Como avaliar se o token de uma blockchain L1 está razoavelmente precificado: metodologia completa e análise de casos

No mercado de criptoativos, avaliar o valor real de um token sempre foi um desafio para os investidores. Diferentes tipos de tokens exigem diferentes estruturas de avaliação, não podendo ser tratados da mesma forma. Este artigo irá focar nos métodos de avaliação dos tokens de L1 blockchains, subdividindo-os em L1s gerais (como $ETH, $SOL, $BNB, $AVAX, $DOT, $ADA, $SUI) e L1s de aplicação (como $HYPE, $dYdX, $OSMO, $RUNE, $RENDER, $TON, $RON).

1. Receita (Revenue)

O primeiro passo na avaliação é analisar a receita, mas o ponto-chave é se a receita realmente pertence ao token.

✅ Inclui: recompra, queima, dividendos para detentores, fundos para desenvolvimento do protocolo.

❌ Não inclui: receitas que saem completamente do ecossistema, ou que não trazem benefícios diretos ao token.

Se o protocolo tem menos de um ano, a receita trimestral ou mensal pode ser anualizada.

2. Relação FDV/Receita

A relação entre FDV (Fully Diluted Valuation) e receita pode fornecer rapidamente uma primeira impressão. Em empresas tradicionais de tecnologia, essa relação normalmente fica entre 8 e 15.

No mundo cripto, essa relação costuma ser mais alta, mas ainda serve como referência.

3. Crescimento e Tração de Usuários (Growth & Traction)

Apenas a relação FDV/Receita não é suficiente, é necessário analisar o uso on-chain:

Número de endereços ativos

Número de transações

Volume de transações

TVL (Total Value Locked)

O valor absoluto não é o mais importante, a tendência é o que mais importa. Uma rede em crescimento contínuo, mesmo que ainda pequena, terá seu potencial de crescimento antecipado refletido na avaliação.

4. Orçamento de Segurança (Security Budget)

Todos os L1s precisam de um orçamento de segurança, proveniente principalmente das taxas de transação ou da emissão de tokens. O indicador chave é a Taxa Líquida de Emissão (Net Issuance Rate):

Taxa Líquida de Emissão = (emissão - queima) / total de tokens

Se for negativo → Excelente, indica que a queima é maior que a emissão, o token tem característica deflacionária.

Se for positivo → Pressão inflacionária, o que é negativo para o token.

5. Desbloqueios Futuros (Future Unlocks)

O cronograma de desbloqueio dos tokens afeta diretamente a avaliação:

Para marketing e remuneração de equipe → Negativo.

Para desenvolvimento ou recompensas aos detentores → Positivo.

Referência:

<10% de circulação → Pressão leve

10–30% → Pressão moderada

30% → Alta pressão

Ferramentas como @Tokenomist_ai podem ser usadas para rastrear dados de desbloqueio.

Estudo de Caso

Ethereum ($ETH)

Receita do último ano ≈ 740 milhões de dólares.

100% da receita pertence ao ETH (queima, recompensas de staking, distribuição de MEV).

FDV/Receita ≈ 675, muito acima do intervalo tradicional.

Apesar da avaliação aparentemente elevada, o ETH possui o duplo papel de “reserva de valor + camada global de liquidação”, além de potencial deflacionário, por isso goza de um prêmio estrutural.

Solana ($SOL)

Receita do último ano ≈ 387 milhões de dólares.

FDV ≈ 14.3 bilhões de dólares → FDV/Receita ≈ 370.

A avaliação elevada se baseia principalmente em seu alto throughput e potencial de adoção pelo varejo.

Hyperliquid ($HYPE)

Mecanismo único: 100% da receita é usada para recompra de tokens, beneficiando totalmente os detentores.

Receita dos últimos 90 dias ≈ 255 milhões de dólares → anualizado ≈ 1 bilhão de dólares.

FDV ≈ 5.2 bilhões de dólares → FDV/Receita ≈ 52, muito abaixo de ETH e SOL.

Atualmente representa apenas 4,9% do market share das CEX, com enorme espaço para crescimento futuro.

Conclusão

A avaliação dos tokens de L1 blockchains nunca será tão intuitiva quanto a de empresas tradicionais. Receita e fundamentos nos fornecem pontos de referência, mas o preço real é mais influenciado pela especulação e expectativas futuras.

A comparação dos casos mostra:

Ethereum possui um prêmio estrutural de longo prazo;

A avaliação de Solana depende mais da narrativa e do potencial de adoção;

HYPE demonstra o modelo ideal de retorno direto da receita aos detentores.

De modo geral, a grande maioria dos projetos L1 ainda apresenta uma desconexão significativa entre o valor entregue atualmente e sua capitalização de mercado, com o mercado permanecendo altamente especulativo. Ao avaliar, os investidores devem considerar tanto os indicadores objetivos (receita, desbloqueios, orçamento de segurança) quanto a lógica subjetiva (tendência de crescimento, prêmio de narrativa).

Em outras palavras, o verdadeiro motor dos preços no mercado cripto ainda é a aposta no futuro, e não o fluxo de caixa atual.