Wzrost stablecoinów zabił „marzenie o płatnościach bitcoinem”?

Oryginalny autor: Juan Galt

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Oryginalny tytuł: Wzrost stablecoinów: czy „marzenie o płatnościach walutowych” Bitcoina jest nadal możliwe?

Wraz z umocnieniem pozycji stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe dzięki ustawie GENIUS, zdecentralizowana sieć Bitcoina czyni go bardziej odpowiednim blockchainem do globalnej adopcji, a także pozwala radzić sobie z trendem spadku popytu na amerykańskie obligacje w wielobiegunowym świecie.

W miarę jak świat przechodzi od jednobiegunowego porządku pod przewodnictwem USA do wielobiegunowej struktury kierowanej przez kraje BRICS, dolar amerykański stoi w obliczu bezprecedensowej presji z powodu spadającego popytu na obligacje i rosnących kosztów zadłużenia. Ustawa GENIUS, uchwalona w lipcu 2025 roku, oznacza odważną strategię USA w odpowiedzi na tę sytuację – poprzez legislacyjne uznanie stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe, co uwalnia ogromny zagraniczny popyt na amerykańskie obligacje.

Blockchainy obsługujące te stablecoiny ukształtują globalną gospodarkę na kolejne dekady. Dzięki niezrównanej decentralizacji, prywatności Lightning Network i solidnemu bezpieczeństwu, Bitcoin staje się najlepszym wyborem do napędzania tej cyfrowej rewolucji dolara, zapewniając niskie koszty konwersji, gdy fiat nieuchronnie upadnie. W tym artykule analizujemy, dlaczego dolar musi i będzie zdigitalizowany na blockchainie, oraz dlaczego Bitcoin musi być jego infrastrukturą, aby gospodarka USA mogła miękko wylądować z pozycji globalnego imperium.

Koniec jednobiegunowego świata

Świat przechodzi z jednobiegunowego porządku (gdzie USA były jedynym supermocarstwem, mogącym kontrolować rynki i dominować w globalnych konfliktach) do wielobiegunowego świata, w którym wschodnie sojusze państw mogą organizować się niezależnie od polityki zagranicznej USA. Ten wschodni sojusz to BRICS, obejmujący Brazylię, Rosję, Chiny i Indie. Wzrost BRICS nieuchronnie prowadzi do geopolitycznej reorganizacji, która stanowi wyzwanie dla hegemonii systemu dolarowego.

Istnieje wiele pozornie odrębnych danych wskazujących na tę reorganizację, na przykład sojusz wojskowy USA z Arabią Saudyjską. USA nie bronią już porozumienia petrodolarowego, które zakładało sprzedaż saudyjskiej ropy wyłącznie za dolary w zamian za amerykańską ochronę militarną regionu. Strategia petrodolara była głównym źródłem popytu na dolara i od lat 70. uznawana była za klucz do potęgi gospodarczej USA, ale w ostatnich latach faktycznie się zakończyła – przynajmniej od początku wojny na Ukrainie, gdy Arabia Saudyjska zaczęła akceptować inne waluty niż dolar w handlu ropą.

Osłabienie rynku amerykańskich obligacji

Kolejnym kluczowym punktem danych w geopolitycznej transformacji światowego porządku jest osłabienie rynku amerykańskich obligacji – rosnące wątpliwości co do długoterminowej wiarygodności kredytowej rządu USA. Niektórzy obawiają się wewnętrznej niestabilności politycznej, inni wątpią, czy obecna struktura rządu poradzi sobie z szybko zmieniającym się, zaawansowanym technologicznie światem i wzrostem BRICS.

Podobno Elon Musk jest jednym ze sceptyków. Ostatnio spędził kilka miesięcy z administracją Trumpa, próbując zreorganizować rząd federalny i finanse kraju poprzez Departament Efektywności Rządu, ale w maju nagle wycofał się z polityki.

Podczas niedawnego szczytu Musk zszokował internet, mówiąc: „Nie byłem w Waszyngtonie od maja. Rząd jest zasadniczo nie do uratowania. Doceniam szlachetne wysiłki Davida Sacksa... ale jeśli spojrzysz na nasz dług narodowy... jeśli sztuczna inteligencja i robotyka nie rozwiążą naszego problemu długu, jesteśmy skończeni.”

Jeśli nawet Musk nie może uratować rządu USA przed finansową katastrofą, to kto może?

Te obawy znajdują odzwierciedlenie w niskim popycie na długoterminowe obligacje USA, co objawia się koniecznością podnoszenia stóp procentowych, by przyciągnąć inwestorów. Obecnie rentowność 30-letnich obligacji USA wynosi 4,75%, co jest najwyższym poziomem od 17 lat. Według Reutersa, popyt na długoterminowe obligacje, takie jak 30-letnie obligacje USA, również spada – w 2025 roku popyt był „rozczarowujący”.

Osłabienie popytu na długoterminowe obligacje USA ma poważne konsekwencje dla gospodarki. Departament Skarbu musi oferować wyższe stopy procentowe, by przyciągnąć inwestorów, co z kolei zwiększa odsetki, które rząd USA musi płacić od długu. Obecnie odsetki te zbliżają się do 1 biliona dolarów rocznie, przekraczając cały budżet wojskowy kraju.

Jeśli USA nie znajdą wystarczającej liczby nabywców na swój przyszły dług, mogą mieć trudności z opłaceniem bieżących rachunków i będą musiały polegać na Rezerwie Federalnej, która kupi ten dług, powiększając swój bilans i podaż pieniądza. Skutki tego są złożone, ale prawdopodobnie doprowadzą do inflacji dolara, co jeszcze bardziej zaszkodzi gospodarce USA.

Jak sankcje uderzyły w rynek obligacji

Dodatkowym ciosem dla rynku amerykańskich obligacji było wykorzystanie przez USA kontrolowanego przez siebie rynku obligacji do walki z Rosją w odpowiedzi na jej inwazję na Ukrainę w 2022 roku. W momencie inwazji USA zamroziły zagraniczne rezerwy skarbowe Rosji, które miały posłużyć do spłaty długu wobec zachodnich inwestorów. Według doniesień, by zmusić Rosję do niewypłacalności, USA zaczęły także blokować wszelkie próby spłaty długu wobec zagranicznych posiadaczy obligacji.

Rzeczniczka Departamentu Skarbu USA potwierdziła wówczas, że niektóre płatności nie będą już dozwolone.

„Dziś przypada termin kolejnej płatności długu przez Rosję” – powiedziała rzeczniczka.

„Od dziś Departament Skarbu nie pozwoli na żadne płatności długu w dolarach z kont rządu Rosji w amerykańskich instytucjach finansowych. Rosja musi wybrać: albo wyczerpie pozostałe rezerwy dolarowe lub znajdzie nowe źródła dochodu, albo stanie się niewypłacalna.”

USA skutecznie uzbroiły rynek obligacji przeciwko Rosji, wykorzystując mechanizmy sankcji polityki zagranicznej. Ale sankcje to miecz obosieczny: od tego czasu zagraniczny popyt na amerykańskie obligacje osłabł, ponieważ kraje niezgodne z polityką USA zaczęły dywersyfikować ryzyko. Chiny przewodzą tej tendencji, a ich zasoby obligacji USA spadły z ponad 1.25 biliona dolarów w 2013 roku do około 750 miliardów obecnie, przyspieszając ten trend od początku wojny na Ukrainie.

Chociaż wydarzenie to pokazało niszczycielską skuteczność sankcji, poważnie podkopało także zaufanie do rynku obligacji. Nie tylko Rosja została zablokowana przed spłatą długu pod rządami Bidena, ale także inwestorzy ucierpieli jako „szkoda uboczna”, a zamrożenie zagranicznych rezerw skarbowych pokazało światu, że jeśli jako państwo suwerenne sprzeciwisz się polityce USA, wszystkie zakłady – w tym rynek obligacji – są nieważne.

Administracja Trumpa przestała traktować sankcje jako główną strategię, ponieważ szkodzą one amerykańskiemu sektorowi finansowemu, i przeszła na politykę opartą na taryfach. Skutki tych taryf są jak dotąd mieszane. Choć administracja Trumpa chwali się rekordowymi wpływami podatkowymi i inwestycjami sektora prywatnego w infrastrukturę krajową, kraje wschodnie przyspieszyły współpracę w ramach BRICS.

Podręcznik strategii stablecoinów

Podczas gdy Chiny w ostatniej dekadzie zmniejszały zasoby amerykańskich obligacji, pojawił się nowy nabywca, który szybko awansował do czołówki. Tether, fintechowa firma z czasów wczesnego Bitcoina, obecnie posiada amerykańskie obligacje o wartości 171 miliardów dolarów, co stanowi prawie jedną czwartą zasobów Chin i więcej niż większość innych krajów.

Tether jest emitentem najpopularniejszego stablecoina – USDT, którego kapitalizacja rynkowa wynosi 171 miliardów dolarów. Firma odnotowała zysk w pierwszym kwartale 2025 roku na poziomie 1 miliarda dolarów, a jej model biznesowy jest prosty i genialny: kupuje krótkoterminowe obligacje USA, emituje tokeny USDT wspierane 1:1 i zgarnia odsetki od kuponów rządowych. Na początku roku Tether zatrudniał 100 pracowników i podobno jest jedną z najbardziej dochodowych firm na świecie w przeliczeniu na pracownika.

Circle, emitent USDC – drugiego najpopularniejszego stablecoina – również posiada prawie 50 miliardów dolarów w krótkoterminowych obligacjach skarbowych. Stablecoiny są używane na całym świecie, zwłaszcza w Ameryce Łacińskiej i krajach rozwijających się, jako alternatywa dla lokalnych walut fiducjarnych, które cierpią na znacznie wyższą inflację niż dolar i często podlegają kontrolom kapitałowym.

Obecnie wolumen transakcji stablecoinami nie jest już niszową zabawką finansową dla geeków – sięga bilionów dolarów. Raport Chainalysis z 2025 roku podaje: „Od czerwca 2024 do czerwca 2025 USDT przetwarzał miesięcznie ponad 1 bilion dolarów, osiągając szczyt 1,14 biliona w styczniu 2025. W tym samym czasie miesięczny wolumen USDC wahał się od 1,24 do 3,29 biliona dolarów. Te wolumeny podkreślają kluczową rolę Tethera i USDC w infrastrukturze rynku kryptowalut, zwłaszcza w płatnościach transgranicznych i działalności instytucjonalnej.”

Na przykład, według raportu Chainalysis z 2024 roku dotyczącego Ameryki Łacińskiej, region ten odpowiadał za 9,1% całkowitej wartości kryptowalut otrzymanych w latach 2023-2024, a roczny wzrost użytkowania wynosił od 40% do 100%, z czego ponad 50% stanowiły stablecoiny – co pokazuje silny popyt na alternatywne waluty w krajach rozwijających się.

USA potrzebują nowego popytu na swoje obligacje, a ten popyt istnieje w postaci zapotrzebowania na dolara, ponieważ większość ludzi na świecie utknęła z walutami znacznie gorszymi niż amerykański dolar. Jeśli świat przejdzie do geopolitycznej struktury, w której dolar musi konkurować na równych warunkach z innymi walutami, dolar może nadal być najlepszy. Mimo wad, USA pozostają supermocarstwem z ogromnym bogactwem, kapitałem ludzkim i potencjałem gospodarczym – zwłaszcza w porównaniu z wieloma małymi krajami i ich wątpliwymi peso.

Ameryka Łacińska już wykazała silne zapotrzebowanie na dolara, ale istnieje problem z podażą, ponieważ lokalne rządy blokują tradycyjne kanały bankowe dla dolarów. W wielu krajach poza USA uzyskanie konta denominowanego w dolarach nie jest łatwe. Lokalne banki są ściśle regulowane i podporządkowane rządom, które mają interes w utrzymaniu wartości własnych walut. W końcu USA nie są jedynym krajem, który potrafi drukować pieniądze i chronić wartość swojej waluty.

Stablecoiny rozwiązują oba te problemy: tworzą popyt na amerykańskie obligacje i umożliwiają przekazywanie wartości denominowanej w dolarach każdemu, gdziekolwiek na świecie.

Stablecoiny wykorzystują odporność na cenzurę swoich blockchainów bazowych – funkcję, której lokalne banki nie mogą zapewnić. Dlatego promując stablecoiny, USA mogą dotrzeć do zagranicznych rynków, do których wcześniej nie miały dostępu, zwiększając popyt i bazę użytkowników, a jednocześnie eksportując inflację dolara do krajów, które nie mają bezpośredniego wpływu na politykę USA – co jest starą tradycją dolara. Z punktu widzenia strategii brzmi to idealnie dla USA i jest prostym rozszerzeniem sposobu działania dolara przez dekady, tylko na nowej technologii finansowej.

Rząd USA rozumie tę szansę. Według Chainalysis: „Krajobraz regulacyjny stablecoinów znacznie się zmienił w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Choć ustawa GENIUS w USA jeszcze nie weszła w życie, jej uchwalenie już wywołało silne zainteresowanie instytucji.”

Dlaczego stablecoiny powinny działać na Bitcoinie

Najlepszym sposobem na to, by Bitcoin pomógł krajom rozwijającym się uwolnić się od słabych walut fiducjarnych, jest zapewnienie, by dolar korzystał z Bitcoina jako infrastruktury. Każdy portfel stablecoina denominowanego w dolarach powinien być także portfelem Bitcoina.

Krytycy strategii „Bitcoin-dollar” twierdzą, że to sprzeczne z libertariańskimi korzeniami Bitcoina – Bitcoin miał zastąpić dolara, a nie go wzmacniać czy wprowadzać w XXI wiek. Jednak te obawy są w dużej mierze skupione na USA. Łatwo krytykować dolara, gdy zarabiasz w dolarach i masz konto bankowe w tej walucie. Łatwo krytykować inflację 2-8% rocznie, gdy to twoja lokalna waluta. W wielu krajach poza USA inflacja 2-8% rocznie to błogosławieństwo.

Znaczna część światowej populacji cierpi z powodu walut znacznie gorszych niż dolar – z inflacją od niskich do wysokich wartości dwucyfrowych, a nawet trzycyfrowych. Dlatego stablecoiny już zdobyły masową adopcję w krajach rozwijających się. Kraje rozwijające się muszą najpierw opuścić tonący statek. Gdy znajdą się na stabilnej łodzi, mogą zacząć szukać sposobu na przesiadkę na jacht Bitcoina.

Niestety, choć większość stablecoinów początkowo powstała na Bitcoinie, dziś nie działają one na tym blockchainie, co powoduje znaczne tarcia i ryzyko dla użytkowników. Obecnie większość wolumenu stablecoinów działa na blockchainie Tron – scentralizowanej sieci prowadzonej przez Justina Suna na kilku serwerach, łatwo podatnej na działania rządów nieprzychylnych stablecoinom dolarowym.

Większość blockchainów obsługujących stablecoiny jest też całkowicie przejrzysta. Publiczne adresy użytkowników są jawnie śledzone, często powiązane z danymi osobowymi przez lokalne giełdy i łatwo dostępne dla rządów. To dźwignia, którą zagraniczne rządy mogą wykorzystać do walki z ekspansją stablecoinów dolarowych.

Bitcoin nie ma tych problemów infrastrukturalnych. W przeciwieństwie do Ethereum, Tron, Solana i innych, Bitcoin jest wysoce zdecentralizowany, z dziesiątkami tysięcy węzłów na całym świecie i solidną siecią peer-to-peer do przesyłania transakcji, która łatwo omija wszelkie wąskie gardła. Warstwa proof-of-work zapewnia rozdział władzy, którego nie mają inne blockchainy proof-of-stake. Na przykład Michael Saylor, mimo że posiada 3% całkowitej podaży Bitcoina, nie ma bezpośredniego prawa głosu w konsensusie sieci. W przypadku Vitalika i Ethereum czy Justina Suna i Tron – jest inaczej.

Dodatkowo, Lightning Network zbudowana na Bitcoinie umożliwia natychmiastowe rozliczanie transakcji, korzystając z bezpieczeństwa blockchaina Bitcoina. Zapewnia też użytkownikom znaczną prywatność, ponieważ wszystkie transakcje Lightning są z założenia off-chain i nie pozostawiają śladu w publicznym blockchainie. Ta fundamentalna różnica w sposobie płatności daje użytkownikom prywatność przy przesyłaniu środków. Liczba podmiotów mogących naruszyć prywatność użytkownika spada z każdego, kto może przeglądać blockchain, do kilku przedsiębiorców i firm technologicznych – w najgorszym przypadku.

Użytkownicy mogą także uruchomić własny węzeł Lightning lokalnie i decydować, jak łączyć się z siecią – wielu tak robi, zachowując prywatność i bezpieczeństwo we własnych rękach. Tych funkcji brakuje w większości blockchainów używanych dziś do stablecoinów.

Polityka zgodności, a nawet sankcje, nadal mogą być stosowane wobec stablecoinów dolarowych, których zarządzanie jest zakotwiczone w Waszyngtonie, przy użyciu tych samych analiz i metod opartych na smart kontraktach, które dziś służą do zapobiegania przestępczemu użyciu stablecoinów. Z natury rzeczy dolar nie może być zdecentralizowany – został zaprojektowany jako waluta scentralizowana. Jednak jeśli większość wartości stablecoinów zacznie być przesyłana przez Lightning Network, prywatność użytkowników będzie chroniona, zabezpieczając mieszkańców krajów rozwijających się przed przestępczością zorganizowaną, a nawet własnymi rządami.

Ostatecznie użytkowników interesują opłaty transakcyjne i koszty przesyłania środków – dlatego Tron dominuje na rynku. Jednak wraz z uruchomieniem USDT na Lightning Network sytuacja może się szybko zmienić. W porządku świata „Bitcoin-dollar” sieć Bitcoina stanie się medium wymiany dla dolara, a dolar pozostanie jednostką rozliczeniową w przewidywalnej przyszłości.

Czy Bitcoin to wytrzyma?

Krytycy tej strategii obawiają się także, że strategia „Bitcoin-dollar” może wpłynąć na sam Bitcoin. Zastanawiają się, czy umieszczenie dolara na Bitcoinie nie wypaczy jego fundamentów. Najbardziej oczywistym sposobem, w jaki supermocarstwo jak USA mogłoby próbować manipulować Bitcoinem, jest wymuszenie zgodności z reżimem sankcji – teoretycznie możliwe na warstwie proof-of-work.

Jednak, jak wspomniano wcześniej, reżim sankcji osiągnął już szczyt, ustępując miejsca erze taryf, które próbują kontrolować przepływ towarów, a nie kapitału. Ta zmiana strategii amerykańskiej polityki zagranicznej po Trumpie i wojnie na Ukrainie w rzeczywistości zmniejsza presję na Bitcoina.

W miarę jak zachodnie firmy, takie jak BlackRock, a nawet rząd USA, nadal traktują Bitcoina jako strategię długoterminowych inwestycji – lub, jak powiedział prezydent Trump, jako „strategiczną rezerwę Bitcoina” – zaczynają także utożsamiać się z sukcesem i przetrwaniem sieci Bitcoina. Atakowanie odporności Bitcoina na cenzurę nie tylko zaszkodziłoby ich inwestycjom, ale także osłabiłoby zdolność sieci do dostarczania stablecoinów do krajów rozwijających się.

W porządku świata „Bitcoin-dollar” najbardziej oczywistym kompromisem, jaki musi podjąć Bitcoin, jest rezygnacja z funkcji jednostki rozliczeniowej. To zła wiadomość dla wielu entuzjastów Bitcoina – i słusznie. Jednostka rozliczeniowa to ostateczny cel hiperbitcoinizacji, a wielu użytkowników już dziś podejmuje decyzje ekonomiczne na podstawie wpływu na ilość posiadanych satoshi. Jednak dla tych, którzy rozumieją, że Bitcoin to najzdrowsza waluta w historii, nic nie może im tego odebrać. W rzeczywistości wiara w Bitcoina jako magazyn wartości i medium wymiany zostanie wzmocniona przez tę strategię „Bitcoin-dollar”.

Niestety, po 16 latach prób uczynienia z Bitcoina wszechobecnej jednostki rozliczeniowej na wzór dolara, niektórzy zdają sobie sprawę, że w średnim terminie to dolar i stablecoiny prawdopodobnie spełnią tę rolę. Płatności Bitcoinem nigdy nie znikną – firmy prowadzone przez entuzjastów Bitcoina będą nadal powstawać i powinny nadal akceptować Bitcoina jako środek płatności, by budować swoje rezerwy, ale przez najbliższe dekady stablecoiny i wartość denominowana w dolarach prawdopodobnie zdominują handel kryptowalutami.

Niczego nie powstrzyma tej lokomotywy

W miarę jak świat dostosowuje się do wzrostu potęgi Wschodu i pojawienia się wielobiegunowego porządku, USA mogą być zmuszone do podjęcia trudnych, kluczowych decyzji, by uniknąć długotrwałego kryzysu finansowego. Teoretycznie USA mogą ograniczyć wydatki, zrestrukturyzować się i stać się bardziej efektywne i konkurencyjne w XXI wieku. Administracja Trumpa z pewnością próbuje to robić, co pokazują taryfy i inne działania mające na celu powrót produkcji do USA i rozwój lokalnych talentów.

Choć kilka cudów – takich jak futurystyczna automatyzacja pracy i inteligencja, a nawet strategia „Bitcoin-dollar” – mogłoby rozwiązać problemy finansowe USA, ostatecznie nawet przeniesienie dolara na blockchain nie zmieni jego losu: stanie się on kolekcjonerskim przedmiotem dla miłośników historii, starożytnym tokenem imperium, który trafi do muzeum.

Scentralizowany charakter dolara i jego zależność od polityki USA ostatecznie przesądzają o jego losie jako waluty, ale bądźmy realistami – jego upadku możemy nie zobaczyć przez 10, 50, a nawet 100 lat. Gdy ten moment nadejdzie, jeśli historia się powtórzy, Bitcoin powinien być gotowy jako infrastruktura, by posprzątać bałagan i zrealizować proroctwo hiperbitcoinizacji.