Wielka krótka Michaela Burry’ego: Czy bańka AI jest większa niż Bitcoin?

Witamy w Slate Sunday, cotygodniowej rubryce CryptoSlate prezentującej dogłębne wywiady, analizy ekspertów i prowokujące do myślenia felietony, które wychodzą poza nagłówki, by zgłębiać idee i głosy kształtujące przyszłość kryptowalut.

Michael Burry, bohater „Big Short”, którego zakład przeciwko bańce hipotecznej uczynił go żywą legendą, ponownie psuje innym zabawę. Tym razem, zamiast subprime, jego celowniki skierowane są na Dolinę Krzemową, a konkretnie na bańkę AI, która według niego zaraz pęknie.

W tym tygodniu fundusz hedgingowy Burry’ego ujawnił ogromne opcje sprzedaży o wartości 1,1 miliarda dolarów przeciwko gigantom AI: Nvidia i Palantir. Dla tych, którzy mniej znają żargon Wall Street, oznacza to, że Burry obstawia, iż akcje tych firm… cóż, polecą na łeb na szyję.​

Dlaczego to ważne? Bo kiedy Michael Burry uważa, że jest bańka, ludzie słuchają (jeśli nie dla porad inwestycyjnych, to przynajmniej dla rozrywki). W końcu na każdego Kasandrę rynku nieruchomości przypada setka panikarzy. Ale Burry nie jest nowicjuszem w wytykaniu absurdalnej euforii rynkowej (i zarabianiu na tym fortuny).

„Bats*** crazy” kontra miliardowe zakłady: perspektywa Palantir

Pojawia się Alex Karp, CEO Palantir, uzbrojony w werbalny miotacz ognia. Odpowiedź Karpa na wielki zakład Burry’ego? Twierdzenie, że ktokolwiek chciałby grać na spadki firm AI, jest całkowicie absurdalne. Odpowiedział:

„Te dwie firmy, na które on gra na spadki, to te, które zarabiają wszystkie pieniądze, co jest bardzo dziwne.”

Na tym nie poprzestał, podwajając stawkę:

„Pomysł, że chcesz grać na spadki chipów i ontologii, jest bats*** crazy… On tak naprawdę obstawia spadek AI.”

Wyniki Palantir potwierdzają pewną pewność siebie. Firma podniosła prognozy przychodów na cały rok po rekordowym trzecim kwartale i zanotowała wzrost o 173% w ciągu ostatniego roku.

Jednak obsesja Wall Street na punkcie AI to miecz obosieczny, i nawet gdy Palantir bije prognozy, jego cena akcji może spaść o 8–10% w jednej chwili, wszystko przez niepokój o wyceny i krążącego ducha „kłopotów z bańką AI”.​

Cykl Nvidia: cnotliwy czy lepki?

Jeśli chodzi o Nvidia, CEO Jensen Huang miał własne zdanie, bagatelizując obawy inwestorów.

„Nie wierzę, że jesteśmy w bańce AI” – stwierdził Huang w wywiadzie dla Bloomberg Television, tuż po ogłoszeniu szeregu nowych partnerstw i prognozie firmy na wygenerowanie pół biliona dolarów przychodu.

Huang nie przejmuje się rozmowami o bańce; jest zbyt zajęty sprzedażą najgorętszych chipów na świecie i prognozowaniem branży wartej wiele bilionów dolarów. Jeśli już, CEO Nvidia uważa, że USA robią za mało, by rozwijać AI, a ich restrykcyjna polityka wobec Chin ostatecznie zaszkodzi światowej supermocarstwie numer jeden. Ze smutkiem powiedział dziennikarzom podczas Financial Times’ Future of AI Summit w środę:

„Chiny wygrają wyścig AI… musimy być w Chinach, by zdobyć ich deweloperów. Polityka, która sprawia, że Ameryka traci połowę światowych deweloperów AI, nie jest korzystna w dłuższej perspektywie; szkodzi nam bardziej.”

Jednak jeśli zajrzeć pod maskę, akcje Nvidia (które wzrosły w tym roku o ponad 50%) spadły o 3–4% w ciągu dnia 4 listopada, po informacji o krótkiej pozycji Burry’ego.

A niektórzy inwestorzy wciąż są nerwowi, zwłaszcza w obliczu nadchodzących amerykańskich ograniczeń eksportu chipów do Chin i bilionowego pytania: czy to momentum napędza monstrualne wyceny, czy rzeczywisty popyt?

Mania bańki AI spotyka rzeczywistość: biliony na stole, wyzwalacze wszędzie

Spójrzmy szerzej. Nvidia właśnie stała się pierwszą na świecie firmą technologiczną wartą 5 bilionów dolarów. To więcej niż wszystkie banki w USA i Kanadzie razem wzięte. „Magnificent Seven” spółek technologicznych (w tym Nvidia) zajmuje obecnie królewskie 35% całkowitej kapitalizacji rynkowej S&P 500.

Inwestycje w AI przekroczyły już 1 bilion dolarów rocznie, podczas gdy akcje konsumenckie, takie jak Kraft Heinz, są miażdżone. Jak zauważył globalny ekspert rynków kapitałowych, The Kobeissi Letter:

„Są dwie gospodarki USA: bogaci kontra biedni, a AI jest ich ratunkiem.”

Rosną liczby przejęć samochodów. Wzrost płac zatrzymał się. Amerykanie mają rekordowe zadłużenie na kartach kredytowych, a stopy procentowe utrzymują się blisko historycznych szczytów. Jeśli nie liczyć wpływu AI i centrów danych, rzeczywisty wzrost gospodarczy USA ledwo się wlecze, osiągając zaledwie 0,01% według ekonomisty z Harvardu, Jasona Furmana.

Tymczasem najlepsi gracze z Wall Street okrążają Main Street, która wciąż łapie oddech. Przepaść między zwycięskimi spółkami technologicznymi a codziennymi gospodarstwami domowymi maluje dość ponury obraz dzisiejszej gospodarki. Jeśli i kiedy bańka AI pęknie, uderzy jak lewy sierpowy Tysona.

Analityk makroekonomiczny i zwolennik złota Peter Schiff, który nigdy nie przepuści okazji, by skrytykować Bitcoin, jest jak zawsze całkowicie pesymistyczny. Nie tylko uważa, że krypto zaraz eksploduje, ale jest w tej kwestii zgodny z Burry’m co do AI:

„Straty, które poniosą HODLerzy Bitcoin i inwestorzy krypto, będą ogromne. W tej bańce straci się więcej pieniędzy niż podczas pęknięcia bańki dot-com. Ale jeśli to sygnalizuje ogólną awersję do ryzyka, uważajcie na jeszcze większą bańkę AI, która pęknie.”

Jednak najbardziej przejmującym krytykiem chwili jest sam Burry, który obstawia 80% swojego portfela przeciwko bańce AI. Zastanawiał się na Twitterze:

„Czasami widzimy bańki. Czasami można coś z tym zrobić. Czasami jedynym zwycięskim ruchem jest nie grać.”​

Technikalia, napięcie i problem z czasem

Jeśli to widowisko wydaje się znajome, to dlatego, że takie jest. W erze dot-com strony o karmie dla zwierząt bez zysków stawały się powszechnie znane, tylko po to, by rozbić się mocniej niż fortepian z czwartego piętra.

Dziś, zamiast dogs.com, mamy chipy i jeziora danych; „chipy i ontologia”, jak żartuje Karp, z odczytami RSI powyżej 70, wskaźnikami cena/zysk przekraczającymi 200 dla Palantir i cena/wartość księgowa szybującą powyżej 69. Nvidia i Palantir surfują na fali zyskowności, ale także oczekiwań, które sprawiłyby, że doświadczony hazardzista oblałby się potem.​

Wyprzedaż po ujawnieniu przez Burry’ego była realna: akcje Palantir spadły prawie o 9%, Nvidia straciła ponad 3%, a S&P 500 cofnął się wraz z innymi technologicznymi gigantami jak Oracle i Tesla. Wyprzedaż dotknęła także krypto, a Bitcoin na krótko spadł poniżej 100 000 dolarów za monetę po raz pierwszy od czerwca.

CNBC relacjonowało oburzenie Karpa, sugerując, że działania Burry’ego graniczą z manipulacją rynkową równie mocno, co z makro pesymizmem. Wściekał się:

„Myślę, że to, co się tutaj dzieje, to manipulacja rynkiem. Dostarczyliśmy najlepsze wyniki, jakie ktokolwiek widział… Ci ludzie twierdzą, że są etyczni, ale w rzeczywistości grają na spadki jednej z najlepszych firm na świecie.”

Bańka big tech czy dekada dominacji?

Tymczasem CEO OpenAI, Sam Altman, otwarcie przyznał, że rynek AI prawdopodobnie jest w bańce. Powiedział dziennikarzom:

„Czy jesteśmy w fazie, w której inwestorzy jako całość są zbyt podekscytowani AI? Moim zdaniem tak. Czy AI to najważniejsza rzecz, jaka wydarzyła się od bardzo dawna? Moim zdaniem również tak… Kiedy pojawiają się bańki, mądrzy ludzie zbyt się ekscytują ziarnem prawdy.”

Mimo to argumentował również, że bańki nie zabijają rewolucji, a czasem rodzą nową gospodarkę.​ Wall Street nie wie, czy bić brawo, czy się krzywić. A short Burry’ego sprawił, że są nerwowi.

Palantir, mimo „nieziemskiego wzrostu”, musi teraz dostarczyć 40–50% rocznego wzrostu przychodów i 50% marży brutto, by uzasadnić swoją cenę. Rajd w całym sektorze jest monumentalny, ale jeden tweet lub nietrafione wyniki mogą zdmuchnąć dziesiątki miliardów w kilka minut.​

Puent: Wszystko jest absurdalne; dopóki nie przestaje być

Niedźwiedzie nastawienie Burry’ego, pewność siebie Karpa, niepokój Huanga; debata o bańce AI to mistrzowski pokaz finansowego melodramatu. Czy jesteśmy świadkami powtarzającej się historii, czy technologia po prostu pokazuje siłę w świecie rozpaczliwie szukającym nowych motorów wzrostu?

Jeśli ufasz intuicji Burry’ego, czeka nas ból. Jeśli wolisz technologię z solidną porcją chipów (tych krzemowych), może to dopiero początek. Karp upierał się:

„Uważam, że to zachowanie jest rażące i będę tańczył, gdy okaże się, że się mylił.”​

Tak czy inaczej, bańki są oczywiste dopiero po pęknięciu. Do tego czasu podziękuj Michaelowi Burry’emu za utrzymywanie atmosfery (i narracji rynkowej) na wysokim poziomie.

Artykuł Michael Burry’s big short: Is the AI bubble bigger than Bitcoin? pojawił się najpierw na CryptoSlate.