Coin Metrics: Dlaczego obecny cykl Bitcoin został wydłużony?

error

Źródło danych: Coin Metrics Network Data Pro

Na chwilę obecną, spośród 19,94 miliona bitcoinów w obiegu, około 52% tokenów nie zostało przemieszczonych przez ponad rok, co jest niższym wynikiem niż 61% na początku 2024 roku. Zarówno tempo wzrostu podczas rynku niedźwiedzia, jak i tempo spadku podczas rynku byka, znacznie się wyrównały. Grupowanie transakcji zaobserwowano w pierwszym kwartale 2024 roku, trzecim kwartale 2024 roku oraz ostatnio w 2025 roku. Wskazuje to, że długoterminowi posiadacze sprzedają swoje tokeny w bardziej zrównoważony sposób, co odzwierciedla wydłużenie cyklu transferu własności.

ETF i DAT: Kluczowe czynniki napędzające popyt

Dla kontrastu, od 2024 roku podaż krótkoterminowych posiadaczy (tokeny aktywne w ciągu ostatniego roku) stale rośnie, ponieważ wcześniej nieaktywne tokeny ponownie wchodzą do obiegu. Tymczasem, wraz z uruchomieniem spotowych ETF na Bitcoin oraz przyspieszeniem tempa akumulacji przez Digital Asset Treasury (DAT), pojawił się nowy i trwały popyt, który absorbuje podaż rozprowadzoną przez długoterminowych posiadaczy.

Na listopad 2025 roku liczba bitcoinów aktywnych w ciągu ostatniego roku wynosi 7,83 miliona, co stanowi wzrost o 34% w porównaniu do 5,86 miliona na początku 2024 roku (ponownie krążące nieaktywne tokeny). W tym samym okresie zasoby spotowych ETF na Bitcoin oraz Strategie wzrosły z około 600 000 bitcoinów do 1,9 miliona bitcoinów, co stanowi niemal 57% netto wzrostu podaży od krótkoterminowych posiadaczy. Obecnie te dwa kanały razem stanowią około 23% podaży krótkoterminowych posiadaczy.

Pomimo ostatniego spowolnienia napływów w ciągu ostatnich kilku tygodni, ogólny trend wskazuje, że podaż stopniowo przesuwa się w kierunku bardziej stabilnych, długoterminowych kanałów przechowywania, co jest unikalną cechą struktury rynku w tym cyklu.

Źródło danych: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Uwaga: podaż ETF nie obejmuje Fidelity FBTC, podaż DAT obejmuje Strategy

Zachowania krótkoterminowych i długoterminowych posiadaczy

Rzeczywisty trend zysków dodatkowo potwierdza stopniowy charakter dynamiki podaży Bitcoina. Wskaźnik Spent Output Profit Ratio (SOPR) służy do mierzenia, czy posiadacze sprzedają swoje tokeny z zyskiem czy stratą, dostarczając jasnego obrazu wzorców zachowań różnych grup posiadaczy w całym cyklu rynkowym.

W poprzednich cyklach zarówno długoterminowi, jak i krótkoterminowi posiadacze często wykazywali intensywne, zsynchronizowane wahania w realizacji zysków. Jednak ostatnio ta zależność się rozeszła: SOPR dla długoterminowych posiadaczy pozostaje nieco powyżej 1, co wskazuje na stałą realizację zysków i umiarkowaną sprzedaż na szczytach.

Źródło danych: Coin Metrics Network Data Pro

SOPR dla krótkoterminowych posiadaczy oscyluje wokół linii rentowności, co wyjaśnia ostatnie ostrożne nastroje rynkowe, ponieważ wiele pozycji krótkoterminowych posiadaczy znajduje się blisko ich kosztu bazowego. Rozbieżność w zachowaniach tych dwóch typów posiadaczy odzwierciedla obecny stan większej stabilności rynku: popyt instytucjonalny pochłonął podaż rozprowadzoną przez długoterminowych posiadaczy, oddalając się od ekstremalnej zmienności z przeszłości. Jeśli SOPR krótkoterminowych posiadaczy nadal będzie przekraczał 1, może to oznaczać wzmocnienie impetu rynkowego.

Chociaż znaczna korekta nadal ograniczyłaby możliwości realizacji zysków przez wszystkie grupy posiadaczy, ogólny wzorzec wskazuje na bardziej zrównoważoną strukturę rynku: rotacja podaży i realizacja zysków postępują stopniowo, wydłużając rytm cyklu Bitcoina.

Spadek zmienności Bitcoina

Ta strukturalna stabilność znajduje również odzwierciedlenie w zmienności Bitcoina, która wykazuje tendencję spadkową. Obecnie 30-dniowa, 60-dniowa, 180-dniowa i 360-dniowa rzeczywista zmienność Bitcoina utrzymuje się na stabilnym poziomie około 45%-50%, podczas gdy w przeszłości zmienność ta była często wybuchowa, prowadząc do znacznych wahań rynkowych. Teraz cechy zmienności Bitcoina coraz bardziej przypominają te charakterystyczne dla dużych spółek technologicznych, co wskazuje na jego dojrzewanie jako aktywa. Odzwierciedla to nie tylko poprawę płynności, ale także podkreśla, że inwestorzy instytucjonalni stają się główną siłą na rynku.

Dla alokatorów aktywów, spadek zmienności może zwiększyć atrakcyjność Bitcoina w portfelach, zwłaszcza w miarę jak jego korelacja z aktywami makroekonomicznymi, takimi jak akcje i złoto, nadal się rozwija.

Źródło danych: Coin Metrics Market Data Pro

Wnioski

Trendy on-chain Bitcoina wskazują, że obecny cykl przebiega w bardziej płynnej, wydłużonej fazie, bez szaleńczych, parabolicznych ruchów cenowych obserwowanych w poprzednich rynkach byka. Długoterminowi posiadacze stopniowo redukują swoje zasoby, z czego znaczna część jest absorbowana przez bardziej trwałe kanały popytu, takie jak ETF, DCA oraz szersze zasoby instytucjonalne. Ta zmiana oznacza dojrzewanie struktury rynku: spadek zmienności i prędkości obiegu oraz wydłużenie cykli.

Niemniej jednak, impet rynkowy nadal zależy od trwałości popytu. Wyrównanie napływów do funduszy ETF, presja na niektóre DCA, ostatnie szerokie likwidacje na rynku oraz SOPR krótkoterminowych posiadaczy oscylujący wokół poziomu rentowności, podkreślają rynek w fazie dostosowania. Rosnąca podaż utrzymywana przez długoterminowych posiadaczy (tokeny nieprzemieszczone przez ponad rok), SOPR przekraczający 1, napływy do spotowych ETF na Bitcoin i stablecoinów mogą być kluczowymi sygnałami odrodzenia impetu rynkowego.

Patrząc w przyszłość, zmniejszenie niepewności makroekonomicznych, poprawa warunków płynnościowych oraz postępy regulacyjne związane ze strukturą rynku mogą ponownie pobudzić napływy kapitału i przedłużyć cykl rynku byka. Pomimo ochłodzenia nastrojów rynkowych, po ostatniej korekcie dźwigni finansowej, przy wsparciu ekspansji instytucjonalnej i rozwoju infrastruktury on-chain, fundamenty rynku są silniejsze.