Finansowanie tokenów w nowej erze, kamień milowy dla amerykańskich regulacji dotyczących finansowania

Temat Monad na Coinbase był w tym tygodniu szeroko omawiany. Oprócz dyskusji, czy sprzedaż przy FDV wynoszącym 25 miliardów dolarów jest warta udziału, jej „poziom zgodności” również wywołał szeroką debatę i jest postrzegany jako wydarzenie przełomowe w dążeniu branży kryptowalut do zgodności z regulacjami.

Emitent stablecoina USDC, Circle, wspomniał w swoim ostatnim raporcie finansowym za trzeci kwartał, że bada możliwość emisji natywnego tokena w sieci Arc. Dodatkowo Coinbase, po prawie 2 latach, ogłosił w październiku tego roku za pośrednictwem współzałożyciela Basechain Jessego Pollaka w wywiadzie, że zamierza uruchomić token Base. Wszystko wskazuje na to, że emisja aktywów w branży kryptowalut wchodzi w nową erę zgodności z regulacjami.

Co ujawnił historyczny pierwszy Monad na Coinbase?

Spółka zależna Monad Foundation, MF Services (BVI) Ltd., przedstawiła 18-stronicowy dokument ujawniający. Dokument ten opisuje strukturę prawną Monad, szczegóły finansowania, plan płynności oraz zawiera 8-stronicową sekcję dotyczącą ryzyka inwestycyjnego. W porównaniu do wcześniejszych przypadków, jest to bezprecedensowe i stanowi znaczący postęp.

W zakresie struktury prawnej Monad wyjaśnił następujące kwestie:

- Podmiotem sprzedającym token Monad jest MF Services (BVI) Ltd., spółka zależna Monad Foundation, przy czym Monad Foundation jest jedynym dyrektorem tej firmy.

- Trzej współzałożyciele Monad to Keone Hon, James Hunsaker i Eunice Giarta. Głównymi kontrybutorami Monad są Monad Foundation oraz Category Labs.

- Category Labs z siedzibą w Nowym Jorku odpowiada za rozwój technologiczny Monad, a James Hunsaker jest CEO Category Labs.

- Monad Foundation to fundacja bez członków zarejestrowana na Kajmanach, odpowiedzialna za zaangażowanie społeczności, rozwój biznesu, edukację deweloperów i użytkowników oraz usługi marketingowe. Keone Hon i Eunice Giarta są współzarządzającymi fundacją. Fundacja jest nadzorowana przez radę dyrektorów, w skład której wchodzą Petrus Basson, Keone Hon i Marc Piano.

Te szczegóły dotyczące ram prawnych zapewniają inwestorom silniejszy mechanizm ochrony, zwiększając odpowiedzialność wobec inwestorów i możliwości prawne.

Na poziomie szczegółów finansowania Monad wyjaśnił następujące kwestie:

- Pre-Seed Funding: Kwota finansowania wyniosła 19,6 miliona dolarów, przeprowadzona między czerwcem a grudniem 2022 roku

- Seed Funding: Kwota finansowania wyniosła 22,6 miliona dolarów, przeprowadzona między styczniem a marcem 2024 roku

- Series A Funding: Kwota finansowania wyniosła 220,5 miliona dolarów, przeprowadzona między marcem a sierpniem 2024 roku

- W 2024 roku Monad Foundation otrzymała darowiznę w wysokości 90 milionów dolarów od Category Labs na pokrycie kosztów operacyjnych przed publicznym uruchomieniem Monad Network. Ta darowizna jest przeznaczona na przewidywane wydatki Monad Foundation do 2026 roku i stanowi część 262 milionów dolarów pozyskanych przez Monad Labs w różnych rundach finansowania

Ujawnienie szczegółów finansowania pozwala uniknąć fałszowania danych finansowych, często spotykanego w poprzednich projektach kryptowalutowych, oraz wynikających z tego błędnych wycen.

Na poziomie market makingu Monad określił następujące kwestie:

- MF Services (BVI) Ltd. podpisała umowy pożyczkowe z pięcioma market makerami: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR i Wintermute, pożyczając łącznie 160 milionów tokenów MON. Okres pożyczki Wintermute wynosi 1 rok, podczas gdy pozostałe to jeden miesiąc z możliwością przedłużenia co miesiąc

- Monitorowane przez niezależnego eksperta (Coinwatch) w celu weryfikacji wykorzystania pożyczonych tokenów, w tym sald niewykorzystanych przez CyantArb, Auros, Galaxy i GSR

- MF Services (BVI) Ltd. może również wdrożyć początkową płynność do 0,20% całkowitej początkowej podaży tokenów MON w jednej lub kilku pulach zdecentralizowanych giełd (DEX)

- Tokeny w pożyczkach market makerów oraz początkowa płynność są wliczane do alokacji na rozwój ekosystemu w tokenomice

To pierwszy raz, gdy projekt kryptowalutowy w sposób przejrzysty ujawnia konkretne plany market makingu przed TGE. Połączenie wszystkich powyższych ujawnionych szczegółów to również pierwszy przypadek takiej przejrzystości, zgodnej z emisją aktywów na tradycyjnych rynkach.

Trudna droga do zgodności

W 2017 roku pojawił się Ethereum, a standard ERC-20 wywołał szał, przynosząc wysyp projektów i pierwszą hossę w branży. Jednak to właśnie w tym roku, w lipcu 2017 roku, SEC po raz pierwszy wydała wytyczne. Wówczas SEC ogłosiła, że sprzedaż każdej nowej kryptowaluty inwestorom z oczekiwaniem zysku, prowadzona przez scentralizowaną firmę, będzie uznana za papier wartościowy, a zatem wymaga zgodności z przepisami dotyczącymi papierów wartościowych.

Zgodnie z tymi wytycznymi, sprzedaże projektów, które miały miejsce w USA po tym czasie, prawdopodobnie naruszały przepisy dotyczące papierów wartościowych, z ryzykiem pozwu ze strony SEC. Od czasu publikacji wytycznych ujawniono wiele przypadków. Według rocznego raportu SEC za 2018 rok, tylko w tym roku wszczęto dziesiątki dochodzeń dotyczących powiązanych aktywów, „z których wiele trwało do roku fiskalnego 2018”.

W listopadzie 2018 roku SEC po raz pierwszy nałożyła kary cywilne za niezgłoszoną sprzedaż. Projekty Paragon (PRG) i Airfox (AIR) zostały ukarane grzywną w wysokości 250 000 dolarów każda, a także zobowiązane do zarejestrowania swoich tokenów jako papiery wartościowe i składania okresowych raportów.

W czerwcu 2019 roku kanadyjska firma social media Kik Interactive znalazła się w sporze sądowym z SEC z powodu sprzedaży swojego tokena. Aby walczyć z SEC, Kik utworzył również nowy fundusz o nazwie crypto.org, aby zebrać wystarczające środki na swoją obronę.

Dwie największe sprawy w historii kryptowalut, EOS za 4,2 miliarda dolarów oraz Telegram za 1,7 miliarda dolarów, również były przedmiotem sporów prawnych z SEC. Block.one zapłacił 24 miliony dolarów grzywny, aby zawrzeć ugodę z SEC, a Telegram osiągnął ugodę na 1,24 miliarda dolarów w sprawie tokenów Gram wydanych przez swoją spółkę zależną TON Issuer. Ugoda Telegramu na 1,24 miliarda dolarów obejmuje 1,22 miliarda dolarów zwrotu środków oraz 18,5 miliona dolarów kary cywilnej.

Celebryci i KOL również byli pozywani przez SEC za rzekomy udział w powiązanych sprawach. John McAfee, założyciel znanego oprogramowania antywirusowego McAfee, został pozwany przez SEC za nieujawnienie dochodów z działalności promocyjnej, a KOL kryptowalutowy Ian Balina został pozwany przez SEC za prowadzenie niezgłoszonych promocji.

10 lipca 2019 roku SEC zatwierdziła ofertę tokenów blockchainowej firmy Blockstack PBC w ramach Regulation A+, co oznaczało pierwszą ofertę tokenów zatwierdzoną przez SEC zgodnie z przepisami dotyczącymi papierów wartościowych. Kolejny projekt, Props, również otrzymał zgodę amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w lipcu tego roku. Jednak dwa lata później Props ogłosił plany zaprzestania emisji swoich tokenów Props po grudniu 2021 roku, zgodnie z Regulation A+ SEC. Zrezygnuje również ze wsparcia programu Props Loyalty. Props stwierdził wówczas, że nie jest w stanie utrzymać ani dalej rozwijać programu Props Loyalty w istniejących ramach regulacyjnych dotyczących papierów wartościowych z powodu braku odpowiednich autoryzowanych krajowych platform handlowych, takich jak alternatywne systemy obrotu (ATS), które uniemożliwiają amerykańskim posiadaczom tokenów Props ich obrót, a podobne czynniki hamują rozwój Props.

Przez lata ten model borykał się z problemami zgodności, co doprowadziło do jego stopniowego zastąpienia inwestycjami VC, IEO na giełdach oraz retroaktywnymi airdropami po szaleństwie z 2017 roku. Dlatego powrót Coinbase nie jest postrzegany przez rynek jako zwykły akt „nostalgii”, lecz jako „odrodzenie” w zupełnie nowej strukturze rynkowej po latach postępów w zakresie zgodności kryptowalut.

Odrodzenie

12 listopada Matt Hougan, Chief Investment Officer w Bitwise, stwierdził, że nowe Launchpad Coinbase zwiastuje silny powrót formowania kapitału opartego na kryptowalutach. Oczekuje się, że zgodne z regulacjami modele staną się kluczowym tematem w 2026 roku, przekształcając model finansowania startupów i stając się czwartym filarem rewolucji kryptowalut w tradycyjnych finansach. Trzy poprzednie filary to przekształcenie Bitcoina w stosunku do złota, stablecoiny w stosunku do dolara oraz tokenizacja w stosunku do handlu i rozliczeń.

Matt Hougan zauważył, że wczesne eksperymenty wykazały, iż technologia blockchain może szybciej i taniej łączyć przedsiębiorców i inwestorów niż tradycyjne IPO, nawet jeśli wcześniejsze szaleństwo się nie powiodło. Kluczowa różnica tym razem polega na regulacjach i strukturze. Obecny przewodniczący SEC Paul Atkins (który wcześniej współprzewodniczył grupie Token Alliance wspierającej tokenizację i zasiadał w zarządzie firmy tokenizacyjnej Securitize) niedawno wezwał do wprowadzenia nowych zasad i mechanizmów bezpiecznej przystani dla wspierania zgodnej emisji tokenów, a nowa platforma Coinbase jest pierwszą dużą implementacją w tym kierunku.

Do 2025 roku ten sektor przejął około jednej piątej całkowitego wolumenu sprzedaży tokenów, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu z niemal zerowym poziomem dwa lata wcześniej. Platformy takie jak Echo, Kraken Launch i Buidlpad poczyniły znaczne postępy w zakresie samodzielnej opieki nad aktywami, wsparcia emisji na wielu łańcuchach i kanałów kontroli dostępu, dostosowując się do obecnych wymagań zgodności. Na tych platformach już pojawiły się udane przypadki, takie jak Plasma i Falcon Finance.

Odrodzenie modeli zgodnych z regulacjami jest przejawem rozkwitu rynku kryptowalut po latach poszukiwań zgodności. Zobaczymy więcej poważnych przypadków, takich jak Monad, zapewniających lepszą ochronę inwestorom detalicznym. Jak wspomniano na początku artykułu, projekty takie jak Arc od Circle i Base od Coinbase, które wcześniej powszechnie uważano za mało prawdopodobne do emisji tokenów, obecnie wysyłają nowe sygnały w obecnej erze dojrzałości zgodności.

Wchodzimy w nową erę.