Zgoda SEC uruchamia wyścig o uruchomienie spot ETF-ów na XRP, SOL i DOGE w grudniu, celując w 10 miliardów dolarów

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła ogólne standardy notowań, które pozwalają NYSE Arca, Nasdaq i Cboe BZX na notowanie spotowych produktów ETF na kryptowaluty bez konieczności składania indywidualnego wniosku 19b-4 dla każdego produktu, skracając czas wejścia na rynek nawet do 75 dni.

Zgodnie z informacjami Reuters, giełdy mają teraz jasne zasady przyspieszające wprowadzenie na rynek spotowych produktów dla kwalifikujących się aktywów, a emitenci przygotowują oferty wykraczające poza bitcoin i ether.

Ta zmiana przekształca krótkoterminową mapę drogową ETF w kalendarz uruchomień i rywalizację o napływy kapitału. Kalendarz zależy od tego, czy aktywo spełnia ogólne kryteria, do których odwołują się giełdy, w tym obecność regulowanego handlu kontraktami terminowymi przez określony czas, ustalenia dotyczące nadzoru giełdowego oraz solidne ceny referencyjne, podczas gdy rywalizacja o napływy zostanie rozstrzygnięta przez opłaty, wielkość kapitału początkowego i dystrybucję na platformach.

Praktycznym wyznacznikiem jest sześciomiesięczna historia regulowanego handlu kontraktami terminowymi, co obecnie stawia Solana powyżej progu, XRP osiągnie go w połowie listopada, a Dogecoin już spełnia ten warunek dzięki notowanym w USA instrumentom pochodnym.

Nowe zasady zostały zatwierdzone 18 września, więc 75-dniowy maksymalny termin przypada na początek grudnia, co daje czas na wprowadzenie produktów spełniających ogólne kryteria i mających gotową infrastrukturę operacyjną.

Co dalej z zatwierdzeniem spot-ETF w USA?

Dla inwestorów najważniejsze pytanie brzmi: które tickery pojawią się jako pierwsze i jak kapitał będzie się akumulował w porównaniu do początkowych krzywych adopcji widzianych w przypadku bitcoin i ether.

Drugorzędne pytanie to, który emitent osiągnie skalę. Odpowiedzi można sformułować, stosując prawdopodobieństwowy pogląd na uruchomienia oraz model napływów bazowy, pesymistyczny i optymistyczny, który wykorzystuje opublikowany przez JPMorgan zakres dla XRP jako punkt odniesienia.

JPMorgan oczekuje, że spotowy ETF na XRP wygeneruje od 3 do 8 miliardów dolarów przychodu w pierwszym roku, co pozwala modelować konkurencję cenową, zasięg marketingowy i wrażliwość makro bez konieczności przewidywania kierunku rynku.

Kalendarz zaczyna się od aktywów, które już spełniły wymóg długości notowań kontraktów terminowych, a następnie obejmuje te, które spełnią go w ciągu 75-dniowego okna.

Solana znajduje się w pierwszej grupie, ponieważ jej regulowane kontrakty terminowe zaczęły być notowane w marcu, więc sześciomiesięczny okres został osiągnięty w tym tygodniu. XRP podąża za nią, ponieważ jej regulowane kontrakty terminowe osiągną sześć miesięcy około 19 listopada, mieszcząc się w oknie po głosowaniu, podczas gdy Dogecoin wchodzi do gry dzięki notowanym w USA instrumentom pochodnym, które są dostępne od ponad roku.

Kombinacja cen referencyjnych i ustaleń nadzorczych powinna być prosta dla tych par, ponieważ dostawcy benchmarków je obejmują, a giełdy amerykańskie już nadzorują handel na wielu platformach.

Asset Regulated futures tenure Earliest practical list window Launch likelihood, editorial Notes

SOL	≥ 6 miesięcy	Październik – listopad	Wysokie	CME notowane od marca, gotowość operacyjna u wielu emitentów
XRP	≈ 6 miesięcy do połowy listopada	Listopad – grudzień	Wysokie od połowy listopada	Spełnia wymóg długości notowań w trakcie 75-dniowego okna, szerokie wyceny w USA
DOGE	> 12 miesięcy	Październik – grudzień	Średnie	Historia notowanych w USA instrumentów pochodnych, silna rozpoznawalność detaliczna, zmienne zapotrzebowanie instytucjonalne

Modelowanie napływów może następnie uwzględnić wolumeny, wygodę opakowania i wpływ opłat na powyższą sekwencję.

Spotowe ETF na bitcoin osiągnęły aktywa pod zarządzaniem liczone w setkach miliardów w ciągu kilku miesięcy, podczas gdy ETF na Ethereum zbudowały mniejszą bazę z bardziej zmiennymi napływami netto. Te analogie sugerują gwałtowną adopcję poza Bitcoinem, gdzie wygoda opakowania może przyciągnąć popyt już pierwszego dnia, a następnie ustabilizować się wraz z przejęciem kontroli przez betę rynkową i różnice w opłatach.

Opierając się na zakresie XRP i dostosowując Solana i Dogecoin do głębokości rynku w USA, udziału instytucji poprzez kontrakty terminowe oraz dojrzałości stóp referencyjnych, powstaje roboczy zestaw przedziałów na pierwsze sześć do dwunastu miesięcy po pierwszym handlu.

Asset Bear inflows Base inflows Bull inflows Rationale

XRP	$2.0B	$5.0B	$8.0B	Zakotwiczone w zakresie JPMorgan, obniżone o negatywne nagłówki w scenariuszu pesymistycznym, zakłada wieloemitentową dystrybucję w optymistycznym
SOL	$1.5B	$3.5B	$6.0B	Wspierane przez głębokość regulowanych kontraktów terminowych i aktywność on-chain, skala poniżej XRP ze względu na udział w rynku amerykańskim
DOGE	$0.5B	$1.5B	$3.0B	Wysoka rotacja detaliczna, mniejsza alokacja instytucjonalna, podwyższona wrażliwość na opłaty

Wyścig do pierwszych 10 miliardów dolarów zależy od opłat, wielkości kapitału początkowego i infrastruktury

Doświadczenie bitcoin pokazało, że niska opłata w połączeniu z szerokim dostępem platformowym napędza dużą część napływów, więc emitenci, którzy połączą ceny poniżej 50 punktów bazowych z wczesną dostępnością w wirehouse i widocznym kapitałem początkowym, będą mieli przewagę.

Jeśli XRP i Solana oba spełnią powyższe kamienie milowe kalendarza, XRP będzie miało przewagę w zakresie szerokości dystrybucji i rozpoznawalności marki na rynku amerykańskim, podczas gdy Solana skorzysta z głębszego udziału instytucjonalnego w instrumentach pochodnych i dużej aktywnej bazy użytkowników.

Ścieżka Dogecoin zależy bardziej od wygody opakowania i promocyjnych cen, ponieważ marginalny nabywca jest bardziej wrażliwy na opłaty i mniej ograniczony przez benchmarki.

W wyścigu do 10 miliardów dolarów XRP i DOGE skorzystają również z napływów do hybrydowego spot ETF Rex-Osprey, którego premiera odbyła się w tym tygodniu. XRPR to ETF na XRP oparty na spocie, ale nie w pełni spotowy. Posiada dużą część rzeczywistego XRP bezpośrednio, ale wykorzystuje także inne mechanizmy ekspozycji, co czyni go „hybrydowym spotem” lub ETF-em „spot-plus”, a nie funduszem w pełni bezpośrednim.

Czynniki makroekonomiczne i struktura rynku będą kształtować przedziały. Polityka pieniężna przesunęła się w kierunku łagodzenia, warunki płynnościowe się poprawiły, a akcje giełdowe wzrosły po zmianie zasad, co tworzy sprzyjające tło dla alokacji ryzyka do nowych opakowań.

Jednakże ostatnia sekwencja odpływów netto z Ethereum pokazuje, jak szybko napływy mogą się cofnąć, gdy beta rynkowa się zmienia lub gdy różnice w opłatach są niewielkie w stosunku do kosztów śledzenia i spreadów.

Dlatego nowe opakowania altcoinów będą wykazywać bardziej zmienne dzienne wyniki przez pierwsze trzy miesiące, stabilizując się w miarę jak spready na rynku wtórnym się zmniejszają, a portfele modelowe oceniają koszt ekspozycji na spot przez ETF w porównaniu z istniejącymi zasobami na giełdach.

Zachowanie emitentów dodaje kolejny poziom

Najszybsza droga do wzrostu aktywów obejmuje wiele SKU pod tym samym tickerem, w tym klasy udziałów z tymczasowymi zwolnieniami z opłat i zabezpieczeniami walutowymi. Ogólna ścieżka notowań umożliwia tworzenie koszyków obok funduszy pojedynczych aktywów, co przyciąga modele alokacji preferujące zdywersyfikowaną ekspozycję.

Wraz z publikacją S-1, tabele opłat i listy autoryzowanych uczestników ujawnią, gdzie koncentruje się wczesna skala, a te ujawnienia zdecydują, czy jeden emitent przejmie ponadprzeciętny udział, jak to miało miejsce w przypadku bitcoin, czy też napływy rozłożą się bardziej równomiernie między markami.

Głosowanie nad zasadami stworzyło wąskie okno, mechanizmy są już określone, a pierwsza fala produktów spot może być przygotowana na 75-dniowy kalendarz.

Zmiana zasad dotyczy głównych amerykańskich miejsc notowań, co oznacza, że pierwsze notowania mogą pojawić się, gdy tylko prace operacyjne zostaną zakończone.

Rozmowa rynkowa jest już intensywna, co utrzymuje uwagę na pierwszym zestawie zgłoszeń, kartach opłat i ujawnieniach kapitału początkowego, które przekształcą powyższy kalendarz i przedziały w rzeczywiste dane handlowe.

Post SEC greenlight triggers XRP, SOL and DOGE spot ETFs December launch in race to $10B appeared first on CryptoSlate.