Coin Metrics: Por que o ciclo atual do Bitcoin foi prolongado?

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Fonte de Dados: Coin Metrics Network Data Pro

Atualmente, dos 19,94 milhões de bitcoins em circulação, aproximadamente 52% dos tokens não foram movimentados há mais de um ano, valor inferior aos 61% registrados no início de 2024. Tanto a taxa de crescimento durante o mercado de baixa quanto a taxa de declínio durante o mercado de alta diminuíram significativamente. A consolidação de transações foi observada no primeiro trimestre de 2024, no terceiro trimestre de 2024 e recentemente em 2025. Isso indica que os detentores de longo prazo estão vendendo seus tokens de forma mais sustentada, refletindo uma extensão do ciclo de transferência de propriedade.

ETF e DAT: Motores Centrais da Procura

Em contraste, desde 2024, a oferta de detentores de curto prazo (tokens ativos no último ano) tem aumentado de forma constante, à medida que tokens anteriormente inativos voltam a circular. Enquanto isso, com o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista e o ritmo acelerado de acumulação dos Digital Asset Treasury (DAT), surgiu uma nova e sustentada procura, absorvendo a oferta distribuída pelos detentores de longo prazo.

Em novembro de 2025, o número de bitcoins ativos no último ano é de 7,83 milhões, um aumento de 34% em relação aos 5,86 milhões do início de 2024 (tokens inativos voltando à circulação). No mesmo período, as participações de ETFs de Bitcoin à vista e Estratégias cresceram de aproximadamente 600.000 bitcoins para 1,9 milhões de bitcoins, representando quase 57% do aumento líquido da oferta dos detentores de curto prazo. Atualmente, esses dois canais juntos representam cerca de 23% da oferta dos detentores de curto prazo.

Apesar de uma recente desaceleração nos fluxos de entrada nas últimas semanas, a tendência geral indica que a oferta está gradualmente migrando para canais de detenção mais estáveis e de longo prazo, o que é uma característica única da estrutura de mercado deste ciclo.

Fonte de Dados: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Nota: a oferta de ETF não inclui Fidelity FBTC, a oferta de DAT inclui Strategy

Comportamento dos Detentores de Curto e Longo Prazo

A tendência real de lucros confirma ainda mais a natureza gradual da dinâmica de oferta do Bitcoin. O Spent Output Profit Ratio (SOPR) é utilizado para medir se os detentores estão vendendo seus tokens com lucro ou prejuízo, fornecendo um reflexo claro dos padrões comportamentais dos diferentes grupos de detentores ao longo do ciclo de mercado.

Em ciclos anteriores, os comportamentos de realização de lucros tanto dos detentores de longo quanto de curto prazo frequentemente apresentavam flutuações intensas e sincronizadas. No entanto, recentemente, essa relação divergiu: o SOPR dos detentores de longo prazo permanece ligeiramente acima de 1, indicando uma realização constante de lucros e vendas moderadas nos picos.

Fonte de Dados: Coin Metrics Network Data Pro

O SOPR dos detentores de curto prazo oscila em torno da linha de equilíbrio, explicando o recente sentimento cauteloso do mercado, já que muitas posições desses detentores estão próximas do seu preço de custo. A divergência de comportamento entre esses dois tipos de detentores reflete o estado atual de maior estabilidade do mercado: a procura institucional absorveu a oferta distribuída pelos detentores de longo prazo, afastando-se da volatilidade extrema do passado. Se o SOPR dos detentores de curto prazo continuar acima de 1, isso pode indicar um fortalecimento do momentum do mercado.

Embora uma retração significativa ainda possa comprimir a capacidade de realização de lucros de todos os grupos de detentores, o padrão geral indica uma estrutura de mercado mais equilibrada: a rotatividade da oferta e a realização de lucros avançam gradualmente, prolongando o ritmo do ciclo do Bitcoin.

Queda da Volatilidade do Bitcoin

Essa estabilidade estrutural também se reflete na volatilidade do Bitcoin, que tem apresentado tendência de queda. Atualmente, a volatilidade real do Bitcoin em 30, 60, 180 e 360 dias permanece estável em torno de 45%-50%, enquanto no passado sua volatilidade era frequentemente explosiva, levando a grandes flutuações no mercado. Agora, as características de volatilidade do Bitcoin assemelham-se cada vez mais às das ações de grandes empresas de tecnologia, indicando sua maturação como ativo. Isso não só reflete uma liquidez aprimorada, como também destaca que investidores institucionais estão se tornando uma força dominante no mercado.

Para os alocadores de ativos, uma queda na volatilidade pode aumentar a atratividade do Bitcoin nas carteiras, especialmente à medida que sua correlação com ativos macroeconômicos como ações e ouro continua a evoluir.

Fonte de Dados: Coin Metrics Market Data Pro

Conclusão

As tendências on-chain do Bitcoin indicam que o ciclo atual está a decorrer de forma mais suave e prolongada, sem a ação de preços parabólica e frenética observada em anteriores mercados de alta. Os detentores de longo prazo estão gradualmente reduzindo suas posições, sendo grande parte absorvida por canais de procura mais sustentáveis, como ETFs, DCA e participações institucionais mais amplas. Essa mudança sinaliza uma estrutura de mercado em maturação: menor volatilidade e velocidade de circulação, juntamente com ciclos mais longos.

No entanto, o momentum do mercado ainda depende da sustentabilidade da procura. A estabilização dos fluxos de entrada em fundos ETF, algumas DCAs sob pressão, eventos recentes de liquidação em todo o mercado e o SOPR dos detentores de curto prazo próximo ao ponto de equilíbrio destacam um mercado em fase de reajuste. O aumento da oferta detida por detentores de longo prazo (tokens não movimentados há mais de um ano), o SOPR ultrapassando 1, fluxos de entrada em ETFs de Bitcoin à vista e stablecoins podem ser sinais-chave para o ressurgimento do momentum do mercado.

Olhando para o futuro, uma redução das incertezas macroeconômicas, melhores condições de liquidez e avanços regulatórios relacionados à estrutura do mercado podem reacender os fluxos de fundos e prolongar o ciclo de mercado em alta. Apesar do arrefecimento do sentimento do mercado, após um recente ajuste de desalavancagem, com o apoio da expansão institucional e do avanço da infraestrutura on-chain, os fundamentos do mercado estão mais sólidos.