Kluczowe wnioski
Nowa fala wojen DEX przeniosła się z zachęt tokenowych na szybkość, dźwignię i zrównoważoną infrastrukturę.
Hyperliquid nadal prowadzi na rynku z miesięcznym wolumenem przekraczającym 300 miliardów dolarów, silną płynnością i rosnącą adopcją instytucjonalną.
Wzrost Aster napędzany jest przez airdropy, wiarygodność wspieraną przez Binance oraz dźwignię przyciągającą profesjonalnych traderów.
Lighter zyskuje na popularności dzięki szybkości warstwy-2 Ethereum, modelowi handlu bez opłat i ekskluzywnemu systemowi yield farmingu opartemu na punktach.
Platformy takie jak SushiSwap, PancakeSwap i Curve wykorzystywały yield farming i zachęty w postaci tokenów zarządzania, aby przyciągnąć płynność. To podejście przyspieszyło szybkie formowanie się kapitału, sprowadzając miliardy dolarów onchain w krótkim czasie.
Wczesne bitwy dotyczyły tego, kto może przyciągnąć najwięcej całkowitej wartości zablokowanej (TVL) i traderów poprzez zachęty tokenowe — nie chodziło o szybkość, dźwignię czy infrastrukturę na poziomie instytucjonalnym. Ostatecznie Uniswap objął prowadzenie. Stworzony przez niego schemat, obejmujący liquidity mining, airdropy i tokenizowany udział, stał się fundamentem bardziej zaawansowanych wojen zdecentralizowanych giełd (DEX), które obecnie rozgrywają się w sektorze perpetuals.
Wewnątrz wojen o płynność DEX
Hyperliquid, DEX zbudowany na własnej, wysokowydajnej infrastrukturze blockchain, odnotował znaczący wzrost w 2025 roku. Giełda obsłużyła ponad 300 miliardów dolarów wolumenu handlowego w połowie 2025 roku, a dzienna aktywność czasami zbliżała się do 17 miliardów dolarów. Głęboka płynność i szybka realizacja zleceń pomogły jej zdobyć silną pozycję wśród aktywnych i profesjonalnych traderów.
Jednym z kluczowych czynników napędzających silny wzrost Hyperliquid była zdolność do zwiększania płynności i aktywności użytkowników poprzez program nagród oparty na punktach. Wysiłek ten ostatecznie doprowadził do dużego airdropu.
Łącznie 27,5% podaży tokenów zostało rozdysponowane na 94 000 adresów, nagradzając wczesnych i aktywnych uczestników. To, co zaczęło się jako sposób na zwiększenie liczby traderów, stało się jednym z najcenniejszych rozdań tokenów w najnowszej historii kryptowalut. Wartość airdropu wynosi obecnie około 7 miliardów-8 miliardów dolarów.
Rywale jednak szybko nadrabiają zaległości.
Aster to szybko rozwijający się DEX zbudowany na BNB Smart Chain, który pozycjonuje się jako jeden z głównych konkurentów Hyperliquid. W niektóre dni zgłaszane wolumeny handlowe osiągały dziesiątki miliardów dolarów, czasami przewyższając wyniki Hyperliquid. Powiązanie projektu z Changpengiem „CZ” Zhao, współzałożycielem Binance, również przyciągnęło znaczną uwagę rynku.
Tymczasem Lighter, nowa giełda zbudowana na Ethereum rollup, zgłasza dzienne wolumeny handlowe przekraczające 8 miliardów dolarów.
Razem ci pretendenci zamieniają dawną wyraźną przewagę Hyperliquid w trójstronną walkę o udział w rynku.
Zgodnie z Calderem White’em, CTO Vigil Labs — startupu z Doliny Krzemowej, który niedawno zebrał 5,7 miliona dolarów na zastosowanie AI do analizy i handlu na rynkach kryptowalut — pozorny wzrost ma bardzo różne podstawy na poszczególnych platformach.
„Nasz system pokazuje, że wzrost Aster jest bardzo napędzany narracją, a traderzy recyklingują kapitał, by zwiększać wolumeny, podczas gdy Hyperliquid nadal generuje najbardziej organiczny przepływ od poważnych uczestników. Zarówno Aster, jak i Lighter polegają na tym samym schemacie punktów i airdropów, aby zbudować płynność i aktywność w rywalizacji z Hyperliquid o udział w rynku,” powiedział White.
Wysokie stawki Aster w walce o dominację DEX
Impuls Aster pochodzi z bliskich powiązań z CZ, który obecnie doradza projektowi. Jego zaangażowanie sprawiło, że wielu w sieci nazywa Aster „DEX-em Binance”. Giełda wprowadziła tokenizowane akcje, umożliwiając użytkownikom handel głównymi aktywami onchain z dźwignią do 1000x. Planuje również uruchomienie własnego blockchaina warstwy-1.
To połączenie sprawiło, że Aster stał się jednym z najbardziej śmiałych eksperymentów w projektowaniu DEX do tej pory.
Wzrost ten napędza ogromny program airdropów Aster, który nagradza użytkowników za generowanie aktywności handlowej. Drugi sezon rozdał 320 milionów tokenów Aster o wartości około 600 milionów dolarów i zakończył się 5 października 2025 roku.
Model zachęt już przełożył się na silną aktywność. Aster niedawno wygenerował ponad 20 milionów dolarów opłat w ciągu 24 godzin, plasując się wśród czołowych dochodowych projektów w zdecentralizowanych finansach (DeFi). Coraz częściej spekuluje się również, że zespół może wykorzystywać część tych przychodów na wykupy tokenów. Jeśli to prawda, taki ruch mógłby dodatkowo zwiększyć wartość tokena Aster i pomóc utrzymać zainteresowanie traderów po zakończeniu okresu airdropów.
Niektórzy uczestnicy mogą liczyć na znaczne nagrody, od tysięcy dolarów do potencjalnych siedmiocyfrowych wypłat dla najbardziej aktywnych traderów. Skala tych zachęt napędza duży wolumen na platformie, choć pozostaje pytanie, czy użytkownicy będą nadal handlować, gdy nagrody się skończą.
Airdropy i ekskluzywność napędzają wzrost Lighter
Lighter szybko ugruntował swoją pozycję jako jedna z bardziej ambitnych technologicznie platform w DeFi. Zbudowany na niestandardowej warstwie-2 Ethereum z obwodami zero-knowledge, obsługuje opóźnienie dopasowania poniżej pięciu milisekund. Celem jest zbliżenie się do szybkości scentralizowanych giełd (CEX). Platforma oferuje zerowe opłaty transakcyjne dla użytkowników detalicznych, podczas gdy przepływy API i instytucjonalne podlegają wyższym opłatom.
Lighter napędza szybki wzrost dzięki programowi Lighter Liquidity Pool (LLP), który stał się jedną z najbardziej atrakcyjnych okazji do uzyskania zysków w DeFi. Pool obecnie oferuje około 60% rocznej stopy zwrotu (APY) na ponad 400 milionach dolarów depozytów. Dostęp do LLP jest powiązany z saldem punktów użytkownika, dając bardziej aktywnym traderom wyższe limity alokacji.
Model zerowych opłat i system punktów Lighter napędzają rosnącą spekulację wśród traderów. Od momentu uruchomienia giełda odnotowała znaczne wolumeny handlowe, czasami dorównujące Hyperliquid. Duża część emocji koncentruje się teraz wokół oczekiwań na nadchodzący launch tokena, szeroko spekulowany na późniejszy okres tego roku.
Chociaż token jeszcze nie istnieje, już teraz działa tętniący życiem rynek OTC dla punktów Lighter, gdzie punkty sprzedawane są po kilkadziesiąt dolarów za sztukę. Ceny wzrosły z 39 do ponad 60 dolarów, a jeden trader podobno wydał milion dolarów przy cenie 41 dolarów za punkt.
Jednym z najprostszych sposobów wyceny perpetual DEX jest analiza otwartych pozycji (OI), które reprezentują całkowitą wartość wszystkich otwartych transakcji na platformie. Im wyższe OI, tym więcej prawdziwych pieniędzy znajduje się w pozycjach. Na Hyperliquid, na przykład, 13,2 miliarda dolarów OI wspiera kapitalizację rynkową w obiegu na poziomie około 15,2 miliarda dolarów.
Lighter obecnie posiada około 2,1 miliarda dolarów w OI. Zakładając, że około 15%-20% tokenów zostanie odblokowanych w momencie uruchomienia tokena, oznaczałoby to kapitalizację rynkową w obiegu na poziomie około 1 miliarda-1,1 miliarda dolarów i pełną wycenę rozwodnioną (FDV) bliską 5 miliardów-5,5 miliarda dolarów. Przy około 12 milionach punktów powiązanych z tą początkową podażą, każdy punkt byłby wyceniany na około 83-100 dolarów.
Jeśli 15%-20% podaży zostanie przydzielone społeczności, oznaczałoby to airdrop o wartości 750 milionów-1,1 miliarda dolarów dla użytkowników — potencjalnie jedno z największych rozdań tokenów w DeFi od czasu airdropu Hyperliquid.
Płynność instytucjonalna wchodzi do gry
Rosnącym wątkiem w tej walce jest stopniowe, ale zauważalne wejście płynności instytucjonalnej. Fundusze, które wcześniej unikały pochodnych onchain, powołując się na poślizg cenowy, opóźnienia lub kwestie zgodności, teraz przeznaczają kapitał testowy na te platformy.
Szybkość i przejrzystość Hyperliquid przyciąga coraz większe zainteresowanie profesjonalnych traderów, podczas gdy narracja Aster powiązana z Binance przyciąga znaczną uwagę wśród azjatyckich społeczności tradingowych.
Lighter, dzięki szybkości realizacji poniżej pięciu milisekund i modelowi rozliczeń onchain, przyciąga zainteresowanie firm prop-tradingowych poszukujących zysków bez ryzyka kontrahenta. Następna faza wojen DEX może zależeć mniej od airdropów, a bardziej od tego, które platformy zaoferują najbardziej niezawodne tory dla poważnego kapitału.
Infrastruktura kontra narracja: kto wygra w dłuższej perspektywie?
Podczas gdy konkurencja między Lighter, Aster i Hyperliquid stale się zaostrza, Hyperliquid nadal wyznacza standardy w zakresie pochodnych onchain, wspierany przez niezrównane otwarte pozycje, wysoką jakość realizacji i rosnącą trakcję instytucjonalną.
Zamiast zwalniać, giełda zwiększyła wysiłki, wprowadzając HIP-3, który pozwala każdemu uruchomić perp DEX na infrastrukturze Hyperliquid, uruchamiając własny stablecoin USDH i szybko wprowadzając perpetuals na tokeny konkurencji, takie jak ASTER, by przechwycić przepływy napędzane narracją.
Hyperliquid utrzymuje również zaangażowanie społeczności poprzez nowe mechanizmy nagród. Kolekcja NFT Hypurr, uruchomiona 28 września 2025 roku, szybko stała się hitem, a ceny minimalne utrzymują się na poziomie około 1 200 HYPE (około 55 000 dolarów za sztukę). Silny popyt na kolekcję napędza spekulacje na temat przyszłych rund nagród i potencjalnych aktualizacji programu punktów.
Zgodnie z White’em, ten podział wśród nowych DEX pokazuje, jak daleko zachęty mogą przesuwać rynki w porównaniu do tego, jak bardzo infrastruktura może je stabilizować.
„Hyperliquid stawia na realizację i płynność, podczas gdy Aster i Lighter pokazują, jak bardzo zachęty mogą rozciągnąć rynek,” powiedział.
„Prawdziwym testem będzie to, czy traderzy zostaną, gdy muzyka airdropów ucichnie.”
