Sun Valley publikuje kluczowe punkty raportu finansowego za II kwartał 2025: Przychody i rentowność wykazują siłę, długoterminowe skupienie na wysokowartościowej „AI Co”

Grupa CANGO (Kod giełdowy: CANG) opublikowała skrót raportu finansowego za II kwartał 2025 roku, wykazując silne wyniki w zakresie przychodów i zysków. Strata księgowa wynikająca z dwóch jednorazowych korekt księgowych ma charakter nieoperacyjny i nie odzwierciedla rzeczywistych strat biznesowych, ponieważ firma pozostaje skoncentrowana na scenariuszu wysokiej wartości „AI Hashrate and Energy Synergy”.
 

1. Kluczowe wskaźniki finansowe: Silne wyniki w zakresie przychodów i zysków

1. Bitcoin jako główna działalność firmy: W II kwartale 2025 roku firma osiągnęła łączny przychód w wysokości 1 miliarda RMB, z czego działalność wydobywcza Bitcoin wygenerowała 989 milionów RMB, co stanowi ponad 98% całkowitych przychodów. Po 9-miesięcznym okresie transformacji, CANGO stało się jedną z dwóch największych firm wydobywczych na świecie pod względem mocy obliczeniowej (hashrate).

2. Poziom zysku świadczy o odporności biznesowej: Skorygowany EBITDA osiągnął 710 milionów RMB, skutecznie eliminując czynniki nieoperacyjne, aby odzwierciedlić rzeczywistą zdolność do generowania zysków i zdrowie operacyjne działalności wydobywczej Bitcoin.

3. Kontrola kosztów buduje przewagę konkurencyjną: Całkowity koszt w tym kwartale wyniósł 98 636 USD, co pokazuje znaczącą przewagę kosztową w porównaniu z podobnymi firmami w branży, zapewniając solidne wsparcie dla dalszej rentowności i ograniczania ryzyka.

4. Rezerwy finansowe wspierają postępy strategiczne: Na koniec okresu sprawozdawczego firma posiadała 118 milionów USD w gotówce i jej ekwiwalentach, zapewniając wystarczające rezerwy płynności na przyszłą ekspansję biznesową, inwestycje strategiczne i zarządzanie zmiennością rynku.

2. Kluczowe wydarzenia kwartału: Przełom w mocy obliczeniowej i modernizacja infrastruktury

1. Skalowanie mocy obliczeniowej do poziomu lidera branży: W tym kwartale osiągnięto moc obliczeniową na poziomie 50 EH/s; na dzień 30 czerwca 2025 roku stanowiło to około 6% całkowitej mocy obliczeniowej sieci Bitcoin na świecie, co oznacza kluczowy przełom w podstawowych zdolnościach produkcyjnych firmy i dalsze umocnienie jej pozycji w branży.

2. Strategiczne przejęcie w celu optymalizacji działalności: W sierpniu zakończono przejęcie farmy wydobywczej o mocy 50 MW w stanie Georgia, USA. Przejęcie to nie tylko skutecznie obniżyło koszty zakupu energii elektrycznej i poprawiło stabilność operacyjną, ale także zapewniło kluczową infrastrukturę wspierającą przyszły wzrost biznesu, kładąc podwaliny pod dalszą ekspansję mocy obliczeniowej.

III. Interpretacja modelu podstawowego: Trzy główne przewagi konkurencyjne „modelu lekkich aktywów”

Firma stosuje strategię operacyjną opartą na lekkich aktywach, koncentrując się na „priorytetowym strategicznym zakupie używanych koparek dostępnych na rynku”, co pozwala na szybkie i efektywne kosztowo zwiększanie i skalowanie mocy wydobywczej. Kluczowe zalety tego modelu można wykazać z trzech perspektyw:

(1) Przewaga kosztowa: Koszt wydobycia poniżej ceny rynkowej, tworzenie nadwyżki wartości dla inwestorów

Dzięki zoptymalizowanym operacjom firma kontroluje całkowity koszt wydobycia jednego Bitcoin na poziomie około 98 000 RMB, co jest znacznie niższe niż obecna cena rynkowa Bitcoin, zapewniając stabilną marżę zysku. Dla inwestorów zakup akcji firmy jest równoznaczny z pośrednim posiadaniem aktywów powiązanych z Bitcoin po koszcie niższym niż cena rynkowa. Ta przewaga kosztowa jest poparta rzeczywistymi danymi operacyjnymi. W porównaniu z bezpośrednim zakupem Bitcoin na rynku wtórnym, oferuje wyższą efektywność kosztową.

(2) Przewaga dźwigni: „Podwójna dźwignia” zwiększająca zwroty, odpowiadająca na zapotrzebowanie na wysoką elastyczność

W działalności operacyjnej zbudowano podwójny system dźwigni „Dźwignia mocy wydobywczej + Dźwignia operacyjna”: z jednej strony, poprzez finansowanie takie jak średnio- i długoterminowe pożyczki zabezpieczone Bitcoin w celu zwiększenia mocy wydobywczej, osiągając „Dźwignię mocy wydobywczej”; z drugiej strony, w codziennej działalności, poprzez rozsądną optymalizację zadłużenia w celu zwiększenia efektywności kapitału, osiągając „Dźwignię operacyjną”. Efekt podwójnej dźwigni jest lepszy niż bezpośredni zakup Bitcoin lub Bitcoin ETF, maksymalizując elastyczność zwrotów z wzrostu ceny Bitcoin i lepiej odpowiadając na potrzeby inwestorów poszukujących wysokich zwrotów.

(3) Przewaga aktywów i kapitału własnego: Efektywna działalność chroniąca prawa akcjonariuszy, ograniczająca ryzyko rozwodnienia

W porównaniu z podobnymi firmami w branży (takimi jak MARA), przy zachowaniu równoważnej skali mocy wydobywczej 50 EH/s, firma wykazuje wyższą efektywność alokacji aktywów netto i operacyjnych oraz nie musi pokrywać kosztów operacyjnych poprzez „częste emisje akcji”. Niektórzy konkurenci, z powodu słabszej kontroli kosztów, polegają na emisji dodatkowych akcji w celu złagodzenia presji finansowej, co skutkuje znacznym rozwodnieniem udziałów akcjonariuszy. Model operacyjny firmy skutecznie chroni interesy akcjonariuszy, unikając osłabienia rzeczywistych zwrotów inwestorów z powodu rozwodnienia kapitału własnego.

IV. Wyjaśnienie straty netto: Jednorazowe korekty księgowe, brak istotnej straty operacyjnej

Strata netto wykazana w raporcie finansowym za ten kwartał wynika głównie z dwóch jednorazowych korekt księgowych. Korekty te tymczasowo obniżają wykazany zysk, ale stanowią solidną podstawę do przyszłej ekspansji biznesowej. Reprezentują one inwestycje strategiczne w długoterminowy wzrost, a nie rzeczywiste straty operacyjne.

Konkretne powody są następujące:

1. Dostawa koparek 18E skutkująca stratą niegotówkową: Cena tej transakcji koparek została zablokowana do października 2024 roku, z domniemaną ceną emisji akcji na poziomie około 2 USD za ADS; na dzień 30 czerwca 2025 roku cena akcji firmy niemal się podwoiła, opierając się na obecnej wartości godziwej.

Po ponownej wycenie rozpoznano stratę księgową, a ta część straty została wykazana w rachunku zysków i strat pod pozycją „Utrata wartości koparek”.

2. Jednorazowa strata z tytułu zbycia aktywów w Chinach: W trakcie procesu zbycia aktywów, wartość godziwa tych aktywów została oceniona przez zewnętrzną profesjonalną instytucję wyceniającą jako niższa od pierwotnej wartości księgowej, co skutkowało jednorazową utratą wartości. Strata ta została wykazana w rachunku zysków i strat pod pozycją „Dochód netto z inwestycji” jako - 80,89 miliona USD.

V. Przyszły kierunek strategiczny: Przejście od „pojedynczego wydobycia” do zintegrowanej platformy „Energia + HPC”

Firma będzie realizować transformację strategiczną etapami, stopniowo przechodząc od czystej działalności wydobywczej Bitcoin do zintegrowanej platformy usługowej „Energia + HPC (High-Performance Computing)”. W krótkim okresie (najbliższe kilka kwartałów) skoncentruje się na następujących trzech kluczowych działaniach, jednocześnie przygotowując się do długoterminowej działalności HPC

biznesowej:

(I) Krótkoterminowe działania kluczowe: Wzmacnianie fundamentów, optymalizacja operacji

1. Maksymalizacja wartości istniejących aktywów mocy obliczeniowej: Pełne wykorzystanie potencjału klastra mocy obliczeniowej 50 EH/s poprzez poprawę precyzji operacyjnej i wdrażanie strategii takich jak etapowe wdrażanie zaawansowanych koparek, aby stale optymalizować efektywność wydobycia.

2. Pogłębianie przewagi w kontroli kosztów: Priorytetowe traktowanie „kluczowej redukcji kosztów” jako głównego obszaru działań, aktywne promowanie przejęć farm wydobywczych z niskimi cenami energii elektrycznej w celu dalszego obniżenia kosztów energii i umocnienia konkurencyjności kosztowej w branży.

3. Rozwój działalności w zakresie zielonej energii i magazynowania energii: Stałe wzmacnianie zdolności operacyjnych projektów zielonej energii (zielonej energii elektrycznej) i magazynowania energii. Ten krok może nie tylko bezpośrednio obniżyć koszty energii elektrycznej operacji wydobywczych, ale także pozwolić na zdobycie doświadczenia w zarządzaniu energią odnawialną. W przyszłości, poprzez własne wykorzystanie zielonej energii lub sprzedaż zewnętrzną

można generować zdywersyfikowane przychody.

(II) Długoterminowy układ strategiczny: Wejście na rynek HPC, eksploracja nowych ścieżek wzrostu

W oparciu o działalność krótkoterminową, firma celuje w scenariusze wysokiej wartości „AI Computing Power and Energy Collaboration”. Rozpoczęto pilotażowy projekt HPC; oczekuje się, że konkretne projekty pilotażowe zostaną uruchomione w pierwszej połowie 2026 roku, co będzie oznaczać istotny postęp w transformacji firmy w kierunku zintegrowanej platformy „Energia + HPC”.

Ten artykuł jest treścią nadesłaną i nie odzwierciedla poglądów BlockBeats.