5 sinais claros que provarão se a alta do Bitcoin ainda está viva

O Crypto Twitter está repleto de afirmações de que “todos estão comprando Bitcoin”, desde Michael Saylor e BlackRock até países inteiros e até mesmo bancos.

No entanto, apesar das narrativas de acumulação, o preço do Bitcoin caiu acentuadamente, rompendo níveis-chave à medida que os fluxos dos ETFs se tornaram negativos.

A contradição entre manchetes otimistas e preços em queda enfatiza um ponto crucial: em mercados movidos por liquidez e fluxo marginal, quem está realmente comprando, e quando, importa muito mais do que quem diz que está.

O Bitcoin caiu abaixo de $106.400 à medida que os fluxos dos ETFs à vista se tornaram negativos por quatro sessões consecutivas. A mudança ocorreu quando o IBIT da BlackRock registrou resgates nos últimos quatro dias, totalizando $714,8 milhões, removendo uma fonte significativa de demanda diária justamente quando um pivô de ciclo amplamente observado cedeu.

De acordo com a Farside Investors, as saídas de $88,1 milhões, $290,9 milhões, $149,3 milhões e depois $186,5 milhões coincidiram com a quebra. Isso forçou a venda por participantes autorizados que resgataram cotas por Bitcoin subjacente e os descarregaram no mercado.

Assim, o fluxo líquido se inverteu. Quando as criações desaceleram e os resgates aumentam em todo o complexo de ETFs à vista dos EUA, a oferta diária que ajudava a absorver a volatilidade se transforma em fonte de oferta.

Em meados de outubro, houve períodos de saídas líquidas em fundos de ativos digitais enquanto o Bitcoin lutava para se manter acima de $106.400. Embora tenham ocorrido dias de entrada no final do mês, a sequência mais recente voltou ao vermelho, um padrão que se alinha com os registros do IBIT capturados acima.

O impacto mecânico importa porque o fluxo do ETF se traduz em compras ou vendas à vista, e o timing coincide com a quebra de um nível que muitos traders usam para distinguir uma correção de final de ciclo de uma retomada de tendência.

Os derivativos adicionaram pressão.

O prêmio dos futuros de três meses da CME esfriou para cerca de 4 a 5 por cento anualizados na segunda metade do ano, reduzindo os incentivos de arbitragem que atraem demanda institucional durante as altas.

Ao mesmo tempo, o financiamento nos swaps perpétuos ficou mais suave ou negativo em alguns momentos, um cenário que acelera as quedas quando os comprados reduzem risco e as liquidações se agrupam.

Nessas condições, a acumulação lenta e programada à vista por empresas ou entidades soberanas não compensa as liquidações forçadas em alavancagem ou resgates em produtos regulados que se traduzem diretamente em vendas à vista.

O macro não facilitou o caminho. O Índice do Dólar dos EUA recuperou para a área de 98-100 em novembro após um primeiro semestre fraco, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA, próximo de 4,1 por cento, mantém as taxas reais restritivas.

Um dólar mais forte e rendimentos reais apertados tendem a comprimir a liquidez global e pesar sobre o risco de longa duração, e o bitcoin continua a responder a esses impulsos em horizontes táticos. Quando os fluxos estão aproximadamente estáveis, o dólar geralmente decide se uma recuperação se mantém ou se esvai.

Narrativas de oferta também persistem. O cronograma de reabilitação do Mt. Gox foi novamente estendido até 31 de outubro de 2026, após distribuições parciais no início deste ano, o que mantém um excesso recorrente em foco, mesmo que as vendas reais sejam espaçadas.

Atualizações periódicas do administrador e movimentos de carteiras têm repetidamente reduzido a tolerância ao risco nas recuperações. Os mineradores permanecem como outra válvula.

A economia pós-halving também deixou o hashprice próximo dos mínimos do ciclo em relação ao pico da primavera. Esse cenário cria incentivos contínuos para monetização do tesouro em dias de estresse, o que pode se alinhar com financiamento fraco para adicionar pressão procíclica.

Hashprice do Bitcoin (Fonte: Luxor)

O enquadramento do ciclo une essas peças.

Recentemente, apontei $126.000 como o topo do ciclo e $106.400 como o pivô entre alta e baixa.

O preço acabou de perder esse pivô à medida que a demanda dos ETFs se transformou em venda líquida, enquanto o basis permaneceu contido e o financiamento esfriou.

Curiosamente, monitores comuns on-chain e de ciclo, como o 2-Year MA Multiplier, Pi Cycle Top e RHODL, não atingiram euforia neste ciclo, mesmo próximos das máximas. As métricas já estão caindo em direção à distribuição e reversão à média à medida que o suporte de fluxo desapareceu.

Isso pode significar que o bull run será estendido neste ciclo, ou pode representar retornos decrescentes em comparação com transições de ciclos anteriores.

RHODL Ratio (Fonte: Bitcoin Magazine)

Essas ferramentas não são dispositivos de timing independentes. Ainda assim, quando se alinham com inflexão de fluxo diário e rigidez macroeconômica, os traders tendem a retirar liquidez, o que amplifica o impacto das vendas incrementais.

Por que o preço está caindo se BlackRock, empresas ou países estão comprando? A matemática do fluxo fornece uma resposta direta.

As compras por países são episódicas e pequenas em comparação com o volume diário, e os tesouros corporativos operam em cronogramas idiossincráticos.

Os bancos frequentemente facilitam a atividade dos clientes em vez de assumir risco de balanço diariamente. Nenhum desses atores compensa uma semana em que emissores que normalmente criam cotas, em vez disso, resgatam, o financiamento se aproxima ou fica abaixo de zero, e o dólar se fortalece. O vendedor marginal domina o mercado nesse cenário.

O caminho de curto prazo depende de se as criações à vista reaparecem e o basis se expande. Uma sequência contínua de dias de saída líquida dos maiores ETFs à vista dos EUA, especialmente IBIT e FBTC, com o basis da CME fixado próximo ou abaixo de 5 por cento anualizados e o financiamento estável ou negativo, manteria o mercado em fase de distribuição.

Nesse cenário, não recuperar $106.400 deixa $100.000 como campo de batalha e abre a faixa de $90.000 a $100.000 em sessões vermelhas adicionais, especialmente se o macro permanecer apertado.

Um resultado mais neutro, com fluxos oscilando mas menores, um basis estabilizando na zona de 5-7 por cento e um dólar oscilando em torno de 97-100, sugere digestão entre $100.000 e $106.000 enquanto a liquidez é reconstruída.

O cenário de alta exige o retorno de criações líquidas de vários dias na faixa de $300 a $800 milhões em todo o complexo, com o basis ultrapassando 8 a 10 por cento, e um dólar mais fraco.

Essa combinação permitiria um novo teste de $110.000 a $115.000 e reabriria o debate sobre o topo do ciclo se os fluxos persistirem.

Uma maneira de acompanhar o estado do jogo é focar nos fluxos diários por emissor e, em seguida, adicionar derivativos e fatores macroeconômicos.

Como saber se o bull run do Bitcoin ainda está em andamento

1. Fluxos de ETF (dados da Farside): Criações sustentadas de vários dias de grandes emissores como o IBIT da BlackRock ou o FBTC da Fidelity sinalizam demanda renovada. Resgates contínuos ou registros estáveis, por outro lado, confirmam que a demanda se transformou em oferta.
2. Fluxos de Fundos (relatório CoinShares): Entradas amplas em todo o universo de fundos de ativos digitais, especialmente lideradas pelo Bitcoin, indicam rotação institucional de volta ao risco. Saídas persistentes ou concentração em produtos alternativos defensivos apontam para retirada de capital.
3. Condições de Alavancagem (basis da CME e funding): Um basis crescente (acima de ~7–8% anualizados) e funding positivo e estável sugerem apetite por risco direcional, típico de fases de alta ativas. Um cenário estável ou negativo implica desalavancagem e distribuição.
4. Liquidez Macro (DXY e rendimento de 10 anos): Um dólar mais fraco (DXY < 97) e rendimentos em queda abrem canais de liquidez que historicamente sustentam o momentum de alta. Força em qualquer métrica aperta a liquidez e pressiona o beta cripto.
5. Pressão de Oferta de Mineração (tendências do Hashprice): Hashprice em alta e vendas de mineradores estáveis ou em queda indicam que o mercado está absorvendo nova oferta confortavelmente, comportamento de alta. Queda acentuada do hashprice ou picos nas transferências de mineradores para exchanges geralmente marcam pontos de estresse em tendências de alta.

Os últimos quatro dias de negociação inverteram a demanda dos ETFs à vista em um vendedor líquido sustentado, exatamente quando o Bitcoin perdeu seu pivô. Com o basis da CME contido e o funding fraco, o preço marginal foi impulsionado pela redução de risco em vez da compra em quedas.

Um USD mais forte e rendimentos reais persistentes completaram uma quebra liderada por fluxo, não um referendo sobre a adoção de longo prazo. Até que as criações diárias retornem e $106.400 seja recuperado, esta permanece uma fase de distribuição e digestão dentro do ciclo mais amplo.

Data do fluxo IBIT Fluxo líquido (USD milhões)

29 de outubro	-88,1
30 de outubro	-290,9
31 de outubro	-149,3
03 de novembro	-186,5
Total	-714,8

Por fim, a menos que o padrão histórico do ciclo do Bitcoin tenha sido interrompido pelo influxo de tesouros corporativos e fluxos de ETFs, então o tempo já falou.

Se o Bitcoin atingir um novo recorde histórico até o final do ano ou em 2026, isso marcaria o topo de ciclo mais tardio de todos os tempos.

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