Najnowsze przemówienie przewodniczącego SEC USA: Nadeszła era kryptowalut, Stany Zjednoczone będą przewodzić innowacjom w dziedzinie kryptowalut i AI

Oryginalny tytuł: Keynote Address at the Inaugural OECD Roundtable on Global Financial Markets

Źródło: SEC

Tłumaczenie: Jonnah, MetaEra

Notatka redaktora: Podczas inauguracyjnego OECD Global Financial Markets Roundtable, przewodniczący SEC, Paul S. Atkins, wygłosił przemówienie programowe. Podkreślił, że SEC powróci do swojej podstawowej misji — ochrony inwestorów, utrzymania sprawiedliwych i efektywnych rynków oraz wspierania formowania kapitału, a także zapowiedział ponowną ocenę ułatwień dla zagranicznych emitentów oraz znaczenie wysokiej jakości standardów rachunkowości i istotności finansowej. Atkins wskazał, że Stany Zjednoczone będą promować zastosowanie aktywów cyfrowych i sztucznej inteligencji na rynkach finansowych w ramach „Project Crypto”, zapewniając bardziej przejrzyste zasady regulacyjne, a także wezwał do zacieśnienia współpracy z międzynarodowymi partnerami, aby wspólnie kształtować innowacyjną, otwartą i prosperującą przyszłość rynków kapitałowych. Poniżej pełny tekst przemówienia:

Panie i Panowie, dzień dobry.

Na początku chciałbym podziękować Sekretarzowi Generalnemu Colemanowi za serdeczne wprowadzenie, a także Carmine za zaproszenie mnie do udziału w tym inauguracyjnym okrągłym stole oraz za zorganizowanie tak aktualnej dyskusji na temat tego, jak możemy wspólnie działać, aby promować globalną konkurencję na rynkach kapitałowych, jednocześnie wspierając wzrost gospodarczy w naszych jurysdykcjach. Wiem, że wszyscy tu obecni są zaangażowani w te cele, a wasza obecność jest tego najlepszym dowodem. Jestem zaszczycony, że mogę być tutaj z wami, zwłaszcza w momencie, gdy amerykańska Securities and Exchange Commission (SEC) ponownie koncentruje się na swojej podstawowej misji: ochronie inwestorów; utrzymaniu sprawiedliwych, uporządkowanych i efektywnych rynków; oraz wspieraniu formowania kapitału.

Zanim przejdę dalej, muszę wyjaśnić: poglądy, które dziś tu wyrażam, są wyłącznie moimi własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają stanowisko SEC ani moich kolegów z Komisji.

Dla mnie powrót do Francji to trochę jak powrót do domu. Pod koniec lat 80. byłem młodym prawnikiem pracującym w paryskim biurze nowojorskiej kancelarii. Wtedy nie tylko uczyłem się złożoności finansów międzynarodowych, ale także doceniłem trwałą wartość współpracy międzykulturowej. W kolejnych dekadach, podczas mojej pracy w SEC, coraz głębiej rozumiałem, że zasady, które cenimy w Stanach Zjednoczonych — takie jak siła wolnej przedsiębiorczości i dynamika rynków kapitałowych — znajdują oddźwięk także za granicą. W tym duchu z radością witam dzisiejszą dyskusję o tym, jak promować wzrost i możliwości w naszych gospodarkach.

Szczególne ułatwienia dla zagranicznych emitentów

Od lat fascynuje mnie współpraca amerykańsko-europejska. Pamiętam okres przed „wielkim wybuchem finansowym” w 1992 roku, który doprowadził do powstania jednolitego rynku europejskiego i przyniósł ogromne możliwości. Dla nas, którzy byliśmy wtedy na miejscu, obserwowanie, jak rynek wewnętrzny Europy stopniowo się kształtuje pod wpływem biznesu i konkurencji, było ekscytujące. Dziś, gdy Europa rozważa kierunek Unii Oszczędności i Inwestycji (Savings and Investment Union), te tematy znów są w centrum uwagi. Jednocześnie, nawet gdy europejskie rynki stają się coraz bardziej zintegrowane, współpraca poza regionem pozostaje niezwykle ważna. Suwerenne państwa, takie jak Stany Zjednoczone, muszą nadal konstruktywnie współpracować ze światem, aby wspierać wspólny dobrobyt.

W SEC te priorytety przejawiają się w naszych wysiłkach na rzecz przyciągania zagranicznych firm na rynek amerykański i zapewnienia amerykańskim inwestorom możliwości inwestowania w te firmy, przy jednoczesnym zapewnieniu uczciwej konkurencji i ochrony interesów inwestorów. Oczywiście, wielkość i głębokość amerykańskich rynków kapitałowych zawsze przyciągały zagraniczne firmy. Firmy te mogą uzyskać wiele potencjalnych korzyści, w tym wyższe wyceny, większą płynność, dostęp do amerykańskiego kapitału oraz wyższą reputację i rozpoznawalność na rynkach finansowych.

Od momentu powstania SEC nasze przepisy zapewniały zagranicznym firmom szczególne ułatwienia w dostępie do amerykańskich rynków kapitałowych. Ułatwienia te uwzględniają różnice między amerykańskimi a zagranicznymi firmami w zakresie praktyk biznesowych i rynkowych, standardów rachunkowości, wymogów ładu korporacyjnego i innych. Jednocześnie SEC zawsze dbała o to, by amerykańscy inwestorzy mieli dostęp do wystarczających informacji i rozumieli zakres ujawniania tych informacji w ramach krajowych przepisów firm.

W 1983 roku SEC ustanowiła obecny standard określający, które zagraniczne firmy mogą korzystać z tych ułatwień. Od tego czasu SEC nieustannie ocenia i aktualizuje ten standard w odpowiedzi na zmiany na globalnych rynkach, aby lepiej chronić amerykańskich inwestorów. Jednym z moich pierwszych działań jako przewodniczącego było poproszenie Komisji o zatwierdzenie publikacji ogłoszenia koncepcyjnego, aby zebrać opinie publiczne na temat tego, czy standard ten powinien zostać zaktualizowany w związku z ewolucją rynków finansowych i struktur prawnych spółek.

Ogłoszenie to ma na celu zebranie opinii publicznej na temat tego, czy zagraniczne firmy ubiegające się o notowanie w USA powinny spełniać dodatkowe warunki — na przykład minimalny wolumen obrotu za granicą lub obowiązek notowania na głównej zagranicznej giełdzie — aby uzyskać ułatwienia niedostępne dla amerykańskich firm.

Chcę jasno powiedzieć, że SEC wita zagraniczne firmy chcące wejść na amerykański rynek kapitałowy. To ogłoszenie nie oznacza, że SEC zamierza zniechęcać lub utrudniać tym firmom notowanie na amerykańskich giełdach. Wręcz przeciwnie, naszym celem jest lepsze zrozumienie zmian, jakie przyniosło notowanie zagranicznych firm w USA w ciągu ostatnich 20 lat, oraz ich wpływu na amerykańskich inwestorów i rynek. Warto zwrócić uwagę na następujące zmiany:

· Zmieniła się struktura zagranicznych firm rejestrujących się w SEC;

· Coraz więcej firm rejestruje się na Kajmanach i w innych jurysdykcjach, które różnią się od faktycznej siedziby, miejsca operacji i ram ładu korporacyjnego, a podlegają ramom dotyczącym interesów akcjonariuszy.

Te okoliczności wpływają na interesy akcjonariuszy. W obliczu tych zmian należy zadać pytanie, czy pierwotne uzasadnienie dla bezwarunkowego zapewnienia ułatwień wszystkim zagranicznym firmom przez SEC nadal jest aktualne? A może należy zaktualizować przepisy? Retrospektywna ocena istniejących przepisów, aby upewnić się, że nadal realizują zamierzone cele polityki, jest kluczową cechą skutecznej agendy regulacyjnej.

Chociaż formalny okres konsultacji publicznych zakończył się w poniedziałek, SEC oczywiście nadal będzie rozważać opinie otrzymane po terminie, aby ocenić, czy konieczna jest zmiana przepisów. Z niecierpliwością czekam na przeanalizowanie tych opinii.

Wysokiej jakości standardy rachunkowości

Podczas ponownej oceny typów zagranicznych emitentów uprawnionych do ułatwień nie możemy pominąć fundamentu skutecznych systemów regulacyjnych: wysokiej jakości standardów rachunkowości i istotności finansowej.

Jeśli chodzi o standardy rachunkowości, amerykańskie firmy muszą sporządzać sprawozdania finansowe zgodnie z U.S. GAAP. W 2007 roku, będąc członkiem SEC, głosowałem za zmianą przepisów, która pozwoliła zagranicznym firmom sporządzać sprawozdania finansowe bezpośrednio według standardów IFRS wydanych przez IASB, bez konieczności uzgadniania ich z U.S. GAAP.

W tamtym czasie SEC, znosząc wymóg uzgadniania, podkreśliła: „Trwałość, zarządzanie i zdolność do niezależnego działania IASB były kluczowymi czynnikami przy podejmowaniu decyzji o zniesieniu wymogu uzgadniania, ponieważ mają one wpływ na zdolność IASB do ciągłego opracowywania wysokiej jakości, powszechnie akceptowanych standardów.” SEC zwróciła także szczególną uwagę na to, czy IASC Foundation (poprzednik IFRS Foundation) może uzyskać „stabilne finansowanie” dla wsparcia IASB.

W 2021 roku IFRS Foundation ogłosiła utworzenie International Sustainability Standards Board (ISSB), a powiernicy Fundacji zostali zobowiązani do zapewnienia bezpieczeństwa finansowego zarówno IASB, jak i ISSB. Ten nowy, rozszerzony zakres odpowiedzialności nie może odciągać Fundacji od jej długoterminowej, podstawowej misji — zapewnienia stabilnego finansowania IASB. Z kolei IASB musi skupić się na opracowywaniu wysokiej jakości standardów rachunkowości finansowej, zapewniając wiarygodność sprawozdań finansowych, a nie wykorzystywać ich jako „tylnej furtki” do realizacji politycznych lub społecznych celów. Wiarygodne sprawozdania finansowe są kluczowe dla decyzji o alokacji kapitału. Wszyscy jesteśmy bardzo zainteresowani, czy IASB otrzyma wystarczające i stabilne wsparcie finansowe oraz czy będzie skutecznie funkcjonować. Zachęcam również IFRS Foundation do realizacji celu „stabilnego finansowania” i traktowania opracowywania standardów rachunkowości finansowej przez IASB jako priorytetu, zamiast skupiać się na wątpliwych lub spekulacyjnych tematach.

Jeśli IASB nie uzyska pełnego i stabilnego finansowania, jeden z warunków zniesienia wymogu uzgadniania przez SEC w 2007 roku może przestać być aktualny i być może będziemy musieli dokonać retrospektywnej oceny tej decyzji.

Istotność finansowa

Oprócz wysokiej jakości standardów rachunkowości, regulacje oparte na istotności finansowej są również filarem efektywnego przepływu kapitału. „Istotność finansowa” oznacza, że wymogi dotyczące ujawniania informacji, standardy ładu korporacyjnego i inne środki regulacyjne powinny koncentrować się na interesach inwestorów. W końcu to inwestorzy dostarczają kapitału niezbędnego do rozwoju produktów, usług i miejsc pracy. W przeciwieństwie do tego, regulacje oparte na „podwójnej istotności” uwzględniają także inne czynniki pozafinansowe.

W Unii Europejskiej niedawno przyjęto dwa akty prawne — Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) i Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — które rozwijają ramy regulacyjne oparte na podwójnej istotności. Przepisy te mają również wpływ na amerykańskie firmy prowadzące działalność w UE.

Martwi mnie wysoki poziom regulacji tych przepisów oraz obciążenia, jakie nakładają na amerykańskie firmy, ponieważ koszty te mogą ostatecznie zostać przerzucone na amerykańskich inwestorów i konsumentów. Ostatnie zobowiązania UE, że przepisy te nie będą nieuzasadnioną barierą dla handlu transatlantyckiego, a także wysiłki na rzecz ich uproszczenia i usprawnienia, są dla mnie budujące, ale nadal konieczne jest większe skupienie się na zasadzie istotności finansowej, a nie podwójnej istotności. W rzeczywistości, jeśli Europa chce rozwijać rynki kapitałowe poprzez przyciąganie większej liczby firm i inwestycji, powinna skupić się na ograniczaniu zbędnych obowiązków sprawozdawczych dla emitentów, zamiast dążyć do celów niezwiązanych z sukcesem gospodarczym firm i dobrobytem akcjonariuszy.

Project Crypto

Wzywając partnerów do wzmacniania zaufania inwestorów i pobudzania dynamiki rynku w ich jurysdykcjach, te same priorytety skłaniają nas do uwolnienia potencjału aktywów cyfrowych w Stanach Zjednoczonych.

Jak wspomniałem wcześniej, pod koniec lat 80. pracowałem na Place de la Concorde, około czterech kilometrów od miejsca naszego dzisiejszego spotkania. Wtedy nie mogłem sobie wyobrazić, że pewnego dnia wrócę tu w obecnej roli, by rozmawiać o technologiach, które kiedyś były odrzucane, a dziś rewolucjonizują globalne finanse. Tutaj, zaledwie kilka kroków od Avenue Victor Hugo, przypomina mi się słynne powiedzenie Victora Hugo: „Można oprzeć się inwazji armii, ale nie można oprzeć się inwazji idei, których czas nadszedł.”

Panie i Panowie, dziś musimy przyznać: era kryptowalut już nadeszła.

Przez długi czas SEC wykorzystywała dochodzenia, wezwania i uprawnienia egzekucyjne, by tłumić branżę kryptowalut. Takie podejście było nie tylko nieskuteczne, ale i szkodliwe — zmuszało do odpływu miejsc pracy, innowacji i kapitału. Amerykańscy przedsiębiorcy byli zmuszeni wydawać ogromne środki na obronę prawną zamiast na rozwój biznesu. Ten rozdział należy już do przeszłości.

Dziś SEC wkracza w nową erę. Polityka nie będzie już kształtowana przez doraźne działania egzekucyjne. Zapewnimy jasne i przewidywalne zasady, które pomogą innowatorom rozwijać się w Stanach Zjednoczonych. Prezydent Trump powierzył mi i innym członkom administracji zadanie uczynienia z USA światowej stolicy kryptowalut — a prezydencka grupa robocza ds. rynku aktywów cyfrowych opracowała ambitną mapę drogową, która kieruje naszymi działaniami.

Podczas gdy Kongres pracuje nad kompleksową legislacją, grupa robocza nakazała amerykańskim regulatorom szybkie działania na rzecz modernizacji przestarzałych przepisów. SEC realizuje to zadanie poprzez „Project Crypto” — kompleksową reformę przepisów dotyczących papierów wartościowych, mającą na celu aktualizację regulacji i umożliwienie migracji naszych rynków „on-chain”. Nasze priorytety są jasne:

· Musimy zapewnić pewność co do statusu papierów wartościowych aktywów kryptowalutowych. Zdecydowana większość tokenów kryptowalutowych nie jest papierami wartościowymi i wyznaczymy tu wyraźną granicę.

· Musimy umożliwić przedsiębiorcom pozyskiwanie kapitału na blockchainie bez niekończącej się niepewności prawnej.

· Musimy pozwolić platformom typu „super-app” na innowacje, dając uczestnikom rynku większy wybór. Platformy te powinny móc oferować handel, pożyczki i staking w ramach jednego systemu regulacyjnego.

· Inwestorzy, doradcy i brokerzy powinni mieć prawo do wyboru różnorodnych rozwiązań powierniczych.

Jednocześnie, zgodnie z ostatnim raportem grupy roboczej, SEC będzie współpracować z innymi agencjami, aby zapewnić, że platformy mogą oferować handel, staking i pożyczki aktywów kryptowalutowych (niezależnie od tego, czy są papierami wartościowymi) w ramach jednego systemu regulacyjnego. Uważam, że regulacje powinny zapewniać „minimalną skuteczną dawkę” ochrony inwestorów — i nic więcej. Nie powinniśmy obciążać przedsiębiorców powielającymi się formalnościami, które tylko faworyzują największe istniejące firmy. Uwalniając konkurencję miejsc i produktów, możemy pomóc amerykańskim firmom konkurować na równych zasadach na arenie międzynarodowej.

Jak powiedział prezydent Trump, Ameryka to „kraj budowniczych”. Podczas mojej kadencji jako przewodniczącego SEC będziemy wspierać budowniczych, a nie tłumić ich biurokracją. Nasz cel jest prosty: zapoczątkować złotą erę innowacji finansowych na amerykańskiej ziemi. Niezależnie od tego, czy chodzi o tokenizowane rejestry akcji, czy zupełnie nowe klasy aktywów, chcemy, aby te przełomy powstawały na amerykańskim rynku, pod amerykańskim nadzorem i ostatecznie przynosiły korzyści amerykańskim inwestorom.

Możliwości współpracy z międzynarodowymi partnerami

Oczywiście, te cele można w pełni osiągnąć tylko poprzez strategiczną współpracę z międzynarodowymi partnerami. Tylko wtedy, gdy kapitał swobodnie płynie do najbardziej produktywnych zastosowań, rynki mogą się rozwijać. Publiczne blockchainy mają z natury charakter globalny i oferują wyjątkową szansę na modernizację infrastruktury płatniczej i rynków kapitałowych. Dzięki współpracy Stany Zjednoczone i Europa mogą nie tylko wzmocnić swoje gospodarki, ale także zacieśnić partnerstwo transatlantyckie.

Warto pochwalić Europę za jej wczesne działania. Jak wskazuje Digital Assets Market Report, unijne rozporządzenie MiCA stanowi kompleksowe ramy regulacyjne dla aktywów cyfrowych. Niektórzy europejscy decydenci już wzywają do opracowania „MiCA 2”, aby objąć nim zdecentralizowane finanse, NFT i pożyczki aktywów cyfrowych. Doceniam dalekowzroczność naszych europejskich sojuszników w dążeniu do jasności regulacyjnej i uważam, że Stany Zjednoczone muszą się od nich uczyć i czerpać z ich doświadczeń.

Mimo to jestem zdecydowany, by Stany Zjednoczone nie ustępowały żadnemu krajowi w tworzeniu środowiska sprzyjającego innowacjom finansowym. W miarę jak nadrabiamy zaległości, liczę na współpracę z międzynarodowymi partnerami w celu promowania bardziej innowacyjnych rynków. Jak powiedział Alexis de Tocqueville, możemy „poszerzyć zakres wolności i dobrobytu”.

Sztuczna inteligencja i finanse: nowa era innowacji rynkowych

Jeśli chodzi o Stany Zjednoczone, nasza pozycja lidera finansowego zależy od planowania przyszłości, a nie od lęku przed nią. Tak jak blockchain zmienia sposób obrotu i rozliczania aktywów, tak sztuczna inteligencja (AI) otwiera erę „agentic finance” — systemu, w którym autonomiczne agenty AI mogą realizować transakcje, alokować kapitał i zarządzać ryzykiem z prędkością nieosiągalną dla ludzi, a zgodność z przepisami jest wbudowana w kod.

Potencjalne korzyści są ogromne: szybsze rynki, niższe koszty i szerszy dostęp do strategii inwestycyjnych, które wcześniej były zarezerwowane dla dużych instytucji z Wall Street. Łącząc AI z blockchainem, możemy wzmocnić pozycję jednostek, zwiększyć konkurencję i odblokować nowy dobrobyt.

W tym zakresie rolą rządu jest zapewnienie zdroworozsądkowych zabezpieczeń i usuwanie barier regulacyjnych dla innowacji. AI już wkracza na rynki kapitałowe i jej rola będzie tylko rosła. Musimy oprzeć się pokusie nadmiernej reakcji z powodu strachu. On-chain markets i agentic finance są tuż za rogiem, a świat patrzy. Wybór przed nami jest prosty, ale doniosły: albo Stany Zjednoczone pójdą naprzód z pewnością siebie i determinacją, albo ktoś inny zajmie nasze miejsce. Ja wybieram przywództwo, wolność i wzrost — dla naszych rynków, naszej gospodarki i przyszłych pokoleń. I chcę współpracować z międzynarodowymi partnerami, aby wspólnie realizować ten cel i budować bardziej prosperujące i wolne społeczeństwo.

Zakończenie

Podsumowując, dzięki współpracy z Państwem możemy kształtować przyszłe działania regulacyjne tak, by spełniały swoje funkcje — chroniły inwestorów i jednocześnie dawały szerokie pole do popisu innowatorom i przedsiębiorcom. Jak już wspomniałem, SEC wkracza w nową erę, ponownie dostosowując swoje długoterminowe zasady do nowych możliwości. Wierzę, że w kwestiach regulacyjnych, które dziś omówiłem, współpraca międzynarodowa przyniesie długofalowe korzyści nam wszystkim — zarówno w Stanach Zjednoczonych, jak i na całym świecie.

Z niecierpliwością czekam na wspólną pracę z Państwem, z determinacją odpowiadającą obecnym wyzwaniom.

Na koniec dziękuję wszystkim za czas i uwagę. Dziękuję za cierpliwość i wyrozumiałość. Życzę udanych dalszych obrad okrągłego stołu.

Dziękuję i życzę miłego popołudnia.

Oryginalny link