Największa w historii aktualizacja UNI: uruchomienie opłat protokołu, pełna deflacja, dochody z L2 – nowa era przechwytywania wartości

Oryginalne źródło: KK.aWSB

Tym razem „UNI fication” podnosi model biznesowy Uniswap z „protokółu wyłącznie do handlu” do „super hubu płynności, który łączy wolumeny transakcji, MEV, agregację oraz przychody z L2 jako napęd deflacyjny tokena”. UNI przechodzi z „słabego tokena zarządzania wartością” do „silnie deflacyjnego, silnie związanego z przechwytywaniem wartości tokena”.

0) 3-minutowe szybkie czytanie

• Uruchomienie opłaty protokołu → całość przeznaczona na spalanie UNI: przychody nie są dzielone, nie trafiają do skarbca, bezpośrednio powodują deflację.

• Opłata Unichain Sequencer → spalanie UNI: przychody z L2 włączone do kanału spalania, wzrost silnie powiązany z deflacją.

• Jednorazowe spalenie 100 milionów UNI: retrospektywna kompensacja za historyczne „gdyby opłata protokołu była włączona”, zmniejszenie podaży i zwiększenie efektywności.

• PFDA (aukcja rabatu na opłatę protokołu): internalizacja przychodów z MEV jako przychody protokołu → ponowne spalanie UNI.

• Aggregator Hooks: natywna agregacja zewnętrznej płynności w v4 oraz pobieranie opłat za zewnętrzne trasy → ponowne spalanie.

• Labs „zero opłat za frontend” na rzecz wzrostu protokołu: interfejs/portfel/API bez opłat, darmowość przyspiesza przepływ i zamyka pętlę spalania.

• Współpraca organizacyjna: funkcje Foundation włączone do Labs, utworzenie funduszu wzrostu, jeden cel: zwiększenie protokołu i spalania.

• Unisocks: migracja do Unichain v4 i spalenie pozycji LP, podkreślenie paradygmatu „migracja → wzrost → spalanie”.

1) Co dokładnie zmieniła ta aktualizacja w logice biznesowej?

Dotychczasowy Uniswap

• Źródło wartości: tylko dopasowywanie transakcji (AMM), brak systematycznego powrotu wartości do tokena (obawy o ryzyko regulacyjne przy modelu dywidendowym).

• Token zarządzania UNI: słabe przechwytywanie wartości (prawo głosu, brak realnych przychodów).

Uniswap po tej aktualizacji

• Źródło wartości: zdywersyfikowane i „internalizowane” opłaty protokołu handlowego (v2/v3/v4), Unichain (opłaty Sequencer), internalizacja MEV (PFDA), opłaty za agregację zewnętrznej płynności (Aggregator Hooks)

• Sposób powrotu wartości: wszystko trafia do puli spalania → deflacja (nie dywidenda, nie skarbiec).

• Token zarządzania UNI: silna deflacja + silne powiązanie (im więcej użycia protokołu, im szybszy wzrost łańcucha, tym więcej spalania).

Kluczowa zmiana: z „więcej użycia ≠ większa wartość” do „więcej użycia = więcej spalania = większa wartość”.

2) Szczegółowa analiza ośmiu głównych działań (co → dlaczego → wpływ)

2.1 Uruchomienie opłaty protokołu i przeznaczenie całości na spalanie

• Co: opłaty protokołu generowane w v2/v3/v4 trafiają do „kanału spalania”, nie mogą być dowolnie wykorzystywane.

• Dlaczego: poprawa otoczenia regulacyjnego; przechwytywanie wartości tokena przez „spalanie zamiast dywidendy”.

• Wpływ: ustanowienie koła zamachowego „użycie → przychód → spalanie → niedobór”, UNI staje się silnie deflacyjnym aktywem.

2.2 Całość opłat Unichain Sequencer przeznaczona na spalanie

• Co: opłaty Sequencer z warstwy L2 włączone do spalania.

• Dlaczego: wzrost własnego L2 Uniswap powinien bezpośrednio wzmacniać wartość UNI.

• Wpływ: UNI zyskuje atrybut przychodów z L2; aktywność handlowa Unichain staje się silnym wskaźnikiem spalania.

2.3 Jednorazowe retrospektywne spalenie 100 milionów UNI

• Co: bezpośrednie spalenie 100M UNI ze skarbca (odpowiadające „gdyby opłata była włączona od 2020” skumulowanemu spaleniu).

• Dlaczego: „retrospektywna kompensacja” resetuje krzywą podaży i oczekiwania rynkowe.

• Wpływ: natychmiastowe zmniejszenie podaży, zwiększenie niedoboru i siły sygnału rynkowego („narracja powrotu wartości”).

2.4 PFDA: aukcja rabatu na opłatę protokołu, internalizacja przychodów z MEV

• Co: sprzedaż „prawa do rabatu na opłatę protokołu” w określonym oknie czasowym, licytacja przez market makerów/market takerów; środki z aukcji trafiają do puli spalania.

• Dlaczego: systematyczne odzyskanie części przychodów, które wcześniej przejmował MEV, na poziom protokołu.

• Wpływ: 1) poprawa doświadczenia LP (mniej niekompensowanych strat); 2) stabilizacja jakości transakcji; 3) zwiększenie źródeł spalania.

2.5 Aggregator Hooks: natywny agregator v4 & opłaty za zewnętrzną płynność

• Co: pobieranie opłat protokołu za transakcje kierowane do zewnętrznych pul/DEX.

• Dlaczego: Uniswap nie tylko AMM, ale także „on-chain matching + agregacja trasowania”.

• Wpływ: monetyzacja „wartości trasowania” zewnętrznej płynności → spalanie, budowa fosy „hubu płynności całego łańcucha”.

2.6 Labs przestaje pobierać opłaty za frontend/portfel/API, skupia się na wzroście protokołu

• Co: interfejs, portfel, API całkowicie za darmo; Labs zajmuje się tylko tym, co sprzyja wzrostowi protokołu (umowne zobowiązanie).

• Dlaczego: „zero opłat za frontend” przyspiesza pozyskiwanie i utrzymanie użytkowników, a potencjał komercyjny „przechodzi” do protokołu (czyli spalania).

• Wpływ: większy ruch & wolumen → większe opłaty protokołu → większe spalanie; poprawa wizerunku wśród deweloperów i użytkowników.

2.7 Restrukturyzacja organizacyjna: Foundation → Labs, utworzenie funduszu wzrostu

• Co: integracja pracowników, ujednolicenie celów, środki przeznaczone na projekty i zachęty „priorytet wzrostu”.

• Dlaczego: zmniejszenie tarć zarządczych i powielania wysiłków, zwiększenie tempa i skuteczności.

• Wpływ: jasne KPI: zwiększanie wolumenu, rozwój Unichain, rozwój PFDA, rozwój agregatora → zwiększenie spalania.

2.8 Unisocks: migracja do Unichain v4 i spalenie pozycji LP

• Co: migracja płynności Unisocks będącej w posiadaniu zarządu i spalenie LP.

• Dlaczego: napływ użytkowników do Unichain, jednocześnie podkreślenie symboliki „migracja → wzrost → spalanie”.

• Wpływ: ustanowienie wzorca, zachęta dla większej liczby aktywów/społeczności do migracji do Unichain (przychody z L2 i synergia ekosystemu).

3) Jak konkretnie działa „koło zamachowe deflacji”?

Aktywność handlowa (wewnętrzna v2/v3/v4 + zewnętrzna agregacja)
→ generuje opłaty protokołu → zjednoczona pula przychodów (w tym Unichain Sequencer, aukcje PFDA)
→ Firepit/kanał spalania → zmniejszenie podaży UNI (jednorazowe 100 milionów + ciągłe spalanie)
→ niedobór↑ / kotwica cenowa↑ → więcej deweloperów/LP/market makerów napływa → większy wolumen handlu … (sprzężenie zwrotne)

Intuicyjne zrozumienie: „logika spalania” Ethereum EIP-1559 została skopiowana i rozszerzona na scenariusze wieloźródłowych przychodów DEX + L2 + agregator + MEV.

4) Co to oznacza dla kluczowych uczestników?

Dla LP (dostawców płynności)

• Oczekiwanie na zdrowsze środowisko market makingu (internalizacja MEV i PFDA poprawiają doświadczenie „bycia drenowanym”).

• Po uruchomieniu opłaty protokołu należy uważnie obserwować strukturę podziału opłat LP/protokołu i wybór typu puli, aby ocenić rzeczywiste zmiany zysków (różne strategie warstw opłat będą się różnicować).

Dla traderów

• Interfejs i portfel bez opłat, inteligentniejsze trasowanie (v4 hooks + agregacja), większa głębokość transakcji, mniejszy poślizg.

• Uczestnicy PFDA jako market makerzy/takerzy mogą optymalizować własne koszty w ramach zgodności z przepisami.

Dla deweloperów/projektów

• Programowalność Uniswap v4 + zdolność agregacji otwierają nowe formy produktów (niestandardowe hooks, pule strategiczne).

• Na bazie Unichain niższe koszty + natywny ruch ekosystemowy, budowa protokołów „strategia/trasowanie/market making/ubezpieczenia/zarządzanie ryzykiem” i innych.Dla konkurencji (1inch/Matcha/CowSwap/Sushi/Curve itp.)

• Agregatory: Uniswap internalizuje również Twój kluczowy biznes (prowizje od zewnętrznego trasowania).

• AMM: połączenie opłat protokołu + spalania + przychodów z L2 wzmacnia „efekt sieciowy” Uniswap, wzmacniając jego pozycję „domyślnego wejścia” dla aktywów i par handlowych.

5) Ilościowa intuicja: przykładowe scenariusze spalania przy kilku „uproszczonych założeniach”

Poniższe to tylko ilustracja (nie prognoza), służy zrozumieniu mechanizmu przejścia ilości w jakość:

• Roczny wolumen handlu $1.8T (wielkość z tweeta), załóżmy średnią złożoną opłatę protokołu x bps (punktów bazowych).

• Roczne „przychody protokołu” ≈ $1.8T × x bps.

• Jeśli jest y% dodatkowych przychodów (Unichain Sequencer, PFDA, agregator), to całkowita baza spalania ≈ przychody protokołu × (1 + y%).

• Jeśli kapitalizacja rynkowa w obiegu wynosi M, to roczna stopa spalania ≈ (całkowita baza spalania / M).

• Intuicja: każde podniesienie x o 1 bps lub wzrost przychodów y o 10% może spowodować wyraźny skok rocznej stopy spalania.Wskazówka: w porównaniu do „samej regulacji stawki opłaty protokołu”,zwiększenie aktywności Unichain, wzmocnienie PFDA, pogłębienie agregatoramoże mieć bardziej trwały wpływ na „całkowitą stopę spalania”.

6) Ryzyka i niepewności

1. Stawki opłat i parametry szczegółowe: jak ustalać i dynamicznie dostosowywać stawki dla różnych typów pul i łańcuchów, co wpływa na równowagę między zyskami LP a głębokością rynku.

2. Tempo wdrażania/złożoność techniczna: v4 hooks, PFDA, agregacja międzyłańcuchowa przynoszą wyzwania inżynieryjne i bezpieczeństwa (wymagają rygorystycznego audytu i zarządzania ryzykiem).

3. Kolejne zmiany regulacyjne: mimo obecnej poprawy, różnice w regulacjach transgranicznych/między stanami mogą nadal powodować zakłócenia polityczne.

4. Konkurencja i rozproszenie: „wojny opłat/płynności” z AMM na innych łańcuchach, DEX opartych na dopasowywaniu, scentralizowanych giełd nadal będą się zdarzać.

5. Spójność zarządzania i skuteczność: po połączeniu organizacji pojedyncze KPI to plus, ale nadal należy unikać niezgodności celów „wzrostu i bezpieczeństwa”.

Podsumowanie: to nie jest „aktualizacja funkcjonalności”, to „rekonstrukcja modelu biznesowego”

• Uniswap łączy AMM, agregator, L2 i MEV w jeden silnik przechwytywania wartości;

• UNI nie jest już tylko „tokenem zarządzania + narracją”, ale „faktyczną kotwicą wartości zarządzania + deflacyjnego spalania”;

• Wszystkie wysiłki na rzecz wzrostu (darmowy frontend, połączenie organizacji, fundusz wzrostu) służą „większemu spalaniu”.

• Od dziś każdy nowy wolumen transakcji Uniswap to jakby płacenie za niedobór UNI.