Autor: Prathik Desai
Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News
Siedem lat temu Apple dokonało finansowego wyczynu, którego wpływ wykraczał nawet poza najbardziej znane produkty firmy. W kwietniu 2017 roku Apple otworzyło w Cupertino w Kalifornii kampus „Apple Park” o wartości 5 miliardów dolarów; rok później, w maju 2018 roku, firma ogłosiła plan wykupu akcji o wartości 100 miliardów dolarów — kwota ta była 20 razy większa niż inwestycja w 360-akrowy kampus, zwany „statkiem kosmicznym”. Był to jasny sygnał od Apple dla świata: poza iPhone’em, firma ma jeszcze jeden produkt, który jest równie ważny (a może nawet ważniejszy) niż iPhone.
Był to największy na świecie program wykupu akcji w tamtym czasie i część dziesięcioletniej gorączki wykupów Apple — w tym okresie Apple wydało ponad 725 miliardów dolarów na wykup własnych akcji. Sześć lat później, w maju 2024 roku, producent iPhone’a ponownie pobił rekord, ogłaszając plan wykupu akcji o wartości 110 miliardów dolarów. Pokazuje to, że Apple nie tylko potrafi tworzyć niedobory w sprzęcie, ale także doskonale zarządza niedoborem na poziomie akcji.
Obecnie branża kryptowalut przyjmuje podobną strategię, ale w szybszym tempie i na większą skalę.
Dwa główne „silniki przychodów” tej branży — giełda perpetual futures Hyperliquid oraz platforma emisji Meme coinów Pump.fun — przeznaczają niemal każdy grosz z opłat transakcyjnych na wykup własnych tokenów.
Hyperliquid ustanowił rekord przychodów z opłat na poziomie 106 milionów dolarów w sierpniu 2025 roku, z czego ponad 90% zostało przeznaczone na wykup tokenów HYPE na otwartym rynku. W międzyczasie, dzienne przychody Pump.fun na krótko przewyższyły Hyperliquid — pewnego dnia we wrześniu 2025 roku platforma osiągnęła dzienny przychód w wysokości 3,38 miliona dolarów. Gdzie trafiają te środki? Odpowiedź brzmi: 100% jest przeznaczane na wykup tokenów PUMP. W rzeczywistości ten model wykupu trwa już ponad dwa miesiące.
@BlockworksResearch
Tego typu działania sprawiają, że tokeny kryptowalutowe stopniowo zyskują cechy „reprezentantów praw akcjonariuszy” — co jest rzadkością w branży kryptowalut, gdzie tokeny często są natychmiast sprzedawane inwestorom, gdy tylko pojawi się okazja.
Logika stojąca za tym jest taka, że projekty kryptowalutowe próbują skopiować długoterminową ścieżkę sukcesu Wall Street „dywidendowych arystokratów” (takich jak Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): te firmy nagradzają akcjonariuszy ogromnymi sumami poprzez stabilne dywidendy gotówkowe lub wykup akcji. Na przykład Apple w 2024 roku przeznaczyło na wykup akcji 104 miliardy dolarów, co stanowiło około 3%-4% ówczesnej kapitalizacji rynkowej; tymczasem Hyperliquid osiągnął „wskaźnik kompensacji podaży w obiegu” na poziomie aż 9% poprzez wykup tokenów.
Nawet według standardów tradycyjnego rynku akcji, takie liczby są imponujące; w branży kryptowalut są wręcz niespotykane.
Pozycjonowanie Hyperliquid jest bardzo jasne: buduje zdecentralizowaną giełdę perpetual futures, która oferuje płynność i doświadczenie użytkownika na poziomie scentralizowanych giełd (takich jak Binance), ale działa całkowicie on-chain. Platforma obsługuje transakcje bez opłat za gas, wysoką dźwignię i jest warstwą pierwszą skoncentrowaną na perpetual contracts. Do połowy 2025 roku miesięczny wolumen obrotu przekroczył 400 miliardów dolarów, co stanowi około 70% udziału w rynku DeFi perpetual contracts.
Prawdziwą przewagą Hyperliquid jest sposób wykorzystania środków.
Platforma codziennie przekazuje ponad 90% przychodów z opłat do „funduszu wsparcia”, który jest bezpośrednio wykorzystywany do zakupu tokenów HYPE na otwartym rynku.
@decentralised.co
Na moment pisania tego artykułu fundusz zgromadził ponad 31,61 miliona tokenów HYPE o wartości około 1,4 miliarda dolarów — to dziesięciokrotny wzrost w porównaniu do 3 milionów tokenów w styczniu 2025 roku.
@asxn.xyz
Ta gorączka wykupów zmniejszyła podaż tokenów HYPE w obiegu o około 9%, co doprowadziło do wzrostu ceny tokena do szczytowego poziomu 60 dolarów w połowie września 2025 roku.
W międzyczasie, Pump.fun poprzez wykupy zmniejszył podaż tokenów PUMP w obiegu o około 7,5%.
@pump.fun
Platforma ta, dzięki bardzo niskim opłatom, przekształciła „szał na Meme coiny” w zrównoważony model biznesowy: każdy może wyemitować token na platformie, zbudować „bonding curve” i pozwolić rynkowi swobodnie rozgrzewać się. To narzędzie, które początkowo było żartem, stało się dziś „fabryką” aktywów spekulacyjnych.
Jednak zagrożenia również istnieją.
Przychody Pump.fun są wyraźnie cykliczne — ponieważ są bezpośrednio powiązane z popularnością emisji Meme coinów. W lipcu 2025 roku przychody platformy spadły do 17,11 miliona dolarów, co było najniższym poziomem od kwietnia 2024 roku, a skala wykupów również się zmniejszyła; w sierpniu miesięczne przychody ponownie wzrosły do ponad 41,05 miliona dolarów.
Jednak „zrównoważony rozwój” pozostaje nierozstrzygniętym problemem. Gdy „sezon Meme” się ochłodzi (co już miało miejsce i z pewnością wydarzy się ponownie w przyszłości), wykupy tokenów również się zmniejszą. Co gorsza, platforma stoi w obliczu pozwu o wartości 5,5 miliarda dolarów, w którym powód zarzuca, że jej działalność „przypomina nielegalny hazard”.
Obecnie kluczowym czynnikiem wspierającym Hyperliquid i Pump.fun jest ich gotowość do „oddawania zysków społeczności”.
Apple w niektórych latach zwracało akcjonariuszom prawie 90% zysków poprzez wykupy i dywidendy, ale decyzje te były ogłaszane okresowo, w „partiach”; natomiast Hyperliquid i Pump.fun codziennie przekazują niemal 100% przychodów posiadaczom tokenów — ten model jest ciągły.
Oczywiście, istnieje zasadnicza różnica: dywidenda gotówkowa to „zysk w ręku”, który choć podlega opodatkowaniu, jest bardzo stabilny; wykup jest co najwyżej „narzędziem wspierającym cenę” — jeśli przychody spadną lub ilość odblokowanych tokenów znacznie przekroczy skalę wykupów, efekt wykupu przestaje działać. Hyperliquid stoi w obliczu nadchodzącego „szoku odblokowania”, a Pump.fun musi zmierzyć się z ryzykiem „przesunięcia popularności Meme coinów”. W porównaniu z rekordem Johnson & Johnson „63 lata nieprzerwanego wzrostu dywidendy” czy długoterminową stabilną strategią wykupów Apple, działania tych dwóch platform kryptowalutowych przypominają raczej „chodzenie po linie na dużej wysokości”.
Być może jednak, w branży kryptowalut to już niemałe osiągnięcie.
Kryptowaluty wciąż są w fazie dojrzewania i nie wypracowały jeszcze stabilnego modelu biznesowego, ale już teraz wykazują zadziwiające „tempo rozwoju”. Strategia wykupów idealnie wpisuje się w potrzeby przyspieszenia branży: jest elastyczna, efektywna podatkowo, deflacyjna — te cechy doskonale pasują do „rynku napędzanego spekulacją”. Do tej pory ta strategia uczyniła z dwóch zupełnie różnych projektów czołowe „maszyny przychodowe” w branży.
Nie wiadomo jeszcze, czy ten model będzie trwały. Ale oczywiste jest, że po raz pierwszy tokeny kryptowalutowe przestają być postrzegane jako „żetony kasynowe” i coraz bardziej przypominają „akcje spółek generujących zwroty dla posiadaczy” — a tempo zwrotów może nawet wywołać presję na Apple.
Uważam, że kryje się za tym głębsza lekcja: Apple już przed pojawieniem się kryptowalut zrozumiało, że sprzedaje nie tylko iPhone’y, ale także własne akcje. Od 2012 roku Apple wydało na wykupy prawie 1 bilion dolarów (więcej niż PKB większości krajów), a liczba akcji w obiegu spadła o ponad 40%.
Obecnie kapitalizacja rynkowa Apple nadal utrzymuje się powyżej 3,8 biliona dolarów, częściowo dlatego, że traktuje akcje jako „produkt, który należy promować, udoskonalać i utrzymywać w niedoborze”. Apple nie musi pozyskiwać kapitału poprzez emisję nowych akcji — ma wystarczająco dużo gotówki w bilansie, więc same akcje stają się „produktem”, a akcjonariusze „klientami”.
Ta logika stopniowo przenika do branży kryptowalut.
Sukces Hyperliquid i Pump.fun polega na tym, że nie przeznaczają gotówki z działalności na reinwestycje czy gromadzenie, lecz zamieniają ją w „siłę nabywczą zwiększającą popyt na własne tokeny”.
To również zmienia postrzeganie aktywów kryptowalutowych przez inwestorów.
Sprzedaż iPhone’ów jest oczywiście ważna, ale inwestorzy wierzący w Apple wiedzą, że akcje mają jeszcze jeden „silnik”: niedobór. Teraz, w przypadku tokenów HYPE i PUMP, traderzy zaczynają mieć podobne przekonanie — w ich oczach te aktywa mają jasną obietnicę: każda transakcja lub konsumpcja oparta na tych tokenach ma ponad 95% szansy, że zostanie przekształcona w „wykup i spalenie na rynku”.
Jednak przypadek Apple ujawnia też drugą stronę medalu: siła wykupów zawsze zależy od siły przepływów pieniężnych. Co się stanie, gdy przychody spadną? Gdy sprzedaż iPhone’ów i MacBooków zwalnia, silny bilans Apple pozwala firmie emitować obligacje, by realizować zobowiązania wykupowe; Hyperliquid i Pump.fun nie mają takiej „poduszki bezpieczeństwa” — gdy wolumeny transakcji spadną, wykupy również się zatrzymają. Co ważniejsze, Apple może przejść na dywidendy, usługi lub nowe produkty, by poradzić sobie z kryzysem, podczas gdy te protokoły kryptowalutowe nie mają obecnie „planu awaryjnego”.
Dla kryptowalut istnieje jeszcze ryzyko „rozwodnienia tokenów”.
Apple nie musi się martwić, że „200 milionów nowych akcji nagle trafi na rynek”, ale Hyperliquid stoi przed tym problemem: od listopada 2025 roku tokeny HYPE o wartości blisko 12 miliardów dolarów zostaną odblokowane dla osób wewnętrznych, co znacznie przewyższa codzienną skalę wykupów.
@coinmarketcap
Apple może samodzielnie kontrolować podaż akcji w obiegu, podczas gdy protokoły kryptowalutowe są ograniczone harmonogramem odblokowań tokenów ustalonym na piśmie wiele lat temu.
Mimo to inwestorzy dostrzegają w tym wartość i chcą brać w tym udział. Strategia Apple jest oczywista, zwłaszcza dla tych, którzy znają jej wieloletnią historię — Apple, przekształcając akcje w „produkt finansowy”, buduje lojalność akcjonariuszy. Obecnie Hyperliquid i Pump.fun próbują skopiować tę ścieżkę w świecie kryptowalut — tylko szybciej, głośniej i z większym ryzykiem.
