, kakulangan sa reserve, o pagkabigo ng algorithm. Kapag naganap ang "pagkawala ng pagkakaangkla," babagsak ang value system ng stablecoin, mawawala ang tiwala ng mga mamumuhunan, at maaaring magdulot ng bank run na magpapalala ng sitwasyon.

Bagama't tinatawag na "stable" ang stablecoin, hindi ito nangangahulugang hindi nagbabago ang presyo; maaari pa rin itong magkaroon ng bahagyang pagbabago depende sa supply at demand, funding rate, exchange rate, at iba pa. Karaniwan, ang pagbabago ay nasa loob ng 1%, na itinuturing na normal. Ngunit kapag lumampas sa 2% ang pagbabago at hindi agad bumalik sa normal, itinuturing na itong pagkawala ng pagkakaangkla.

Ang "pagkawala ng pagkakaangkla" ay paminsan-minsan ding nangyayari sa kasaysayan ng stablecoin. Sa fiat-backed stablecoin, karaniwang sanhi nito ay kakulangan sa reserve fund o kakulangan sa transparency o malalaking depekto sa paglalathala ng reserve. Sa non-fiat-backed stablecoin, mas karaniwan ito; malalaking pagbabago sa merkado ng bitcoin, ethereum, at iba pang crypto asset ay maaaring magdulot ng pagkawala ng pagkakaangkla.

Noong 2023, biglang nawala sa pagkakaangkla ang USDC, bumaba ang presyo mula $1 hanggang $0.87 sa maikling panahon. Ang dahilan nito ay ang issuer ng USDC na Circle ay may $3.3 billions na cash na naka-deposito sa Silicon Valley Bank (SVB) na biglang nagsara. Ang pangunahing dahilan ng pagkawala ng pagkakaangkla ay ang pag-aalala ng merkado sa reserve fund ng Circle. Mabuti na lang at inanunsyo ng gobyerno ng US na sasagutin nila ang lahat ng deposito sa SVB, kaya't bumalik agad sa $1 ang USDC makalipas ang ilang araw.

Kumpara sa fiat-backed stablecoin, mas mataas ang panganib ng pagkawala ng pagkakaangkla ng algorithmic at synthetic stablecoin. Ang pagbagsak ng TerraUSD (UST) ay isa sa pinaka-destruktibong sistemikong panganib sa kasaysayan ng cryptocurrency. Ang "algorithmic stablecoin" experiment na pinangunahan ni Do Kwon ng South Korea ay nagdulot ng $40 billions na market value na naglaho sa loob lamang ng isang linggo, sumira ng kayamanan ng maraming mamumuhunan, at nagdulot ng chain reaction sa global crypto market.

Noong Oktubre 13 ng taong ito, sa gitna ng sunud-sunod na liquidation sa crypto market, ang synthetic stablecoin na USDe na inilabas ng Ethena Labs ay biglang nawala sa pagkakaangkla, bumagsak hanggang $0.62 sa ilang decentralized exchange, na may 38% na pagbaba. Pagkatapos nito, noong unang bahagi ng Nobyembre, muling nawala sa pagkakaangkla ang synthetic stablecoin na USDX na inilabas ng Stable Labs, malayo sa $1 peg, na nagdulot ng pag-aalala sa chain reaction sa mga kaugnay na DeFi protocol.

II. Dominasyon ng Stablecoin at Panganib ng Dollarization

Ang mabilis na pag-unlad ng stablecoin ay muling binabago ang pandaigdigang sistema ng pera at balanse ng kapangyarihan sa pananalapi. Sa kasalukuyan, ang dollar stablecoin ay may napakalaking kalamangan at nangingibabaw sa merkado, na sumasalamin sa estratehikong layunin ng gobyerno ng US na isama ang stablecoin sa dollar system sa pamamagitan ng regulasyon, na nagdudulot ng malalim na pag-aalala sa "digital dollarization."

Noong Hunyo ng taong ito, sa 2025 Lujiazui Forum, sinabi ng dating gobernador ng People's Bank of China na si Zhou Xiaochuan na maraming dollar stablecoin na ang lumitaw sa merkado, at may ibang rehiyon na nag-iisip na rin ng pag-develop ng stablecoin na nakaangkla sa sariling currency. Aniya, dahil sa malakas na suporta ng dollar system, mas malaki ang posibilidad na magkaroon ng global impact ang dollar stablecoin. Sa pag-iisip ng papel ng stablecoin sa hinaharap, dapat laging mag-ingat at iugnay ito sa isyu ng dollarization.

Sa nakalipas na limang taon, sumabog ang paglago ng stablecoin market, mula sa market value na $5 billions noong 2020 hanggang $273.45 billions noong 2025, higit 50 beses ang itinaas, at nabuo ang isang market structure na lubos na pinangungunahan ng dollar stablecoin. Bukod sa laki, mataas din ang konsentrasyon ng market na ito, na sumasalamin sa kasalukuyang balanse ng kapangyarihan at estratehiya sa global digital currency field.

Ang mataas na konsentrasyon ng stablecoin market at lubos na dominasyon ng dollar ang nagbibigay sa US ng likas na kalamangan sa paggawa ng mga patakaran. Sa pagpasa ng "Genius Act," sistematikong ginagawang institutional hegemony ng US ang market advantage na ito, pinipiga ang espasyo ng non-dollar stablecoin, at nagdadala ng malalim na panganib ng dollarization sa global financial system.

III. Panganib sa Financial Stability at Teknolohiya

Maliban sa nabanggit na panganib ng pagkawala ng pagkakaangkla at bank run, ang pag-usbong ng stablecoin ay maaaring magdulot ng financial "disintermediation," ibig sabihin, ang pera ay umiikot sa labas ng tradisyonal na banking system, na may potensyal na epekto sa deposito at kakayahan ng bangko na lumikha ng credit.

Habang tumitindi ang ugnayan ng stablecoin at tradisyonal na financial market, maaaring maipasa ang panganib nito sa banking system sa pamamagitan ng liquidity channel. Halimbawa, kung ang custodian bank ay hindi ang original deposit bank, maaaring mawalan ng core deposit ang bangko, mapilitang magbawas ng balance sheet, at maapektuhan ang kita mula sa clearing at settlement business.

Ang "paglipat" ng deposito ay nangangahulugang mas pinipili ng mga tao sa high inflation countries na maghawak ng stablecoin kaysa sa bank deposit, at ang cross-border payment ay umiikot sa tradisyonal na remittance system, na nagpapalala ng financial disintermediation.

Samantala, ang 100% reserve model ay nagla-lock ng pondo ng bangko, kaya't hindi ito makakalikha ng credit sa pamamagitan ng fractional reserve. Ayon sa BIS, kung aabot sa $2 trillions ang stablecoin absorption (forecast sa 2028), maaaring mawalan ng $1.5 trillions na deposito ang mga bangko, na magpapahina sa financing ng maliliit at katamtamang negosyo.

Bukod dito, ang stablecoin ay nakaangkla sa short-term US Treasury at iba pang asset, at 90% ng reserve ng dollar stablecoin ay short-term US Treasury. Ang pagbebenta ng mga ito ay maaaring magpalala ng volatility ng US Treasury. Kung bumagsak ang presyo ng anchor asset (tulad ng US Treasury), maaaring magdulot ito ng chain reaction sa presyo ng stablecoin at magpalala ng systemic risk sa financial market. Kung lumala ang fiscal deficit ng US, maaaring kumalat ang panganib sa buong mundo sa pamamagitan ng stablecoin channel. Bilang isa sa mga pinakamalaking may hawak ng US Treasury, maaaring harapin ng China ang panganib ng pagbaba ng halaga ng foreign exchange reserve.

Dagdag pa rito, lubos na nakadepende ang operasyon ng stablecoin sa blockchain network, oracle, cross-chain bridge, at iba pang teknikal na imprastraktura, na may mga potensyal na kahinaan na pangunahing pinagmumulan ng systemic risk. Halimbawa, ang mga kahinaan sa smart contract (tulad ng $62 millions na nawala sa Curve attack noong 2024) at cross-chain bridge hacking (tulad ng $3 millions na ninakaw sa Nervos network) ay maaaring magdulot ng chain reaction. Ang mga teknikal na kahinaan ay maaaring magdulot ng malaking economic loss, data leak, at makasira ng market confidence, na magdudulot ng iba pang systemic risk.

IV. Regulatory Pressure at Kaugnay na Panganib

Dahil ang regulatory framework ng stablecoin ay kasalukuyang binubuo pa lamang, may pagkakaiba-iba ang mga pamantayan ng bawat bansa, at ang kakulangan sa regulatory coordination ay nagpapataas ng compliance cost ng cross-border banking business. Ang ganitong fragmentation ay maaaring magdulot ng regulatory arbitrage at compliance risk.

Kapansin-pansin na ang kasalukuyang malinaw at positibong polisiya para sa stablecoin at crypto asset ay nakabatay sa partikular na political climate. Kapag nagbago ang regulatory policy, maaaring magbago ang takbo ng buong merkado, kaya't dapat mag-ingat sa mga pagbabago sa political environment (tulad ng pagbabago ng administrasyon, geopolitical conflict) na maaaring magdulot ng "pendulum effect" sa regulasyon, mula sa positibong suporta patungo sa mahigpit na paghihigpit.

Kasabay nito, ang global na katangian ng stablecoin, quasi-anonymity (traceable ang on-chain address ngunit hindi direktang konektado sa user identity), at peer-to-peer transmission ay nagpapadali sa paggamit nito para sa money laundering, terrorist financing, at pag-iwas sa sanction.

Noong 2023, umabot sa $12 billions ang illegal transaction volume na may kinalaman sa stablecoin sa buong mundo, kung saan mahigit 60% ay napunta sa mga lugar na may cross-border sanction. Kung walang mahigpit na KYC (Know Your Customer), KYT (Know Your Transaction), at sanction screening compliance requirements, magiging perpektong kasangkapan ito ng mga kriminal, na magdudulot ng matinding regulatory crackdown mula sa mga sovereign state.

Maliwanag na ang anti-money laundering (AML) at counter-terrorism financing (CFT) ang pangunahing pokus ng regulasyon. Dahil sa kaginhawahan at anonymity ng stablecoin, maaari itong gamitin sa illegal gambling, underground banking, scam laundering, dark web transaction, at iba pang illegal na aktibidad. Ang anonymity ay nagpapataas ng panganib ng money laundering at terrorism financing, na nagpapahirap sa regulasyon. Ginagamit ng mga kriminal ang mga konsepto ng "stablecoin" at "DeFi" bilang panakip, at nag-aalok ng "high yield at guaranteed principal" para makaakit ng pondo, ngunit sa katunayan ay Ponzi scheme ang operasyon.

Sa loob ng bansa, ang stablecoin bilang kinatawan ng virtual currency ay nagiging mainstream na paraan ng "money laundering." Noong Pebrero 2025, sinabi ng Supreme People's Procuratorate ng China na sa kasalukuyang mga katangian ng telecom fraud, ang daloy ng pondo ay masalimuot at lihim, at ang "money laundering" gamit ang virtual currency ay naging pangunahing paraan. Tinutulungan ng mga kriminal ang mga kasabwat na maglipat ng fraudulent funds sa pamamagitan ng "small amount, multiple transactions," na mahirap subaybayan. Bukod dito, ayon sa opisyal na datos, noong 2024, umabot sa 3,032 katao ang kinasuhan ng prosecution dahil sa paggamit ng "virtual currency" para ilipat ang crime proceeds at iba pang money laundering crimes.

Ginagamit ng mga kriminal ang overseas virtual currency exchange o "coin dealer" para i-convert ang dirty money sa stablecoin, at pagkatapos ay i-convert ito sa fiat currency sa ibang bansa, kaya't mabilis na nalilinis ang pondo sa cross-border. Bukod dito, ginagamit nila ang coin mixing technology para malabo ang transaction path, o smart contract para awtomatikong i-match ang transaction, na nagpaputol sa traceability ng fund flow. May ilang grupo pa na nagtatayo ng "point-running platform" para hikayatin ang mga user na i-collateralize ang stablecoin at sumali sa money laundering, na bumubuo ng semi-automated money laundering chain. Ang stablecoin-facilitated virtual currency money laundering ay nagpapalakas ng telecom fraud, corruption, at iba pang upstream crime, at kapag mabilis na nailipat ang pondo sa ibang bansa, mahirap na itong mabawi, na seryosong nagbabanta sa kaligtasan ng ari-arian ng mga tao at sa katatagan ng financial system.

V. Panganib sa Monetary Sovereignty

Bilang isang cryptocurrency na nakaangkla sa fiat currency o iba pang low-volatility asset, ang mabilis na pag-unlad ng stablecoin ay nagdudulot ng malaking hamon sa monetary sovereignty sa buong mundo, lalo na sa mga ekonomiyang may marupok na financial system o mataas na inflation.

Sa mga bansang may mataas na inflation o hindi matatag ang currency tulad ng Venezuela, Argentina, at Nigeria, nawalan ng tiwala ang mga tao sa sariling currency kaya't gumagamit sila ng USDT, USDC, at iba pang stablecoin para sa pang-araw-araw na transaksyon at pag-iimbak ng halaga. Halimbawa, tumaas ng 50% ang USDT trading volume sa Nigeria noong 2022, at mahigit 30% ng global stablecoin trading volume ay mula sa Africa at Latin America. Ang trend na ito ng "stablecoinization" ay aktwal na isang uri ng "dollarization," na nagpapaliit sa espasyo ng lokal na currency at nagpapahina sa kontrol ng central bank sa money supply.

Sa kasalukuyan, karamihan ng underlying anchor asset ng global stablecoin ay US dollar, at ang international use nito ay maaaring higit pang magpalakas sa dominasyon ng dollar sa international monetary system, pigilan ang internationalization ng RMB at iba pang currency, at hadlangan ang pag-unlad ng multipolar international monetary system. Maaaring magkaroon ng "dual currency economy" ang mga emerging economy, kung saan magkasabay na umiikot ang lokal na currency at dollar stablecoin, o mas mapabilis pa ang "dollarization."

Habang lumalalim ang "digital dollarization," mahina na ang monetary policy transmission mechanism ng central bank, at mahihirapan na itong pamahalaan ang ekonomiya sa pamamagitan ng interest rate o money supply adjustment, dahil malaking bahagi ng economic activity ay nagaganap na sa "off-balance sheet" na pinangungunahan ng dollar stablecoin. Hindi lang nito pinapahina ang kakayahan ng gobyerno na panatilihin ang katatagan ng ekonomiya, kundi pinapahina rin ang isa sa pinaka-kerneng kapangyarihan ng estado—ang karapatan sa pag-iisyu ng pera. Malinaw na nagbabala ang Bank for International Settlements (BIS) na ang cryptocurrencyization (lalo na ang stablecoinization) ay makakaiwas sa capital control at direktang banta sa monetary sovereignty.

Kaya't sa ating bansa, kailangan ding mag-ingat sa isyu ng monetary sovereignty na dulot ng "dollarization" ng stablecoin. Una, mag-ingat sa functional substitution ng stablecoin sa sovereign currency, na nagpapahina sa kakayahan ng central bank na kontrolin ang money supply, interest rate, at exchange rate; pangalawa, mag-ingat sa posibilidad na gamitin ng US ang pag-freeze ng stablecoin asset bilang sanction, na parang on-chain extension ng SWIFT, na nagpapataas ng political risk sa emerging market.

VI. Panganib ng Capital Flight sa Emerging Market

Nauna nang sinabi ng Bank for International Settlements (BIS), na tinatawag na "central bank ng mga central bank," sa advance chapter ng annual report nito, na hindi maganda ang performance ng stablecoin sa tatlong pangunahing test bilang haligi ng monetary system. Kahit pa may regulasyon, mahirap para sa stablecoin na maging pangunahing haligi dahil sa mga limitasyon nito. Nagbabala ang BIS na maaaring pahinain ng stablecoin ang monetary sovereignty at magdulot ng panganib ng capital flight sa emerging economy.

Nabanggit na ang pagpapahina ng monetary sovereignty, at ang pangunahing mekanismo ng capital flight ay ang pagpapalit ng local currency ng mga kumpanya at residente sa USDT, USDC, at iba pang dollar stablecoin, at paggamit ng blockchain cross-border transfer para mabilis na mailipat ang pondo, na nakakaiwas sa tradisyonal na foreign exchange control at bank scrutiny. Nagdudulot ito ng malakihang paglabas ng kapital, pressure sa foreign exchange reserve, at pagtaas ng depreciation pressure ng local currency. Halimbawa, sa Argentina, Nigeria, at iba pang bansang mahigpit ang capital control, ginagamit ang stablecoin para ilipat ang asset sa overseas dollar asset.

Sa mga bansang may mataas na inflation, malawakang ginagamit ng mga tao at kumpanya ang stablecoin para sa transaksyon at pag-iimbak ng halaga, kaya't nababawasan ang base ng local currency, humihina ang bisa ng monetary policy ng central bank, at maaaring mawalan ng epekto ang government policy sa interest rate at exchange rate. Bukod dito, dahil sa anonymity at peer-to-peer transaction ng stablecoin, nagkakaroon ng bagong paraan para sa underground banking, money laundering, at terrorism financing, na nagpapahirap sa regulasyon.

Kapag maraming pondo ang umalis sa local currency system at umiikot sa crypto ecosystem, humihina ang epekto ng tradisyonal na monetary policy tool sa real economy. Maaaring palitan ng stablecoin ang bank deposit, magdulot ng deposit outflow at pagbaba ng money multiplier, at hadlangan ang central bank sa pag-regulate ng ekonomiya sa pamamagitan ng credit transmission. Bukod dito, tuloy-tuloy ang cross-border capital flow na suportado ng stablecoin, madaling makaiwas sa capital control, at nagpapalakas ng arbitrage hot money na sumasalakay sa emerging market. Kapag nagkaroon ng political o financial instability, maaaring maganap ang mass capital withdrawal gamit ang stablecoin sa loob lamang ng ilang oras, na magdudulot ng matinding volatility sa exchange rate at financial market, at magdudulot ng malaking panganib sa financial stability.

Sa kabuuan, ang panganib ng capital flight na dulot ng stablecoin ay may epekto sa transmission ng monetary policy, financial stability, at monetary sovereignty.

VII. Panganib ng Pekeng Stablecoin at Scam

Habang tumataas ang atensyon ng lipunan sa stablecoin, tiyak na tataas din ang mga scam na may kaugnayan dito. Para sa mga indibidwal o negosyo, maraming modus na maaaring maranasan kapag naghawak o nakipagtransaksyon ng stablecoin. Isa sa mga ito ay ang "pekeng stablecoin," na may malaking panganib ngunit madaling mapansin.

Ang tinutukoy na "pekeng stablecoin" dito ay ang paggamit ng scammer sa kakulangan ng kaalaman ng investor o trading party sa cryptocurrency,

at gumagamit ng personal na inisyu na "fake USDT" o "fake USDC" para dayain ang fiat fund ng trading party (katulad ng pekeng pera sa totoong buhay). Maraming ganitong pekeng stablecoin ay maaaring magamit sa normal na transaksyon sa simula, at maaaring i-exchange sa tunay na stablecoin. Ngunit kapag nagsimula na ang scam at tumakbo na ang proyekto, nawawalan ng halaga ang stablecoin na ito at hindi na maaaring i-exchange sa ibang cryptocurrency. Noong Hulyo 2025, ang investment platform na "DGCX Xinkangjia" ay ginamit ang pangalan ng Dubai Gold & Commodities Exchange (DGCX) para manghikayat ng pondo, gumamit ng USDT bilang deposit at withdrawal method, at sa huli ay nanloko ng mahigit $1 billions na asset.

Bukod dito, habang tumataas ang kasikatan ng stablecoin, iba't ibang digital currency at kaugnay na konsepto na kinakatawan ng "stablecoin" ay napapansin ng merkado. May ilang illegal na institusyon at indibidwal na gumagamit ng mga panlinlang tulad ng "financial innovation," "blockchain technology," "digital economy," "digital asset," at iba pa, at sinasamantala ang kakulangan ng kaalaman ng publiko sa mga bagong konsepto ng pananalapi, sa pamamagitan ng pag-iisyu o pag-hype ng "virtual currency," "digital asset," "stablecoin investment project," at iba pa, nangangako ng mataas na kita, at hinihikayat ang publiko na mag-invest at mag-trade.

Para sa mga indibidwal o negosyo, bago mag-invest, dapat tiyakin sa opisyal na channel ng national financial regulatory authority ang legal na kwalipikasyon ng kaugnay na institusyon at produkto, pumili ng licensed at regular na financial institution; lubos na unawain ang mataas na complexity at volatility ng mga digital currency at kaugnay na inobasyon gaya ng "stablecoin," at magtatag ng tamang pananaw sa pera at makatwirang investment concept; iwasan at labanan ang anumang uri ng hype sa virtual currency, illegal token issuance, at hindi awtorisadong "digital asset" investment project, at protektahan ang sariling ari-arian.

VIII. Panganib ng Pagpapahina sa Central Bank Digital Currency

Ang fiat-backed stablecoin at central bank digital currency (CBDC) ay dalawang pangunahing anyo ng digital currency, na may pagkakatulad sa teknolohiya ngunit may malaking pagkakaiba sa issuer, credit backing, at application scenario.

Una, magkaiba ang issuer at credit backing ng dalawa. Ang CBDC ay inisyu ng central bank, 100% backed ng national credit, at may unlimited legal tender status (tulad ng digital RMB na katumbas ng cash); samantalang ang stablecoin ay inisyu ng private institution (tulad ng Tether, Circle) o decentralized protocol, at ang credit ay nakadepende sa collateral asset o algorithmic mechanism. Ang fiat-backed stablecoin ay 1:1 nakaangkla sa fiat currency at kailangang panatilihin ang stability sa pamamagitan ng reserve asset.

Pangalawa, magkaiba ang degree ng centralization at regulatory system ng dalawa. Ang CBDC ay inisyu ng central bank, tulad ng digital RMB na may ganap na centralized two-tier operation system, mahigpit na regulated ng central bank, at sumusuporta sa controllable anonymity; samantalang ang fiat-backed stablecoin ay mas decentralized, nakadepende sa public chain consensus mechanism (tulad ng ethereum), sumusuporta sa anonymous transaction, at bagama't maraming rehiyon ang gumagawa ng regulatory framework, hindi pa ito perpekto.

Pangatlo, magkaiba ang stability at application scenario ng dalawa. Ang CBDC ay pangunahing nakatuon sa domestic retail payment (tulad ng consumer spending, government payment), pagpapalakas ng monetary policy transmission (tulad ng targeted subsidy distribution); samantalang ang stablecoin ay pangunahing ginagamit sa cross-border payment, DeFi ecosystem, at crypto asset trading.

Gayunpaman, may ilang pagkakatulad pa rin ang stablecoin at CBDC sa digital form at efficiency improvement, payment medium at technology. Pareho silang digital, nakabase sa blockchain o distributed ledger technology (DLT), sumusuporta sa peer-to-peer transaction at automated settlement, at makabuluhang nagpapabuti ng payment efficiency. Pareho rin silang may transaction medium attribute at sumusuporta sa programmability, na nakakatulong punan ang kakulangan ng tradisyonal na payment system.

Nauna nang isinama ng US ang stablecoin sa regulasyon sa pamamagitan ng "Genius Act," at kasabay nito ay ipinasa rin ng US House of Representatives ang isa pang mahalagang crypto bill, ang "Anti-CBDC Surveillance State Act," na layuning protektahan ang financial privacy ng mga Amerikano at ipagbawal ang Federal Reserve na mag-isyu ng retail CBDC nang walang malinaw na awtorisasyon mula sa Kongreso.

Sa kabilang banda, ang pagpapabuti ng US sa stablecoin regulatory framework ay aktwal na naglilimita sa pag-isyu ng digital currency ng central bank, hinihikayat at nire-regulate ang private digital currency issuance, at bumubuo ng crypto strategy na pinagsasabay ang private stablecoin at national digital asset reserve, na nagpapakita ng market-based approach sa digital asset promotion at naglalayong pigilan ang posibleng paglawak ng kontrol ng central bank sa monetary policy. Sa madaling salita, ang dollar stablecoin ay extension pa rin ng dollar hegemony sa blockchain, at ang regulatory framework ay para higit pang patatagin ang dominasyon ng dollar.

Bagama't malaki ang pagkakaiba ng fiat-backed stablecoin at central bank digital currency (digital RMB), may overlap at maging kompetisyon pa rin sila sa ilang cross-border scenario at larangan. Kung malayang lalago ang stablecoin sa loob ng bansa, maaaring pahinain nito ang pag-unlad ng digital RMB at magdulot ng negatibong epekto sa financial stability. Kaya't ang pagpapanatili ng liderato ng mainland China sa CBDC R&D at pagpapanatili ng Hong Kong sa pangunguna sa stablecoin regulatory system at innovation ay angkop na landas sa ngayon, na nagpapahintulot sa Hong Kong at mainland na mag-explore nang hiwalay at magtulungan sa isa't isa.