Konsolidacja nie jest porażką bitcoina, lecz niezbędnym etapem jego udanego dojrzewania.
„Dlaczego bitcoin nie rośnie?” To być może najczęstsze pytanie inwestorów na obecnym rynku kryptowalut. Mimo że złoto i amerykańskie akcje wielokrotnie osiągają historyczne maksima, bitcoin utknął w długotrwałej konsolidacji, co budzi konsternację i frustrację wielu inwestorów.
Analityk finansowy Jody Vesser przedstawił zupełnie nową perspektywę: bitcoin nie wszedł w rynek niedźwiedzia, lecz przechodzi właśnie „ciche IPO”, przekształcając się z buntowniczego „gadżetu dla geeków” w globalnie uznany instrument finansowy.
Proces ten przypomina sytuację, gdy po wejściu na giełdę spółki technologicznej jej wczesni inwestorzy realizują zyski, a własność przechodzi z rąk insiderów do szerszego grona inwestorów instytucjonalnych. Zrozumienie tej transformacji jest kluczowe dla przewidywania przyszłych trendów bitcoina.
I. Zamieszanie na rynku: Konsolidacja i dywergencja bitcoina
Rynek kryptowalut w 2025 roku prezentuje zagadkowy obraz. Indeks S&P 500 zbliża się do historycznych szczytów, Nasdaq stale rośnie, złoto przekracza poziom 4300 dolarów, a tradycyjne aktywa ryzykowne radzą sobie bardzo dobrze. Tymczasem bitcoin wydaje się być poza tym wszystkim, pogrążony w ciągłej konsolidacji.
● Co jeszcze bardziej zaskakujące, fundamenty rynku bitcoina wyglądają bardzo zdrowo. Amerykańskie spotowe ETF na bitcoina zostały zatwierdzone i stale przyciągają napływ kapitału, adopcja instytucjonalna przyspiesza, ramy regulacyjne stają się coraz bardziej przejrzyste, nie doszło do poważnych ataków hakerskich ani załamania narracji. Wszystkie czynniki, które powinny napędzać wzrost ceny, są obecne, a mimo to cena bitcoina pozostaje w miejscu.
● Ta dywergencja względem tradycyjnych aktywów ryzykownych wyraźnie kontrastuje z wysoką korelacją bitcoina z akcjami technologicznymi w ostatnich latach. Od grudnia 2024 roku ta korelacja została całkowicie zerwana, co dezorientuje algorytmicznych traderów i inwestorów podążających za trendem.
II. Ciche IPO: Nowy paradygmat na rynku bitcoina
● Vesser uważa, że obecna konsolidacja bitcoina nie zwiastuje rynku niedźwiedzia, lecz oznacza, że przechodzi on ciche IPO. Na tradycyjnych rynkach finansowych, gdy firma wchodzi na giełdę, pierwsi inwestorzy, założyciele i pracownicy zaczynają realizować zyski, zbierając owoce podjętego wcześniej ryzyka.
● Bitcoin nigdy nie miał tradycyjnego IPO, ale przechodzi przez podobne siły ekonomiczne. Ci, którzy kupili bitcoina po 1, 10 czy nawet 1000 dolarów, dziś dysponują fortunami na skalę epokową. Wraz z wejściem bitcoina do głównego nurtu — ETF notowane na NYSE, wielkie korporacje budujące rezerwy w bitcoinie, fundusze majątkowe państw wchodzące na rynek — ci pierwsi inwestorzy mogą wreszcie zrealizować swoje zyski.
● Pięć lat temu sprzedaż bitcoina o wartości 1.1 billions dolarów mogła wywołać chaos na rynku; dziś zdywersyfikowana grupa kupujących i wysoka płynność pozwalają na płynne absorbowanie takich dużych transakcji.
III. Transfer własności: Od OG wielorybów do inwestorów instytucjonalnych
Dane on-chain wyraźnie pokazują trend transferu własności. Obecnie około 52% krążących bitcoinów (około 19,94 miliona) pozostaje nieaktywne przez ponad rok, co stanowi spadek względem około 61% na początku 2024 roku. Ta zmiana wskazuje, że długoterminowi posiadacze rozdzielają swoje bitcoiny, a wcześniej „uśpione” bitcoiny wracają do obiegu.
● Jednocześnie kanały instytucjonalne pochłaniają tę podaż. Od początku 2024 roku liczba bitcoinów w posiadaniu spotowych ETF i skarbców spółek giełdowych (jak MicroStrategy) wzrosła z około 600 000 do 1,9 miliona.
● Te kanały instytucjonalne wchłonęły niemal 57% netto wzrostu podaży od krótkoterminowych posiadaczy, obecnie stanowiąc niemal jedną czwartą wszystkich aktywnych bitcoinów z ostatniego roku.
● Ten transfer własności to nie tylko zmiana liczbowa, ale fundamentalna zmiana w strukturze rynku bitcoina. Galaxy Digital w sierpniu 2025 roku sprzedał klientowi bitcoiny o wartości 9.0 billions dolarów — transakcja tej skali była kilka lat temu niemal niemożliwa, dziś rynek jest w stanie ją płynnie zaabsorbować.
IV. Dojrzałość rynku: Spadek zmienności i akceptacja instytucjonalna
Wraz ze zmianą struktury własności bitcoina, jego cechy rynkowe również ulegają znaczącym przemianom. Najbardziej widocznym sygnałem jest znaczny spadek zmienności bitcoina.
● Dane pokazują, że od momentu rozpoczęcia handlu ETF na bitcoina w styczniu 2024 roku, jego zmienność wyraźnie spadła. W trzecim kwartale 2025 roku 30-dniowa zmienność bitcoina spadła nawet do 2,5%, znacznie poniżej historycznych poziomów. Ten poziom zmienności jest nie tylko niższy niż historyczne wartości bitcoina, ale zaczyna zbliżać się do dużych spółek technologicznych.
● Spadek zmienności odzwierciedla dojrzałość bitcoina jako klasy aktywów i czyni go bardziej atrakcyjnym dla inwestorów instytucjonalnych. Matt Hougan, CIO Bitwise, zauważa, że ta zmiana oznacza, iż „era 1% alokacji w bitcoinie już minęła”, a coraz więcej inwestorów traktuje 5% jako punkt wyjścia dla ekspozycji na BTC.
● Niższa zmienność oznacza, że posiadanie większej ilości tego typu aktywów staje się bezpieczniejsze, co ma głęboki wpływ na rolę bitcoina w tradycyjnych portfelach inwestycyjnych.
V. Historyczne precedensy: Wzorce po IPO gigantów technologicznych
Historia IPO firm technologicznych dostarcza cennych wskazówek do zrozumienia obecnego etapu bitcoina.
● Weźmy przykład Facebooka, który zadebiutował na giełdzie w maju 2012 roku po cenie 38 dolarów za akcję, a przez ponad rok kurs pozostawał w konsolidacji lub spadał, dopiero po 15 miesiącach wracając do ceny emisyjnej. Google i inne znane startupy technologiczne wykazywały podobne trendy.
● Konsolidacja po IPO nie oznacza problemów z samą spółką, lecz jest naturalnym efektem realizacji zysków przez wczesnych inwestorów. Ci, którzy podjęli ryzyko w początkowej fazie, po uzyskaniu wielokrotnego zwrotu, naturalnie chcą zrealizować zyski.
● Proces sprzedaży przez insiderów i przejmowania przez instytucje wymaga czasu; dopiero gdy transfer własności osiągnie pewną równowagę, kurs akcji może ponownie ruszyć w górę. W przeciwieństwie do tych firm technologicznych, bitcoin po zakończeniu transferu własności nie musi dalej zwiększać przychodów czy zysków jak przedsiębiorstwo. Aby bitcoin wzrósł z obecnej kapitalizacji rynkowej 2,5 trillions dolarów do poziomu złota, czyli 25 trillions dolarów, potrzebuje jedynie szerokiej akceptacji.
VI. Perspektywy: Ścieżka rozwoju bitcoina po „IPO”
● Jeśli bitcoin rzeczywiście znajduje się w fazie „cichego IPO”, inwestorzy powinni mieć realistyczne oczekiwania co do czasu trwania tego procesu i przyszłych trendów. Na tradycyjnych rynkach okres dystrybucji po IPO trwa zwykle 6-18 miesięcy. Bitcoin mógł już wejść w ten etap kilka miesięcy temu, ale być może jeszcze go nie zakończył.
● Kiedy pierwsi inwestorzy zakończą sprzedaż, struktura rynku bitcoina będzie zdrowsza niż kiedykolwiek. Gdy aktywa są skoncentrowane w rękach nielicznych, rynek jest z natury kruchy — decyzje kilku portfeli mogą znacząco wpłynąć na cenę.
● Jednak wraz z rozproszeniem własności w rękach milionów inwestorów, rynek staje się strukturalnie stabilniejszy i lepiej absorbuje duże transakcje bez gwałtownych wahań. Raport Bitwise „Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions” przewiduje, że do 2035 roku bitcoin osiągnie wartość 1,3 miliona dolarów za sztukę, a prognoza ta może być nadal konserwatywna.
Z długoterminowej perspektywy obecna konsolidacja bitcoina to „prezent”, dający inwestorom doskonałą okazję do zakupu większej ilości przed kolejnym wzrostem.
Patrząc na historię technologii, każda rewolucyjna innowacja przechodzi podobną ścieżkę — od ryzyka podejmowanego przez wczesnych wyznawców, przez realizację zysków przez pierwszych inwestorów, aż po transfer własności do szerszego grona zwolenników.
Bitcoin przechodzi transformację z aktywa spekulacyjnego w trwały środek przechowywania wartości. Rozproszona baza posiadaczy, stale malejąca zmienność oraz coraz dojrzalsza struktura rynku to niezbędne etapy na drodze bitcoina do stania się globalnym aktywem walutowym.
Ciche IPO bitcoina nie jest końcem jego podróży, lecz początkiem zupełnie nowego etapu. Jak powiedział Matt Hougan, CIO Bitwise: „Bitcoin przeżywa swój moment IPO. Jeśli historia się powtarza, powinniśmy przywitać ten nowy etap poprzez zwiększenie ekspozycji.”
