Stablecoiny mogą skłonić Fed do ponownej oceny swojej polityki monetarnej

A co jeśli jutro DeFi podpisze wyrok śmierci dla tradycyjnych finansów? Podczas gdy zdecentralizowane finanse nieustannie zyskują na znaczeniu, narzędzia przez nie generowane, takie jak stablecoiny, wydają się obecnie wpływać na decyzje monetarne banków centralnych. Korelacja jest tak silna, że niektórzy, jak członek Fed Stephen Miran, mówią o zmianie paradygmatu. Branża kryptowalut, niegdyś marginalna, teraz wymusza ponowne rozważenie zasad gry.

Kiedy stablecoiny zaburzają tempo Fed

Stephen Miran, członek Fed, potwierdza: wzrost stablecoinów może rzeczywiście wpłynąć na politykę monetarną USA. Według niego rosnący popyt na te aktywa oparte na dolarze, który może osiągnąć 3 biliony dolarów w ciągu pięciu lat, obniża neutralną stopę procentową. Twierdzi, że w rezultacie stopa równowagi jest niższa w obecności stablecoinów, niż byłaby bez nich.

Stablecoiny, dalekie od bycia jedynie wewnętrznymi narzędziami świata krypto, stają się potężnymi odkurzaczami dla amerykańskich obligacji skarbowych. Miran twierdzi, że oferują one oszczędzającym na rynkach wschodzących bezprecedensowy dostęp do aktywów denominowanych w dolarze, gdzie tradycyjne finanse często mają trudności z zakorzenieniem się. Zwraca uwagę, że amerykańskie rynki kapitałowe pozostają najgłębsze na świecie, napędzając wzrost gospodarczy, finansując innowacje i efektywnie alokując kapitał. Stablecoiny, jak sugeruje, mogą odegrać kluczową rolę w tej dynamice, umożliwiając przechowywanie dolarów i dokonywanie płatności zarówno w kraju, jak i za granicą.

A co jeśli to dopiero początek? Globalna adopcja, wspierana przez transnarodowe mosty finansowe, może zmienić zasady gry.

Krypto kontra dolar: cicha wojna wpływów

Ponad 99% stablecoinów jest powiązanych z dolarem, co potwierdza supremację zielonego… za pośrednictwem krypto. Jednak za tą dynamiką kryje się presja na tradycyjny system bankowy. Zakupy stablecoinów odciągają środki, które w innym przypadku zasilałyby depozyty bankowe. Efekt: stopniowa dezintermediacja finansowa, która może osłabić mechanizm transmisji decyzji Fed.

GENIUS Act, chwalony przez Mirana za jasne ramy, wymaga rezerwy 1:1 zabezpieczonej bezpiecznymi aktywami. Ale to nie wystarczy, by uregulować wszystko. Wielu nieamerykańskich emitentów wciąż unika tych zobowiązań. A wraz z coraz bardziej wydajnymi platformami krypto, atrakcyjność stablecoinów gwałtownie rośnie.

Stablecoiny mogą stać się wielobilionowym „słoniem w pokoju” dla bankierów centralnych.

Źródło: Wystąpienie Stephena Mirana, 11/07/2025.

Powolna, ale głęboka zmiana, niczym przypływ osiadający po cichu.

Przypływ dolarów zakłócający globalny porządek monetarny

Napływ płynności dolarowej poprzez stablecoiny może silnie wpłynąć na równowagę makroekonomiczną. Fed, już mierzący się ze spadającą neutralną stopą procentową, może zostać zmuszony do rewizji swojego stanowiska. Miran nie wyklucza wpływu porównywalnego do „global saving glut” wspomnianego przez Bena Bernanke.

W gospodarkach o wysokiej inflacji te stabilne kryptowaluty stanowią schronienie dla gospodarstw domowych. Ale uwaga na drugą stronę medalu: zbyt duża dolaryzacja powoduje utratę roli bufora przez kursy walutowe, zwiększając zmienność cyklu gospodarczego.

Kluczowe liczby do zapamiętania:

• 3 biliony dolarów: wysoka prognoza rynku stablecoinów do 2030 roku (źródło: Fed);
• 99,6% stablecoinów jest opartych na dolarze (źródło: DeFiLlama);
• Spadek stóp nawet o 40 punktów bazowych (źródło: Azzimonti & Quadrini, 2024);
• Mniej niż 7 bilionów dolarów w obligacjach skarbowych w obiegu (źródło: Fed);
• Wpływ może sięgnąć 60% global saving glut (źródło: wystąpienie Mirana, 2025).

Bezgraniczne krypto, wszechobecny dolar: oto wybuchowa mieszanka dla tradycyjnych modeli gospodarczych.

Fed, pomimo pojednawczych wypowiedzi, pozostaje ostrożny wobec ram ustanowionych przez GENIUS Act. Wewnętrzny raport wspomina nawet o „krytycznych wadach” tej ustawy, uznanej za zbyt pobłażliwą wobec aktywów o systemowym znaczeniu. Decentralizacja niepokoi, a mury tradycyjnych finansów chwieją się.