Akcje technologiczne przyciągają kapitał łapiący dołki, złoto odbija po gwałtownym spadku, a bitcoin pogrąża się w samotności, "nie może się podnieść". Co się za tym kryje? Dlaczego niegdyś świetny rynek kryptowalut jest dziś w tak złym stanie?
W piątek (14 listopada) na rynku amerykańskim doszło do dramatycznego zwrotu: po początkowej panice na otwarciu, kapitał zaczął skupować akcje technologiczne, a indeksy Nasdaq i S&P 500 po dotknięciu kluczowych poziomów wsparcia technicznego gwałtownie odbiły. Złoto, po spadku w ciągu dnia o ponad 150 dolarów, również odbiło w okolice 4080 dolarów, ale bitcoin był wyraźnym wyjątkiem: tego dnia spadł o 5%, przebijając poziom 94 000 dolarów i osiągając najniższy poziom od 6 miesięcy.
To trzeci tydzień z rzędu spadków bitcoina i piąty spadek w ciągu ostatnich sześciu tygodni. Co bardziej szokujące, od flash crashu z 10 października, wstrząsy na rynku kryptowalut nie słabną – łączna kapitalizacja wszystkich kryptowalut spadła już o ponad 1 trillion dolarów.
Ta rozbieżność ujawnia nietypową sytuację na rynku bitcoina: mimo utrzymywania wysokiej korelacji 0,8 z indeksem Nasdaq 100, bitcoin wykazuje asymetryczną cechę "spada mocniej, rośnie słabiej". Co więcej, według artykułu Wallstreetcn, indeks strachu i chciwości na rynku kryptowalut spadł do 15 punktów, najniższego poziomu od lutego tego roku, a ostatnim razem, gdy indeks spadł poniżej 20 punktów, bitcoin zanotował 25% spadek w ciągu miesiąca.
Jednocześnie wiele czynników wspólnie wywiera presję na bitcoina. Długoterminowi posiadacze sprzedali w ciągu ostatnich 30 dni około 815 000 bitcoinów, co jest najwyższym wynikiem od początku 2024 roku; wyczerpanie płynności na rynku spowodowało, że ETF-y bitcoinowe odnotowały piąty tydzień z rzędu odpływów netto. Nawet kryptowalutowe aktywa rodziny Trumpów nie uniknęły strat – posiadane przez nich tokeny World Liberty Financial oraz akcje American Bitcoin spadły od szczytu o około 30%.
Akcje technologiczne kontratakują, bitcoin spada wbrew trendowi
Piątkowe ruchy na rynku można określić jako "ogień i lód". Indeksy Nasdaq 100 i S&P 500 po dotknięciu 50-dniowej średniej ruchomej szybko odbiły, a małe spółki znalazły wsparcie na 100-dniowej średniej. Według Scotta Rubnera z Goldman Sachs, nastroje na rynku przeszły rano dramatyczną zmianę: od "absolutnej paniki" (od 4:00 do 9:30) do "silnego powrotu" (od 10:00 do 11:00).
To V-kształtne odbicie nie było przypadkowe. Dane Goldman Sachs pokazują, że po jednodniowym spadku indeksu S&P 500 o co najmniej 1,5% w 2025 roku, średnie odbicie następnego dnia wynosiło 1,1%.
Aktywność ETF-ów była główną siłą napędową porannego łapania dołków, odpowiadając za 37% dziennego wolumenu obrotu, znacznie powyżej średniej rocznej wynoszącej 27%. Indeks Mag7, skupiający gigantów technologicznych, po dotknięciu 50-dniowej średniej ruchomej silnie odbił i zakończył tydzień na poziomie zbliżonym do zera, a popyt na pokrycie krótkich pozycji przez fundusze hedgingowe osiągnął 96. percentyl.
Jednak bitcoin zupełnie nie uczestniczył w tej fali odbicia. W piątek spadł o 5%, osiągając minimum na poziomie 94 519 dolarów, najniżej od 6 maja, a tygodniowy spadek wyniósł 9,14%, co jest najgorszym tygodniowym wynikiem od tygodnia zakończonego 28 lutego. Od historycznego szczytu na poziomie 126 272 dolarów z 5 października, bitcoin stracił już około 25%.
Ta rozbieżność jest szczególnie widoczna na tle poprawiającej się płynności rynkowej. Traderzy z Goldman Sachs zauważają:
Fundusze hedgingowe kupują na szeroką skalę, popyt jest na poziomie 96. percentyla; akcje o wysokim współczynniku beta, najbardziej shortowane oraz liderzy AI odbiły z -3% na otwarciu do +3% na zamknięciu. Tymczasem rynek bitcoina pozostaje pod presją, co wskazuje, że doświadcza on innych problemów niż tradycyjne aktywa ryzykowne.
Zaburzona korelacja: "spada mocniej, rośnie słabiej"
Korelacja bitcoina z indeksem Nasdaq 100 wciąż wynosi około 0,8, ale ta relacja jest zaburzona – bitcoin podąża za rynkiem akcji głównie w dół, a w górę reaguje słabiej.
Dane pokazują, że od początku roku odchylenie wyników bitcoina względem Nasdaq (performance skew) jest wyraźnie ujemne:
Kiedy Nasdaq rośnie, wzrost bitcoina jest wyraźnie mniejszy; gdy Nasdaq spada, bitcoin spada mocniej. To nie jest załamanie korelacji, lecz przejaw asymetrii – bitcoin absorbuje tylko ryzyko spadków, nie uczestnicząc w zyskach wzrostowych.
Co więcej, to negatywne odchylenie na 365-dniowej bazie osiągnęło najwyższy poziom od bessy z końca 2022 roku – czyli rok po szczycie poprzedniego cyklu bitcoina.
Doświadczenia historyczne pokazują, że tak duża asymetria zwykle pojawia się w okresach skrajnie słabego sentymentu i bliskości dna cenowego, a nie na szczytach. Jaka jest logika tej anomalii?
Kluczowym czynnikiem jest przesunięcie uwagi rynku. W 2025 roku kapitał narracyjny, który wcześniej płynął do kryptowalut – nowe emisje tokenów, rozwój infrastruktury, udział inwestorów detalicznych – przeniósł się na rynek akcji.
Duże spółki technologiczne stały się magnesem dla instytucji i inwestorów detalicznych szukających wysokiego beta. W porównaniu z okresem euforii 2020-2021, obecnie marginalny wzrost apetytu na ryzyko trafia głównie na Nasdaq, a nie do aktywów cyfrowych.
Oznacza to, że bitcoin zachował wysokobetaową cechę aktywa makro podczas spadków, ale utracił premię narracyjną podczas wzrostów. Reaguje jedynie jako "wysokobetaowy ogon" ryzyka makro, a nie jako niezależny temat inwestycyjny.
Zmiana struktury płynności pogłębia tę asymetrię. Emisja stablecoinów osiągnęła szczyt, napływy do ETF-ów zwolniły, a głębokość rynku na giełdach nie wróciła do poziomów z początku 2024 roku.
Ta kruchość sprawia, że podczas korekt na rynku akcji negatywna reakcja bitcoina jest spotęgowana, a jego udział w spadkach jest stale wyższy niż w wzrostach.
Indeks strachu na rynku kryptowalut spada do najniższego poziomu w roku
Wskaźniki nastrojów rynkowych potwierdzają tę skrajnie pesymistyczną atmosferę. Według artykułu Wallstreetcn, 13 listopada indeks strachu i chciwości na rynku kryptowalut spadł do 15 punktów, najniższego poziomu od lutego tego roku.
Ten "ekstremalny strach" powinien budzić czujność – ostatni raz, gdy indeks spadł poniżej 20 punktów, było to 27 lutego, a w ciągu kolejnego miesiąca cena bitcoina spadła o 25% do 75 000 dolarów.
Raport platformy analitycznej Santiment pokazuje, że negatywne dyskusje na temat bitcoina, ethereum i XRP gwałtownie wzrosły, a stosunek pozytywnych do negatywnych emocji znacząco spadł – poziom nastrojów jest znacznie poniżej normy.
Oznacza to, że negatywne narracje dominują na rynku, a zaufanie inwestorów pozostaje na niskim poziomie.
Od masowej likwidacji z 11 października kluczowe wskaźniki nastrojów pokazują, że rynek nie odzyskał równowagi, a wręcz przeciwnie – sytuacja się pogorszyła.
Mimo że Santiment interpretuje ten skrajnie negatywny sentyment jako potencjalny sygnał byczego dołka, obecny ruch cenowy wyraźnie nie wskazuje jeszcze na wyraźne odwrócenie trendu.
Wieloryby nasilają wyprzedaż, długoterminowi posiadacze sprzedają masowo
W momencie, gdy bitcoin "nie może się podnieść", wiele czynników wspólnie wywiera na niego presję.
Według doniesień, za spadkiem bitcoina poniżej kluczowego poziomu 100 000 dolarów stoją głównie "wieloryby" (posiadacze ponad 1000 bitcoinów) oraz długoterminowi inwestorzy, którzy sprzedają swoje aktywa.
Dane z blockchaina pokazują, że w ciągu ostatnich 30 dni długoterminowi posiadacze sprzedali około 815 000 bitcoinów – to największa wyprzedaż od początku 2024 roku. Co ważniejsze, portfele wielorybów posiadające bitcoiny od ponad siedmiu lat sprzedają w tempie ponad 1000 bitcoinów na godzinę.
Ta wyprzedaż ma charakter "ciągłej, naprzemiennej dystrybucji", a nie nagłej, skoordynowanej sprzedaży. Analizy pokazują, że wielu wczesnych inwestorów traktuje poziom 100 000 dolarów jako psychologiczną barierę – to poziom realizacji zysków, o którym mówili od lat. Od grudnia 2024, kiedy bitcoin po raz pierwszy przekroczył 100 000 dolarów, wyprzedaż długoterminowych posiadaczy przyspieszyła.
Według Cory'ego Klippstena, CEO Swan Bitcoin i weterana branży:
"Wielu wczesnych posiadaczy, których znam, odkąd wszedłem w tę branżę w 2017 roku, mówiło o liczbie 100 000 dolarów. Z jakiegoś powodu to poziom, na którym ludzie zawsze deklarowali, że sprzedadzą część swoich bitcoinów."
Jednak prawdziwym powodem do niepokoju nie jest sama wyprzedaż, lecz malejąca zdolność rynku do jej absorpcji. Pod koniec ubiegłego roku i na początku tego roku, gdy długoterminowi posiadacze sprzedawali bitcoiny, inni kupujący wchodzili na rynek i wspierali cenę, ale ta dynamika wydaje się już nie działać.
Przepływy kapitału do ETF-ów potwierdzają słabość popytu. Do czwartku, w tym tygodniu ETF-y bitcoinowe odnotowały odpływ netto w wysokości 311,3 miliona dolarów, co oznacza piąty tydzień z rzędu odpływów – najdłuższą taką serię od 14 marca. W ciągu ostatnich pięciu tygodni odpływy wyniosły 2,6 miliarda dolarów, ustępując jedynie pięciotygodniowemu odpływowi 3,3 miliarda dolarów zakończonemu 28 marca.
Nawet majątek rodziny Trumpów nie uniknął strat
Wraz z zawirowaniami na rynku kryptowalut, majątek rodziny prezydenta Trumpa pochodzący z kryptowalut również się kurczy.
W ciągu miesiąca od szczytu bitcoina na poziomie 126 272 dolarów 5 października, zarówno akcje, jak i tokeny związane z kryptowalutami posiadane przez Trumpa i jego rodzinę znacznie spadły.
Portfel kryptowalutowy rodziny Trumpów obejmuje Trump Media & Technology Group, firmę blockchain World Liberty Financial oraz kopalnię bitcoinów American Bitcoin. Tokeny World Liberty Financial oraz akcje American Bitcoin i DJT spadły od szczytu bitcoina w październiku o około 30%.
Zgodnie z czerwcowym oświadczeniem majątkowym Trumpa, prezydent pośrednio posiada prawie 115 milionów akcji DJT poprzez odwołalny trust należący do jego syna Don Jr., co według piątkowej wyceny jest warte około 1,3 miliarda dolarów, znacznie mniej niż prawie 2 miliardy dolarów na początku października.
Według strony internetowej World Liberty, Trump i jego rodzina posiadają około 22,5 miliarda tokenów World Liberty Financial, które według piątkowej wyceny są warte około 3,4 miliarda dolarów, mniej niż szczytowe 4,5 miliarda dolarów. Eric Trump posiada 7,5% udziałów w American Bitcoin, które obecnie są warte około 340 milionów dolarów, w porównaniu do szczytowych 480 milionów dolarów.
Mimo że administracja Trumpa podjęła wiele działań na rzecz rozwoju branży kryptowalut – w tym utworzenie "strategicznych rezerw" bitcoina oraz wycofanie przez SEC pozwów przeciwko Coinbase i Binance – te pozytywne dla rynku decyzje nie powstrzymały głębokiej korekty na rynku kryptowalut.
