O Índice de Medo e Ganância das criptomoedas caiu abruptamente para 23, entrando na zona de “medo extremo”, enquanto um mercado em que mais de 470.000 pessoas foram liquidadas está a semear as sementes de um rebote histórico. Nas últimas 24 horas, o mercado de criptomoedas passou por um verdadeiro “banho de sangue”. O preço do bitcoin caiu abaixo do patamar dos 100.000 dólares, pela primeira vez desde junho, e o ethereum caiu abaixo dos 3.100 dólares, chegando a recuar mais de 14%.
De acordo com dados da AiCoin, nas últimas 24 horas, mais de 470.000 pessoas foram liquidadas no mercado de criptomoedas, com o valor total das liquidações a atingir 2,025 bilhões de dólares. Este cenário dramático faz lembrar o evento histórico de liquidação de 11 de outubro, quando as principais bolsas globais liquidaram mais de 19 bilhões de dólares em ativos cripto.
1. Medo extremo no mercado: esgotamento de liquidez provoca queda generalizada
O mercado de criptomoedas está a passar por uma grave crise de liquidez, com vários indicadores-chave a acenderem sinais de alerta.
● Mercado de financiamento extremamente tenso, liquidez à beira do colapso. Na última sexta-feira, a taxa de financiamento overnight garantida dos EUA (SOFR) disparou 18 pontos base para 4,22%, o maior aumento em um ano. Este aumento é a maior variação diária desde março de 2020, excetuando-se o ciclo de subida de juros. O SOFR permanece acima da taxa de política monetária chave da Reserva Federal, mostrando que a pressão do mercado de financiamento já se espalhou por todo o mercado de taxas de curto prazo.
A principal razão para a tensão de liquidez é que o encerramento do governo obrigou o Tesouro a aumentar o saldo de caixa de 300 bilhões para 1 trilhão de dólares nos últimos três meses, drenando a liquidez do mercado. As reservas da Reserva Federal caíram para 2,85 trilhões de dólares, o nível mais baixo desde o início de 2021, e os ativos em caixa dos bancos comerciais estrangeiros caíram mais de 300 bilhões de dólares em apenas quatro meses.
Queda generalizada no mercado de criptomoedas. Na madrugada de 5 de novembro, o preço do bitcoin caiu abaixo do patamar dos 100.000 dólares pela primeira vez desde junho. O ethereum caiu abaixo dos 3.100 dólares, chegando a recuar mais de 14%. Além disso, BNB, SOL e outros caíram mais de 5%, deixando o mercado em estado de calamidade.
● Venda de pânico agrava-se, número de liquidações dispara. Dados da AiCoin mostram que, nas últimas 24 horas, mais de 470.000 pessoas foram liquidadas no mercado de criptomoedas, com o valor total das liquidações a atingir 2,025 bilhões de dólares, sendo 1,63 bilhões de dólares em posições longas e 400 milhões de dólares em posições curtas. A maior liquidação individual ocorreu na HTX-BTC, destacando o aumento acentuado do nível de alavancagem do mercado.
2. Raízes da crise: restrição de liquidez monetária e problemas estruturais do setor
As causas centrais da crise atual das criptomoedas incluem tanto o aperto do ambiente macroeconómico como falhas estruturais internas do setor.
● Liquidez do mercado monetário continua a secar. Analistas de Wall Street apontam que a tensão de liquidez no mercado monetário dos EUA pode persistir em novembro e, com os custos de financiamento elevados, a Reserva Federal pode ser forçada a aumentar a liquidez antes mesmo de parar oficialmente o quantitative tightening no próximo mês. Embora a pressão do final do mês tenha diminuído e o SOFR tenha caído na segunda-feira, ainda está acima da taxa de política monetária chave da Fed.
● Lentidão na mudança de política da Fed agrava pressão do mercado. Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas dos EUA no Bank of America, afirmou: “A Fed já não consegue responder a tempo, parecem um pouco atrapalhados. 1 de dezembro é o único compromisso que podem alcançar. Suspeito que o mercado irá forçá-los a reagir em breve.” A presidente da Fed de Dallas, Logan, já afirmou que, se as taxas de recompra permanecerem elevadas, a Fed terá de iniciar compras de ativos.
● Problema de “maximização de narrativa” do próprio setor cripto. Segundo Rosie Sargsian, chefe de crescimento da Ten Protocol, a maioria dos projetos cripto tem dificuldade em construir a longo prazo porque são forçados a perseguir constantemente novas narrativas para atrair investidores.
● O setor cripto tem um ciclo de produto de 18 meses: uma nova narrativa surge, fundos e capital começam a entrar, todos mudam de direção durante o boom. Este processo geralmente dura de 6 a 9 meses e, quando o entusiasmo esfria, os fundadores procuram um novo rumo.
● Capital persegue atenção, não realização. No setor cripto, se tiveres uma nova narrativa, podes levantar 50 milhões de dólares mesmo sem produto; se a narrativa já estiver estabelecida e o produto disponível, pode ser difícil levantar até 5 milhões de dólares; se for uma narrativa antiga, com produto e utilizadores reais, então pode ser impossível levantar fundos. Os VC não investem em produtos, investem em atenção. A atenção vai para as novas narrativas, não para as antigas já realizadas.
3. O gatilho para uma alta histórica: QE invisível e retorno da liquidez
De forma paradoxal, a atual restrição extrema está a preparar o terreno para uma futura expansão extrema, e a chave para essa transição está na reabertura do governo dos EUA e na libertação de fundos do Tesouro.
● A reabertura do governo desencadeará uma enxurrada de fundos. Assim que o shutdown terminar, o Tesouro começará a gastar em grande escala, libertando rapidamente no mercado mais de 1 trilhão de dólares em caixa acumulados na sua conta TGA. Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, afirma que o Tesouro dos EUA e a Fed estão a realizar um “QE invisível” (stealth QE), que pode desencadear um bull market nas criptomoedas.
● Enorme liquidez irá atrás de ativos de risco. Hayes acredita que estas operações SRF equivalem a um “QE de facto”, com a criação de dinheiro a fluir para o mercado através de empréstimos, sustentando o mercado de dívida pública. À medida que o uso do SRF aumenta, a liquidez global em dólares expande-se e o apetite pelo risco cresce. Historicamente, sempre que o balanço da Fed se expande, o bitcoin sobe. Assim que o QE invisível começar, um forte rebote do mercado cripto irá ocorrer.
● O mercado cripto será o principal beneficiário da libertação de liquidez. A lógica central do bitcoin sempre foi: quanto mais ‘liquidez’ no sistema, mais ‘bull market’ para o bitcoin. Quando a Fed imprime dinheiro e injeta liquidez (QE), o bitcoin sobe; quando a Fed reduz o balanço e retira liquidez (QT), o bitcoin cai. O anúncio da Fed de parar o QT significa libertação de liquidez: a liquidez em dólares retorna ao mercado, aumentando as reservas bancárias.
● Dor de curto prazo e oportunidade de longo prazo. Hayes previu anteriormente uma queda de preço de 100.000 dólares antes do rebote e mantém que estas são apenas correções temporárias. Ele aconselha os investidores a prepararem-se para um “mercado volátil” antes do fim do shutdown e a aguardarem o melhor momento para comprar criptomoedas.
4. O paradoxo do setor: maximização de custos afundados e dilemas de desenvolvimento a longo prazo
O setor das criptomoedas enfrenta um paradoxo estrutural profundo: o conflito fundamental entre a busca de narrativas de curto prazo e as necessidades de desenvolvimento a longo prazo.
● Ciclo de produto de 18 meses limita construção a longo prazo. Nova ideia surge → influxo de capital → todos mudam de direção → desenvolvimento durante 6-9 meses → nova ideia desaparece → nova mudança.
Um ciclo cripto já durou 3-4 anos (época das ICO), depois encurtou para 2 anos, e agora, com sorte, dura no máximo 18 meses. Em 18 meses é praticamente impossível construir algo significativo; uma infraestrutura real precisa de pelo menos 3-5 anos, e alcançar o product-market fit leva anos, não apenas alguns trimestres de iteração.
● Falácia do custo afundado como mecanismo de sobrevivência. O conselho tradicional nos negócios é não cair na falácia do custo afundado. Se um projeto não funciona, muda-se imediatamente.
Mas no setor cripto, a falácia do custo afundado tornou-se um mecanismo de sobrevivência. Agora, ninguém persiste tempo suficiente para verificar se o que está a fazer funciona; mudam de direção ao menor obstáculo, mudam se o crescimento de utilizadores for lento, mudam se houver dificuldades em captar financiamento.
● Desafio da retenção de equipas e da duração da atenção dos utilizadores. Se fores fundador de um projeto cripto, após o surgimento de uma nova narrativa, os teus melhores programadores podem ser atraídos para novos projetos com o dobro do salário, e o teu diretor de marketing pode ser contratado por uma empresa que acabou de levantar 100 milhões de dólares.
● Paradoxo da infraestrutura fundamental. No setor cripto, as coisas que realmente perduram são, na maioria, aquelas criadas antes de o setor atrair atenção. O bitcoin nasceu quando ninguém se importava, sem VC, sem ICO. O ethereum surgiu antes do boom das ICO, quando ninguém previa o futuro dos smart contracts. A maioria das coisas criadas durante ciclos de hype desaparece quando o ciclo termina.
