Fim dos anos de “ganhar de graça”? Grande transformação na Uniswap, UNI renasce em valor

Fonte: OxResearch

Autores: Carlos & Luke Leasure

Tradução e organização: BitpushNews

Uniswap tornou-se um exemplo típico da contradição generalizada na indústria entre a estrutura de “equidade-token”. Ao longo dos anos, a Uniswap Labs acumulou toda a receita gerada pelo protocolo, enquanto os detentores do token UNI não foram beneficiados.

Ontem, o fundador da Uniswap, Hayden Adams, em nome da Uniswap Labs e da Uniswap Foundation, publicou uma proposta de governança com o objetivo de ativar as taxas do protocolo Uniswap e unificar os incentivos do ecossistema, o que representa uma vitória inesperada para os detentores do token.

O protocolo Uniswap inclui um “interruptor de taxas”, que só pode ser ativado por votação de governança UNI. Esta proposta irá ativar este interruptor de taxas e introduzir um mecanismo programático de queima de tokens, ao mesmo tempo que irá queimar retroativamente 100 milhões de tokens UNI do tesouro, para compensar o valor acumulado perdido pelos detentores de tokens ao longo dos anos.

Ao mesmo tempo, a proposta também estipula que, após deduzir os custos de dados da camada 1 (L1) e o pagamento de 15% para a Optimism, todas as taxas dos sequenciadores da Unichain serão transferidas para este mecanismo de queima.

No que diz respeito ao alinhamento de incentivos, a proposta também incorpora a maior parte das funções da fundação na Labs e cria um orçamento de crescimento anual de 20 milhões de UNI, com o objetivo de permitir que a Labs se concentre na adoção do protocolo, ao mesmo tempo que reduz a zero as taxas cobradas na interface frontend, carteira e API.

Agora que a Uniswap irá estabelecer um mecanismo claro de acumulação de valor entre o token e o sucesso do protocolo, qual seria o valor justo do UNI?

Nos últimos dois anos, a Uniswap perdeu sua posição dominante no setor de DEX (corretoras descentralizadas), com a participação de mercado do volume de negociação caindo de mais de 60% em outubro de 2023 para menos de 15% no mês passado.

Essa mudança na participação de mercado das DEX reflete o domínio crescente da Solana nas atividades on-chain durante o mesmo período, bem como a ascensão de protocolos como o Aerodrome, que conseguiu manter uma posição de liderança em relação à Uniswap na Base chain.

Se observarmos a Unichain, sua atividade de rede ainda está relativamente baixa, com o volume semanal de negociações em DEX caindo continuamente desde julho.

O volume de negociação registrado na semana passada, de 9.25 bilhões de dólares, foi o menor desde meados de abril.

A receita da rede Unichain apresenta um cenário mais otimista, embora também tenhamos visto uma queda nas receitas nas últimas semanas.

Nos últimos 30 dias, a receita total da rede Unichain foi de 460 mil dólares, o que equivale a uma receita anualizada de cerca de 5.52 milhões de dólares.

Com uma margem de lucro de 84%, sob a estrutura atual, isso geraria uma receita de 4.64 milhões de dólares para a Uniswap Labs; após a aprovação da proposta, essa receita será destinada ao mecanismo de queima.

Dito isto, a Unichain representa apenas uma pequena parte da receita total do protocolo, com a maior parte ainda proveniente das implementações das versões v2 e v3.

O pesquisador da Blockworks Research, Kunal, construiu um painel excelente com base nesta proposta de “UNIfication”, para mostrar as estimativas de queima de tokens da Uniswap.

Se este mecanismo já estivesse ativado, nos últimos 30 dias o protocolo deveria ter queimado quase 26 milhões de dólares em UNI;

E, desde o início do ano, teria queimado quase 150 milhões de dólares.

A tabela abaixo compara o UNI com outras corretoras descentralizadas (note que incluímos a Pump devido ao seu mecanismo AMM).

A partir desta tabela, embora a proposta de “UNIfication” esteja na direção certa, mesmo considerando a queima retroativa de 100 milhões de UNI, a avaliação do UNI ainda é relativamente alta em comparação com a mediana e a média do índice preço/vendas dos seus pares.