Revisão semanal da volatilidade do BTC (27 de outubro a 3 de novembro)

Indicadores principais (27 de outubro, 16:00, horário de Hong Kong – 3 de novembro, 16:00, horário de Hong Kong)

• BTC/USD caiu 7,3% (115.600 USD -> 107.200 USD)
• ETH/USD caiu 12,1% (4.200 USD -> 3.690 USD)

• O mercado continuou a oscilar na faixa entre 104/105k e 115/116k USD. Apesar da amplitude absoluta ter diminuído, a volatilidade realizada permanece elevada — o que indica que o mercado tem dificuldade em encontrar um ponto de equilíbrio, está confuso com a dissociação entre as criptomoedas e as ações tecnológicas / ações de alta beta, e está preocupado com a possibilidade de uma correção mais substancial no ouro / metais preciosos. Do ponto de vista técnico, esperamos que o mercado inicie outra queda para completar a atual onda plana de correção (que pode ser a primeira fase de uma correção plana em três partes que pode durar meses ou até anos?), mas também é possível que vejamos o mercado continuar a oscilar dentro da faixa nas próximas semanas.

Tema do mercado

• Na semana passada, o foco do mercado esteve na reunião do FOMC, nos relatórios financeiros dos EUA e no encontro entre Trump e Xi Jinping. O resultado dessas três questões manteve o ambiente geral de apetite ao risco: o Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos base, conforme esperado/necessário; embora Powell tenha tentado minimizar as expectativas de um corte em dezembro ("não é um fato consumado"), isso foi apenas um episódio menor e não afetou significativamente as expectativas do mercado; apesar das preocupações com a desaceleração da "economia real", os relatórios das empresas americanas foram, em geral, muito sólidos; e o encontro entre Trump e Xi Jinping acabou por alcançar um avanço, com a redução das tarifas e algumas concessões, tornando o acordo praticamente certo.
• Ainda assim, as criptomoedas mais uma vez tiveram dificuldade em se firmar, com as "baleias" originais continuando a vender suas posições, tornando difícil para BTC e ETH se manterem acima de 115.000 USD e 4.000 USD, respectivamente. Com o S&P e o Nasdaq, bem como as ações de IA de alta beta, atingindo novos máximos, o custo de oportunidade de manter criptomoedas permanece elevado. Ao mesmo tempo, com o ouro caindo abaixo de 4.000 USD, o dólar teve um alívio e se recuperou, e a expectativa de um corte de 25 pontos base em dezembro caiu de 90% para cerca de 50%, com o dólar se fortalecendo em relação às moedas do G10. O valor patrimonial líquido de muitos ativos das empresas DAT também foi comprimido para (ou abaixo de) 1,0 vez, tornando essa narrativa menos atraente.

Volatilidade implícita do BTC

• A volatilidade implícita permaneceu estável esta semana, com a volatilidade realizada mantendo-se pouco acima de 40 (alta frequência horária), confirmando a adequação do ajuste da volatilidade implícita para esse nível. Dito isto, a maior parte da volatilidade realizada foi impulsionada pelas reações aos eventos da semana passada (reunião do FOMC e encontro entre Trump e Xi Jinping), enquanto, em frequências mais baixas, com o preço das moedas comprimido na faixa mais estreita de 106–112k USD, a volatilidade realizada tem diminuído. Isso trouxe alguma pressão vendedora para os prazos curtos de Gamma antes do fim de semana, mas com o preço voltando para 107k USD na segunda-feira, a pressão vendedora desapareceu rapidamente, pois a liquidez do mercado ainda é mais escassa do que antes.
• A estrutura a termo da volatilidade implícita permaneceu praticamente inalterada, com a inclinação sustentada pela dinâmica macroeconómica, já que os dados dos EUA em novembro são geralmente fracos (e não há reunião do FOMC), enquanto dezembro está gradualmente se tornando um mês repleto de eventos para o encerramento do ano.

Assimetria / Curtose do BTC/USD

• Na semana passada, a assimetria das opções de venda aprofundou-se de forma geral, pois a volatilidade realizada nas altas continuou baixa, com grande pressão vendedora na faixa de 112–116k USD, enquanto a volatilidade nas quedas continuou a apresentar níveis elevados. Parece haver um grande risco abaixo de 106k USD, levando a uma queda acentuada da assimetria na quinta-feira, mas, a menos que vejamos uma verdadeira quebra da faixa de preço, é difícil que esse nível profundo se mantenha.
• Com a faixa de negociação do spot na semana passada gradualmente se fixando entre 106–112k USD, a curtose continuou a cair, com boa liquidez de ambos os lados da faixa (ou seja, quando o preço se aproxima das extremidades da faixa, não há movimentos extremos). Ainda há muitas operações de spreads de compra/venda de opções construindo exposições direcionais ao risco, o que também pressiona a curtose. A volatilidade da volatilidade ainda está um pouco elevada localmente, mas não tão extrema quanto nas últimas semanas, o que também ajuda a conter temporariamente a curtose.

Desejamos uma ótima semana de negociações!