Autora: Cathy, Baihua Blockchain
No final de outubro de 2025, o mundo cripto testemunhou um momento histórico. Solana (SOL) rompeu a última barreira regulatória, tornando-se, após Bitcoin e Ethereum, o terceiro ativo cripto a obter aprovação para um produto negociado em bolsa (ETP) à vista nos Estados Unidos.
Isso não é apenas mais uma notícia entediante de “outro ETF aprovado”. O processo de aprovação foi repleto de drama, o design do produto esconde segredos e a reação do mercado surpreendeu inúmeros traders. Para nós, que estamos na indústria cripto, a chegada do ETF de Solana não é o fim de uma história, mas o início de uma fase repleta de “bastidores” e novas oportunidades.
01 “Guerra civil” em Wall Street
O “nascimento” do ETF de Solana foi tudo menos comum. Ele não surgiu de uma votação pública da SEC (Securities and Exchange Commission dos EUA) nem de comunicados de imprensa entusiásticos, mas sim durante um período caótico de “shutdown” do governo federal dos EUA.
Nessa janela única, em que as funções das agências reguladoras estavam limitadas, dois gigantes de gestão de ativos — Bitwise e Grayscale (Grayscale) — demonstraram uma impressionante acuidade jurídica. Eles aproveitaram as diretrizes emitidas pela SEC nesse período, que permitiam que as declarações de registro S-1 entrassem em vigor automaticamente sem a necessidade de “emendas de atraso”.
-
28 de outubro: Bitwise Solana Staking ETF (código: BSOL) estreia na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE).
-
29 de outubro: Grayscale Solana Trust (código: GSOL) segue logo depois, convertendo com sucesso seu produto de trust em ETP.
Esse “ataque regulatório” abriu uma porta de investimento em Solana, em conformidade, para trilhões de dólares de capital institucional e contas de aposentadoria de varejo nos EUA.
Os dados da primeira semana são “de peso”: segundo os ETPs de Solana dos EUA, no total:
-
Fluxo líquido acumulado na primeira semana: 199.2 milhões de dólares
-
O total de ativos sob gestão (AUM) rapidamente ultrapassou a marca de 500 milhões de dólares.
Mas a “média” esconde a verdade. Por trás desses quase 200 milhões de dólares de influxo, houve uma “guerra civil em Wall Street” extremamente brutal e de vencedor leva tudo.
-
Vencedor: Bitwise (BSOL), com um fluxo líquido de 197 milhões de dólares na primeira semana e um AUM total (incluindo capital semente) de cerca de 420 milhões de dólares.
-
Perdedor: Grayscale (GSOL), com um fluxo líquido de 2.18 milhões de dólares na primeira semana e um AUM total (incluindo ativos convertidos) de cerca de 101 milhões de dólares.
Você não leu errado. Entre os novos fundos, o BSOL da Bitwise praticamente abocanhou 99% da fatia de mercado. Esse duelo aparentemente equilibrado foi decidido já no primeiro dia.
Por que foi tão unilateral? A resposta está nos “três elementos de blitzkrieg” do BSOL:
Timing (um dia mais cedo, leva tudo): O BSOL foi listado em 28 de outubro (terça-feira), enquanto o GSOL só completou a conversão em 29 de outubro (quarta-feira). No mundo dos ETFs, onde liquidez é rei, um analista da Bloomberg foi direto ao ponto: “Atrasar apenas um dia é, na verdade, enorme. Isso torna a competição muito mais difícil”. O BSOL conseguiu se definir como o “verdadeiro” ETF de Solana.
Preço (0,20% vs 0,35%): A taxa de administração do BSOL é de apenas 0,20%, e gratuita nos primeiros três meses ou até o AUM atingir 1 bilhão de dólares. Em comparação, a taxa do GSOL chega a 0,35%. Para investidores institucionais atentos aos custos, essa diferença anualizada de 0,15% é impossível de ignorar.
Produto (100% vs 77%): Este é o “arma secreta” mais crucial. O BSOL prometeu em seu prospecto usar 100% dos ativos em SOL para staking. O GSOL, por sua vez, compromete-se a fazer staking de apenas 77% dos ativos.
Para quem está fora do mundo cripto, essa diferença de 23% pode parecer irrelevante. Mas para quem entende, é aí que reside a revolução do ETF de Solana.
02 ETF “com rendimento”
O lançamento do ETF de Solana é, em termos de estrutura, mais revolucionário do que o ETF de Bitcoin.
O ETF de Bitcoin é apenas um cofre de “ouro digital”. Você o detém, mas ele não gera nenhum rendimento. Já Solana é um ativo de prova de participação (PoS); ao detê-lo (e fazer staking), é como possuir um “imóvel digital” que gera renda de aluguel continuamente.
A tentação do “ativo com rendimento”
-
Rentabilidade superior: O rendimento anualizado do staking de Solana (APY) fica entre 5% e 7%. Isso não só é muito superior ao rendimento de cerca de 2% do Ethereum, como também oferece aos investidores institucionais uma “fonte única de receita”.
-
Mudança de narrativa: O CIO da Bitwise, Matt Hougan, resumiu de forma direta e poderosa: “Os investidores institucionais gostam de ETFs, eles gostam de renda. Solana é a blockchain que mais gera renda. Portanto, os investidores institucionais gostam do ETF de Solana”.
-
Essência do produto: Ao investir em um ETF de Bitcoin, você aposta na valorização do “ouro digital”. Ao investir em um ETF de Solana, você aposta tanto na valorização quanto recebe um fluxo de caixa considerável (rendimento de staking), não correlacionado com títulos ou ações tradicionais.
O maior “bônus” está na postura da SEC.
Quando o ETF de Ethereum foi aprovado em 2024, a palavra “staking” era absolutamente proibida. A SEC detestava as possíveis características de “valor mobiliário” do staking, forçando todos os emissores a removerem rapidamente as cláusulas relacionadas.
Desta vez, porém, a SEC “deixou passar” discretamente. Ela permitiu o lançamento dos dois produtos “com staking”, BSOL e GSOL.
Essa permissão marca uma mudança significativa na postura regulatória da SEC. Ela abriu para Wall Street uma nova pista de “ativos cripto com rendimento”, avaliada em trilhões. Agora, as instituições não só podem comprar criptomoedas, mas também, por meio de ETFs regulados, “empregar” esses ativos para trabalhar para elas (staking com rendimento). Isso muda fundamentalmente as regras do jogo.
03 Por que o preço caiu apesar da “super notícia positiva”?
Enquanto Wall Street comemorava a vitória do ETF, todos os traders atentos aos gráficos ficaram profundamente confusos:
Se quase 200 milhões de dólares entraram no ETF na primeira semana, por que o preço do SOL despencou?
Os dados mostram que, após o lançamento do ETF, o preço do SOL não subiu, mas sim recuou fortemente. Em 30 de outubro, o preço caiu 8% em um único dia e, desde o pico de agosto, chegou a recuar 27%, atingindo uma mínima de cerca de 163 dólares, muito abaixo dos 300 dólares esperados.
“Mais entradas, preço em queda” — esse fenômeno anômalo pegou muitos de surpresa. Mas, ao analisar os dados a fundo, percebe-se que não é um sinal de fracasso do ETF, mas sim o resultado da convergência de quatro forças poderosas:
-
“Comprar no boato, vender no fato” (Sell the News): Este é o roteiro clássico. Muitos traders de curto prazo, que se posicionaram semanas (ou até meses) antes da aprovação do ETF, realizaram lucros assim que a “notícia se concretizou”.
-
Repetição histórica (Bitcoin): Isso é idêntico ao que aconteceu após o lançamento do ETF de Bitcoin em janeiro de 2024. Na época, o preço do BTC também caiu ou ficou estável (-5%) após o lançamento do ETF, apesar do forte fluxo de entrada. A verdadeira recuperação só começou semanas depois, quando a pressão vendedora do “sell the news” foi totalmente absorvida.
-
“Tempestade perfeita” macroeconômica: O lançamento do ETF de Solana ocorreu em um momento de “dificuldade máxima”. Coincidiu com uma onda de aversão ao risco em todo o mercado cripto. Na mesma semana (semana de 27 de outubro), os ETFs de Bitcoin estavam sofrendo saídas massivas de 600 milhões a 946 milhões de dólares, com o mercado como um todo “perdendo sangue”.
-
Venda das “baleias”: Este foi o golpe mais fatal. Dados on-chain mostram que a gigante de trading Jump Crypto, em 30 de outubro — o segundo dia de negociação do BSOL — vendeu 1,1 milhão de SOL (cerca de 205 milhões de dólares) em troca de Bitcoin.
Agora, vamos juntar todas as pistas:
Em meio a uma “tempestade perfeita” de sentimento de “sell the news” e saídas de mais de 600 milhões de dólares dos ETFs de Bitcoin, uma baleia despejou 205 milhões de dólares em SOL no mercado.
Em condições normais de mercado, isso seria suficiente para provocar um colapso no preço do SOL.
No entanto, na última semana de outubro de 2025, essa venda massiva de 205 milhões de dólares foi quase totalmente absorvida pela nova demanda institucional trazida pelos ETFs de Solana (principalmente o BSOL), que somou 199,2 milhões de dólares.
Esta é a verdade: o fluxo de fundos para o ETF de SOL, em um mercado geral de saídas, demonstrou uma impressionante “força relativa”. Um novo grupo de investidores institucionais (compradores de ETF) está enfrentando de frente a venda de instituições tradicionais (Jump Crypto). Isso não é um sinal negativo, mas sim um forte sinal de alta a longo prazo. Prova que uma nova e poderosa demanda institucional está se formando.
04 Qual o futuro do ETF de Solana?
Com o ETF aprovado, a próxima pergunta de Wall Street é: quanto capital ele pode atrair? Sobre essa questão, há uma grande divergência entre empresas nativas de cripto e gigantes das finanças tradicionais:
-
Campo otimista (nativos cripto): O diretor de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, prevê que os ETPs de Solana podem absorver 5% do fornecimento total de Solana em um a dois anos, o que, aos preços atuais, equivale a mais de 5 bilhões de dólares em entradas.
-
Campo cauteloso (finanças tradicionais): O gigante JPMorgan adota uma postura “desalinhada”. Em um relatório, prevê que o ETF de Solana terá um fluxo líquido de apenas 1,5 bilhão de dólares no primeiro ano.
Por que o JPMorgan é tão conservador? Eles justificam: “O reconhecimento institucional de Solana ainda é baixo” e há preocupações com o “crescimento das transações de Meme coins” na rede.
As preocupações do JPMorgan refletem a ansiedade comum das finanças tradicionais: Solana é uma infraestrutura financeira de alta tecnologia ou um “cassino de Meme coins” repleto de especuladores?
No entanto, apenas dois dias após o lançamento do ETF, a entrada de “novo dinheiro” encerrou de vez o debate sobre Solana ser “cassino ou infraestrutura”.
Em 30 de outubro de 2025, o gigante global de pagamentos Western Union anunciou uma importante iniciativa estratégica: a Western Union escolheu a blockchain Solana como a rede de emissão de sua nova stablecoin — U.S. Dollar Payment Token (USDPT) — com lançamento previsto para o primeiro semestre de 2026.
No comunicado, a Western Union destacou que escolheu Solana por sua “alta performance”, “alta capacidade de processamento, baixo custo e liquidação instantânea”.
O impacto dessa notícia supera em muito o do ETF. Ela responde perfeitamente à dúvida do JPMorgan. Ninguém construiria uma rede global de remessas em um “cassino de Meme coins”. Ao apostar o futuro de seu negócio central na Solana, a Western Union faz o endosso mais forte possível ao papel de Solana como “infraestrutura financeira”.
05 Resumo
A aprovação do ETF de Solana não é um ponto final, mas sim o tiro de partida de uma nova era. Ela mostra claramente dois caminhos paralelos de adoção institucional de Solana:
-
Caminho da financeirização (ETF): Gestoras de ativos de Wall Street (como a Bitwise) estão transformando o SOL (token) em um ativo financeiro “com rendimento”, vendendo-o a seus clientes institucionais.
-
Caminho da infraestrutura (Western Union): Empresas globais (como a Western Union) estão usando Solana (rede) como uma infraestrutura financeira “de baixo custo” para construir seus negócios centrais.
Esses dois caminhos se reforçarão mutuamente. A adoção pela Western Union oferece o mais forte suporte fundamental para as instituições que compram ETFs; enquanto o grande AUM e o staking profissional trazidos pelos ETFs (a “nova Wall Street” da Bitwise) fornecem uma rede mais segura e estável para construtores como a Western Union.
Enquanto o JPMorgan ainda se preocupa com “Meme coins”, Bitwise e Western Union já provaram com ações: Solana não é apenas a “nova Wall Street”, mas também a “nova infraestrutura” de Wall Street e dos pagamentos globais. O ciclo de financeirização e infraestrutura já começou a acelerar simultaneamente.
