Wielki niedźwiedź Burry ostrzega: Fed RMP ma na celu ukrycie słabości systemu bankowego, a w istocie jest to ponowne uruchomienie QE.

Michael Burry ostrzega, że Rezerwa Federalna pod pretekstem „zakupów zarządzania rezerwami” de facto wznawia QE, co ujawnia, że system bankowy wciąż polega na płynności dostarczanej przez bank centralny, by „utrzymać się przy życiu”.

Autor: Zhang Yaqi

Źródło: Wallstreetcn

Michael Burry, pierwowzór postaci z filmu „The Big Short”, wystosował surowe ostrzeżenie wobec najnowszego programu skupu obligacji przez Rezerwę Federalną, wskazując, że działania te, określane mianem „Reserve Management Purchases” (RMP), w rzeczywistości obnażają głęboką słabość amerykańskiego systemu bankowego. Jego zdaniem, jest to w istocie wznowienie luzowania ilościowego (QE), mające na celu ukrycie problemów z kurczącą się płynnością w systemie bankowym, a nie rutynowa operacja, jak twierdzi Fed.

Zgodnie z wcześniejszym artykułem Wallstreetcn, Rezerwa Federalna ogłosiła z dnia na dzień, że w razie potrzeby rozpocznie skup krótkoterminowych obligacji skarbowych, aby utrzymać odpowiedni poziom rezerw. Nowojorski oddział Fed wydał jednocześnie komunikat, że w ciągu najbliższych 30 dni planuje zakup krótkoterminowych obligacji skarbowych o wartości 40 miliardów dolarów, co jest najnowszym ruchem po oficjalnym zakończeniu procesu redukcji bilansu w zeszłym tygodniu. Działanie to ma miejsce w kontekście niepokojących wahań stóp procentowych na amerykańskim rynku repo o wartości 12 bilionów dolarów, gdzie utrzymująca się niestabilność rynku pieniężnego zmusiła Fed do przyspieszenia działań.

Jednak Burry uważa, że ten ruch wyraźnie pokazuje, iż system bankowy wciąż nie otrząsnął się z kryzysu małych banków z 2023 roku. Ostrzega, że jeśli system bankowy potrzebuje „transfuzji” od banku centralnego, mimo posiadania rezerw przekraczających 3 biliony dolarów, to nie jest to oznaka siły, lecz wyraźny sygnał systemowej słabości.

Burry analizuje dalej, że każda kolejna fala kryzysu wydaje się zmuszać Fed do trwałego powiększania swojego bilansu, bo w przeciwnym razie nie da się uniknąć kryzysu finansowania banków. Reakcja rynku potwierdziła napięcia płynnościowe: rentowność 2-miesięcznych obligacji skarbowych USA gwałtownie wzrosła, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji spadła. Jednocześnie zmienność na rynku repo utrzymuje się, wywołując obawy o zaostrzenie warunków finansowania pod koniec roku i zmuszając inwestorów do ponownej oceny stabilności systemu finansowego.

Ukryte luzowanie ilościowe i słaby system bankowy

Burry wyraża wątpliwości wobec użycia przez Fed terminu „Reserve Management Purchases” i interpretuje to jako ukrytą próbę stabilizacji wciąż zmagającego się z problemami sektora bankowego. Według danych FRED, przed kryzysem w 2023 roku rezerwy banków amerykańskich wynosiły zaledwie 2.2 biliona dolarów, a obecnie przekroczyły już 3 biliony dolarów.

Burry ostrzega:

„Jeśli amerykański system bankowy nie jest w stanie funkcjonować bez rezerw przekraczających 3 biliony dolarów lub bez ‘podtrzymywania życia’ przez Fed, to nie jest to oznaka siły, lecz sygnał słabości.”

Dodaje, że obecny model wydaje się ewoluować w taki sposób, że po każdym kryzysie Fed musi trwale powiększać swój bilans, w przeciwnym razie grozi to przerwaniem łańcucha finansowania banków. Choć ten mechanizm częściowo tłumaczy, dlaczego giełda radzi sobie tak dobrze, to jednocześnie ujawnia ekstremalne uzależnienie systemu finansowego od płynności banku centralnego.

Niedopasowanie operacji rynkowych i strategie zabezpieczające

Z perspektywy operacyjnej Burry podkreśla wyraźną zmianę strategii pomiędzy Departamentem Skarbu a Fed: Departament Skarbu skłania się ku sprzedaży większej ilości krótkoterminowych bonów, podczas gdy Fed koncentruje się na ich zakupie. Taka strategia pomaga uniknąć wzrostu rentowności 10-letnich obligacji skarbowych. Zgodnie z oczekiwaniami rynku, po posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) rentowność 2-miesięcznych obligacji skarbowych USA wzrosła, a rentowność 10-letnich spadła.

Biorąc pod uwagę utrzymującą się zmienność na rynku repo, niektórzy analitycy przewidują, że Fed może być zmuszony do podjęcia bardziej agresywnych działań, aby uniknąć zaostrzenia warunków finansowania pod koniec roku. W tym kontekście Burry uważa to za kolejny dowód słabości fundamentów systemu finansowego. Ostrzega inwestorów przed mylącymi rekomendacjami Wall Street dotyczącymi kupowania akcji banków i ujawnia, że w przypadku środków przekraczających limit 250 000 dolarów gwarantowany przez Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), preferuje trzymanie funduszy w funduszach rynku pieniężnego opartych na obligacjach skarbowych, aby ograniczyć ryzyko.

Warto zauważyć, że głównym celem „luzowania ilościowego” (QE) jest obniżenie długoterminowych stóp procentowych poprzez skup długoterminowych obligacji skarbowych i MBS, aby pobudzić wzrost gospodarczy. Natomiast celem RMP jest bardziej techniczne podejście, skoncentrowane na zakupie krótkoterminowych obligacji skarbowych, aby zapewnić wystarczającą płynność w „rurociągu” systemu finansowego i zapobiec nieoczekiwanym wydarzeniom. Bank of America wskazuje, że na podstawie doświadczeń z 2019 roku, zastrzyk płynności szybko obniży zabezpieczoną stopę overnight (SOFR), podczas gdy reakcja stopy funduszy federalnych (FF) będzie opóźniona, a ta „różnica czasowa” stworzy znaczące możliwości arbitrażu dla inwestorów.