W skrócie
- DAT odnotowały napływy przekraczające 2,6 miliarda dolarów w ciągu dwóch tygodni, napędzane przez obniżkę stóp Fed oraz nowe zasady rachunkowości FASB, pozwalające księgować zyski z krypto jako dochód netto.
- Koncentracja na Bitcoin i Ethereum odzwierciedla „ucieczkę do jakości” w kierunku głębokiej płynności, podczas gdy niszowe napływy, takie jak Bittensor, są powiązane z konkretnymi wydarzeniami, jak jego halving.
- Analitycy twierdzą, że napływy zawężają dyskonto DAT i że te struktury pozostają konkurencyjne wobec ETF-ów dzięki możliwości uzyskiwania zysków ze stakingu i realizacji strategicznych fuzji i przejęć.
Skarbce aktywów cyfrowych odnotowały najsilniejszą od siedmiu tygodni serię napływów, osiągając ponad 2,6 miliarda dolarów napływów kapitału instytucjonalnego pomimo ogólnej niepewności na rynku kryptowalut.
Według danych DeFiLlama, te skarbce odnotowały 1,36 miliarda dolarów napływów netto między 8 a 14 grudnia, z czego 940 milionów trafiło do trustów Bitcoin, 423 miliony do Ethereum, a 724 tysiące do Bittensor, przy niewielkim odpływie 2,55 miliona dolarów z produktów Solana.
Bliższa analiza danych pokazuje, że firma skarbcowa Bitcoin, Strategy, dwukrotnie dokonała zakupu BTC. 7 grudnia firma zakupiła 10 624 BTC o wartości 962,69 miliona dolarów. Tydzień później, 15 grudnia, nabyła 10 645 BTC o wartości 980,28 miliona dolarów. Łącznie firma zakupiła niemal 2 miliardy dolarów Bitcoin.
Obecnie Bitcoin oscyluje wokół 87 170 dolarów, co oznacza spadek o 3,4% w ciągu ostatniego tygodnia, według danych CoinGecko. Mimo to, przy obecnej wartości BTC, posiadane przez Strategy 671 270 BTC są warte około 58,26 miliarda dolarów.
Pomimo znacznej akumulacji BTC, rynkowa wartość aktywów netto firmy (mNAV) nadal spada i obecnie oscyluje wokół 0,91. mNAV poniżej jedności często stanowi problem dla firmy przy pozyskiwaniu nowych środków na zakup aktywów cyfrowych.
Spadający mNAV Strategy jest zgodny z ostrożnym nastawieniem rynku kryptowalut.
Użytkownicy rynku predykcyjnego Myriad, należącego do
W ostatnich tygodniach Strategy uruchomiło rezerwę gotówkową o wartości 1,44 miliarda dolarów, aby pomóc w wypłacie dywidend akcjonariuszom i ograniczyć konieczność sprzedaży posiadanych Bitcoinów.
Instytucjonalna „ucieczka do jakości”
Trend napływów przyspieszył w kolejnym tygodniu – wstępne dane z okresu 15–21 grudnia pokazują dodatkowe 980 milionów dolarów napływów do Bitcoin i 313 milionów do Ethereum.
„Głównym czynnikiem tego wzrostu jest obniżka stóp przez Federal Reserve z 10 grudnia, która wprowadziła nową płynność i obniżyła koszt dźwigni dla instytucjonalnych arbitrażystów” – powiedział Jimmy Xue, współzałożyciel i COO protokołu Axis, w rozmowie z
Wskazał on na kluczowy czynnik regulacyjny: nowy standard rachunkowości FASB (ASU 2023-08), który wszedł w życie w tym roku.
„Ta makroekonomiczna zmiana zbiega się z pierwszym obowiązkowym rokiem... pozwalającym firmom po raz pierwszy raportować wzrost cen krypto jako dochód netto” – powiedział Xue. „Choć czas jest taktycznym ruchem na koniec roku, by zoptymalizować bilanse na rok finansowy 2025, sygnalizuje to strukturalny zwrot w kierunku traktowania aktywów cyfrowych jako stałej kategorii papierów wartościowych.”
Koncentracja napływów ujawnia specyficzne podejście instytucji. Dominujące skupienie na Bitcoin i Ethereum odzwierciedla „ucieczkę do jakości” w kierunku aktywów o głębokiej płynności, wymaganej do dużych transferów skarbowych, według Xue.
Włączenie niszowego aktywa, jakim jest Bittensor, było jednak napędzane konkretnym wydarzeniem – jego halvingiem z 12 grudnia – oraz uruchomieniem Grayscale Bittensor Trust, co sugeruje, że instytucjonalny apetyt pozostaje skoncentrowany na głównych indeksach i narracjach o wysokim przekonaniu, a nie na szerokiej dywersyfikacji.
Halving TAO nastąpił przy #7,103,976
— Maciej Kula (@mcjkula) 15 grudnia 2025
Te znaczące napływy mają bezpośredni wpływ na wycenę samych trustów.
„Te napływy wskazują na zawężenie dyskonta 10–15%” – zauważył Xue, ponieważ tańszy kapitał pozwala inwestorom wykorzystywać DAT jako lewarowane instrumenty do zakupu Bitcoin i Ethereum ze skutecznym dyskontem.
Patrząc w przyszłość, analityk argumentuje, że to potwierdza przewagę konkurencyjną struktury DAT. W 2026 roku DAT pozostaną konkurencyjne wobec spot ETF-ów, ponieważ „mogą uzyskiwać natywne zyski ze stakingu, czego większość amerykańskich spot ETF-ów nie może legalnie oferować, oraz wykorzystywać aktywa do strategicznych fuzji i przejęć” – powiedział Xue. Pozwala im to ewoluować w „aktywnie dochodowe” wehikuły, oferując efektywność kapitałową, której pasywne struktury ETF nie są w stanie powielić.
