Tom Lee wskazuje głównego winowajcę gwałtownego spadku: szalona wyprzedaż market makerów w celu wypełnienia dziury z 10/11, naprawa jest już prawie zakończona

Oryginalny tytuł: „Tom Lee ujawnia: Niedawny krach to efekt wyczerpania płynności po 1011, market makerzy masowo sprzedawali aktywa, by załatać 'czarną dziurę finansową'”

Oryginalne źródło: BlockTempo

Cena bitcoin (BTC) oscyluje wokół 86 000 dolarów, pozornie obojętna na „Trump rally”, ale prawdziwym czynnikiem kierującym rynkiem nie są oczekiwania polityczne, lecz luka płynnościowa pozostawiona przez falę likwidacji z 11 października. Fundstrat współzałożyciel oraz przewodniczący BitMine, Tom Lee, wskazał w programie CNBC, że duzi market makerzy stracili tego dnia od 19 do 20 miliardów dolarów, a nawet „smar” stabilizujący rynek został uszkodzony, co zapoczątkowało serię mechanicznych wyprzedaży.

Rany market makerów: czarna dziura w bilansie

Zgodnie z analizą Toma Lee, jednostronny ruch z 11 października nie tylko zlikwidował nadmierną dźwignię, ale także wciągnął market makerów. Te instytucje na co dzień zarabiają na wysokiej częstotliwości dopasowywania zleceń, podobnie jak „niewidzialny bank centralny”. Jednak gwałtowne wahania sprawiły, że modele zabezpieczające zawiodły, a w bilansie pojawiła się dziura. Aby powstrzymać straty, market makerzy musieli natychmiast wycofać środki, co oznaczało usunięcie ostatniej warstwy bezpieczeństwa na rynku.

Wyschnięta księga zleceń: kryptowalutowa wersja zacieśnienia ilościowego

Po odpływie kapitału głębokość księgi zleceń gwałtownie się skurczyła, a w najgorszym momencie płynność wyparowała w 98%. Tego typu „kryptowalutowe zacieśnienie ilościowe” nie jest wynikiem decyzji banku centralnego, lecz instynktu przetrwania. Gdy zleceń jest mało, nawet niewielka sprzedaż może przebić poziomy cenowe i wywołać kolejne przymusowe likwidacje. Drapieżni traderzy wykorzystują okazję do dalszego zaniżania cen, co prowadzi do błędnego koła – cena przestaje odzwierciedlać wartość aktywów, a jedynie pokazuje awarię mechanizmu rynkowego.

Lee stwierdził wprost:

„Market makerzy są w rzeczywistości jak (kryptowalutowy) bank centralny. Gdy ich bilans zostaje naruszony, płynność się kurczy, a rynek staje się kruchy.”

W sytuacji, gdy nie ma prawdziwego banku centralnego gwarantującego bezpieczeństwo i brakuje automatycznego mechanizmu redukcji dźwigni, załamanie dotyka całej infrastruktury handlowej, a nie tylko pojedynczego aktywa.

Postęp naprawy: ekosystem w 6. tygodniu

Historia pokazuje, że czysto płynnościowy kryzys zwykle łagodnieje w ciągu około ośmiu tygodni. Obecnie jesteśmy w szóstym tygodniu, a market makerzy odbudowują „ścianę ognia” poprzez redukcję pozycji, zwiększanie kapitału i hedging. „Ekosystem” rynku jest nadal mętny, ale najgorszy okres krwawienia wydaje się już minął.

Niektóre instytucje już zajęły pozycje. BitMine Immersion Technologies podczas krachu kupiło średnio 54 000 ETH za około 173 miliony dolarów, co pokazuje, że „smart money” postrzega to wydarzenie jako niedobór płynności, a nie odwrócenie cyklu.

Aktualna pozycja inwestorów

Płynność jest jak tlen dla rynku – gdy wraca, ceny często odbijają szybciej. Wraz z powolnym gojeniem się bilansów market makerów i możliwością, że nowy rząd Trumpa przyniesie nowe polityczne perspektywy, bitcoin i szeroko pojęte aktywa kryptowalutowe mogą doświadczyć silnego „odwetowego odbicia”. Obecnie inwestorzy muszą wykazać się cierpliwością w odróżnianiu sygnałów od szumu: nie mylić awarii mechanizmu z pogorszeniem fundamentów i nie rezygnować z pozycji w najciemniejszym momencie.

Podsumowując, flash crash z 11 października był strukturalnym zwarciem, które poważnie zraniło „niewidzialny bank centralny” rynku. Okres powstrzymywania strat przez market makerów spowodował odpływ płynności i zniekształcenie cen. Jeśli historia się powtórzy, po Święcie Dziękczynienia, gdy księga zleceń znów się zapełni, inwestorzy mogą zobaczyć powrót kolejnej fali impetu. W obliczu wciąż słabych ścian rynku, ostrożna alokacja i kontrola ryzyka pozostają kluczowe na kolejnym etapie.