[Thread em inglês] Proposta de otimização do modelo econômico da Hyperliquid: reduzir o fornecimento total de HYPE em 45%

Chainfeeds Guia de Leitura:

Recomenda-se revogar as autorizações de HYPE ainda não cunhadas no FECR, destruir os HYPE detidos e futuros adquiridos pelo Fundo de Assistência (AF), e remover o limite máximo de fornecimento de 1.1 billions de tokens, permitindo que futuras emissões aumentem diretamente o fornecimento total.

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Jon Charbonneau

Opinião:

Jon Charbonneau: O modelo econômico atual da Hyperliquid apresenta um problema notável: a quantidade excessiva de HYPE autorizados, mas não circulantes, concentrados principalmente no Fundo de Assistência (AF, cerca de 31 milhões de tokens) e nas futuras emissões e recompensas comunitárias (FECR, cerca de 421 milhões de tokens). Embora esses tokens não entrem imediatamente no mercado, eles são incluídos no cálculo do fornecimento total para fins de capitalização de mercado, levando a uma subavaliação significativa do protocolo. O mercado geralmente utiliza dois indicadores: capitalização de mercado circulante (MCAP) e valor totalmente diluído (FDV). O primeiro é subestimado porque ignora as parcelas de equipe e investidores com planos de desbloqueio conhecidos; o segundo é superestimado porque inclui tokens autorizados sem planos de circulação. Por exemplo, o CoinMarketCap calcula o FDV com base no fornecimento máximo, mesmo que o HYPE já tenha reduzido o fornecimento por meio de queima, ainda considerando 1.1 billions de tokens; o CoinGecko utiliza o fornecimento total, mas ainda inclui a parte autorizada do FECR. Enquanto isso, os HYPE recomprados pelo AF também são incluídos na capitalização de mercado circulante, portanto não reduzem o FDV. Como resultado, a Hyperliquid é penalizada nos indicadores dos provedores de dados, enquanto a situação econômica real não é refletida com precisão. Nossa opinião é que tokens sem planos de circulação (análogos a ações em tesouraria e ações autorizadas não emitidas) devem ser excluídos, contabilizando apenas as partes com planos claros de desbloqueio e uso econômico. Muitos investidores profissionais utilizam lógica semelhante em seus modelos, mas a maioria dos participantes do mercado ainda depende dos dados de FDV. Isso leva diretamente à subavaliação do HYPE. Para resolver esse problema, propomos modificar o modelo econômico: revogar as autorizações não cunhadas do FECR, destruir os tokens existentes e futuros recomprados pelo AF, e cancelar o limite máximo de fornecimento de 1.1 billions de tokens. Esses ajustes resultarão em uma redução de mais de 45% no fornecimento total, aumentando a transparência financeira do protocolo e o reconhecimento do mercado. Os objetivos desta proposta são dois: primeiro, aumentar a clareza da economia do protocolo para o mercado externo, facilitando a avaliação precisa da Hyperliquid por potenciais participantes e reduzindo o risco de serem enganados por indicadores de FDV inflados, ajudando o protocolo a atrair mais capital e recursos para o ecossistema; segundo, aumentar a transparência para os membros da comunidade, evitando o efeito psicológico de "pré-alocação de fundos" e tornando as decisões de alocação de capital mais baseadas em lógica econômica. As principais medidas da proposta incluem: (1) revogar todas as autorizações não emitidas do FECR; (2) destruir os HYPE atualmente detidos pelo AF, bem como os tokens que o AF adquirir no futuro; (3) cancelar o limite de fornecimento de 1.1 billions de tokens, com futuras emissões sendo diretamente adicionadas ao fornecimento total. Essas mudanças não afetarão a participação relativa dos atuais detentores de HYPE, nem enfraquecerão a capacidade da Hyperliquid de apoiar projetos de valorização. Elas são apenas uma reestruturação contábil e de governança. Mais importante ainda, se esta proposta for implementada e tiver um impacto positivo no valor de mercado, a quantidade de tokens que a Hyperliquid precisará distribuir em futuras recompensas será reduzida, aumentando assim a eficiência do capital. As objeções mais comuns são duas: a primeira é que o mercado e a governança deveriam entender melhor o modelo atual, portanto não há necessidade de mudanças; a segunda é que a Hyperliquid ainda está em estágio inicial e deve reter tokens para financiar o crescimento. No entanto, acreditamos que a primeira é idealista demais, pois os participantes do mercado geralmente não têm tempo ou recursos para estudar profundamente a economia e dependem de indicadores simples; a segunda é uma falsa questão, pois destruir alocações antigas não conflita com futuras emissões, e o protocolo pode emitir novos tokens conforme necessário. Cancelar o limite de fornecimento não é incomum na indústria cripto. O teto rígido de 21 milhões do bitcoin é resultado de um contrato social, mas a maioria dos tokens não possui esse consenso quase religioso. ETH e SOL não têm teto rígido, utilizando emissões contínuas para apoiar o desenvolvimento do ecossistema. Para o HYPE, o limite de fornecimento é apenas uma expressão do consenso social atual; se houver necessidade de emissão para criar valor no futuro, a comunidade provavelmente apoiará. Por isso, acreditamos que cancelar o limite é realista. De forma mais ampla, muitos protocolos já começaram a destruir tokens excedentes em tesouraria ou migrar para modelos sem teto rígido, a fim de reduzir o desconto de mercado e transformar isso em vantagem. Como uma L1 com capacidade autônoma de fork, a Hyperliquid pode implementar essas mudanças de forma mais fluida, sem migrações complexas. A tendência do setor está se voltando para uma contabilidade racional, utilizando estruturas financeiras mais transparentes para melhorar a compreensão do mercado sobre a avaliação. Em última análise, acreditamos que esta proposta traz benefícios econômicos significativos para a Hyperliquid, com quase nenhum risco substancial. Ela elimina a penalização de mercado por excesso de oferta, aumenta a consistência financeira e estratégica, ao mesmo tempo em que mantém a flexibilidade e escalabilidade futura do protocolo. A longo prazo, isso não é apenas uma tentativa de otimização da Hyperliquid, mas também pode se tornar um paradigma para outros protocolos na indústria seguirem. [O artigo original está em inglês]