Lekcja za 17 miliardów dolarów: jak inwestorzy detaliczni zamienili Bitcoin proxy plays w bolesny trade

Każdy boom na rynku kryptowalut ma swoją ponurą symetrię: idea zrodzona z wolności ostatecznie zostaje zapakowana, zsekurytyzowana i sprzedana masom, tym razem z dużą marżą. Według nowego raportu 10XResearch, inwestorzy detaliczni stracili łącznie 17 miliardów dolarów, próbując uzyskać pośrednią ekspozycję na Bitcoin poprzez notowane spółki „digital asset treasury”, takie jak Metaplanet i Strategy.

Raport 10X Research opisuje wielki handel pośredni

Logika na papierze wydawała się sensowna. Po co zarządzać prywatnym portfelem lub zmagać się z nieefektywnością ETF, skoro można po prostu kupić akcje firm, które same posiadają Bitcoin? Strategy zamieniło tę „strategię” w coś na kształt kultowego podręcznika. Zainspirowali falę korporacyjnych naśladowców od Tokio po Toronto.

Do połowy 2025 roku pojawiły się dziesiątki małych i średnich „Bitcoin treasuries”, niektóre autentyczne, inne oportunistyczne, przedstawiające się jako czyste pośredniki dla wzrostów Bitcoina.

Ale był jeden śmiertelny błąd: dryf wyceny. 10X Research zauważa, że na szczycie hossy premie akcyjne tych spółek osiągnęły absurdalne poziomy. W niektórych przypadkach firmy były wyceniane o 40–50% powyżej swojej wartości netto Bitcoin na akcję. Było to napędzane przez traderów momentum i entuzjazm detalistów, a nie przez aktywa bazowe. Według Bloomberga, wkrótce przestało to być ekspozycją na Bitcoin, a stało się ekspozycją na psychologię tłumu.

Kiedy premie zderzają się z rzeczywistością

Gdy Bitcoin skorygował się o 13% w październiku, efekt na tych treasury był spotęgowany. Akcje nie tylko podążały za spadkiem Bitcoina. Załamały się, wymazując papierowe bogactwo ponad dwukrotnie szybciej niż spadała wartość aktywa bazowego. Strategy spadło prawie o 35% od ostatniego szczytu, podczas gdy Metaplanet zanurkował o ponad 50%, kasując większość spekulacyjnych zysków z lata.

Dla detalicznych inwestorów, którzy weszli późno, spadek nie był tylko bolesny; był druzgocący. 10X Research szacuje, że od sierpnia portfele detaliczne skoncentrowane na akcjach digital asset treasury straciły łącznie około 17 miliardów dolarów. Straty te były skoncentrowane głównie wśród nieubezpieczonych inwestorów indywidualnych w USA, Japonii i Europie.

Psychologia spekulacji drugiego rzędu

Jest tu pewna ironia: Bitcoin został zaprojektowany jako aktywo suwerenne, poza kontrolą pośredników finansowych. Jednak gdy stał się instytucjonalny, inwestorzy detaliczni znów znaleźli się w znajomym miejscu, kupując czyjąś wersję Bitcoina poprzez akcje publiczne.

Te pośredniki były opakowane w błyszczące narracje o „korporacyjnej determinacji”, z charyzmatycznymi CEO i brandingiem open-source. W praktyce okazały się lewarowanymi zakładami na Bitcoina z wykorzystaniem bilansów korporacyjnych; ryzykowny zakład w środowisku kurczącej się płynności.

Kiedy makroekonomiczne przeciwności z Waszyngtonu i Pekinu wywołały najnowszą falę delewarowania, te pośrednie transakcje rozpadły się z chirurgiczną precyzją. Uderzyły w tych samych inwestorów, którzy wierzyli, że znaleźli sprytniejszy sposób na HODL.

Bolesne przypomnienie

W liczbach trudno szukać pocieszenia. Ale dla każdego, kto obserwuje cykliczny taniec Bitcoina między innowacją a euforią, lekcja jest jasna. Im bliżej kryptowaluty zbliżają się do tradycyjnych rynków, tym bardziej przejmują ich zniekształcenia. Posiadanie idei poprzez firmę, która monetyzuje wiarę, może być wygodne, a nawet ekscytujące, ale wygoda ma swoją cenę.

Jak ujęło to 10X Research, opakowania akcyjne dla aktywów cyfrowych nie są substytutem samych aktywów. W tym rozdziale historii Bitcoina ta różnica kosztowała inwestorów detalicznych już 17 miliardów powodów, by pamiętać, dlaczego decentralizacja była tak atrakcyjna na początku.

The post The $17 billion lesson: how retail turned Bitcoin proxy plays into pain trade appeared first on CryptoSlate.