Skarbce aktywów cyfrowych się załamują: utrata zaufania wywołuje wyprzedaż na rynku

Kondycja finansowa firm Digital Asset Treasury (DAT), które od drugiego kwartału stanowiły główne źródło zakupów na rynku kryptowalut, gwałtownie się pogarsza.

Dane opublikowane w środę przez platformę on-chain Artemis wskazują, że premia rynkowa dla tych podmiotów posiadających kryptowaluty w dużej mierze zanikła. Według wskaźnika ‘mNAV by Digital Asset Treasury’ od Artemis, rynkowa wartość aktywów netto (mNAV) firm DAT, która kiedyś przekraczała 25, obecnie zbliża się do poziomu 1.0.

Wskaźnik mNAV gwałtownie spada w kierunku zera

Wskaźnik mNAV to kluczowy wskaźnik wyceny, obliczany poprzez podzielenie kapitalizacji rynkowej firmy przez wartość aktywów netto (NAV) jej cyfrowych zasobów. mNAV większy niż 1 oznacza, że rynek przypisuje premię akcji spółki.

Oznacza to, że rynek dostrzega jej zdolność operacyjną lub potencjał wzrostu wykraczający poza aktualną wartość portfela kryptowalut. Z kolei mNAV poniżej 1 sugeruje, że akcje są niedowartościowane, co sygnalizuje niskie zaufanie inwestorów.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

Tendencja z ostatnich sześciu miesięcy jest wyraźna. Między majem a czerwcem tego roku średni mNAV dla głównych firm DAT utrzymywał się w przedziale 1.9–2.0, nawet dla konserwatywnych aktywów jak Bitcoin (BTC).

Jednak ta premia znacząco się zmniejszyła. Na wtorek mNAV dla BTC i ETH DAT wynosi 1.1, podczas gdy dla SOL DAT jest to 1.0. Nawet wyjątek, HYPE DAT, spadł do poziomu 2.1. W praktyce premia płacona za ekspozycję na kryptowaluty poprzez akcje DAT niemal całkowicie zniknęła.

Brak zaufania znajduje odzwierciedlenie w bilansach korporacyjnych. Całkowita ilość BTC posiadana przez firmy DAT osiągnęła szczyt 92.6 miliarda dolarów 6 października, ale od tego czasu spadła do 78.1 miliarda dolarów na środę. Podobnie, zasoby ETH spadły ze szczytu 20.6 miliarda dolarów 27 października do 17.6 miliarda dolarów, co wskazuje na znaczącą likwidację na rynku.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

DAT określane jako „wydarzenie wyjścia” dla cen

Omid Malekan, adiunkt w Columbia Business School, wskazał spadek firm DAT jako główną przyczynę ostatniego spadku cen kryptowalut.

„Każda analiza tego, dlaczego ceny kryptowalut nadal spadają, musi uwzględniać DAT, ponieważ w ujęciu zbiorczym okazały się one masowym wydarzeniem wyjścia i ekstrakcji – powodem spadku cen,” stwierdził Malekan.

Malekan skrytykował model biznesowy, argumentując, że znaczne koszty związane z tworzeniem podmiotów publicznych – szczególnie w przypadku struktur shell/PIPE/SPAC, obejmujące miliony dolarów opłat dla bankierów i prawników – oznaczają, że gdy inwestorzy kupują akcje DAT, de facto nabywają bazowe kryptowaluty ze znacznym rabatem z powodu tych kosztów ogólnych.

„Nie ma nic za darmo. Wszyscy, którzy mówili o DAT jakby to była czysta korzyść, są idiotami, których nie należy już nigdy traktować poważnie,” podsumował dosadnie.

Dodając do krytyki, Matt Hougan, CIO Bitwise Invest, sugeruje, że DAT potrzebują czegoś więcej niż tylko akumulacji monet, aby przetrwać. Poradził inwestorom: „Najlepszym sposobem, by ocenić, które DAT zasługują na uwagę, jest zapytać: Czy robią coś trudnego?” Hougan ostrzegł: „Jeśli to wszystko, co robi DAT, lepiej posiadać ETF.”