Wall Street w końcu nie wytrzymał: Altcoin ETF oficjalnie wkracza na główną scenę

I. Skoncentrowane wprowadzenie altcoinowych ETF-ów na rynek

W czwartym kwartale 2025 roku rynek amerykański doświadcza okresu gwałtownego wzrostu liczby notowań spotowych ETF-ów na altcoiny. Po tym, jak bitcoin i ethereum otworzyły drzwi dla ETF-ów, ETF-y na XRP, DOGE, LTC, HBAR i inne altcoiny kolejno pojawiły się na rynku amerykańskim, a ETF-y na takie aktywa jak AVAX czy LINK również weszły w fazę szybkiej akceptacji. W przeciwieństwie do długotrwałej, dziesięcioletniej batalii regulacyjnej wokół ETF-ów na bitcoin, te altcoinowe ETF-y przeszły cały proces od zgłoszenia do notowania w zaledwie kilka miesięcy, co pokazuje wyraźną zmianę podejścia amerykańskich regulatorów. Pojawienie się altcoinowych ETF-ów nie jest już odosobnionym przypadkiem, lecz naturalnym skutkiem strukturalnego poluzowania regulacji dotyczących kryptowalut.

Kluczowe czynniki, które zapoczątkowały tę falę notowań, to przede wszystkim dwie kwestie: poprawka do „Ogólnych Standardów Notowań Udziałów Trustów Towarowych” zatwierdzona przez SEC 17 września 2025 roku oraz uruchomienie „artykułu 8(a)” podczas listopadowego zawieszenia pracy rządu USA. Ogólne standardy notowań ustanowiły jednolity system dopuszczania ETF-ów na aktywa kryptowalutowe, dzięki czemu aktywa spełniające kryteria nie muszą już przechodzić przez długotrwałą, indywidualną kontrolę SEC. Wystarczy, że aktywo kryptowalutowe posiada co najmniej sześciomiesięczną historię na regulowanym przez CFTC rynku kontraktów terminowych oraz mechanizm współdzielenia nadzoru, lub że na rynku istnieje już ETF z co najmniej 40% ekspozycją na dane aktywo, by podlegać temu systemowi. Dzięki temu czas zatwierdzania przez giełdę skrócił się z 240 do 60–75 dni.

Po drugie, uruchomienie w listopadzie „artykułu 8(a)” oraz bierna pozycja SEC przyspieszyły proces wprowadzania ETF-ów na rynek. Podczas zawieszenia pracy rządu USA ogólne standardy zostały tymczasowo zawieszone, ale SEC 14 listopada wydała wytyczne, po raz pierwszy pozwalając emitentom na usunięcie z deklaracji rejestracyjnej S-1 klauzuli o opóźnionej poprawce. Zgodnie z ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku, deklaracja bez tej klauzuli automatycznie wchodzi w życie po 20 dniach, chyba że SEC aktywnie ją zablokuje. Stworzyło to w praktyce domyślny kanał notowań. W tym czasie, z powodu zawieszenia pracy rządu, niemożliwe było zablokowanie wszystkich wniosków w ograniczonym czasie. Bitwise, Franklin Templeton i inni emitenci natychmiast wykorzystali tę okazję, usuwając klauzulę o opóźnieniu i szybko rejestrując swoje produkty, co doprowadziło do skoncentrowanego debiutu altcoinowych ETF-ów w drugiej połowie listopada i obecnej fali notowań ETF-ów na aktywa kryptowalutowe.

II. Analiza wyników głównych altcoinowych ETF-ów (październik–grudzień 2025)

Solana (SOL)

Pierwsze produkty SOL zadebiutowały 28 października. Mimo że od czasu notowania cena SOL spadła o około 31%, napływ kapitału wykazuje tendencję odwrotną – im większy spadek, tym większe zakupy. Do 2 grudnia łączny napływ netto do całego segmentu ETF-ów na SOL osiągnął 618 milionów dolarów, a łączna wartość aktywów wyniosła 915 milionów dolarów, co stanowi 1,15% całkowitej kapitalizacji rynkowej SOL. Osiągnięcie takiej skali w mniej niż dwa miesiące odzwierciedla szerokie uznanie rynku dla SOL jako „trzeciego największego publicznego blockchaina”.

Najlepiej wypadł BSOL od Bitwise, który przyciągnął około 574 milionów dolarów, stając się największym funduszem pod względem napływu kapitału wśród ETF-ów na SOL. Kluczem do sukcesu BSOL jest mechanizm zysków ze stakingu – wszystkie posiadane SOL są bezpośrednio stakowane, a nagrody ze stakingu nie są wypłacane inwestorom, lecz automatycznie reinwestowane, co zwiększa wartość netto funduszu. Takie powiązanie zwrotów ze stakingu z wartością netto funduszu zapewnia instytucjom i inwestorom, którzy chcą uczestniczyć w ekosystemie SOL, ale nie chcą samodzielnie zarządzać kluczami prywatnymi i węzłami, zgodną z przepisami, wygodną i korzystną alternatywę.

Ripple (XRP)

ETF na XRP zaczęły być notowane od 13 listopada 2025 roku, a w tym samym czasie cena XRP spadła o około 9%. Podobnie jak w przypadku SOL, ETF-y na XRP również wykazują tendencję odwrotną – im większy spadek, tym większe zakupy. Do 2 grudnia łączny napływ netto wyniósł 824 miliony dolarów, a łączna wartość aktywów około 844 miliony dolarów, co stanowi 0,65% całkowitej kapitalizacji rynkowej XRP. Różnice w skali poszczególnych produktów ETF na XRP nie są wyraźne, a kilka instytucji ma stosunkowo zrównoważony udział w rynku.

Doge (DOGE)

ETF na DOGE spotkał się z całkowitą obojętnością rynku, co potwierdza istnienie ogromnej przepaści między meme coinami a kanałami instytucjonalnego kapitału. Produkty takie jak GDOG od Grayscale (notowany od 24 listopada) wypadły bardzo słabo – łączny napływ netto wyniósł zaledwie 2,68 miliona dolarów, a wartość zarządzanych aktywów nie przekroczyła 7 milionów dolarów, co stanowi zaledwie 0,03% całkowitej kapitalizacji rynkowej Doge. Jeszcze gorzej wypadł podobny produkt Bitwise, który nie odnotował żadnego napływu, a niskie dzienne obroty (około 1,09 miliona dolarów) pokazują, że tradycyjni inwestorzy nadal podchodzą sceptycznie do aktywów MEME, które nie mają solidnych fundamentów i opierają się głównie na nastrojach społeczności.

Hedera (HBAR)

ETF na HBAR, reprezentujący projekty o średniej i małej kapitalizacji, osiągnął stosunkowo duży poziom penetracji w stosunku do własnej skali. ETF ten zadebiutował 29 października, a mimo że w ciągu ostatnich dwóch miesięcy cena HBAR spadła o około 28%, ETF odnotował łączny napływ netto w wysokości 82,04 miliona dolarów. Dzięki temu wartość zarządzanych aktywów ETF na HBAR stanowi 1,08% całkowitej kapitalizacji rynkowej HBAR. Ten poziom penetracji jest znacznie wyższy niż w przypadku Doge, LTC i innych altcoinów, co może oznaczać, że rynek ma pewne zaufanie do aktywów o średniej kapitalizacji z wyraźnymi zastosowaniami korporacyjnymi, takich jak HBAR.

Litecoin (LTC)

ETF na LTC stał się klasycznym przypadkiem – tradycyjne aktywa pozbawione nowej narracji, nawet jeśli uzyskają kanał ETF, trudno im odzyskać dawną świetność. Po debiucie 29 października cena spadła o około 7,4%, a zainteresowanie kapitałowe było znikome – łączny napływ netto wyniósł zaledwie 7,47 miliona dolarów, a wielokrotnie zdarzały się dni bez żadnego napływu. Dzienne obroty na poziomie około 530 tysięcy dolarów podkreślają brak płynności. Pokazuje to, że obecna narracja LTC jako „cyfrowego srebra” straciła atrakcyjność na dzisiejszym rynku.

ChainLink (LINK)

ETF GLINK od Grayscale zadebiutował 3 grudnia, a już pierwszego dnia napłynęło prawie 40,9 miliona dolarów, a obecna wartość aktywów wynosi około 67,55 miliona dolarów, co stanowi 0,67% całkowitej kapitalizacji rynkowej LINK. Wyniki pierwszego dnia wskazują, że GLINK dobrze radzi sobie zarówno pod względem płynności, jak i atrakcyjności kapitałowej.

III. Główni uczestnicy i źródła kapitału altcoinowych ETF-ów

Od czasu kolejnych debiutów altcoinowych ETF-ów na rynku ETF-ów kryptowalutowych pojawiła się wyraźna segmentacja: podczas gdy ceny bitcoina i ethereum nadal spadają, a powiązane ETF-y notują odpływy, ETF-y na SOL, XRP, HBAR, LINK i inne altcoiny przyciągają kapitał wbrew trendowi. Oznacza to, że część środków wycofanych z ETF-ów na BTC i ETH nie opuszcza rynku kryptowalut, lecz przenosi się do aktywów o większym potencjale wzrostu. Pokazuje to, że źródła kapitału altcoinowych ETF-ów mają strukturę dwuwarstwową – obejmują zarówno redystrybucję istniejących środków, jak i napływ nowych.

Nowy kapitał pochodzi głównie od tradycyjnych gigantów finansowych uczestniczących w tej emisji, takich jak BlackRock, Fidelity, VanEck, Franklin Templeton, Canary i inni. Źródła tych środków obejmują fundusze emerytalne, ubezpieczeniowe, konta zarządzania majątkiem, plany emerytalne 401K, klientów zarządzania aktywami oraz biura rodzinne. W przeszłości, z powodu barier regulacyjnych, nie mogli oni bezpośrednio kupować altcoinów, ale teraz po raz pierwszy mogą to zrobić legalnie za pośrednictwem ETF-ów, co stanowi realny napływ nowego kapitału. Innymi słowy, masowe wprowadzenie altcoinowych ETF-ów dało tradycyjnym środkom nową szansę na wejście na rynek kryptowalut.

IV. Perspektywy: kolejna fala ekspansji altcoinowych ETF-ów

Sukces pierwszych produktów, takich jak SOL, XRP, HBAR, sprawił, że instytucjonalna ścieżka altcoinowych ETF-ów stała się jasna i przejrzysta. Następnie kolejnymi priorytetami będą publiczne blockchainy o większej skali ekosystemu i większym zainteresowaniu instytucji, takie jak AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT i inne. Po zatwierdzeniu notowania te aktywa mogą przyciągnąć jeszcze więcej kapitału zgodnego z przepisami, przynosząc nową falę ekspansji płynności dla ekosystemu wielołańcuchowego. W przyszłości rynek altcoinowych ETF-ów będzie wykazywał trzy główne trendy:

Po pierwsze, nasili się koncentracja liderów i różnicowanie produktów.

Aktywa o solidnych fundamentach i długoterminowej narracji będą cieszyć się stałym zainteresowaniem kapitału, podczas gdy projekty pozbawione napędu ekosystemu, nawet po debiucie, nie poprawią swojej sytuacji. Jednocześnie konkurencja między produktami ETF będzie coraz bardziej koncentrować się na opłatach, zyskach ze stakingu i sile marki, a wiodący emitenci przyciągną większość kapitału.

Po drugie, forma produktów przejdzie od prostego śledzenia do strategii i portfeli.

Pojawią się indeksowe, wieloassetowe i aktywnie zarządzane produkty, które zaspokoją profesjonalne potrzeby instytucji w zakresie dywersyfikacji ryzyka, zwiększania zysków i długoterminowej alokacji.

Po trzecie, ETF-y staną się kluczową siłą kształtującą strukturę kapitału na rynku kryptowalut.

Aktywa włączone do ETF-ów zyskają „premię zgodności” i stabilny napływ kapitału, podczas gdy tokeny pozostające poza ramami regulacyjnymi będą nadal tracić płynność i zainteresowanie, co jeszcze bardziej wzmocni segmentację rynku.

Innymi słowy, konkurencja na rynku altcoinowych ETF-ów przesuwa się z pytania „czy można wejść na giełdę” na „jak po debiucie stale przyciągać kapitał”. Wraz z końcem procesu zatwierdzania dla AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX i innych, druga fala ekspansji altcoinowych ETF-ów już się rozpoczęła. Rok 2026 stanie się kluczowym momentem pełnej instytucjonalizacji aktywów kryptowalutowych, nie tylko poprzez dalsze zwiększanie liczby notowań, ale także poprzez głęboką przebudowę logiki wyceny kapitału i konkurencji ekosystemów.