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Competição de stablecoins na Ásia: Japão avança rapidamente, Hong Kong é cauteloso e Singapura é racional

Competição de stablecoins na Ásia: Japão avança rapidamente, Hong Kong é cauteloso e Singapura é racional

AICoinAICoin2025/11/02 20:32
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Por:AiCoin

O domínio das stablecoins em dólar no mundo cripto está sendo discretamente desafiado, e os diferentes caminhos das três potências asiáticas refletem uma profunda disputa pela digitalização financeira. Os três principais centros financeiros da Ásia estão adotando estratégias distintas para abraçar a era das stablecoins.

Em 27 de outubro, na Bolsa de Valores de Tóquio, Noriyoshi Okabe, presidente da empresa japonesa de fintech JPYC Inc., anunciou o lançamento da primeira stablecoin de iene regulamentada do Japão, a JPYC, afirmando que este é “um marco importante na história monetária do Japão”.

Ao mesmo tempo, a equipe de licenciamento da Autoridade Monetária de Hong Kong está revisando página por página os primeiros pedidos sob o “Stablecoin Ordinance”, enquanto funcionários da Autoridade Monetária de Singapura lideram reuniões fechadas para discutir os resultados da liquidação transfronteiriça de stablecoins no âmbito do “Project Guardian”.

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1. Três Faces: Três Caminhos para as Stablecoins Asiáticas

O mercado asiático de stablecoins apresenta três modelos de desenvolvimento distintos. Japão, Hong Kong e Singapura escolheram caminhos próprios, baseados em seus ambientes financeiros e considerações estratégicas.

O Japão adotou uma estratégia de “corrida institucional”

 Em 2023, o Parlamento japonês aprovou a emenda à “Lei de Serviços de Pagamento”, incluindo oficialmente as stablecoins na categoria de “instrumentos de pagamento eletrónico”. A lei exige que os emissores obtenham uma licença de serviço de transferência de fundos, que os ativos de reserva sejam totalmente garantidos em dinheiro ou títulos do governo, e que estejam sujeitos à supervisão da Agência de Serviços Financeiros.

 O lançamento da JPYC é o primeiro caso de sucesso sob este quadro regulatório. A stablecoin é suportada por depósitos bancários e títulos do governo, mantendo uma paridade de 1:1 com o iene.

 Vale notar que a JPYC não é a única participante no mercado japonês. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation e Mizuho Bank planejam emitir stablecoins corporativas em conjunto através da plataforma Progmat da MUFG.

 

Hong Kong destaca-se pela “experimentação regulatória”

 Em 21 de maio de 2025, o “Stablecoin Ordinance Bill” foi aprovado pelo Conselho Legislativo de Hong Kong, entrando em vigor em 1 de agosto. O regulamento estabelece um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins fiduciárias, exigindo que os emissores solicitem licença ao Comissário de Gestão Financeira.

 O CEO da Autoridade Monetária, Eddie Yue, afirmou claramente que apenas um pequeno número de licenças será emitido na primeira fase, com requisitos rigorosos para os candidatos.

 

Singapura optou por um caminho de “racionalidade tecnológica”

 Em agosto de 2024, a Autoridade Monetária de Singapura publicou o “Stablecoin Regulatory Framework”, estipulando que apenas stablecoins lastreadas numa única moeda fiduciária podem solicitar licença.

 Circle e Paxos tornaram-se os primeiros emissores globais aprovados, lançando respetivamente o USDC-SGD e o Paxos SGD, ambos lastreados no dólar de Singapura, com circulação conjunta já superior a 500 milhões de dólares de Singapura.

2. Estrutura de Mercado: Dos Pagamentos Domésticos à Liquidação Transfronteiriça

Os cenários de aplicação das stablecoins estão a expandir-se rapidamente, passando das transações de criptomoedas para áreas financeiras mais amplas, como pagamentos transfronteiriços e liquidação comercial.

 Noriyoshi Okabe, presidente da JPYC, revelou que sete empresas já planeiam integrar o produto. A empresa também lançou a plataforma JPYC EX, dedicada à emissão e resgate de tokens, que segue rigorosamente a “Lei de Prevenção da Transferência de Lucros Criminais” para verificação de identidade e gestão de transações. Os utilizadores podem depositar ienes via transferência bancária para receber JPYC, ou resgatar ienes para contas de levantamento. A longo prazo, a JPYC tem a ambição de atingir um saldo de emissão de 10 trilhões de ienes nos próximos três anos.

 Em Hong Kong, o regime de stablecoins está alinhado com o desenvolvimento de RWA. No “Digital Asset Settlement Channel Program” promovido pela Bolsa de Valores de Hong Kong, as stablecoins regulamentadas são concebidas como meio de liquidação de ativos tokenizados, promovendo um ecossistema completo de ativos digitais.

 O “Project Guardian” de Singapura, liderado pela MAS, em colaboração com DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings e JPMorgan, explora a liquidação de ativos tokenizados e pagamentos transfronteiriços.

A fase mais recente do projeto testou a viabilidade de stablecoins lastreadas no dólar de Singapura na liquidação de câmbio à vista, mostrando que o tempo de liquidação das transações foi reduzido de 2 dias no modelo SWIFT tradicional para apenas alguns segundos.

3. Desafios Regulatórios: Equilibrando Inovação e Risco

As economias asiáticas enfrentam o desafio de equilibrar inovação e risco no desenvolvimento das stablecoins, com quadros regulatórios significativamente distintos.

A tabela abaixo compara as características regulatórias das stablecoins no Japão, Hong Kong e Singapura:

Aspecto Regulatório

Japão

Hong Kong

Singapura

Base Legal

Emenda à Lei de Serviços de Pagamento

Stablecoin Ordinance

Stablecoin Regulatory Framework

Requisitos de Reserva

Garantia total em dinheiro ou títulos do governo

100% de suporte de liquidez de alta qualidade

Dinheiro na mesma moeda ou títulos do governo de curto prazo

Sistema de Licenciamento

Licença de serviço de transferência de fundos

Licença do Comissário de Gestão Financeira

Licença para stablecoin de moeda única

Considerações Transfronteiriças

Pilotos de interoperabilidade com Singapura e Hong Kong

Compatibilidade técnica com o mercado da ASEAN

Reconhecimento mútuo de padrões de stablecoin transfronteiriças

A Autoridade Monetária de Hong Kong afirmou claramente que os padrões de gestão de risco para emissores de stablecoins são extremamente elevados, com requisitos de combate ao branqueamento de capitais e financiamento ao terrorismo quase equivalentes aos dos bancos ou instituições de carteiras eletrónicas.

Eddie Yue enfatizou: “Stablecoins não são ‘conceitos à frente da prática’, mas devem resolver problemas reais em atividades financeiras ou económicas”.

 O Japão enfrenta desafios principalmente no âmbito tecnológico e na aceitação social. A cultura do dinheiro físico ainda é profundamente enraizada na sociedade japonesa. Segundo estatísticas do Ministério dos Assuntos Internos do Japão em 2024, a taxa de pagamentos sem dinheiro no Japão é de apenas 43%, muito inferior à da China (86%) e da Coreia do Sul (77%). Além disso, as empresas ainda têm dúvidas quanto à segurança e ao controlo de custos dos sistemas blockchain.

 Hong Kong enfrenta desafios específicos de equilíbrio político e económico. De acordo com relatos, o Banco Popular da China e a Administração do Ciberespaço da China instruíram empresas como Ant Group e JD.com a suspenderem planos de emissão de stablecoins em Hong Kong. Esta intervenção reflete a profunda preocupação do governo central com o “direito privado de cunhagem” e a proteção do estatuto estratégico do yuan digital.

4. Competição e Integração Regional

Olhando para o futuro, o desenvolvimento das stablecoins asiáticas apresentará uma coexistência de competição e integração regional, evoluindo ao longo de várias linhas principais nos próximos três a cinco anos.

 O reconhecimento mútuo regulatório será o foco da cooperação regional. Japão e Singapura podem alcançar interoperabilidade de padrões através de sandboxes regulatórios bilaterais, enquanto Hong Kong tenta usar a stablecoin do dólar de Hong Kong como meio de liquidação regional, estabelecendo uma estrutura de compatibilidade técnica com o mercado da ASEAN.

 Ao mesmo tempo, a tendência de convergência funcional entre CBDC e stablecoins está cada vez mais evidente. As stablecoins estão a tornar-se uma “camada de amortecimento tecnológica” para os bancos centrais explorarem pagamentos transfronteiriços. O Banco do Japão, a MAS e a Autoridade Monetária de Hong Kong estão a estudar como alcançar a interoperabilidade on-chain entre CBDC e stablecoins.

 Além disso, a aplicação impulsionada por RWA também não deve ser ignorada. As stablecoins tornar-se-ão instrumentos de liquidação para obrigações tokenizadas, créditos de carbono, contas a receber de cadeias de fornecimento e outros ativos, promovendo a integração entre a economia real e as finanças em blockchain.

De uma perspetiva global, o relatório anual de 2025 do Banco de Pagamentos Internacionais aponta que o volume anual de transações de stablecoins asiáticas já atingiu 2.4 triliões de dólares, com uma taxa de crescimento mais do que o dobro da média global. As stablecoins em dólar ainda representam 99% do mercado global, mas com o avanço institucional das stablecoins de iene, dólar de Hong Kong e dólar de Singapura, o peso da Ásia na rede global de liquidação aumentou significativamente.

Segue-se uma comparação dos principais motores do desenvolvimento das stablecoins asiáticas:

Motor de Desenvolvimento

Japão

Hong Kong

Singapura

Principal Impulso

Proteção legislativa

Experimentação regulatória

Racionalidade tecnológica

Vantagem Chave

Liderança institucional

Integração internacional

Infraestrutura

Foco de Aplicação

Pagamentos domésticos e liquidação comercial

Ativos digitais e finanças transfronteiriças

Pagamentos transfronteiriços e fintech

Ambição Regional

Expandir a influência da liquidação em iene

Papel de intermediário institucional

Polo regional de dados financeiros e liquidação

Especialistas do setor acreditam que o Japão, com sua vantagem de liderança e impulso dos consórcios bancários, tem potencial para se tornar o líder institucional, enquanto Singapura provavelmente continuará a ser o centro de inovação graças à sua infraestrutura e transparência regulatória que atraem participantes globais. Já Hong Kong está a consolidar a sua posição em aplicações centradas em empresas, onde a conformidade é prioridade máxima.

As stablecoins deixaram de ser uma experiência tecnológica marginal. A meta de 10 trilhões de ienes da JPYC, os 36 pedidos de licença em Hong Kong e a liquidação transfronteiriça em segundos da plataforma Whale em Singapura ilustram a disputa asiática pela liderança na infraestrutura financeira.

O Japão avança rapidamente, Hong Kong é cautelosa e Singapura é racional — estes três caminhos não convergirão no curto prazo. O que determinará o futuro não é a tecnologia em si, mas a complexa reação química entre inclusão institucional, resiliência regulatória e confiança do mercado.

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