ETFs de Solana compraram $343 milhões, mas SOL ainda assim caiu 15%

Entre 28 de outubro e 10 de novembro, os ETFs de Solana à vista dos EUA absorveram 343 milhões de dólares em entradas líquidas ao longo de dez dias consecutivos de negociação.

Durante esse mesmo período, SOL caiu de aproximadamente 195 dólares para atingir a zona dos 145 dólares. Atualmente, está em torno de 159 dólares, no momento da redação. Essa divergência não é um erro, mas sim toda a história.

O lançamento do ETF de Bitcoin à vista validou a tese de que envolver criptoativos em produtos regulados poderia atrair capital institucional e remodelar as tendências de preço.

A vez da Solana deveria seguir o mesmo roteiro. No entanto, o primeiro teste real entregou algo mais confuso: o dinheiro chegou, o preço não colaborou, e a diferença entre os dois revela exatamente como a estrutura de liquidez da Solana está começando a se dobrar.

Para onde foi o dinheiro

O BSOL da Bitwise e o GSOL da Grayscale foram lançados no final de outubro, com investimentos iniciais combinados superiores a 325 milhões de dólares, segundo dados da Farside Investors.

Desde então, o BSOL capturou a maior parte dos fluxos diários, representando cerca de 329,7 milhões de dólares dos 343 milhões registrados no décimo dia, com o GSOL adicionando alocações menores e constantes.

Incluindo o REX-Osprey Solana + Staking ETF (SSK), um fundo da Lei de 1940 lançado em meados de 2025 que agora detém cerca de 400 milhões de dólares, a presença de wrappers regulados cresceu de zero para centenas de milhões de dólares em poucos meses.

As ações estão sendo distribuídas numa mistura previsível composta por plataformas de corretoras dos EUA, consultores de investimentos registrados migrando de locais offshore, fundos amigáveis ao cripto tratando Solana como um proxy de alta beta para Bitcoin, e turistas de altcoins de crossover.

O que diferencia este lançamento de ETPs cripto anteriores é a sua execução. A Bitwise relatou um spread mediano de compra e venda de 30 dias para o BSOL de aproximadamente 0,14% no início de novembro, com acompanhamento rigoroso ao valor patrimonial líquido.

O BSOL capturou a maioria das entradas ao longo de dez dias consecutivos, atingindo o pico de 70 milhões de dólares em 28 de outubro, enquanto o GSOL adicionou alocações menores e constantes ao longo do período.

O GSOL mostra comportamento semelhante, oferecendo pequenos prêmios ou descontos, e spreads medidos em dezenas de pontos base. Para produtos com poucas semanas de existência, isso é notável. Significa que participantes autorizados podem obter e fazer hedge de SOL de forma eficiente sem pressionar os livros de ordens à vista.

Os tokens subjacentes são ainda mais importantes. O BSOL detém 100% em SOL, custodiado e em staking, com aproximadamente 2,97 milhões de SOL em trust no momento da redação.

O fundo REX-Osprey detém um adicional de 2,3 a 2,4 milhões de SOL equivalentes, incluindo as participações do GSOL e uma dispersão de ETPs de Solana europeus e canadenses, com o total bloqueado em wrappers aproximando-se dos milhões de dígitos simples.

Contra uma oferta circulante de cerca de 554 milhões de SOL e um valor de mercado de quase 90 bilhões de dólares, isso representa aproximadamente 1% da oferta agora em veículos regulados, de compra e retenção, frequentemente em staking. O número em si não é espetacular.

O que importa é a trajetória: cada dia de entradas sustentadas empurra mais tokens para estruturas projetadas para minimizar a rotatividade. Contas de consultoria não trocam posições com mudanças na taxa de financiamento.

O SOL em staking gera rendimento, mas não pode ser vendido no mesmo dia, resultando numa diminuição incremental do float efetivamente negociável.

A história do spread

O fato de o BSOL negociar com spreads de 14 pontos base semanas após o lançamento revela duas coisas.

Primeiro, os provedores de liquidez conseguem obter SOL de forma eficiente em exchanges centralizadas e locais on-chain, sem spreads estourados e sem gargalos criados.

Segundo, o próprio ETF tornou-se um dos melhores locais de liquidez para exposição a SOL via ações. Os investidores podem movimentar grandes volumes durante o horário dos EUA com atrito mínimo, depois arbitrar de volta para o ecossistema cripto 24/7. Esse é exatamente o padrão estabelecido pelos ETFs de Bitcoin à vista.

Os volumes subjacentes de SOL permanecem substanciais, com a negociação à vista diária variando de 6% a 7% do valor de mercado. A sequência de entradas de 10 dias não ampliou os spreads no topo do livro nas principais plataformas. Essa é a outra metade da história: 342 milhões de dólares são relevantes, mas não dominantes em relação à liquidez existente.

Os fluxos dos ETFs são aditivos, não disruptivos. Quando um ETF negocia dessa forma limpa, os fluxos tornam-se informativos em vez de ruidosos.

Dez dias consecutivos de criações líquidas significam dez dias de compras mecânicas de SOL à vista. O problema é que a compra mecânica não impediu a queda do preço.

Problema de beta

As entradas são reais, as compras subjacentes são reais, e o preço ainda assim caiu 15%.

Essa dinâmica mostra ao mercado que os fluxos são significativos na margem, mas pequenos demais para superar a redução de risco mais ampla nas altcoins. Solana continua sendo um ativo de alta beta, sensível à direção do Bitcoin, condições de financiamento e apetite de risco macroeconômico.

Algumas centenas de milhões em entradas de ETF podem amortecer uma queda, mas não podem reverter uma tendência quando o restante do mercado está vendendo.

O que muda é a composição da base de detentores e o canal de transmissão para novo dinheiro. Mais SOL está em estruturas de menor rotatividade em comparação com traders perpétuos ou agricultores DeFi.

À medida que a participação sobe de 1% para 3% ou 5% da oferta, uma fatia crescente de SOL fica estruturalmente fora do mercado para vendas diárias: as mesmas liquidações de futuros, um float efetivo mais fino.

Isso aumenta a sensibilidade do preço aos fluxos marginais. Não elimina a volatilidade, mas a amplifica em ambas as direções.

O ETF também traz uma nova classe de alocadores cujos mecanismos de risco operam com sinais diferentes. Fundos macro de ações e estratégias de cestas de ETF agora têm acesso limpo à exposição em Solana. Suas decisões são impulsionadas pelo VIX, taxas de juros e fluxos de índices, em vez do tempo de atividade dos validadores de Solana ou do valor total bloqueado em DeFi.

Isso pode aproximar o beta do SOL de “Bitcoin mais tecnologia de alta beta”, especialmente durante o horário de negociação dos EUA.

Os ETFs de Bitcoin à vista demonstraram esse efeito: os fluxos tornaram-se mais previsíveis, a ação dos preços tornou-se mais correlacionada com fatores macroeconômicos, e o caráter do ativo mudou incrementalmente, afastando-se das condições puramente nativas do cripto.

O que importa a seguir

A sequência de 10 dias ainda não faz Solana negociar como o Bitcoin pós-ETF. Os fluxos são pequenos demais, e o mercado continua dominado por alavancagem e sentimento nativos do cripto.

No entanto, é o primeiro sinal claro de que Solana está em transição para uma classe de ativos onde wrappers regulados, e não apenas financiamento perpétuo, ajudam a determinar o próximo estágio de volatilidade.

Se BSOL, GSOL e o fundo REX-Osprey juntos avançarem para os baixos bilhões de dólares, o que é plausível se a sequência continuar, os investidores receberão mais SOL em staking e custodiados, reduzindo assim o float livremente negociável.

Além disso, o mercado recebe mais do preço marginal do SOL, definido por fluxos de ETF mais lentos e alocadores macro, com maior probabilidade de que dias de fortes entradas em ETF se traduzam em movimentos à vista desproporcionais.

O paradoxo de dez dias de compras e preços mais baixos se resolve ao dar um passo atrás.

A sequência ainda não está movendo o mercado porque ainda é pequena demais em relação à pressão de venda decorrente da fraqueza mais ampla das altcoins.

Mas a cada dia que continua, a matemática muda. O float diminui, a base de detentores se estabiliza, e a próxima onda de demanda atinge um mercado mais fino e menos elástico.

O regime ainda não mudou. No entanto, a base para a mudança está sendo construída, uma criação líquida de cada vez.

O post Solana ETFs Bought $343M, But SOL Still Dumped 15% Anyway apareceu primeiro em CryptoSlate.