Minęły już 2 miesiące bez żadnej nowej firmy kupującej Bitcoin – dlaczego jest tak cicho?

Historia korporacyjnej adopcji Bitcoin jest często opowiadana jako parada logotypów. Nowy CFO decyduje się na odważny krok. Zarząd przytakuje. Skarb kupuje coin. Liczba rośnie.

Ta parada nie pojawiła się od dwóch miesięcy. Według trackera skarbców BitBo, ostatnią nową firmą, która dołączyła do klubu BTC-na-bilansie, była GD Culture Group 18 września. Od tego czasu nic nowego się nie wydarzyło, a tabela „nowych podmiotów” po prostu stoi z tą samą datą na górze.

To nie znaczy, że nie ma popytu korporacyjnego. To po prostu oznacza, że wygląda on inaczej. Netto oferty są zdominowane przez tych samych powtarzających się akumulatorów, z Strategy jako sztandarowym przykładem tradfi spragnionego Bitcoina.

17 listopada firma dodała 8 665 BTC za jednym zamachem, przypominając, że najbardziej konsekwentni nabywcy już są w basenie. Rynek może nie przyciąga nowych pływaków, ale z pewnością obserwuje, jak weterani robią dodatkowe okrążenia.

Aby zrozumieć, dlaczego wzorzec się zmienił i co to oznacza dla kolejnego etapu adopcji, musimy głęboko zanurzyć się w liczbach.

Pusty wjazd

Zacznijmy od nieobecności.

Log „Nowo dodane podmioty skarbowe” BitBo to bieżący rejestr pierwszorazowych posiadaczy. Wpisy sprzed 18 września przypominają album z hossy, z małymi spółkami publicznymi testującymi wody, kilkoma prywatnymi nazwami i nawet niektórymi eksperymentami miejskimi.

Po przejęciu GD Culture Group 18 września lista milknie aż do 21 listopada. Na rynku opartym na impetcie nie można zignorować dwóch miesięcy ciszy. Ten brak aktywności pokazuje, że onboarding ma swój rytm, a obecnie ten rytm jest powolny.

Table showing the last 10 newly added treasury entities on Nov. 21, 2025 (Source: BitBo)

Dlaczego więc ten okres ciszy? Jest kilka prawdopodobnych przyczyn.

Po pierwsze, księgowość i zarządzanie. Nawet po przejściu na rachunkowość według wartości godziwej w USA, wiele zarządów nadal traktuje BTC jak pikantną przypis, a nie kluczowy składnik skarbu. Szablony polityk i komfort audytowy potrzebują czasu, by się rozprzestrzenić. Żadne przemówienie nie przeprogramuje natychmiast komitetów ds. ryzyka zarządu.

Po drugie, substytucja przez pośrednika. Spotowe ETF-y na Bitcoin rozwiązały problem dla instytucji, które chciały ekspozycji na Bitcoin bez opieki nad przechowywaniem i polityką. Jeśli twój zarząd może kupić IBIT lub FBTC przez tę samą platformę brokerską, na której trzyma ETF obligacyjny, postrzegana potrzeba posiadania surowego coina na bilansie spada.

Feed „Latest Changes” BitBo to teraz codzienny rejestr przetasowań zapasów ETF, co jest świetne dla płynności, ale nie dodaje logotypu do ściany skarbców korporacyjnych.

Po trzecie, alokacja uwagi. Ten rok do tej pory przypominał wybierz-swoją-przygodę między wydatkami na AI a polityką aktywów cyfrowych. Ale CFO mają ograniczoną uwagę, a jeśli marginalny dolar kierowany jest na GPU lub spłatę długu, notatka „kup BTC” ląduje niżej w stosie.

W rezultacie nowi korporacyjni uczestnicy wstrzymali się, a powtarzający się nabywcy napędzają nagłówki. Przykład: listopadowy zakup Strategy. Jeśli interesuje cię struktura rynku, a nie narracje, ta koncentracja ma większe znaczenie niż brak nowych logotypów. (Bitbo)

Kto sprzedaje w tej ciszy?

Teraz spójrzmy na drugą stronę księgi. Ten sam log zmian BitBo, który pokazuje hurtowy zakup Strategy, pokazuje również serię znaczących zbyć i restrukturyzacji wśród górników i małych spółek.

HIVE Digital to najbardziej uderzający przykład, ponieważ procentowa zmiana rzuca się w oczy. 30 września zgłoszony bilans BTC HIVE spadł z 2 201 do 210, redukcja o 1 991 coinów, czyli około 90% spadku. Zarząd HIVE wyjaśnił podział: na dzień 30 września było 210 BTC wolnych w skarbcu i 1 992 BTC zastawionych.

Oznacza to, że duży stos istnieje, ale większość z niego jest związana finansowaniem ekspansji, a nie leży jako wolny płynny zastaw. Chociaż liczba nagłówkowa się zmniejszyła, ekspozycja ekonomiczna nie zniknęła. Jednak tę subtelność łatwo przeoczyć, jeśli tylko przejrzysz tabelę.

Spójrz poza HIVE, a zobaczysz więcej pragmatycznych wyborów bilansowych. Linia BTC Argo Blockchain spadła o około 82% między snapshotami; Cathedra spadła o około 74%. Górnicy żyją w równaniu trzech zmiennych: hashprice, koszt energii i dostępność kapitału.

Kiedy energia jest zmienna, a inwestorzy wolą samofinansowanie od emisji akcji, sprzedaż zapasów lub ich zastawianie na sprzęt staje się racjonalnym wyborem.

Widzisz też agresywną akumulację przez górników, którzy mogą sobie na to pozwolić. Wpisy Bitdeer pokazują stały wzrost przez listopad, podczas gdy bilans Hut 8 wzrósł o ponad 3 400 BTC między snapshotami na koniec kwartału, gdy integracja i strategia skarbcowa ewoluowały. Nagłówek „górnicy sprzedają” jest zbyt prosty. Niektórzy tak, to prawda, ale niektórzy nie, a rozpiętość ilustruje ich struktury kosztów i dostęp do finansowania.

Dlaczego ta cisza ma znaczenie

Jeśli nowi korporacyjni uczestnicy nie przychodzą, a powtarzające się wieloryby nadają ton, kształt popytu korporacyjnego się zmienia, a koncentracja rośnie. Płynność zależy od garstki nabywców i garstki profesjonalnych sprzedawców. To nie jest z natury złe.

Jednak oznacza to, że zmienność wokół ogłoszeń staje się bardziej teatralna. Gdy Strategy ogłasza dodanie 8 665 BTC w dzień bez większych wiadomości, narracyjna próżnia wypełnia się sama. Im ciszej na rampie onboardingowej, tym głośniej brzmią wieloryby.

Jest też sygnał podażowy ukryty w kolumnie górników. Zastawione coiny to nie to samo, co coiny gotowe do sprzedaży. Aktualizacja HIVE jest najczystszym przykładem, bo zarząd przedstawił podział oficjalnie: 210 wolnych, 1 992 zastawione.

To wyraźny podział między płynną a finansowaną ekspozycją. Zastawiona część to funkcjonalnie zastaw pod capex i może później wrócić do płynnych zapasów. Do tego czasu nie powinniśmy liczyć jej podwójnie jako „dostępnej do sprzedaży”.

Dodaj obecność ETF do obrazu i masz trójkąt. ETF-y przekształcają popyt z decyzji skarbcowej w decyzję alokacyjną portfela, co odciąga część potencjalnych korporacyjnych debiutantów do jednostek funduszy.

Tablica logotypów korporacyjnych przestaje rosnąć, ale pula potencjalnych nabywców pogłębia się przez kanały brokerskie. Feed BitBo teraz wygląda jak poranny newsletter o zapasach ETF i porządkach u górników. Jest nudny, jeśli chcesz logotypów, ale fascynujący, jeśli chcesz poznać mikrostrukturę rynku.

Co mogłoby wznowić paradę nowych skarbców korporacyjnych?

Jest kilka realistycznych wyzwalaczy.

Bardziej przejrzyste przykłady branżowe w konkretnych sektorach, bo klastry sektorowe często poruszają się razem. Jeśli jeden średniej wielkości dostawca oprogramowania przedstawi spokojną, nudną politykę skarbcową BTC, która przejdzie audyt bez problemów, w ciągu dwóch kwartałów pójdą za nim trzy kolejne.

Stabilny reżim cenowy, który obniża postrzegane ryzyko nagłówkowe. Paradoksalnie, gwałtowne wzrosty mogą spowolnić adopcję, bo zarządy nie lubią kupować na szczytach. Kwartalnik lub dwa handlu w przedziale po kapitulacji może sprawić, że BTC będzie wyglądać jak zabezpieczenie kapitału obrotowego, a nie strzał na księżyc.

Tańsze finansowanie i łatwiejszy dostęp do energii dla górników. Jeśli koszt utrzymania spada, trzymasz więcej zapasów i mniej zastawiasz. To zmniejsza wymuszoną sprzedaż i przesuwa korporacyjny udział podaży on-chain w stronę cierpliwych rąk.

Żadne z tych rozwiązań nie wymaga nowej regulacji czy gwiazdy przewodniej, tylko czasu i kilku zwykłych studiów przypadków.

Szerszy obraz

Korporacyjna adopcja Bitcoina nigdy nie była liniowa. Porusza się falami, które rymują się z cyklem, kosztem kapitału i wygodą substytutów.

Wersja tej rymowanki z 2025 roku obejmuje ETF-y, które umożliwiają łatwe dodanie ekspozycji bez przepisywania polityk skarbcowych, górników działających jak przedsiębiorstwa przemysłowe, a nie maskotki, oraz jedną notowaną na giełdzie firmę programistyczną, która traktuje BTC jak drugą siedzibę.

Aby wyjaśnić, dlaczego przez ostatnie dwa miesiące nie pojawiły się nowe logotypy, wystarczy kalendarz i podstawowa wiedza o tym, jak CFO podejmują decyzje. Obserwują rówieśników. Wolą nudne procesy. Nienawidzą niespodzianek.

Wniosek dla czytelników jest praktyczny: nie oceniaj adopcji korporacyjnej tylko po liczbie komunikatów prasowych. Obserwuj, kto faktycznie porusza duże wolumeny i dlaczego. Oddziel płynne coiny skarbcowe od zastawionych aktywów.

I może miej oko na wieloryby. Gdy rampa onboardingowa jest cicha, weterani zwykle rządzą basenem. 17 listopada jeden z nich przepłynął kolejne 8 665 metrów.

Czy następne okrążenie należy do nowego uczestnika, czy tego samego nabywcy, to pytanie, które zdecyduje, jak ta faza rynku wyceni płynność. Tabela pokaże, kiedy parada znów ruszy.

The post We’ve had 2 months without a single new company buying Bitcoin – Why is it so quiet? appeared first on CryptoSlate.