Wytrzymaj przez następne trzy miesiące, pod koniec roku może nadejść gwałtowny rynek byka.

Nowy cykl płynnościowy wkrótce się rozpocznie, kapitał będzie się pomnażał, a siła robocza ulegnie rozwarstwieniu, dolar osłabnie, a aktywa alternatywne się umocnią. Bitcoin przekształca się z aktywa spekulacyjnego w systemowe narzędzie zabezpieczające.

Autor: arndxt

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Zwykła siła robocza nie ma znaczenia

„Zwykła siła robocza nie ma znaczenia”, ponieważ w obecnym makroekonomicznym systemie słabość rynku pracy nie powstrzymuje wzrostu gospodarczego. Zmusza jedynie Fed do obniżenia stóp procentowych i wpuszczenia na rynek większej ilości płynności. Wydajność, nakłady kapitałowe i wsparcie polityczne oznaczają, że kapitał stale się pomnaża, nawet jeśli indywidualni pracownicy cierpią.

Znaczenie indywidualnych pracowników dla produkcji maleje, ponieważ ich siła negocjacyjna stopniowo upada w obliczu automatyzacji i globalnych nakładów kapitałowych.

System nie potrzebuje już silnej konsumpcji gospodarstw domowych, aby napędzać wzrost – nakłady kapitałowe dominują w kalkulacji PKB.

Trudna sytuacja pracowników bezpośrednio napędza zyski kapitałowe. Dla posiadaczy aktywów cierpienie na rynku pracy to dobra wiadomość.

Trudności pracowników nie zakłócają cyklu gospodarczego. Rynek nie wycenia już dla „zwykłych ludzi”, lecz dla płynności i przepływu kapitału.

Rynek ponownie napędzany jest przez następujący czynnik: płynność.

Globalne M2 wzrosło do rekordowego poziomu 112 bilionów dolarów. W ponad dziesięcioletnich danych, korelacja długoterminowa bitcoina z płynnością utrzymuje się na poziomie 0,94 – bliżej niż akcje czy złoto.

Kiedy banki centralne luzują politykę, bitcoin rośnie. Gdy zacieśniają płynność, bitcoin cierpi.

Przypomnijmy sobie historię.

• 2014-15: M2 się kurczy, bitcoin się załamuje.
• 2016-18: Stabilny wzrost, pierwszy instytucjonalny rynek byka BTC.
• 2020-21: Zalew płynności związany z COVID, bitcoin rośnie wykładniczo.

Obecnie M2 ponownie rośnie, a bitcoin przewyższa tradycyjne narzędzia zabezpieczające. Znów jesteśmy na wczesnym etapie cyklu napędzanego płynnością.

W 2025 roku uzupełnienie środków na TGA (ogólne konto Departamentu Skarbu) stanowi większe ryzyko niż w poprzednich cyklach, ponieważ bufor overnight reverse repo praktycznie się wyczerpał. Każdy dolar pozyskany obecnie bezpośrednio wysysa płynność z aktywnego rynku.

Kryptowaluty jako pierwsze wysyłają sygnały ostrzegawcze. Kurczenie się stablecoinów we wrześniu będzie wskaźnikiem wyprzedzającym, zapalając czerwone światło na długo przed reakcją akcji czy obligacji.

Poziom odporności jest jasny:

• Okresy presji: BTC > ETH > altcoiny (bitcoin najlepiej absorbuje wstrząsy).
• Okresy ożywienia: ETH > BTC > altcoiny (wraz z ponownym przyspieszeniem przepływów i popytu na ETF).

Podstawowa prognoza: bardzo zmienny okres od września do listopada, charakteryzujący się napiętą płynnością, po którym – wraz ze spowolnieniem emisji i stabilizacją wzrostu stablecoinów – nastąpi silniejszy ruch do końca roku.

Patrząc szerzej, sytuacja staje się jasna:

• Płynność się zwiększa.
• Dolar słabnie.
• Nakłady kapitałowe gwałtownie rosną.
• Instytucje ponownie alokują środki w aktywa ryzykowne.

To, co czyni ten moment wyjątkowym, to zbieżność różnych sił.

Fed uwięziony między długiem a inflacją

Fed znalazł się w pułapce – koszty obsługi długu stają się nie do zniesienia, a presja inflacyjna wciąż się utrzymuje.

Rentowności już gwałtownie spadły – rentowność 2-letnich obligacji USA spadła do 3,6%, podczas gdy surowce utrzymują się blisko historycznych maksimów.

Widzieliśmy już taki scenariusz: pod koniec lat 70. rentowności spadały, a surowce rosły, prowadząc do dwucyfrowej inflacji. Decydenci nie mieli wtedy dobrego wyboru, a dziś mają ich jeszcze mniej.

Dla bitcoina ta napięta sytuacja jest korzystna. W każdej historycznej epoce, gdy wiarygodność polityki się załamywała, kapitał szukał aktywów odpornych na inflację jako bezpiecznej przystani. W latach 70. to złoto przejęło te przepływy; dziś BTC jest pozycjonowany jako narzędzie zabezpieczające o większej wypukłości.

Słaby rynek pracy, silna produktywność

Rynek pracy opowiada pouczającą historię.

Wskaźnik odejść z pracy spadł do 0,9%, zatrudnienie wg ADP jest poniżej długoterminowej średniej, a zaufanie słabnie. Jednak w przeciwieństwie do 2008 roku, produktywność rośnie.

Czynnik napędzający: supercykl nakładów kapitałowych napędzany przez sztuczną inteligencję.

Samo Meta zobowiązało się do zainwestowania 600 miliardów dolarów do 2028 roku, a biliony dolarów płyną do centrów danych, reshoringu i transformacji energetycznej. Pracownicy są zastępowani przez AI, ale kapitał się pomnaża. To paradoks obecnej gospodarki: gospodarka realna cierpi, a rynki finansowe na Wall Street prosperują. Rezultat jest przewidywalny – Fed obniża stopy, by złagodzić sytuację na rynku pracy, a produktywność pozostaje wysoka. Ta kombinacja wprowadza płynność do aktywów ryzykownych.

Ciche akumulowanie złota

Kiedy giełda się chwieje, a na rynku pracy pojawiają się pęknięcia, złoto po cichu ponownie staje się systemowym narzędziem zabezpieczającym. Tylko w zeszłym tygodniu do GLD (SPDR Gold ETF) napłynęło 3,3 miliarda dolarów. Banki centralne są głównymi nabywcami: 76% z nich zamierza zwiększyć rezerwy, w porównaniu do 50% w 2022 roku.

W przeliczeniu na złoto, indeks S&P 500 znajduje się już w ukrytej bessie: od początku roku spadł o 19%, a od 2022 roku o 29%. Historycznie, trzyletnia słabość akcji względem złota oznaczała długoterminową, strukturalną rotację (lata 70., początek lat 2000.).

Nie jest to jednak szaleństwo napędzane przez inwestorów detalicznych – to cierpliwy kapitał instytucjonalny, strategiczny, cicha akumulacja. Złoto przejmuje rolę stabilizatora, którą kiedyś pełniły obligacje i dolar. Jednak bitcoin pozostaje narzędziem zabezpieczającym o wyższym współczynniku beta.

Upadek dolara i poszukiwanie alternatyw

Dolar przeżywa najgorsze półrocze od upadku systemu z Bretton Woods w 1973 roku. Historycznie, gdy bitcoin i dolar poruszają się w przeciwnych kierunkach, następuje zmiana systemowa. W kwietniu indeks dolara (DXY) spadł poniżej 100, co przypomina listopad 2020 roku – wtedy rozpoczął się napędzany płynnością wzrost kryptowalut.

Jednocześnie banki centralne podejmują działania dywersyfikacyjne. Udział dolara w globalnych rezerwach spadł do około 58%, a 76% banków centralnych planuje zwiększyć zasoby złota. Złoto absorbuje te ciche przepływy kapitału, ale bitcoin ma szansę przechwycić marginalne przepływy, zwłaszcza od instytucji poszukujących wyższych zwrotów niż pasywne zabezpieczenie.

Aktualna presja: uzupełnianie konta Departamentu Skarbu

Uwaga: uzupełnianie konta Departamentu Skarbu odnosi się do działań podejmowanych przez Departament Skarbu USA w celu zwiększenia salda gotówkowego na koncie Fed (TGA), co skutkuje wycofaniem płynności z systemu finansowego.

Uzupełnianie konta Departamentu Skarbu sięga 500-600 miliardów dolarów.

W 2023 roku wystarczające bufory (RRP, popyt zagraniczny, bilanse banków) łagodziły wpływ. Teraz te bufory zniknęły.

Każdy dolar uzupełnienia bezpośrednio wysysa płynność z rynku. Stablecoiny – kanał gotówkowy kryptowalut – kurczą się jako pierwsze, a płynność altcoinów wysycha.

Oznacza to, że kolejne 2-3 miesiące będą niestabilne. Oczekuje się, że BTC przewyższy ETH, ETH przewyższy altcoiny, ale wszystkie kryptowaluty odczują presję – ryzyko płynności jest realne.

Uzupełnianie konta Departamentu Skarbu osłabi trend, ale to tylko burza na fali wzrostowej. Do końca 2025 roku, wraz ze spowolnieniem emisji i gołębią zmianą polityki Fed, bitcoin może przetestować poziom 150 000–200 000 dolarów, wspierany nie tylko przez płynność, ale także strukturalne przepływy z ETF-ów, korporacji i państw narodowych.

Tezy

To początek cyklu płynnościowego, w którym kapitał się pomnaża, siła robocza ulega rozwarstwieniu, dolar słabnie, a aktywa alternatywne się umacniają. Bitcoin przekształca się z aktywa spekulacyjnego w systemowe narzędzie zabezpieczające.

Złoto odegra swoją rolę. Ale bitcoin, dzięki wyższemu współczynnikowi beta względem płynności, instytucjonalnym kanałom i globalnej dostępności, będzie wiodącym aktywem tego cyklu.

Płynność decyduje o losie, a kolejny rozdział tego losu należy do bitcoina.