Stablecoiny wzmacniają dolara i dają większą władzę krajom rozwijającym się

Opinia: Christos A. Makridis, adiunkt na Arizona State University i visiting fellow w Heritage Foundation

Stablecoiny otrzymały prawdziwy impuls, gdy prezydent USA Donald Trump podpisał na początku tego roku ustawę GENIUS Act — a teraz europejskie banki próbują dołączyć do gry, emitując własne stablecoiny.

Ich zazdrość o supremację dolara amerykańskiego, będącą od dawna filarem siły gospodarczej USA, jest zrozumiała. W następstwie ustawy GENIUS Act, stablecoiny oparte na dolarze, emitowane prywatnie, zyskują na popularności, co stanowi strategiczną szansę dla Stanów Zjednoczonych.

Tworząc środowisko sprzyjające stablecoinom i działając w ramach amerykańskiej infrastruktury bankowej, USA mogą wzmocnić globalną dominację dolara, jednocześnie demokratyzując dostęp do finansów za granicą, zwłaszcza w krajach rozwijających się.

Te „cyfrowe dolary” mają wiele zalet. Mogą obniżyć opłaty, skrócić cykle rozliczeniowe, przeciwdziałać lokalnej inflacji i poszerzyć dostęp do handlu oraz finansów dla mniejszych firm, które mają trudności z bankowością korespondencyjną.

Wzrost stablecoinów

Stablecoiny gwałtownie zwiększyły swoją kapitalizację rynkową, a wartość transakcji przekroczyła 265 miliardów dolarów. Niemal cała ta wartość opiera się na dolarach. Każdy stablecoin oparty na dolarze jest zabezpieczony bezpiecznymi aktywami, więc emitenci stablecoinów muszą posiadać duże rezerwy dolarów amerykańskich i bonów skarbowych. Popyt na rezerwy stablecoinów przesuwa własność bonów skarbowych z depozytów bankowych i funduszy rynku pieniężnego do emitentów; większe efekty wtórne pojawią się, jeśli ta infrastruktura ułatwi większy handel.

Członek zarządu Rezerwy Federalnej Christopher Waller zauważył, że jeśli regulatorzy „pozwolą na rozwój tych rozwiązań, tylko wzmocni to dolara jako walutę rezerwową”, ponieważ większe użycie stablecoinów oznacza wyższy popyt na dolary i amerykański dług. Sekretarz Scott Bessent był jeszcze bardziej bezpośredni: „Utrzymamy [dolar] amerykański jako dominującą walutę rezerwową na świecie i użyjemy do tego stablecoinów.”

Stablecoiny a kraje rozwijające się

Dla krajów rozwijających się integracja z dolarem poprzez stablecoiny może odblokować bardzo potrzebną aktywność gospodarczą. Wiele z tych państw cierpi z powodu niestabilnych walut, wysokiej inflacji i słabo rozwiniętych systemów bankowych. Ich obywatele często szukają schronienia w dolarze — zjawisko to ekonomiści nazywają „dolarizacją” — ale do tej pory oznaczało to fizyczną gotówkę lub kosztowne przelewy.

Stablecoiny zmieniają zasady gry, udostępniając dolary każdemu, kto ma telefon komórkowy. Zamiast czekać w banku i płacić wysokie opłaty za wymianę, rolnik lub sklepikarz może natychmiast przechowywać cyfrowe dolary w portfelu na smartfonie. Stablecoiny sprawiają, że najbardziej pożądane aktywo świata – dolar amerykański – jest dostępne na żądanie, globalnie.

Ma to głębokie konsekwencje dla inkluzji finansowej. Około 1,4 miliarda dorosłych na świecie pozostaje poza systemem bankowym, z czego znaczna część mieszka w Afryce i Azji. Stablecoiny umożliwiają użytkownikom oszczędzanie w stabilnej walucie i dokonywanie transakcji globalnych bez konta bankowego, omijając tradycyjne bariery, takie jak weryfikacja tożsamości czy dostęp do oddziałów.

Inkluzja finansowa dzięki stablecoinom

Na przykład w Afryce Subsaharyjskiej stablecoiny dolarowe stały się kluczowym narzędziem płatności, oszczędzania i handlu w warunkach niestabilności walutowej. Ponad 40% całkowitego wolumenu transakcji kryptowalutowych w Afryce przypada obecnie na stablecoiny. Użytkownicy są nawet skłonni płacić za stablecoiny premię; firmy i osoby prywatne na rynkach wschodzących czasami płacą 5% lub więcej powyżej wartości nominalnej, tylko po to, by zdobyć cyfrowe dolary, co pokazuje ich desperacką potrzebę niezawodnego środka przechowywania wartości.

Co istotne, stablecoiny ułatwiają także handel. Weźmy przykład przekazów pieniężnych — krwiobiegu wielu gospodarek rozwijających się. Afrykanie za granicą przesłali do domu 54 miliardy dolarów w przekazach w 2023 roku, ale tradycyjne kanały pobierają od nadawców średnio prawie 8% opłat. Stablecoiny mogą znacznie obniżyć te koszty.

W jednym z kenijskich pilotaży użycie stablecoinów do mikropłatności transgranicznych obniżyło opłaty z 28,8% do zaledwie 2%, pozwalając pracownikom gig economy zachować większą część zarobków. Globalni konsultanci szacują, że ponad 12 miliardów dolarów rocznie można by zaoszczędzić na opłatach za przekazy pieniężne, gdyby stablecoiny zastąpiły przelewy bankowe — pieniądze te trafiałyby bezpośrednio do lokalnych gospodarstw domowych i na konsumpcję. 

Gdy lokalne banki postrzegają udzielanie kredytów jako zbyt ryzykowne lub mało opłacalne, finansowanie oparte na stablecoinach i zdecentralizowane finanse mogą pomóc wypełnić lukę kredytową, odgrywając kluczową rolę w wspieraniu przedsiębiorczości i wzrostu małych oraz średnich przedsiębiorstw w Afryce.

Stablecoiny i ich supermoce

Szersze przyjęcie stablecoinów w krajach rozwijających się mogłoby także przeciwdziałać wpływom takich graczy jak Chiny, które od lat udzielają pożyczek biedniejszym krajom na uciążliwych warunkach. W ramach inicjatywy Belt and Road, zagraniczne pożyczki Pekinu pozostawiły dziesiątki krajów z długami, których nie są w stanie spłacić. W skrajnych przypadkach państwa niewywiązujące się z zobowiązań musiały oddać strategiczne aktywa, takie jak porty i elektrownie, pod kontrolę Chin.

Ta „dyplomacja pułapki zadłużeniowej” kwitnie, gdy państwom brakuje alternatywnych źródeł finansowania.

Przyjmując stablecoiny dolarowe i szerzej cyfrowe finanse, kraje rozwijające się mogą pozyskiwać kapitał w nowych formach i uwolnić się od takich drapieżnych układów.

Inną obiecującą ścieżką jest tokenizacja długu państwowego. Zamiast polegać wyłącznie na dużych zagranicznych wierzycielach, rządy mogą emitować obligacje w mniejszych nominałach na platformach blockchain, ułatwiając udział lokalnym obywatelom i inwestorom z diaspory.

Powiązane: Visa zacznie obsługiwać stablecoiny na czterech blockchainach

Rządy od Kenii po Brazylię już badają tokenizowane obligacje i bony skarbowe, które można kupować i handlować nimi przez cyfrowe portfele. Taka zdecentralizowana zbiórka środków mogłaby pomóc krajom refinansować lub wykupić drogie zagraniczne pożyczki — de facto finansując się społecznościowo i wychodząc z cienia Chin. Każdy dolar pozyskany z obligacji diaspory lub globalnego inwestora krypto to dolar, którego nie trzeba pożyczać od Pekinu na trudnych warunkach.

CBDC na uboczu

Banki centralne również dostrzegły te możliwości. Dziesiątki banków centralnych opracowują cyfrowe waluty banków centralnych (CBDC) jako państwowe alternatywy dla prywatnych stablecoinów. Zwolennicy twierdzą, że cyfrowa waluta emitowana przez rząd może zwiększyć inkluzję finansową i zmodernizować płatności, ale wstępne dowody są rozczarowujące.

Nigeria’s eNaira, jedna z pierwszych detalicznych CBDC, poniosła porażkę – 98% Nigeryjczyków, którzy założyli portfele eNaira, przestało ich używać do końca 2023 roku. Tymczasem Nigeryjczycy nadal masowo korzystają ze stablecoinów opartych na dolarze jako zabezpieczenia przed spadającą nairą. Ta historia powtarza się gdzie indziej: entuzjazm dla CBDC często pochodzi z góry, podczas gdy stablecoiny zdobywają popularność oddolnie, odpowiadając na realne potrzeby użytkowników. Nawet Chinom udało się osiągnąć ograniczony sukces w zachęcaniu innych krajów do korzystania z ich rozwiązania, zwłaszcza gdy stablecoiny dolarowe mają już znaczną przewagę na świecie.

Badania akademickie sugerują, że gdy bankierzy centralni promują plany CBDC, aktywność stablecoinów spada — co jest dowodem na to, że sama retoryka może odbierać impet sektorowi prywatnemu. Może to cieszyć urzędników obawiających się konkurencji, ale może pozbawić konsumentów lepszych usług.

Ponadto badania porównują kraje, które przyjęły CBDC, z tymi, które tego nie zrobiły, zarówno przed, jak i po wdrożeniu, wykazując brak wpływu na wskaźniki makroekonomiczne, takie jak PKB na mieszkańca czy inflacja, oraz negatywny wpływ na dobrobyt finansowy. Krótko mówiąc, CBDC nie przyniosły jeszcze przełomowych ulepszeń w dostępie do finansów czy efektywności, podczas gdy stablecoiny już to robią.

Zachęcanie krajów rozwijających się do korzystania ze stablecoinów opartych na dolarze to sytuacja win-win, działająca podobnie jak drukowany dolar po erze złota. Dla USA oznacza to rozszerzenie wpływów dolara — wzmocnienie jego statusu waluty rezerwowej w erze cyfrowej i przeciwdziałanie rywalom, którzy próbują promować alternatywne strefy kontroli monetarnej.

Dla krajów rozwijających się oznacza to większy dostęp do stabilnej waluty, nowe ścieżki inwestycji, niższe koszty transakcyjne i możliwość ucieczki od bezwzględnych wierzycieli. W coraz bardziej napiętym krajobrazie geogospodarczym cyfrowe dolary mogą stać się kluczowym elementem bardziej demokratycznego i odpornego globalnego systemu finansowego.

Stany Zjednoczone wykorzystują tę szansę: promując stablecoiny dolarowe i otwarte sieci finansowe, na których działają, Ameryka może pomóc uwolnić wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących, jednocześnie wzmacniając własną potęgę gospodarczą.

W walce o serca, umysły i portfele na całym świecie, trochę stabilnej waluty może zajść bardzo daleko.

Opinia: Christos A. Makridis, adiunkt na Arizona State University i visiting fellow w Heritage Foundation.