Dinheiro mais barato, maior risco à medida que uma taxa-chave de financiamento dos EUA desaba repentinamente

A Secured Overnight Financing Rate (SOFR) acabou de despencar. Para a maioria das pessoas fora dos círculos financeiros, isso não significa absolutamente nada. Para os mercados, é algo sísmico.

Pegar dinheiro emprestado durante a noite nos mercados dos EUA ficou subitamente muito mais barato. E, na infraestrutura do sistema financeiro global, isso equivale a alguém abrir um pouco mais as comportas.

Um SOFR em queda parece bom no papel.

No papel, isso parece ser uma vitória para a liquidez. Um financiamento de curto prazo mais barato sugere que os bancos podem respirar com mais facilidade, as empresas podem renovar crédito de forma mais acessível e o apetite por risco pode voltar a crescer. Historicamente, isso é uma boa notícia para ativos de risco como Bitcoin e cripto.

Mas, como aponta a análise da End Game Macro, isso não é apenas mais uma oscilação estatística. O sistema financeiro ajustou-se silenciosamente, e não por coincidência.

Quando o custo de tomar empréstimos com garantias de Treasuries cai tão rapidamente, “normalmente significa que há dinheiro demais e garantias de menos, dinheiro buscando segurança.” Esse desequilíbrio não surge do nada. Muitas vezes, decorre de picos nos gastos do Tesouro ou de instituições antecipando uma mudança de política que ainda não foi tornada pública.

Em termos simples? A liquidez ficou mais barata não porque o risco diminuiu, mas porque alguém (ou algo) abriu novamente a torneira.

O estímulo silencioso

Ondas de liquidez como esta têm um histórico de impulsionar ativos de risco para cima. Como destaca a End Game Macro, as mesmas mecânicas que ajudaram a acalmar os mercados de recompra em 2019 e mantiveram o crédito fluindo após as falências bancárias de 2023 estão de volta em ação.

Com um SOFR baixo, dealers de Treasuries e fundos alavancados de repente enfrentam condições de financiamento mais fáceis, e esse alívio se espalha para ações, tecnologia e, cada vez mais, ativos digitais.

O Bitcoin, em particular, tende a se beneficiar desse tipo de flexibilização discreta. Quando há abundância de dinheiro e as taxas de juros caem inesperadamente, os investidores migram para ativos que prosperam em ambientes ricos em liquidez.

Como Ray Dalio alertou recentemente, quando os formuladores de políticas estimulam “dentro de uma bolha”, os mercados de risco frequentemente exageram no curto prazo antes que a realidade se imponha.

Essa dinâmica está se desenrolando novamente: um choque de liquidez que eleva tudo, disfarçando fragilidade como força.

Controle, não estabilidade. Já vimos esse filme antes. Em 2020, o sistema foi inundado em resposta a uma crise. Em 2023, afrouxou-se silenciosamente novamente após tremores em bancos regionais. Cada vez, a calma retornou por intervenção, não por resiliência. Desta vez não é diferente. A queda do SOFR traz um momento de calma aos mercados, mas sinaliza que a verdadeira normalização nunca chegou.

Para traders e gestores de ativos, isso se traduz em custos de financiamento mais baixos e uma janela temporária de condições favoráveis ao risco. Para aposentados, poupadores ou pequenas empresas financiadas a taxas flutuantes, serve como mais um lembrete de que o rendimento é passageiro e os preços continuam dependentes da política.

A ilusão se mantém por enquanto.

O efeito imediato é que os preços dos ativos estão em alta, os spreads de crédito estão se estreitando e o sentimento do mercado volta a ser otimista. Bitcoin e outros ativos de risco provavelmente receberão demanda à medida que a liquidez do SOFR retorna ao mercado. No entanto, isso não é crescimento orgânico; é uma retomada da alavancagem.

Como conclui a End Game Macro, a liquidez esconde o risco; não o elimina. Um sistema que depende de correções cada vez maiores torna-se insensível aos fundamentos. Cada injeção de liquidez é agradável enquanto dura. Os mercados sobem, a confiança cresce e a ilusão parece real. Até deixar de ser.

O artigo Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses apareceu primeiro em CryptoSlate.