Regulacje kryptowalutowe w USA: Jak ustawy CLARITY i Responsible Financial Innovation zmieniają wejście instytucji oraz dynamikę rynku

Krajobraz cyfrowych aktywów w Stanach Zjednoczonych przechodzi kluczową transformację, ponieważ Kongres i agencje federalne pracują nad rozwiązaniem długoletnich niejasności regulacyjnych. Dwa kluczowe projekty ustaw — CLARITY Act of 2025 oraz Responsible Financial Innovation Act (RFIA) — przekształcają podział jurysdykcji pomiędzy Securities and Exchange Commission (SEC) a Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Te działania nie są jedynie biurokratycznymi ćwiczeniami; stanowią katalizator dla wejścia inwestorów instytucjonalnych, innowacji produktowych oraz szerszej adopcji rynkowej. Dla inwestorów ewoluujące ramy regulacyjne niosą zarówno ryzyka, jak i szanse, zwłaszcza w miarę pojawiania się jasności w kwestiach klasyfikacji aktywów, obowiązków zgodności oraz struktury rynku.

Regulacyjna jasność jako katalizator inwestycji instytucjonalnych

CLARITY Act, uchwalony przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku, dąży do rozwiązania sporów jurysdykcyjnych poprzez kategoryzację cyfrowych aktywów na trzy odrębne klasy: cyfrowe towary (np. Bitcoin i Ethereum), aktywa będące przedmiotem kontraktów inwestycyjnych (np. tokeny sprzedawane w celu osiągnięcia wzrostu kapitału) oraz dopuszczalne stablecoiny płatnicze [1]. Przypisując CFTC główny nadzór nad cyfrowymi towarami, a SEC władzę nad kontraktami inwestycyjnymi, ustawa ogranicza nakładanie się regulacji i tworzy przewidywalne ramy dla uczestników rynku. Ta jasność jest kluczowa dla inwestorów instytucjonalnych, którzy historycznie wahali się przed alokacją kapitału w kryptowaluty z powodu niepewności prawnych. Na przykład nadzór CFTC nad handlem spot cyfrowymi towarami może przyspieszyć zatwierdzanie produktów giełdowych opartych na kryptowalutach (ETP), sektora, w którym oczekuje się na zatwierdzenie wniosków o wartości ponad 50 miliardów dolarów [2].

CLARITY Act wprowadza również bezpieczną przystań dla decentralizacji dla projektów blockchain, oferując trzyletnie okno zgodności, aby wspierać innowacje przy jednoczesnym zapewnieniu przestrzegania standardów regulacyjnych [4]. Przepis ten jest szczególnie atrakcyjny dla platform zdecentralizowanych finansów (DeFi) oraz projektów tokenizowanych aktywów, które teraz mają jaśniejszą mapę drogową do skalowania działalności bez natychmiastowego ryzyka prawnego.

Wyważone podejście RFIA i implikacje rynkowe

Podczas gdy CLARITY Act koncentruje się na jasności jurysdykcyjnej, RFIA Komisji Bankowej Senatu wprowadza nową kategorię aktywów: aktywa pomocnicze, definiowane jako niematerialne, komercyjnie zamienne przedmioty powiązane z transakcjami papierów wartościowych [1]. W przeciwieństwie do modelu skoncentrowanego na CFTC w CLARITY Act, RFIA przyznaje SEC główną władzę nad aktywami pomocniczymi, ale nakazuje współpracę z CFTC przy określonych regulacjach, takich jak marża portfelowa i wymogi dotyczące ujawniania informacji [3]. To hybrydowe podejście może uprościć zgodność dla firm działających zarówno na rynkach papierów wartościowych, jak i towarów, zmniejszając tarcia operacyjne.

RFIA kładzie również nacisk na przeciwdziałanie praniu pieniędzy (AML) oraz zwalczanie finansowania terroryzmu (CFT), w tym pilotażowy program bezpiecznej współpracy publiczno-prywatnej [4]. Dla inwestorów instytucjonalnych te przepisy sygnalizują dojrzewające otoczenie regulacyjne, które priorytetowo traktuje ograniczanie ryzyka bez tłumienia innowacji. Wymóg ujawniania kluczowych ryzyk i struktur zarządzania przez twórców aktywów pomocniczych może zwiększyć przejrzystość, czyniąc cyfrowe aktywa bardziej atrakcyjnymi dla alokatorów unikających ryzyka.

Dynamika rynku i możliwości inwestycyjne

Wzajemne oddziaływanie CLARITY Act i RFIA już wpływa na dynamikę rynku. Na przykład niedawna zgoda SEC na tworzenie i umarzanie ETP na kryptowaluty w naturze jest zgodna z celem CLARITY Act, jakim jest wspieranie infrastruktury rynkowej [2]. Podobnie, eksploracja cyfrowych aktywów w portfelach emerytalnych przez Departament Pracy odzwierciedla szerszy nacisk na integrację kryptowalut z głównym systemem finansowym [2]. Te wydarzenia sugerują, że inwestorzy instytucjonalni wkrótce uzyskają dostęp do szerszej gamy produktów, od ETF-ów zabezpieczonych kryptowalutami po tokenizowane nieruchomości i infrastrukturę.

Jednak proces legislacyjny pozostaje rozdrobniony. Senate Agriculture Committee, która nadzoruje CFTC, ma opublikować własny projekt ustawy na początku września 2025 roku, co może skomplikować wysiłki na rzecz uzgodnienia przepisów [4]. Ta niepewność podkreśla znaczenie monitorowania zarówno propozycji Izby, jak i Senatu, ponieważ ostateczna ustawa może znacząco zmienić koszty zgodności i dostęp do rynku.

Podsumowanie: Nawigacja w nowej rzeczywistości

Ustawy CLARITY i RFIA stanowią punkt zwrotny w regulacjach dotyczących kryptowalut w USA. Wyznaczając jasne role dla SEC i CFTC, propozycje te zmniejszają niejasności prawne i tworzą fundament pod udział instytucji. Dla inwestorów kluczowe możliwości leżą w platformach gotowych do zgodności, arbitrażu regulacyjnym oraz innowacyjnych strukturach produktowych wykorzystujących nowe ramy. Jednak droga do ostatecznej legislacji pozostaje niepewna, wymagając strategicznej równowagi między optymizmem a ostrożnością.

W miarę jak Senate Banking Committee przygotowuje się do finalizacji projektu do 30 września 2025 roku, uczestnicy rynku muszą uważnie śledzić zarówno rozwój legislacyjny, jak i działania agencji. Nadchodzące miesiące zdecydują, czy USA umocnią swoją pozycję światowego lidera innowacji w zakresie cyfrowych aktywów — czy też ustąpią miejsca bardziej elastycznym reżimom regulacyjnym.

**Źródło:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets