[Wydłużony wątek] Wywiad z Pantera: Logika stojąca za inwestycją 1,25 miliarda dolarów w „Solana Coin Stock”

Chainfeeds Wprowadzenie:

Według Cosmo Jianga, partnera w Pantera, pojawienie się „firm zarządzających skarbcem kryptowalutowym” nie jest tylko chwilową modą, lecz narodzinami nowej struktury organizacyjnej w finansach.

Źródło artykułu:

Autor artykułu:

BlockBeats

Poglądy:

Cosmo Jiang: Kiedy po raz pierwszy zaczęliśmy wdrażać tę strategię, była to całkowicie niezgodna z konsensusem inwestycja (non-consensus bet). Otrzymaliśmy wtedy wiele podobnych propozycji projektów, ale nie do końca rozumieliśmy ich sens, aż do momentu, gdy spotkaliśmy Defi Dev Corp (DFDV) — zespół próbujący odtworzyć w USA wersję Solana MicroStrategy. Ich założenia były bardzo jasne: zespół działa w USA, ma bezpośredni dostęp do amerykańskiego rynku kapitałowego; głównym aktywem skarbca jest Solana, a my sami jesteśmy bardzo pozytywnie nastawieni do przyszłości Solana. Taka kombinacja była wtedy bardzo atrakcyjna. Dlatego zdecydowaliśmy się zainwestować w DFDV. To był bardzo nowatorski projekt, prawie żadna inna instytucja nie była zaangażowana, byliśmy jednym z pierwszych i nielicznych inwestorów gotowych postawić duży zakład. Choć wtedy wydawało się to bardzo niszowe, byliśmy gotowi podjąć ryzyko niepewności i być pionierami. Razem z nami inwestowało jeszcze kilka funduszy, ale to my byliśmy głównym inwestorem. Wtedy nawet myśleliśmy, że to może być jedyny taki przypadek, że w USA będzie tylko jedna firma zarządzająca cyfrowym skarbcem aktywów. Wszystkie nasze fundusze mają w rzeczywistości długoterminowe cele inwestycyjne — jesteśmy długoterminowymi wyznawcami tej branży, uczestniczymy jako inwestorzy długoterminowi, a nie krótkoterminowi spekulanci. Na przykład nasz fundusz venture capital to zamknięty fundusz o cyklu życia 10 lat i 8-letnim okresie blokady, zaprojektowany z myślą o cyklu wzrostu projektów na wczesnym etapie, z bardzo długim okresem utrzymania inwestycji. Z drugiej strony mamy też produkt bardziej „płynny” — nasz „fundusz hedgingowy płynnych tokenów”, który oferuje kwartalną płynność. Oczywiście chcielibyśmy, aby inwestorzy również podchodzili do tego z wieloletniej perspektywy, aby mogli naprawdę skorzystać z naszych badań i procesu inwestycyjnego. Ale zapewniamy też pewien poziom płynności. Ten fundusz DAT (Digital Asset Treasury) znajduje się dokładnie pomiędzy tymi dwoma podejściami. Ponieważ pomagamy tym firmom startować od zera, ustalamy pewien okres blokady i ograniczenia płynności. Jednocześnie uważamy, że sukces tych projektów można ocenić w stosunkowo krótkim czasie. Dlatego okres utrzymania tego funduszu będzie krótszy niż w przypadku tradycyjnych funduszy venture capital. Ponadto, ponieważ inwestujemy w „akcje spółek giełdowych”, chcemy, aby inwestorzy długo utrzymywali akcje, które uważamy za „długoterminowych zwycięzców”. Dlatego przy wyjściu stosujemy metodę „dywidendy rzeczowej” (in-kind distribution), czyli bezpośrednio przekazujemy te akcje inwestorom, pozwalając im samodzielnie zdecydować, czy chcą je dalej trzymać, zamiast wymuszać sprzedaż. W ten sposób możemy realizować długoterminową strategię inwestycyjną, a jednocześnie dajemy inwestorom większą swobodę. Ogólnie rzecz biorąc, wyceny tych projektów DAT (Debt Asset Tokenization) wahają się zazwyczaj od 1,5 do 8 razy. Obecnie premie są nadal dość wysokie. Warto zauważyć, że wiele projektów ma na początku bardzo niską płynność, więc początkowa wycena może być zawyżona, ale gdy akcje zostaną odblokowane i staną się naprawdę płynne, zwykle następuje pewna korekta. Dlatego niektóre projekty mają obecnie bardzo wysokie premie, ale istnieją ograniczenia płynności. W przyszłości możemy więc zobaczyć korektę wycen tego typu projektów. Jednak nawet po pełnym upłynnieniu, wiele projektów pozostaje w przedziale 1,5 do 8 razy, co ogólnie jest nadal bardzo zdrowym zakresem premii, prawda.