Czy ostatnie dwa miesiące tego roku będą najlepsze dla rynku? Teraz warto mocno wejść czy raczej wycofać się?

Październik dobiega końca, a rynek kryptowalut wydaje się wykazywać pewne oznaki wzrostu.

Przez ostatnie dwa miesiące słowo „ostrożność” niemal stało się głównym motywem rynku kryptowalut, szczególnie po gwałtownym krachu z 10 października. Wpływ tego spadku powoli przemija, a nastroje rynkowe wydają się nie pogarszać, lecz pojawia się nowa nadzieja.

Od końca miesiąca zaczęły pojawiać się sygnały wzrostowe: dane o napływie netto stały się dodatnie, zatwierdzono hurtowo ETF-y na altcoiny, a oczekiwania na obniżki stóp procentowych rosną.

Powrót kapitału do ETF, instytucje wracają na rynek

Najbardziej imponujące dane w październiku pochodzą z ETF.

Bitcoin spot ETF odnotował w tym miesiącu łączny napływ netto w wysokości 4.21 miliarda dolarów, całkowicie odwracając trend odpływu z września wynoszący 1.23 miliarda dolarów. Zarządzane aktywa osiągnęły już 178.2 miliarda dolarów, co stanowi 6.8% całkowitej kapitalizacji rynkowej bitcoina. Tylko w tygodniu od 20 do 27 października napłynęło 446 milionów dolarów nowego kapitału, z czego IBIT należący do BlackRock zgromadził 324 miliony dolarów, a liczba posiadanych BTC przekroczyła już 800 tysięcy.

Dla tradycyjnych rynków finansowych napływ do ETF jest najbardziej bezpośrednim wskaźnikiem byczego nastawienia — jest bardziej szczery niż popularność w mediach społecznościowych i bardziej rzeczywisty niż wykresy świecowe.

Co ważniejsze, ta fala wzrostów naprawdę ma „instytucjonalny posmak”. Morgan Stanley otworzył już wszystkim klientom zarządzania majątkiem możliwość inwestowania w BTC i ETH; JPMorgan pozwala instytucjonalnym klientom używać bitcoina jako zabezpieczenia pożyczek;

Z najnowszych danych wynika, że średni udział instytucji w aktywach kryptowalutowych wzrósł do 5%, co jest historycznym rekordem. Ponadto 85% instytucji zadeklarowało, że już przydzieliło lub planuje przydzielić środki na aktywa kryptowalutowe.

Chociaż w porównaniu z bitcoin spot ETF, ethereum ETF wypada nieco słabiej. W październiku odnotowano łączny odpływ netto w wysokości 555 milionów dolarów, co jest pierwszym od kwietnia tego roku przypadkiem ciągłego odpływu netto, głównie z funduszy ETH należących do Fidelity i BlackRock.

Jednak wydaje się, że to również nowy sygnał, oznaczający rotację kapitału z ETH w kierunku BTC i SOL, które mają większy potencjał wzrostu, lub też przygotowania do nowych ETF.

Nadchodzi fala ETF na altcoiny

28 października w USA oficjalnie uruchomiono pierwsze ETF na altcoiny, obejmujące projekty Solana, Litecoin i Hedera. Bitwise i Grayscale wprowadziły ETF na SOL, a ETF na LTC i HBAR od Canary Capital również zostały zatwierdzone do obrotu na Nasdaq.

Ale to dopiero początek.

Z doniesień wynika, że obecnie 155 ETF na altcoiny czeka na zatwierdzenie, obejmując 35 głównych aktywów, a ich łączna wartość ma przekroczyć początkowe napływy do ETF na bitcoin i ethereum z dwóch pierwszych rund.

Jeśli wszystkie zostaną zatwierdzone, rynek może doświadczyć bezprecedensowej „fali płynności”.

Historycznie wprowadzenie ETF na bitcoin przyciągnęło ponad 50 miliardów dolarów napływu kapitału, a ETF na ethereum przyniosły wzrost aktywów o 25 miliardów dolarów.

ETF to nie tylko produkt finansowy, ale raczej „kanał wejścia” dla kapitału. Gdy ten kanał rozszerzy się z BTC i ETH na SOL, XRP, LINK, AVAX i inne altcoiny, cały system wyceny rynku zostanie przedefiniowany.

Zainteresowanie instytucji aktywami kryptowalutowymi staje się coraz większe.

Ponadto ProShares przygotowuje się do uruchomienia CoinDesk 20 ETF, śledzącego 20 aktywów, w tym BTC, ETH, SOL, XRP; REX-Osprey’s 21-Asset ETF idzie jeszcze dalej, umożliwiając posiadaczom uzyskanie dochodów ze stakingu tokenów takich jak ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO.

Samo ETF śledzące Solanę — aż 23 czekają na zatwierdzenie. Tak intensywne działania niemal otwarcie ogłaszają: krzywa ryzyka instytucji przesuwa się z bitcoina na cały ekosystem DeFi.

Z makroekonomicznego punktu widzenia potencjał ekspansji płynności jest ogromny. Do października 2025 roku globalna kapitalizacja stablecoinów zbliża się do 300 miliardów dolarów. Ta „rezerwa płynności” po aktywacji przez ETF może wywołać silny efekt mnożnikowy kapitału. Na przykładzie bitcoin ETF: każdy 1 dolar napływający do ETF może przełożyć się na kilkukrotny wzrost kapitalizacji rynkowej.

Jeśli ta sama logika zostanie zastosowana do ETF na altcoiny, dziesiątki miliardów dolarów nowego kapitału mogą ponownie pobudzić cały ekosystem DeFi.

Wiatr obniżek stóp znów przynosi nową płynność

Oprócz ETF, kolejnym czynnikiem zmieniającym rynek są stare, dobrze znane kwestie makroekonomiczne.

29 października istnieje 98.3% prawdopodobieństwa, że Fed obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Rynek wydaje się już wyceniać te oczekiwania, indeks dolara osłabia się, aktywa ryzykowne rosną, a bitcoin przebija poziom 114,900 dolarów.

Co oznacza obniżka stóp? Oznacza, że kapitał musi znaleźć nowe ujście.

A na tradycyjnych rynkach, które w 2025 roku generalnie brakuje wyobraźni, krypto stało się miejscem, gdzie „wciąż opowiada się historie”.

Co ciekawsze, ta fala pozytywnych informacji pochodzi nie tylko z rynku, ale także z polityki.

27 października Biały Dom nominował Michaela Seliga na przewodniczącego CFTC, a ten były prawnik kryptowalutowy zawsze miał przyjazne nastawienie; SEC zaktualizowała również mechanizm tworzenia ETP, umożliwiając kryptowalutowym ETF natychmiastowy wykup, co znacznie upraszcza operacje.

W kwestii „przyjazności regulacyjnej” rynek amerykański nie tylko daje zielone światło, ale wręcz otwiera szeroko drzwi. Rząd nie tłumi już innowacji, lecz stara się, by branża kryptowalutowa „istniała zgodnie z przepisami”.

Dane on-chain również to potwierdzają.

Całkowita wartość zablokowana (TVL) w DeFi wzrosła w październiku o 3.48%, osiągając 157.5 miliarda dolarów. TVL na łańcuchu Ethereum wyniosła 88.6 miliarda dolarów, wzrost o 4%; Solana wzrosła o 7%; BSC aż o 15%. To oznacza nie tylko „powrót kapitału”, ale także powrót zaufania.

Dodatkowo, łączna wartość otwartych kontraktów futures na bitcoin wzrosła do 53.7 miliarda dolarów, a stawki finansowania są dodatnie, co wskazuje na przewagę byków na rynku. Portfele wielorybów również zwiększają pozycje — jeden duży gracz kupił 350 milionów dolarów BTC w ciągu 5 godzin. Na rynku wtórnym miesięczny wolumen obrotu na Uniswap przekroczył 161 miliardów dolarów, a Raydium przekroczył 20 miliardów dolarów, aktywność ekosystemu stale rośnie.

Te wskaźniki on-chain stanowią najmocniejsze dowody na przewagę byków: kapitał się porusza, pozycje rosną, handel jest gorący.

Dlaczego topowi analitycy są byczo nastawieni?

Arthur Hayes: Czteroletni cykl umarł, cykl płynności żyje wiecznie

W czwartkowym wpisie na blogu zatytułowanym „Long Live the King”, Arthur Hayes napisał, że chociaż niektórzy traderzy kryptowalutowi spodziewają się, że bitcoin wkrótce osiągnie szczyt cyklu i w przyszłym roku gwałtownie spadnie, on uważa, że tym razem będzie inaczej.

Jego główna teza jest taka: „czteroletni cykl” bitcoina już nie działa, ponieważ to nie „halving” decyduje o rynku, lecz globalny cykl płynności — zwłaszcza rezonans polityki pieniężnej dolara i juana.

Trzy poprzednie cykle hossy i bessy wydawały się podążać za schematem „hossa po halvingu, cykl co cztery lata”, ale to tylko pozory. Hayes uważa, że ten rytm był możliwy, ponieważ każdy cykl przypadł na okres gwałtownego zwiększenia podaży dolara lub juana, bardzo niskich stóp procentowych i globalnego luzowania kredytowego. Na przykład:

2009–2013: Fed prowadził nieograniczone QE, Chiny udzielały masowych kredytów;

2013–2017: ekspansja kredytowa juana napędzała boom ICO;

2017–2021: „zrzut pieniędzy z helikoptera” za czasów Trumpa i Bidena spowodował zalew płynności.

A gdy ekspansja kredytowa tych dwóch walut zwalniała, hossa na bitcoinie również się kończyła. Innymi słowy, bitcoin jest barometrem globalnego luzowania monetarnego.

W 2025 roku logika „napędzana halvingiem” całkowicie się załamie. Ponieważ polityka pieniężna USA i Chin weszła w nową normę — presja polityczna wymaga ciągłego luzowania, a płynność już nigdy nie będzie zacieśniana cyklicznie.

USA musi „rozgrzać gospodarkę”, by rozcieńczyć dług, Trump naciska na obniżki stóp i ekspansję fiskalną; Chiny, by przeciwdziałać deflacji, również uwalniają kredyt. Oba kraje wprowadzają kapitał na rynek.

Dlatego wniosek Hayesa brzmi: „Czteroletni cykl umarł. Prawdziwym cyklem jest cykl płynności. Dopóki USA i Chiny drukują pieniądze, bitcoin będzie rósł.”

To oznacza, że przyszły rynek kryptowalut nie będzie już zależny od harmonogramu „halvingu”, lecz od „kierunku dolara i juana”. Hayes kończy jednym zdaniem: „Król umarł, niech żyje król” — stary cykl się skończył, ale nowy, napędzany płynnością cykl bitcoina dopiero się zaczyna.

Raoul Pal: Cykl 5,4-letni zastępuje tradycyjny cykl 4-letni

Teoria 5-letniego cyklu Raoula Pala stanowi fundamentalną rekonstrukcję tradycyjnego 4-letniego cyklu halvingu bitcoina. Uważa on, że tradycyjny 4-letni cykl nie wynika z protokołu bitcoina, lecz z faktu, że trzy poprzednie cykle (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) przypadły na okresy globalnego refinansowania długu.

Koniec tych cykli był spowodowany polityką zacieśniania monetarnego, a nie samym wydarzeniem halvingu.

Kluczowa zmiana tej teorii nastąpiła w latach 2021-2022, kiedy to średni termin zapadalności długu USA uległ strukturalnej zmianie. W środowisku bliskim zerowych stóp procentowych Departament Skarbu USA wydłużył średni ważony termin zapadalności długu z około 4 lat do 5,4 roku.

To wydłużenie nie tylko wpłynęło na harmonogram refinansowania długu, ale co ważniejsze, zmieniło tempo uwalniania globalnej płynności, przesuwając szczyt cyklu bitcoina z tradycyjnego IV kwartału 2025 roku na II kwartał 2026 roku, co również sugeruje, że IV kwartał 2025 roku będzie okresem odbicia.

Według Raoula Pala, globalny dług wynosi już około 300 bilionów dolarów, z czego około 10 bilionów dolarów wkrótce zapadnie (głównie amerykańskie obligacje skarbowe i korporacyjne), co wymaga masowego zastrzyku płynności, by uniknąć gwałtownego wzrostu rentowności. Każdy bilion dolarów dodatkowej płynności przekłada się na 5-10% zysków na akcjach i kryptowalutach. W przypadku kryptowalut, refinansowanie 10 bilionów dolarów może wprowadzić 2-3 biliony dolarów do aktywów ryzykownych, podnosząc cenę BTC z dołka 60,000 dolarów w 2024 roku do ponad 200,000 dolarów w 2026 roku.

Model Pala przewiduje zatem, że II kwartał 2026 roku będzie świadkiem bezprecedensowego szczytu płynności. Gdy ISM przekroczy 60, bitcoin wejdzie w „strefę banana”, a docelowa cena wyniesie 200,000–450,000 dolarów.