Bitcoin powyżej 120 tys. dolarów: Oto 3 wskaźniki, na które byki muszą teraz zwrócić uwagę

Cena Bitcoin ponownie przekroczyła 120 000 dolarów, a rynek ma teraz czyste dane do analizy zamiast jedynie nastrojów.

Kurs spot przebił ważny poziom 120 000 dolarów 2 października, zamykając się w okolicach 120 606 dolarów po wzroście o +5,5% od 29 września i utrzymuje ten poziom dziś, mimo niewielkiej korekty. Wzrost ceny spot nie jest odosobnionym przypadkiem.

Bitcoin ETF odnotowały dwa kolejne dni dużych napływów netto, około 676 milionów dolarów 1 października i 627 milionów dolarów 2 października, tuż po okresie odpływów w okolicach 25–26 września.

W tym samym czasie kontrakty futures i opcje szybko odbiły na początku października: otwarte pozycje na futures BTC wzrosły z 77,22 miliarda dolarów 29 września do 88,52 miliarda dolarów 3 października, podczas gdy otwarte pozycje na opcjach wzrosły z 41,58 miliarda dolarów do 52,06 miliarda dolarów. Wolumen również wzrósł – obrót na futures skoczył z 48,59 miliarda dolarów 29 września do 111,22 miliarda dolarów 2 października, a aktywność na giełdach wzrosła w środku tygodnia.

To połączenie popytu na rynku spot poprzez kreacje, świeżej ekspozycji na instrumenty pochodne i dużego obrotu tworzy warunki do dalszych wzrostów w IV kwartale.

Wstrząs na ETF pod koniec września ma znaczenie, ponieważ zresetował pozycjonowanie, a następnie szybko przeszedł w stronę kreacji. Gdy pojawiają się dwa dni z rzędu z napływami netto powyżej 600 milionów dolarów, rynek pierwotny absorbuje coiny i zmusza upoważnionych uczestników do pozyskiwania BTC.

To zacieśnienie pojawia się w cenie szybciej niż w nagłówkach. Zmienia też płynność w ciągu dnia: spready zazwyczaj się zawężają, gdy kreacje są aktywne, a arbitraż ponownie staje się dwukierunkowy.

Jeśli napływy netto utrzymają się do przyszłego tygodnia, rynek spot nie będzie potrzebował heroicznych ruchów ze strony perpetuali, by utrzymać 120 000 dolarów; wystarczy, że maszyna kreacyjna będzie dalej działać.

Wykres pokazujący otwarte pozycje na opcjach Bitcoin od 27 września do 3 października 2025 (Źródło: CoinGlass)

Wzrost otwartych pozycji na futures w tym samym okresie to nie tylko zamykanie shortów, ponieważ OI nie rośnie o +11,3 miliarda dolarów w czterech sesjach bez nowych pozycji. W połączeniu ze wzrostem wolumenu (dwa dni z rzędu powyżej 100 miliardów dolarów 2–3 października na notowanych platformach) mamy klasyczny obraz „dodawania ryzyka w siłę rynku”.

Opcje opowiadają tę samą historię: +10,5 miliarda dolarów OI od 29 września zmusza dealerów do szerszego hedgingu, co może tłumić wahania w ciągu dnia wokół kluczowych poziomów i, w zależności od rozkładu, przytrzymywać cenę w pobliżu obszarów wysokiej gammy. Jeśli 120 000–122 000 dolarów zgromadzi otwarte pozycje do przyszłego tygodnia, można oczekiwać bardziej „lepkości” ceny w tych rejonach, dopóki nowy blok opcji call lub put nie oczyści drogi.

Trzecim filarem są finansowania, a ostatni tydzień pokazuje wyraźną zmianę premii. Finansowanie perpetuali było ujemne 27–28 września (-0,12% i -0,07% dziennie), po czym przeszło na plus i przyspieszyło na początku października: +0,20% 29 września, +0,63% 30 września, +0,38% 1 października, osiągając szczyt +0,79% 2 października i utrzymując wysokie +0,67% 3 października.

Średnia z 7 dni wynosi około +0,35% dziennie, ale ostatnie trzy odczyty to średnio aż +0,61%.

Wykres pokazujący stawki finansowania Bitcoin od 26 września do 3 października 2025 (Źródło: CryptoQuant)

W połączeniu ze wzrostem OI na futures o +11,3 miliarda dolarów oznacza to, że longi płacą coraz więcej, a dźwignia się nakłada. To pozytywne, dopóki kreacje ETF nadal wyciągają coiny, a baza spot-futures rozszerza się w uporządkowany sposób.

Jeśli kreacje osłabną, a finansowanie pozostanie na tym wysokim poziomie, carry zamieni się w podatek dla longów i staną się one podatne na szybki powrót do średniej lub czyszczenie pozycji. Jeśli kreacje pozostaną dodatnie, rynek może strawić te poziomy finansowania bez wymuszania squeeze'u.

Co zatem faktycznie ma teraz znaczenie dla ceny?

Po pierwsze, ETF. Odpływy pod koniec września pokazały dystrybucję, podczas gdy odwrócenie 1 października pokazało powrót świeżego popytu. Jeśli dzienne sumy utrzymają się w przedziale 200–400 milionów dolarów, 120 000 dolarów powinno częściej działać jako wsparcie niż opór.

Po drugie, baza spot–futures. Wzrost OI na futures przy sile rynku spot jest konstruktywny, o ile baza nie staje się zbyt zatłoczona. Baza, która rozszerza się stopniowo, napędza uporządkowane wzrosty; baza, która gwałtownie rośnie, gdy napływy do ETF słabną, to sygnał ostrzegawczy, że carry jest zbyt mocno wykupione.

Po trzecie, pozycjonowanie opcji na połowę października. Rynek odbudował właśnie ponad 10 miliardów dolarów OI w kilka dni; jeśli ta koncentracja osadzi się wokół wąskiego pasma strike'ów, można oczekiwać większej „magnetyczności” ceny i niskiej zrealizowanej zmienności, dopóki katalizator nie przełamie tego poziomu.

Jeśli będziesz mieć na uwadze te trzy wskaźniki, uzyskasz czytelny obraz struktury rynku na IV kwartał. Kreacje pokazują, czy prawdziwe coiny opuszczają otwarty rynek. OI na futures i baza pokazują, ile dźwigni jest na rynku i jak bardzo jest ona stabilna. OI na opcjach i gamma dealerów pokazują, gdzie zakresy wahań w ciągu dnia się zawężają lub rozszerzają.

Obecnie obraz jest konstruktywny: cena odzyskała 120 000 dolarów dzięki kolejnym kreacjom ETF, ryzyko na futures zostało dodane, a głębokość opcji rośnie. Jeśli finansowanie pozostanie uporządkowane, a napływy netto nie osłabną, spadki w okolice dolnych 120 000 dolarów powinny przyciągać kupujących.

Jeśli kreacje się zatrzymają, a finansowanie wzrośnie i różnice w bazie się powiększą, można oczekiwać bardziej niestabilnego rynku i szybszego powrotu do średniej. IV kwartał zaczyna się z przewagą po stronie wzrostowej, ale najważniejsze wskaźniki do obserwowania to kreacje, baza i pasma opcji, które teraz otaczają poziom 120 000 dolarów.