Kung paano binabago ng Grayscale IPO ang gastos sa paghawak ng $35 billion crypto ETF shares

Nagsumite ang Grayscale ng S-1 form sa Securities and Exchange Commission (SEC) noong Nobyembre 13 upang ilista ang Class A common stock sa New York Stock Exchange sa ilalim ng ticker symbol na GRAY.

Ang kumpanya ay namamahala ng humigit-kumulang $35 billion sa mahigit 40 crypto products, kabilang ang spot Bitcoin at Ethereum ETFs.

Bilang isang pampublikong kumpanya, kailangang maghayag ng mas maraming impormasyon sa pananalapi ang Grayscale at haharap sa presyon mula sa mga shareholder, na maaaring makaapekto sa mga desisyon sa hinaharap tungkol sa bayarin at estratehiya ng produkto.

Hindi tinukoy ng filing ang bilang ng shares o ang pricing range para sa iminungkahing alok. Ang Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, at Cantor ang magsisilbing pangunahing managing bookrunners.

Ipinapakita ng financial performance ang presyon sa kita

Nag-ulat ang Grayscale ng $318.7 million na kita para sa siyam na buwang nagtatapos noong Setyembre 30, bumaba mula $397.9 million sa parehong panahon ng 2024. Nagtala ang kumpanya ng netong kita na $203.3 million hanggang Setyembre 2025 kumpara sa $223.7 million noong nakaraang taon.

Umabot sa 65.7% ang operating margin sa pinakahuling siyam na buwang panahon.

Bumaba ang weighted-average management fee ng kumpanya sa 1.39% hanggang Setyembre 2025 mula 1.67% noong nakaraang taon, na sumasalamin sa kompetisyon mula sa mga mas mababang bayad na ETF entrants, kabilang ang BlackRock at Fidelity.

Bumaba ang average assets under management sa $30.6 billion mula $31.8 billion taon-taon.

Ipinakita ng buong taong resulta ng 2024 ang kita na $506.2 million at netong kita na $282.1 million, bumaba mula $512.7 million at $325 million, ayon sa pagkakabanggit, noong 2023. Iniuugnay ng kumpanya ang pagbaba sa nabawasang management fees, paglabas ng pondo, at mga distribusyon.

Pinananatili ng dual-class structure ang kontrol ng DCG

Gumagamit ang alok ng dual-class share structure, na nagbibigay sa Digital Currency Group, parent company ng Grayscale, ng 10 boto bawat Class B share kumpara sa isang boto bawat Class A share.

Mananatili sa DCG ang humigit-kumulang 70% ng kabuuang voting power pagkatapos ng IPO sa pamamagitan ng Class B holdings nito, na walang economic rights. Ang bawat Class A share ay makakatanggap ng isang boto at buong partisipasyon sa ekonomiya.

Kwalipikado ang estruktura para sa Grayscale bilang isang “controlled company” sa ilalim ng mga patakaran ng NYSE, na nag-e-exempt dito mula sa ilang corporate governance requirements. Matatapos ang Class B super-voting rights kapag ang pagmamay-ari ng DCG ay bumaba sa ibaba ng 20% ng kabuuang outstanding shares.

Mananatiling hindi direktang apektado ang mga ETF holders

Hindi binabago ng IPO ang legal na estruktura, custody arrangements, o operasyon ng mga umiiral na trust at ETF ng Grayscale.

Mananatiling hawak ng mga third-party custodians ang mga asset ng pondo sa ilalim ng magkakahiwalay na trust agreements.

Natapos ng kumpanya ang reorganisasyon sa isang Delaware holding structure mas maaga sa 2025, na sinabi nitong hindi makakaapekto nang malaki sa operasyon ng trust.

Ang netong kita mula sa alok ay gagamitin upang bilhin ang membership interests mula sa mga kasalukuyang may-ari sa Grayscale Operating, sa halip na pondohan ang capital expenditures.

Binabago ng transaksyon ang pribadong pagmamay-ari sa pampublikong nabebentang equity nang hindi nangangailangan ng bagong kapital para sa operasyon ng pondo o pagbabago sa sponsor fee arrangements.

Nagreserba ang Grayscale ng bahagi ng IPO shares para sa mga kwalipikadong mamumuhunan sa Bitcoin Trust ETF (GBTC) at Ethereum Trust ETF (ETHE) sa pamamagitan ng directed share program.

Kailangang nagmamay-ari ng GBTC o ETHE shares ang mga kalahok noong Oktubre 28 at makumpleto ang pre-registration bago Nobyembre 24. Hindi ginagarantiyahan ng programa ang alokasyon, at ang mga shares na binili dito ay walang lock-up restrictions.

Ang pampublikong paglista ay maglalagay sa Grayscale sa ilalim ng quarterly at annual reporting requirements, na magbibigay sa mga ETF investors ng mas mataas na visibility sa kalagayan ng pananalapi ng sponsor, exposure sa litigation, at konsentrasyon ng produkto.

Ipinapahiwatig ng registration statement na ang mga desisyon sa bayarin sa hinaharap at mga plano para sa pagpapalawak ng produkto ay susuriin ng mga pampublikong equity holders kasabay ng umiiral na kompetisyon sa ETF market.

Ang post na How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares ay unang lumabas sa CryptoSlate.