JPMorgan: Obecna cena bitcoin jest „zbyt niska”, do końca roku może wzrosnąć do 126 000 dolarów

W świecie finansów nie ma nic bardziej dramatycznego niż moment, gdy dawny, najbardziej zagorzały sceptyk sam koronuje obiekt swojej wcześniejszej pogardy. Gdy JPMorgan – finansowe imperium kierowane przez Jamie'ego Dimona, który niegdyś określił bitcoin jako „oszustwo” – publikuje raport, w którym jasno wskazuje na godziwą wartość bitcoina na poziomie 126 000 dolarów, to już dawno przestało być zwykłą prognozą cenową. To raczej sygnał nadchodzącej burzy: burzy „przewartościowania” aktywów cyfrowych, która rozpoczyna się w samym sercu Wall Street.

Prawdziwe znaczenie tego raportu nie tkwi w samej liczbie, lecz w rygorystycznych, całkowicie opartych na tradycyjnej logice finansowej ramach wyceny. JPMorgan nie mówi tu o wierze czy wielkiej narracji technologicznej rewolucji, lecz używa swojego najlepszego języka – ryzyka, zmienności, alokacji aktywów i wartości względnej – by na nowo zdefiniować pozycję bitcoina na globalnej szachownicy finansowej. To oznacza, że bitcoin przekształca się z alternatywnego aktywa napędzanego „opowieściami” w makroaktywo, które można wyceniać za pomocą „modeli”. A sedno tej zmiany zaczyna się od najstarszej i najbardziej budzącej respekt cechy bitcoina – powolnego zanikania jego zmienności.

Oswojenie „bestii zmienności”: bilet wstępu na bilanse bilionowych instytucji

Przez długi czas zmienność była niewidzialną przepaścią oddzielającą bitcoina od bilansów głównych instytucji finansowych o wartości bilionów dolarów. Dla zarządzających funduszami, których priorytetem jest „ochrona kapitału”, aktywo o cenie przypominającej rollercoaster to „anomalia” nie do zaakceptowania w modelach ryzyka. Jednak analitycy JPMorgan dostrzegli, że ta „bestia zmienności” jest obecnie oswajana.

Dane pokazują, że sześciomiesięczna zmienność bitcoina spadła z niemal 60% na początku roku do około 30% – historycznie niskiego poziomu. Ten spadek nie jest przypadkowym uspokojeniem rynku, lecz odzwierciedleniem strukturalnej zmiany. Oznacza to, że różnica ryzyka pomiędzy bitcoinem a złotem – tradycyjną bezpieczną przystanią – kurczy się w niespotykanym dotąd tempie. Stosunek zmienności tych dwóch aktywów spadł do rekordowo niskiego poziomu 2.0.

Źródło: Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Flows & Liquidity

To „2.0” jest kluczem do zrozumienia całego raportu. Chłodnym językiem liczb mówi Wall Street: dziś, inwestując 1 dolara w bitcoina, ponosisz tylko dwukrotnie większe ryzyko niż przy inwestycji 1 dolara w złoto. W przeszłości ta liczba mogła wynosić pięć, a nawet dziesięć razy więcej. Znaczące obniżenie ryzyka to oficjalny „bilet wstępu” dla bitcoina do portfeli głównych instytucji. Inwestowanie w bitcoina przestaje być decyzją wymagającą ogromnej odwagi i szczególnej tolerancji na ryzyko, a staje się opcją, którą można racjonalnie rozważać w standardowych modelach alokacji aktywów (np. klasycznym portfelu 60/40).

„Odwrotne QE”: jak firmowe skarbce stają się stabilizatorem rynku

Co właściwie łagodzi zmienność cen bitcoina? Raport JPMorgan kieruje światło reflektorów na nową, ale niezwykle silną siłę rynkową – firmowe skarbce. Na czele z Michaelem Saylor'em ze Strategy (dawniej MicroStrategy), na całym świecie po cichu rozwija się ruch polegający na zamianie firmowych rezerw gotówkowych na bitcoina.

Wybrane spółki giełdowe posiadające bitcoina (dane na sierpień 2025, tylko przykłady)

Firmy te kupują bitcoina nie w celach krótkoterminowej spekulacji, lecz traktują go jako długoterminową strategiczną rezerwę chroniącą przed deprecjacją walut. Jak powiedział Saylor: „Bitcoin to energia ery cyfrowej, ostateczne rozwiązanie dla bilansu.” Ta konsekwentna strategia „kup i trzymaj” wywiera głęboki wpływ na rynek. Bitcoiny wchłonięte przez firmowe skarbce są de facto wycofywane z aktywnego obiegu i trafiają do „strategicznych chłodni”.

JPMorgan trafnie porównuje ten proces do „odwrotnego luzowania ilościowego” (Inverse QE). Jeśli QE banków centralnych polega na wpompowywaniu płynności w rynek w celu stabilizacji tradycyjnego systemu finansowego, to działania firmowych skarbców polegają na wyciąganiu z rynku rzadkich aktywów za gotówkę, zapewniając bitcoinowi bezprecedensowy „balast”. Każdy korporacyjny zakup wzmacnia cenowe minimum bitcoina, skutecznie pochłaniając presję sprzedażową i systematycznie obniżając jego zmienność.

Nowa wycena: gdy „cyfrowe złoto” spotyka model risk parity

W warunkach ujarzmionej zmienności i coraz bardziej stabilnej struktury rynku, JPMorgan może wreszcie uruchomić swój model wyceny i nadać bitcoinowi nową „etykietę cenową”. Wykorzystują do tego najbardziej znaną dla inwestorów instytucjonalnych logikę „risk parity”, czyli bezpośrednie porównanie bitcoina ze złotem na podstawie skorygowanego ryzyka.

Proces wyceny jest jasny i przekonujący: globalna wartość złota inwestycyjnego w sektorze prywatnym to około 5 bilionów dolarów. Biorąc pod uwagę, że zmienność bitcoina jest dwukrotnie wyższa niż złota, przy tej samej wadze ryzyka godziwa kapitalizacja bitcoina powinna wynosić połowę wartości złota, czyli 2,5 biliona dolarów. Przy obecnej kapitalizacji bitcoina na poziomie około 2,2 biliona dolarów, aby osiągnąć ten cel, cena musi wzrosnąć o około 13%, co daje godziwą wartość 126 000 dolarów.

Model ten przekazuje niezwykle ważny sygnał: Wall Street oficjalnie zaczyna uznawać narrację bitcoina jako „cyfrowego złota” i włącza go do tej samej ramy analitycznej co złoto, obligacje czy akcje.

Sukces spotowych ETF na bitcoina stanowi najbezpośredniejsze potwierdzenie tej teoretycznej rewaloryzacji. Według danych Bespoke Investment Group, aktywa pod zarządzaniem funduszy bitcoinowych (AUM) wzrosły do około 150 miliardów dolarów, a więc tylko o 30 miliardów mniej niż fundusze złota (około 180 miliardów dolarów). ETF-y bitcoinowe, z IBIT od BlackRock na czele, w mniej niż rok przyciągnęły tyle kapitału, co złote ETF-y takie jak GLD przez dziesięciolecia. To nie jest zwykły przepływ środków, lecz bezprecedensowa migracja kapitału między pokoleniami i klasami aktywów. W ten sposób, za pomocą realnych pieniędzy, potwierdzają się wnioski JPMorgan o instytucjonalnej adopcji i rewaloryzacji bitcoina.

Podsumowanie: 126 000 dolarów – koniec czy nowy początek?

Raport JPMorgan jest niczym wystrzał startera, ogłaszający oficjalny początek wyścigu o rewaloryzację bitcoina. Pokazuje światu, że po piętnastu latach dzikiego wzrostu bitcoin przechodzi „ceremonię dojrzałości” – jego wartość nie jest już wyłącznie kształtowana przez konsensus społeczności i nastroje rynkowe, lecz coraz częściej przez rygorystyczne modele i ogromny kapitał największych instytucji finansowych świata.

Spadek zmienności, strategiczne blokowanie przez firmowe skarbce oraz napływ masowego kapitału instytucjonalnego przez ETF – te trzy siły razem przekształcają DNA bitcoina, zmieniając go z ryzykownego aktywa spekulacyjnego w strategiczne aktywo globalnej alokacji makroekonomicznej.

Dlatego liczba 126 000 dolarów nie powinna być traktowana jako ostateczny cel cenowy. To raczej „etapowy punkt odniesienia” oparty na obecnej strukturze rynku i poziomie ryzyka. Jeśli fala adopcji korporacyjnej będzie trwać, jeśli napływ kapitału do ETF-ów się utrzyma, jeśli bitcoin odniesie dalsze sukcesy w sieciach płatniczych i zdecentralizowanych finansach, to parametry wyceny przyjęte przez JPMorgan same ulegną zmianie.

Jak zauważył doświadczony trader Peter Brandt, do całkowitej zmiany nastrojów rynkowych może być potrzebne przebicie kluczowego poziomu technicznego 117 570 dolarów. Jednak z szerszej perspektywy, gdy Wall Street zaczyna systematycznie wyceniać bitcoina na nowo, podróż tego aktywa z peryferii do centrum dopiero naprawdę wkracza na szybki tor.