4 miliardy dolarów w BTC w 4 tygodnie: Jak Bitcoin ETF kupują ponad dwa razy więcej BTC niż jest wydobywane

Amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin dodały w zeszłym tygodniu 1,63 miliarda dolarów, co podniosło czterotygodniowy napływ netto do 3,96 miliarda dolarów i oznacza dziewięć dodatnich tygodni z ostatnich dwunastu.

Sumaryczny 12-tygodniowy napływ wynosi 6,08 miliarda dolarów, co plasuje się mniej więcej w połowie zakresu prognoz na 2025 rok według wewnętrznego trackera CryptoSlate, opartego na ujawnieniach funduszy i publicznych tabelach przepływów.

Od początku roku napływy netto wynoszą 22,78 miliarda dolarów, a od momentu powstania – 58,44 miliarda dolarów.

Wskaźnik aktywów pod zarządzaniem wynosi 155,9 miliarda dolarów, podczas gdy średnia tygodniowa wartość obrotu z ostatnich czterech tygodni to 16,17 miliarda dolarów w porównaniu do 12-tygodniowej średniej na poziomie 17,90 miliarda dolarów.

Weekly ETF net flows

Przepływy ponownie przyspieszyły na przełomie kwartału, gdy zmieniło się otoczenie polityczne i makroekonomiczne.

Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe we wrześniu, a wycena rynkowa wskazuje na dalsze luzowanie w czwartym kwartale, co obniża próg wejścia dla inwestorów wrażliwych na stopy procentowe, którzy wykorzystują ETF-y do zwiększania ekspozycji.

Pierwszy dzień zamknięcia rządu USA wywindował złoto na rekordowe poziomy i osłabił dolara, co w ujęciu cross-asset historycznie zbiegało się z silniejszymi wynikami ETP na kryptowaluty. Globalne dane produktowe potwierdzają tę zmianę.

CoinShares odnotował kolejne tygodnie napływów aż do końca września, przy czym Bitcoin zgarnął większość środków, a w tygodniu kończącym się 29 września do funduszy aktywów cyfrowych wpłynęło 1,03 miliarda dolarów, w tym 790 milionów dolarów do instrumentów opartych na Bitcoinie. Płynność pozostaje skoncentrowana wokół ETF-ów.

Kaiko Research zauważa, że w godzinach amerykańskich utrzymuje się większy udział głębokości rynku od czasu uruchomienia ETF-ów, a przepływy netto ETF-ów tłumaczą jedynie niewielką część dziennych zwrotów BTC, z R² bliskim 0,32. To przypomnienie, że instrumenty pochodne i czynniki makro nadal napędzają dużą część zmienności.

Wraz z rozpoczęciem czwartego kwartału, prosta matematyka scenariuszy wyznacza ścieżkę dla napływów netto i ilości Bitcoinów, które mogą zostać wchłonięte z podaży w obiegu.

Ostatnie cztery tygodnie dają w ujęciu rocznym około 12,9 miliarda dolarów na kwartał, podczas gdy 12-tygodniowe tempo sugeruje około 6,6 miliarda dolarów. Skrajne wartości wyznaczają ekstrema prognoz na 2025 rok.

Przy przykładowej cenie Bitcoina na poziomie 115 000 dolarów, każdy 1 miliard dolarów w czterotygodniowym oknie przekłada się na około 8 700 BTC netto zakupionych, czyli około 311 BTC dziennie.

Po halvingu emisja wynosi średnio około 450 BTC dziennie, czyli około 41 400 BTC w ciągu 92-dniowego kwartału. Poniższa tabela przedstawia te wartości w przeliczeniu na Q4.

Scenario Assumption Q4 net flows (USD) BTC absorbed at $115k vs. miner issuance

Bull, retouch 2025 best 12-week pace	+17,1B USD na 12 tygodni	~+18,5B USD	~161 000 BTC	~3,9× kwartalnej emisji
Base, sustain last 4-week pace	+3,96B USD na 4 tygodnie	~+12,9B USD	~112 000 BTC	~2,7×
Moderate, revert to 12-week average	+6,08B USD na 12 tygodni	~+6,6B USD	~57 000 BTC	~1,4×
Bear, revisit 2025 worst 12-week run	−4,56B USD na 12 tygodni	~−4,9B USD	~−43 000 BTC	≈−1,0×

W scenariuszu bazowym amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin wycofałyby z obiegu około 112 000 BTC w tym kwartale, czyli około 2,7 razy więcej niż nowa emisja. Ta skala zwykle ogranicza dostępność spot i utrzymuje bazę, gdy apetyt na ryzyko pozostaje stabilny.

Sierpniowy CPI wyniósł 2,9 procent rok do roku, co pomaga wzmocnić narrację o dezinflacji i luzowaniu, która napędza popyt inwestorów.

Sezonowość dodaje warstwę behawioralną, a inwestorzy wskazują na historyczną siłę października dla kryptowalut.

Sumaryczny 12-tygodniowy napływ netto pokazuje, że przepływy spadają w kierunku średniej po osiągnięciu szczytu w połowie lipca 2024 roku. Ostatnie tygodniowe napływy przewyższają więc obecny trend średniej, co wskazuje na potencjalne odwrócenie wcześniejszych wzorców.

Jednak jeśli historyczny trend się utrzyma, odpływy netto mogą osiągnąć około 500 milionów dolarów tygodniowo do grudnia.

12-week rolling ETF net flows

Mikrostruktura nadal ewoluuje wokół aktywności ETF.

Analizy Kaiko pokazują, że coraz więcej handlu skupia się wokół amerykańskich okien kreacji i umorzeń, a płynność w tych godzinach ma większe znaczenie dla odkrywania ceny niż przed uruchomieniem ETF-ów, co pomaga wyjaśnić, dlaczego cena może rosnąć nawet przy mieszanych przepływach.

Ramy korelacji, w których przepływy ETF tłumaczą tylko część dziennych zwrotów, oznaczają również, że publikacje makro, finansowanie i pozycjonowanie na CME mają znaczenie dla codziennego przebiegu. Traderzy obserwujący otwarte pozycje i wolumeny na kontraktach terminowych mogą wykorzystywać metryki CME do weryfikacji apetytu na ryzyko w połączeniu z przepływami funduszy, a panele Kaiko zapewniają skonsolidowany widok głębokości i spreadów na różnych platformach.

Rotacja pozostaje wątkiem pobocznym. Amerykańskie spotowe ETF-y Ethereum przyciągają stałe alokacje od lipca, a aktualizacja po stronie sprzedaży w tym tygodniu wskazała ETH jako względnego zwycięzcę na marginesie. Reuters poinformował, że Citi podniosło swój cel na koniec roku dla ETH i obniżyło dla BTC, opierając się na postrzeganych zmianach w przepływach inwestorów.

Na razie USA pozostają marginalnym nabywcą w tym cyklu, a aktualizacja CoinShares z końca września pokazała, że Bitcoin nadal dominuje w tygodniowych biletach w globalnych ETP.

Krótkoterminowe ryzyka koncentrują się wokół danych i terminów politycznych.

Zamknięcie rządu może opóźnić lub zniekształcić wczesnomiesięczne publikacje makro, w tym dane o zatrudnieniu poza rolnictwem i CPI, wzmacniając zmienność narracji, gdy inwestorzy mają mniej punktów odniesienia.

To sprawia, że taśma ETF staje się jeszcze bardziej widocznym termometrem nastrojów rynkowych na początku czwartego kwartału.

Jeśli ostatnie czterotygodniowe tempo się utrzyma, napływ netto od początku kwartału osiągnie około 13 miliardów dolarów do końca roku.

Post $4B BTC in 4 weeks: How Bitcoin ETFs buy more than double the BTC mined appeared first on CryptoSlate.