Wall Street kontynuuje wyprzedaż, dokąd jeszcze spadnie bitcoin?

Pierwszy tydzień listopada przyniósł bardzo zły nastrój na rynku kryptowalut.

Bitcoin spadł poniżej najniższego poziomu z „10.11” wielkiego krachu, nie utrzymał poziomu 100 tysięcy dolarów, a nawet przebił 99 tysięcy dolarów, co jest najniższym poziomem od pół roku. Ethereum osiągnęło minimum na poziomie 3000 dolarów.

W ciągu 24 godzin na całym rynku zlikwidowano pozycje o wartości ponad 2 miliardów dolarów, z czego longi straciły 1.63 miliarda dolarów, a shorty 400 milionów dolarów.

Źródło danych: CoinGlass

Największą stratę poniosła pozycja long BTC-USDT na platformie HTX, gdzie pojedyncza likwidacja wyniosła 47.87 miliona dolarów, co uplasowało ją na pierwszym miejscu w rankingu likwidacji na całym rynku.

Spadki oczywiście mają swoje przyczyny, które możemy teraz przeanalizować z perspektywy czasu.

Wewnątrz branży

Przez dwa kolejne dni pojawiały się problemy z projektami. 3 listopada znany, bardzo długo istniejący projekt DeFi – Balancer – został okradziony na 116 milionów dolarów z powodu błędu w kodzie. Balancer to infrastruktura DeFi, starsza nawet niż Uniswap, więc taki problem z kodem to poważny cios dla branży.

4 listopada platforma inwestycyjna Stream Finance ogłosiła upadłość, informując o stracie 93 milionów dolarów. Nie wiadomo jednak, jak do tego doszło – oficjalnie nie podano przyczyny, a społeczność spekuluje, że stało się to podczas wielkiego krachu „10.11”.

Na rynku kryptowalut jest ograniczona ilość pieniędzy, a w ciągu tych dwóch dni ubyło kolejne 200 milionów dolarów.

Z perspektywy makroekonomicznej

Patrząc na globalne rynki kapitałowe, 4 listopada wszędzie notowano spadki – nawet rekordowe indeksy giełdowe w Japonii i Korei Południowej oraz amerykańskie akcje przed otwarciem rynku.

Najpierw kwestia obniżek stóp procentowych – w zeszłą środę wystąpienie Fed wskazało, że prawdopodobieństwo obniżki stóp w grudniu spadło, sugerując brak pośpiechu w tej kwestii.

Następnie ETF-y również odnotowały odpływy netto – w zeszłym tygodniu ETF-y bitcoinowe notowane na amerykańskiej giełdzie miały odpływ netto 802 milionów dolarów, a w poniedziałek 3 listopada kolejne 180 milionów dolarów.

5 listopada odbędzie się jeszcze jedno ważne wydarzenie – Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych przeprowadzi ustną debatę w sprawie „procesu celnego”, badając legalność globalnych ceł nałożonych przez Trumpa. Niepewność polega na tym, że jeśli ostateczny wyrok będzie przeciwny Trumpowi, cła mogą zostać zniesione, co może skutkować kolejnymi zmianami w polityce.

Amerykański rząd federalny jest „zamknięty” już 35. dzień, wyrównując rekord najdłuższego „zamknięcia” w historii USA. Zamknięcie rządu powoduje, że instytucje zabezpieczają się przed ryzykownymi aktywami, co wywołuje wyprzedaż. To może być jedna z głównych przyczyn obecnych spadków.

Według wcześniejszego artykułu Wallstreetcn, analiza pokazuje, że zamknięcie zmusiło Departament Skarbu USA do gwałtownego zwiększenia salda ogólnego konta w Fed (TGA) z około 300 miliardów dolarów do ponad 1 biliona dolarów w ciągu ostatnich trzech miesięcy, co jest najwyższym poziomem od prawie pięciu lat. Proces ten oznaczał wycofanie z rynku ponad 700 miliardów dolarów gotówki.

Taka masowa absorpcja płynności ma efekt zacieśniający porównywalny z kilkoma podwyżkami stóp procentowych. Kluczowe wskaźniki kosztów finansowania są pod presją. Według Bloomberga, zabezpieczona jednodniowa stopa finansowania (SOFR) 31 października wzrosła o 22 punkty bazowe (UTC+8), znacznie powyżej docelowego przedziału stóp Fed, co oznacza, że rzeczywiste koszty finansowania na rynku nie spadły wraz z obniżkami stóp przez Fed. Jednocześnie wykorzystanie narzędzia stałego repozytorium Fed (SRF) zbliża się do historycznych maksimów.

Spotowe ETF-y nadal tracą kapitał

Odpływy z ETF-ów są w rzeczywistości poważniejsze, niż się wydaje.

Od 29 października do 3 listopada największy na świecie spotowy ETF bitcoinowy – IBIT należący do BlackRock, mający 45% udziału w rynku – w ciągu czterech dni odnotował odpływ netto 715 milionów dolarów, co stanowi ponad połowę z 1.34 miliarda dolarów całkowitego odpływu z amerykańskiego rynku ETF-ów bitcoinowych.

W ujęciu tygodniowym, od 28 października do 3 listopada, IBIT odnotował odpływ netto 403 milionów dolarów, co stanowi 50.4% z 799 milionów dolarów odpływu z całego rynku. 31 października samodzielnie odpłynęło 149 milionów dolarów (UTC+8), co jest rekordem dziennych odpływów w całej branży.

4 listopada adres powierniczy Coinbase Prime należący do BlackRock dokonał jeszcze łańcuchowej zmiany portfela o 2043 BTC i 22681 ETH, co rynek interpretuje jako dalszą wyprzedaż aktywów kryptowalutowych przez posiadaczy ETF-ów.

Chociaż obecnie aktywa IBIT utrzymują się na poziomie 9.5 do 10 miliardów dolarów, a fundusz posiada około 800 tysięcy bitcoinów (3.8% całkowitej podaży w obiegu), to czterodniowy odpływ odpowiada około 5800 BTC, czyli 0.7% jego portfela.

Choć procentowo nie jest to dużo, to jednak IBIT jest liderem branży, więc efekt demonstracyjny jest wyraźny.

Spójrzmy na pozostałe główne spotowe ETF-y bitcoinowe – pierwsza piątka to IBIT od BlackRock, FBTC od Fidelity, GBTC od Grayscale, BITB od Bitwise oraz ARKB od ARK i 21Shares.

FBTC od Fidelity w tym samym okresie odnotował odpływ netto 180 milionów dolarów, co stanowi 0.7% jego aktywów – można to uznać za umiarkowane. GBTC od Grayscale po obniżeniu opłat spowolnił tempo umorzeń, w tym tygodniu odpłynęło 97 milionów dolarów. Mniejsze BITB i ARKB miały tygodniowe zmiany na poziomie około 50 milionów dolarów.

Ta fala umorzeń wynika głównie z gwałtownego spadku apetytu inwestorów na ryzyko, co jest zsynchronizowane z oczekiwaniami wysokich stóp procentowych i technicznym załamaniem bitcoina.

Długoterminowi posiadacze na łańcuchu również masowo realizują zyski

Jeszcze bardziej agresywni od ETF-ów są starzy gracze na łańcuchu.

W ciągu ostatnich 30 dni (od 5 października do 4 listopada) adresy portfeli, które trzymają bitcoiny ponad 155 dni, tzw. „długoterminowi posiadacze” (LTH), sprzedały netto około 405 tysięcy BTC, co stanowi 2% podaży w obiegu. Przy średniej cenie 105 tysięcy dolarów w tym okresie, zrealizowali ponad 42 miliardy dolarów.

Ta grupa nadal trzyma około 14.4 do 14.6 miliona BTC, co stanowi 74% całkowitej podaży w obiegu i wciąż jest największym dostawcą na rynku. Problem polega na tym, że tempo ich sprzedaży idealnie pokrywa się z ruchem cen: po osiągnięciu przez bitcoina nowego rekordu 126 tysięcy dolarów 6 października, realizacja zysków wyraźnie przyspieszyła; podczas flash crashu „10.11” jednego dnia odpłynęło 52 tysiące BTC (UTC+8); od końca października do początku listopada, wraz z czterema kolejnymi odpływami z ETF-ów, dzienna sprzedaż przekraczała 18 tysięcy BTC.

Z danych on-chain wynika, że głównymi sprzedającymi są portfele średniej wielkości, posiadające od 10 do 1000 BTC, czyli osoby, które kupiły od 6 miesięcy do roku temu i obecnie mają około 150% zysku. Wieloryby posiadające ponad 1000 BTC wręcz lekko zwiększają swoje pozycje, co oznacza, że najwięksi gracze nie są nastawieni pesymistycznie – realizują zyski głównie średniej wielkości inwestorzy.

Porównując z historią: w marcu 2024 LTH sprzedali w ciągu miesiąca 5.05%, a bitcoin spadł wtedy o 16%; w grudniu zeszłego roku sprzedali 5.2%, a kurs spadł o 21%. Tym razem w październiku sprzedano 2.2%, a spadek wyniósł tylko 4% – można to uznać za umiarkowane.

Jednak przy jednoczesnych odpływach z ETF-ów i sprzedaży on-chain, rynek nie jest w stanie tego wytrzymać.

Ocena dna spadków

glassnode w swoim komentarzu rynkowym stwierdził, że rynek nadal walczy powyżej krótkoterminowego kosztu utrzymania pozycji (około 113 tysięcy dolarów), co jest kluczowym obszarem starcia byków i niedźwiedzi. Jeśli nie uda się utrzymać tego poziomu, możliwy jest dalszy spadek w okolice rzeczywistej ceny aktywnych inwestorów (około 88 tysięcy dolarów).

CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, opublikował wczoraj serię danych on-chain, wskazując, że średni koszt portfeli bitcoinowych wynosi 55.9 tysiąca dolarów, co oznacza, że posiadacze mają średnio 93% zysku. Przepływy kapitału on-chain pozostają silne. Brak wzrostu cen wynika ze słabego popytu.

CEO 10x Research, Markus Thielen, po spadkach na rynku stwierdził, że bitcoin zbliża się do linii wsparcia od krachu z 10 października. Jeśli spadnie poniżej 107,000 dolarów (UTC+8), może zejść do 100,000 dolarów (UTC+8).

Chiński KOL kryptowalutowy Banmuxia publicznie stwierdził dziś, że „tradycyjny czteroletni cykl hossy już się skończył, bitcoin stopniowo spadnie do 84 tysięcy dolarów (UTC+8), potem przez kilka miesięcy będzie się konsolidował, a pod koniec przyszłego roku lub na początku kolejnego, podążając za bańką na amerykańskiej giełdzie, wzrośnie do 240 tysięcy dolarów (UTC+8).”

Obecnie jedyną dobrą wiadomością wydaje się być to, że historycznie listopad był dla bitcoina średnio miesiącem wzrostów.