Francuski dług publiczny może zmusić EBC do dodruku pieniędzy

Dług ponownie trafia na pierwsze strony gazet po obu stronach Atlantyku. Bitcoin jest gotowy do wzrostów, jeśli Fed i ECB ponownie uruchomią drukarki pieniędzy.

Francja nie ma pieniędzy: przytłaczający dług

Premier prowadzi w tym tygodniu serię rozmów z partiami politycznymi, aby uniknąć upadku swojego rządu. Celem jest znalezienie wspólnego gruntu, by do 2029 roku powrócić do deficytu budżetowego poniżej 3% PKB.

W krótkim okresie deficyt budżetowy na poziomie 6,1% PKB musi spaść do 5% począwszy od 2024 roku. Wymagany wysiłek budżetowy to 60 miliardów euro, w tym około 40 miliardów poprzez cięcia wydatków publicznych.

Przez ponad 200 lat Francja zgromadziła dług w wysokości 3 345 miliardów euro, co stanowi 114% PKB. Zwiększa się on o około 160 miliardów rocznie. Z tej sumy, 1 115 miliardów zostało zgromadzonych od czasu wyboru Emmanuela Macrona w 2017 roku.

W rezultacie odsetki stanowią obecnie ponad 60 miliardów euro rocznie. Mogą stać się największą pozycją budżetową kraju w tym roku, jeśli stopy procentowe ponownie nie spadną.

Problem polega na tym, że partie opozycyjne nie są zadowolone ze strategii oszczędnościowej i planują obalić rząd podczas głosowania 8 września.

Prezes ECB ostrzegła przed „niepokojącym” ryzykiem upadku rządu. Powodem jest to, że bardzo prawdopodobnie doprowadzi to do wzrostu stóp procentowych.

Francuska 10-letnia stopa procentowa wynosi obecnie około 3,50%, co jest najwyższym poziomem od 2011 roku. Jest tak wysoka jak w Grecji. I to pomimo tego, że ECB obniżył swoje stopy. Jego główna stopa spadła z 4,50% we wrześniu 2023 roku do 2,15% obecnie.

Christine Lagarde powiedziała, że bardzo uważnie obserwuje koszty pożyczkowe Francji. Ale co mogłaby zrobić, jeśli francuski rząd zostanie odwołany 8 września?

Quantitative Easing na horyzoncie?

Dla przypomnienia, ECB posiada około 25% europejskiego długu publicznego. W Stanach Zjednoczonych to 23%. Tak, ECB wykupił jedną czwartą europejskiego długu publicznego poprzez swoje programy skupu aktywów.

Oznacza to, że rządy nie płacą już odsetek od 25% swojego długu. Powodem jest to, że odsetki otrzymywane przez ECB są redystrybuowane do narodowych banków centralnych, które z kolei przekazują je państwom.

Innymi słowy, rząd USA nie płaci 1 000 miliardów dolarów odsetek, jak często się podaje, lecz 750 miliardów. Podobnie we Francji. To nie 67 miliardów, lecz raczej 50 miliardów.

Mając to na uwadze, pytanie brzmi, czy ECB mógłby ponownie uruchomić Quantitative Easing, jeśli francuskie stopy procentowe gwałtownie wzrosną? Tak.

Niczego nie powstrzymuje banków centralnych przed uruchomieniem drukarek pieniędzy. Fakt, że Donald Trump atakuje Fed, sugeruje nawet, że to właśnie jego ambicja. Amerykańska 10-letnia stopa procentowa wynosi 4,22%…

Ale nie ma tu cudów. Ostatecznie łagodzenie długu zawsze prowadzi do większej inflacji, jeśli wzrost PKB nie nadąża. Pozwalanie państwom na zwiększanie podaży pieniądza znacznie szybciej niż produkcja gospodarcza ostatecznie prowadzi do ogólnego wzrostu cen.

Zwiększanie produktywności (produkcji na osobę) jest trudne w świecie, który przekroczył szczyt wydobycia ropy naftowej (2007). Innowacje takie jak AI czy komputery kwantowe są pełne obietnic. Ale zanim naprawdę się zmaterializują, obserwujemy, że wzrost gospodarczy spowalnia z dekady na dekadę z powodu fizycznych ograniczeń wzrostu.

Na przykład wzrost produkcji ropy spadł z 7% rocznie (1900-1970) do mniej niż 1% obecnie. Tymczasem podaż pieniądza wciąż rośnie znacznie szybciej (~7% rocznie).

Bitcoin i strażak-podpalacz

Trudno jest rządowi ciąć wydatki. Lepiej drukować pieniądze. Jak napisał legendarny inwestor Ray Dalio w czerwcu:

Kiedy kraje mają zbyt duży dług, obniżenie stóp procentowych i dewaluacja waluty, w której denominowany jest dług, to preferowana ścieżka, którą najprawdopodobniej wybiorą decydenci polityczni, więc warto obstawiać, że tak się stanie.

Ray Dalio, miliarder, założyciel giganta funduszy inwestycyjnych Bridgewater.

Aby obniżyć stopy procentowe, trzeba drukować pieniądze, poprzez „Quantitative Easing”. To słowo kluczowe na najbliższe miesiące. Zwłaszcza od maja, kiedy Donald Trump zastąpi przewodniczącego Fed.

Przechodząc do tematu, który nas interesuje, kolejny Quantitative Easing byłby byczy dla bitcoin. Historycznie wszystkie aktywa zyskują podczas tych okresów łagodzenia polityki pieniężnej.

Bitcoin natychmiast zyskał na wartości kilka dni temu, po tym jak przewodniczący Fed zasugerował możliwą obniżkę stóp procentowych, potencjalnie 18 września.

Krótko mówiąc, dług stawia Francję i Europę przed dylematem. Cięcie wydatków publicznych o 40 miliardów euro, zgodnie z planem, grozi wywołaniem napięć społecznych i politycznych, zwłaszcza jeśli rząd François Bayrou upadnie.

Ponowne uruchomienie Quantitative Easing ograniczyłoby koszty pożyczkowe, ale byłoby przyznaniem się do słabości. Co więcej, drukarka pieniędzy przynosi korzyści tym, którzy są wystarczająco bogaci, by posiadać prestiżowe nieruchomości, dzieła sztuki, dobre okazje giełdowe itd.

Dlatego bitcoin z pewnością będzie największym zwycięzcą, jeśli banki centralne ponownie zachowają się jak strażacy-podpalacze. To najrzadsze aktywo na świecie, a jednocześnie dostępne dla wszystkich, niezależnie od wielkości oszczędności.

Nie przegap tego artykułu na ten sam temat: Bitcoin: szokująca prognoza cenowa Bitwise.